Liệu các ngân hàng trung ương nhiều quốc gia có tiếp tục bán tháo vàng hay không, biến số then chốt nằm ở tình hình Trung Đông

[ Nếu giá dầu cao do xung đột ở Trung Đông tiếp tục kéo dài, nhiều nước nhập khẩu dầu thô hơn có thể buộc phải bán tháo vàng để lấy ngoại tệ, nhằm ổn định tỷ giá đồng nội tệ và mua năng lượng. Những nền kinh tế có mức phụ thuộc vào dầu thô cao, ngoại hối dự trữ căng thẳng và tỷ trọng dự trữ vàng cao sẽ trở thành các khu vực tiềm ẩn rủi ro cao về việc bán tháo. ]

Một số ngân hàng trung ương mở “bán tháo” vàng mang tính “chiến thuật”.

Theo dữ liệu do Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ công bố ngày 4 tháng 2, để đối phó với tình trạng thiếu hụt năng lượng do xung đột ở Trung Đông gây ra và áp lực tỷ giá đồng bản tệ suy yếu, trong gần hai tuần tính đến ngày 28 tháng 3, nước này đã bán gấp vàng gần 120 tấn. Ngân hàng Trung ương Ba Lan cũng vào đầu tháng 3 đã nêu kế hoạch, dự kiến bán một phần dự trữ vàng để huy động khoảng 43Bỷ USD cho chi tiêu quốc phòng. Ngoài ra, theo thống kê của Hiệp hội Vàng Thế giới, Ngân hàng Trung ương Nga trong hai tháng đầu năm đã bán ròng 13Bấn vàng.

Chiến lược mua vàng của nhiều ngân hàng trung ương chuyển hướng cũng làm rối loạn kế hoạch “mua vào bắt đáy” của một số tổ chức. Cuộc giằng co liên tục giữa phe mua và phe bán của một vòng mới khiến giá vàng giao ngay London giảm liên tục từ 5200 USD/ounce, đến ngày 23 tháng 3 đã có lúc rơi xuống 4098 USD/ounce; mức giảm lũy kế trong tháng đạt 11,5%. Sau đó, thị trường có sự phục hồi nhất định; đến ngày 6 tháng 4, giá vàng kỳ hạn và giao ngay đều đồng loạt vượt 4700 USD/ounce.

Tuy nhiên, việc một số ít ngân hàng trung ương giảm nắm giữ vàng hiện nay vẫn mang tính “chiến thuật” và “tạm thời”, chưa hình thành xu hướng mang tính hệ thống. Nghiên cứu vĩ mô của Guolian Minsheng chỉ ra rằng, việc bán tháo của các ngân hàng trung ương như Thổ Nhĩ Kỳ, Ba Lan, Nga chủ yếu là do “đi theo xu hướng” và “tạm thời giảm bớt khủng hoảng tài chính”, và không làm thay đổi logic dài hạn thúc đẩy giá vàng tăng lên: “suy yếu tín dụng của USD, ngân hàng trung ương tăng mua vàng”.

Tuy vậy, cần cảnh giác rằng nếu eo biển Hormuz bị đóng cửa theo hướng dài hạn, và giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao, có thể kích hoạt phản ứng bán tháo vàng dây chuyền. “Những nền kinh tế có mức phụ thuộc dầu thô cao, ngoại hối dự trữ căng thẳng và tỷ trọng dự trữ vàng lớn sẽ trở thành các khu vực rủi ro cao tiềm ẩn về bán tháo.” Một người trong giới giao dịch cho biết với phóng viên của Yicai.

Bị buộc phải bán tháo do là lực lượng mua vàng chính

Theo dữ liệu do Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ công bố, tính đến một tuần kết thúc ngày 28 tháng 3, dự trữ vàng của nước này đã giảm 69,1 tấn; trong hai tuần trước đó, tổng cộng giảm 118,4 tấn. Điều này khiến tổng dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ giảm xuống còn 702,5 tấn. Trong đó, hơn một nửa được thực hiện thông qua giao dịch hoán đổi dùng vàng để đổi ngoại tệ, tức dùng vàng làm tài sản thế chấp để nhận thanh khoản USD; đến hạn lại chuộc về.

Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ cho biết việc sử dụng giao dịch vàng để giảm tác động của xung đột Mỹ-Iran-Israel đến nền kinh tế; phần lớn giao dịch là các kỳ hạn ngoại tệ bằng vàng, tức khi đến hạn, phần vàng này sẽ lại quay về dự trữ của ngân hàng trung ương.

Nghiên cứu vĩ mô của Guolian Minsheng chỉ ra rằng, cú sốc nguồn cung giá dầu làm tình trạng mất cân đối cán cân vãng lai gia tăng, đồng thời đồng Lira của Thổ Nhĩ Kỳ nhanh chóng mất giá, buộc ngân hàng trung ương nước này bán tháo vàng để lấy thanh khoản ngoại tệ. Hiệu ứng “bập bênh” giữa ngoại hối dự trữ và vàng dự trữ đang diễn ra.

Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran-Israel bùng phát, chỉ số USD đã tăng vọt; đồng Lira của Thổ Nhĩ Kỳ so với USD liên tục lập đáy lịch sử mới, có lúc rơi xuống mức 44,35∶1; vốn từ nước ngoài rút mạnh khỏi thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Đồng thời, Thổ Nhĩ Kỳ nhập khẩu tới khoảng 90% dầu thô; sau khi giá dầu vượt 100 USD/thùng, chi phí năng lượng tăng mạnh.

Tính đến ngày 30 tháng 3, Thổ Nhĩ Kỳ đã lũy kế sử dụng 44,3 tỷ USD ngoại hối dự trữ để ổn định tỷ giá Lira, khiến dự trữ vàng ròng giảm đáng kể. Trong tuần kết thúc ngày 20 tháng 3, tổng dự trữ quốc tế của nước này là 177,45 tỷ USD; sau khi điều chỉnh theo giao dịch hoán đổi, dự trữ ròng giảm xuống 43 tỷ USD, cho thấy chính quyền vẫn đang liên tục can thiệp vào thị trường ngoại hối.

Việc bán tháo vàng quy mô lớn lần này cũng tương phản rõ rệt với hoạt động mua vàng tích cực của nước này trong 4 năm trước. Giai đoạn 2022～2025, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã lũy kế tăng nắm giữ 325 tấn vàng, khiến dự trữ vàng đạt 603 tấn vào cuối năm 2025, với giá trị ước tính khoảng 135B USD.

Ngân hàng Trung ương Nga thì bắt đầu bán tháo vàng từ tháng 1 năm nay. Theo thống kê của Hiệp hội Vàng Thế giới, vào tháng 1 năm 2026, Ngân hàng Trung ương Nga bán 48Bấn vàng, trở thành nước bán ròng vàng lớn nhất trong tháng đó; tháng 2 tiếp tục bán ròng 135Bấn.

Chiến lược của Ngân hàng Trung ương Ba Lan, “ông lớn” mua vàng, cũng dao động theo hướng khiến nhiều người chú ý. Ngày 4 tháng 3, Ngân hàng Trung ương Ba Lan đề xuất sẽ huy động tối đa 48 tỷ zloty (đơn vị tiền tệ chính thức của Ba Lan, xấp xỉ 44.3Bỷ USD) bằng cách bán ra một phần trong khoảng 550 tấn dự trữ vàng, nhằm hỗ trợ xây dựng quốc phòng.

Nhưng chỉ chưa đầy hai tháng trước đó, ngày 20 tháng 1, Ngân hàng Trung ương Ba Lan vừa mới công bố rằng, vì “lý do an ninh quốc gia”, đã phê duyệt một kế hoạch mua vàng mới lên tới 150 tấn; mục tiêu là đưa tổng dự trữ vàng lên 700 tấn, để lọt vào top 10 ngân hàng trung ương có dự trữ vàng lớn nhất thế giới. Báo cáo của Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy Ngân hàng Trung ương Ba Lan đã thúc đẩy phần lớn hoạt động mua vàng trong tháng 2, mua 1.31Mấn, khiến tổng dự trữ vàng đạt 570 tấn; tỷ lệ trong tổng dự trữ tăng lên 31%.

Xu hướng tăng nắm giữ chưa đảo ngược

Trong 4 năm qua, ngân hàng trung ương các nước luôn là những nhà mua then chốt của thị trường vàng.

Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong giai đoạn 2022～2024, lượng mua vàng hàng năm của các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục vượt 1000 tấn trong ba năm, tức khoảng gấp đôi lượng mua bình quân hàng năm của mười năm trước. Dù trong năm 2025, khi giá vàng liên tục lập đỉnh mới, lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn đạt 863 tấn, tương đương khoảng 17,3% nhu cầu vàng toàn cầu trong năm đó.

Mặc dù một số ngân hàng trung ương gần đây có dấu hiệu giảm nắm giữ, nhưng vẫn chưa đảo ngược được cục diện mua vàng tổng thể. Báo cáo mua vàng hàng tháng tháng 2 do Hiệp hội Vàng Thế giới công bố ngày 2 tháng 4 năm 2026 cho thấy, trong tháng đó, các ngân hàng trung ương của các nước đã mua ròng 13Bấn vàng, thấp hơn mức bình quân tháng được báo cáo năm 2025 là 26 tấn, nhưng đã cao hơn so với lượng mua ròng 177.45Bấn của tháng 1.

Bước chân mua vàng của một số ngân hàng trung ương vẫn chưa dừng lại. Trong đó, Séc đã mua ròng liên tục trong 36 tháng; Trung Quốc cũng tăng nắm giữ liên tục 16 tháng; từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 2 năm 2026 lũy kế mua 44 tấn vàng; còn Uzbekistan duy trì mua ròng liên tục trong 5 tháng.

Nhà chiến lược của UBS, Joni Teves, trong báo cáo nghiên cứu công bố ngày 2 tháng 4 nhận định rằng khả năng ngân hàng trung ương chuyển sang hướng mang tính cấu trúc và bán tháo vàng quy mô lớn là cực thấp; dự kiến lượng mua vàng cả năm 2026 khoảng 800 đến 850 tấn, thấp hơn nhẹ so với mức năm 2025. Điều này giống với việc “chậm lại nhịp độ” hơn là “đảo ngược xu hướng”.

Giáo sư tại Trường Cao học Tài chính Thượng Hải thuộc Đại học Giao thông Thượng Hải, cựu chuyên gia kinh tế cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Hồ Kiệt, cho rằng với một số quốc gia, thông qua hoạt động mua bán vàng để thu lợi nhuận ngoại hối có thể trở thành một trong những cân nhắc chính sách. Trong bối cảnh giá vàng cao, việc giảm nắm giữ ở mức phù hợp có thể được xem như một điều chỉnh mang tính kỹ thuật dựa trên biến động của thị trường.

Quỹ phòng hộ giảm nắm giữ trước

Một số ngân hàng trung ương chuyển từ “nhà mua lớn” sang “nhà bán lớn” đã tạo tác động trực tiếp lên thị trường vàng.

Trong suốt tháng 3, giá vàng kỳ hạn COMEX giảm tích lũy hơn 11%; hợp đồng chủ lực chạm mức thấp nhất 4100 USD/ounce. Theo dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), tính đến tuần kết thúc ngày 24 tháng 3, các tổ chức quản lý tài sản do các quỹ phòng hộ trên Wall Street làm chủ đã giảm vị thế ròng quyền chọn vàng kỳ hạn tương đương 1.31M ounce, thiết lập kỷ lục giảm mạnh theo tuần lớn nhất trong tháng đó.

Tín hiệu nhà đầu tư rời khỏi thị trường cũng rõ ràng không kém. Kể từ sau khi giá vàng tăng vọt theo giai đoạn rồi hạ nhiệt vào ngày 2 tháng 3, lượng nắm giữ của các ETF vàng chủ chốt toàn cầu tiếp tục giảm. Trong giai đoạn từ ngày 2 đến ngày 26 tháng 3, bốn ETF vàng như SPDR, iShares, PHAU, SGBS đã giảm tổng cộng hơn 75 tấn. Biến động thị trường gia tăng làm suy yếu trải nghiệm nắm giữ, khiến nhà đầu tư chốt lời và bán lại, tạo sự đồng thuận với việc các tổ chức giảm tỷ trọng.

Theo phân tích của người nói chuyện với phóng viên Yicai, các quỹ phòng hộ trên Wall Street cho rằng giá vàng đang phải chịu hai “đòn” giảm áp lực: một là áp lực do dự kỳ Fed giảm lãi suất hạ nhiệt và USD mạnh lên; hai là các ngân hàng trung ương ở nhiều nước bán tháo dự trữ vàng, khiến chúng mất đi chỗ dựa mua then chốt.

Mối lo sâu hơn nằm ở phản ứng dây chuyền tiềm ẩn. Người này tiếp tục cho biết rằng nếu giá dầu cao do xung đột ở Trung Đông đẩy lên tiếp tục duy trì, nhiều nước nhập khẩu dầu thô hơn có thể bị buộc phải bán tháo vàng để lấy ngoại tệ nhằm ổn định đồng nội tệ và mua năng lượng. Những nền kinh tế có mức phụ thuộc dầu thô cao, ngoại hối dự trữ căng thẳng và tỷ trọng dự trữ vàng lớn sẽ trở thành các khu vực rủi ro cao tiềm ẩn về bán tháo. Nếu nhiều quốc gia thị trường mới nổi noi theo Thổ Nhĩ Kỳ và coi vàng là nguồn thanh khoản cuối cùng, áp lực từ phía nguồn cung trên thị trường sẽ tăng mạnh.

Tuy nhiên, China International Capital Corporation (CICC) cho rằng rủi ro mô hình Thổ Nhĩ Kỳ lan rộng sang các nước vùng Vịnh là có giới hạn, và những đòi hỏi về địa chính trị lẫn an ninh chiến lược trong dài hạn đối với việc ngân hàng trung ương mua vàng chưa hề thay đổi.

Tính đến ngày 6 tháng 4, hợp đồng vàng kỳ hạn COMEX chủ lực đã bật lại lên trên 4700 USD/ounce; tuy nhiên, các quan điểm của tổ chức vẫn còn bất đồng về việc liệu giá vàng có nhanh chóng thu hồi phần “mất mát” vào tháng 3 hay không.

UBS dự đoán mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 là 5400 USD/ounce, nhưng cho biết biến số then chốt nằm ở tình hình Trung Đông: nếu xung đột khiến cơ sở hạ tầng năng lượng bị hư hại kéo dài, giá vàng có thể phải đối mặt với áp lực dao động và giảm giá trong thời gian dài hơn; ngược lại, nếu chi phí năng lượng giảm nhanh, ý chí mua vàng của ngân hàng trung ương mới có thể trỗi dậy trở lại.

Báo cáo nghiên cứu của CICC cũng chỉ ra rằng, dù là việc địa hình địa chính trị hạ cấp kéo theo giá dầu điều chỉnh, chính sách tiền tệ quay trở lại hướng nới lỏng, hay cú sốc cung làm gia tăng áp lực suy thoái kinh tế, từ đó kích hoạt đặc tính trú ẩn của vàng, thì nhu cầu đầu tư vàng và giá vàng đều có không gian để điều chỉnh tăng trở lại. 

Khối lượng lớn thông tin, diễn giải chính xác, có tất cả trên ứng dụng Sina Finance APP