Nợ tư nhân vỡ nợ gia tăng, dẫn đầu bởi các giao dịch distressed exchanges

Trong năm qua, số lượng các khoản thanh toán bằng hiện vật và “các thỏa thuận lãi suất hoãn” trong nhóm các con nợ trung hạn gặp khó khăn (middle-market) đã tăng đáng kể, theo một phân tích của Morningstar DBRS, góp phần thúc đẩy tốc độ gia tăng tỷ lệ vỡ nợ.

Nhìn chung, các giao dịch hoán đổi nợ trong tình trạng khó khăn (distressed exchange) hiện “chiếm ưu thế” trong hoạt động vỡ nợ, chiếm 94% các đợt hạ hạng lên D (vỡ nợ) hoặc SD (vỡ nợ có chọn lọc) trong 12 tháng kết thúc vào tháng 2 năm 2026, Candice Gao và Michael Dimler viết trong một ghi chú thị trường ngày 19 tháng 3. Nhóm xếp hạng ghi nhận 17 lần hạ hạng tín dụng tư nhân xuống D hoặc SD trong giai đoạn đó.

“Chúng tôi tin rằng sự gia tăng mức độ phổ biến của các giao dịch hoán đổi nợ trong tình trạng khó khăn chủ yếu phản ánh việc các con nợ ngày càng sử dụng biện pháp hoãn lãi suất như một chiến thuật ở giai đoạn muộn để tránh các khoản thanh toán vỡ nợ bắt buộc và bảo toàn thanh khoản sau khi đã thử các biện pháp hỗ trợ vốn ít nghiêm trọng hơn nhưng không thành công,” Gao và Dimler viết. Ví dụ, một giao dịch hoán đổi nợ trong tình trạng khó khăn như vậy có thể liên quan đến việc con nợ cơ cấu lại các khoản vay để hoãn toàn bộ lãi suất tiền mặt cho đến khi đáo hạn mà không bù lại cho các bên cho vay bằng biên lãi suất tương đương hoặc việc thanh toán gốc.

Việc hoãn thanh toán lãi suất như vậy thường xảy ra ở giai đoạn sau của tình trạng căng thẳng tài chính, và sau khi các bên cho vay hoặc các nhà bảo trợ (sponsor) đã cố gắng cung cấp hỗ trợ cho con nợ, DBRS cho biết. Trên thực tế, các biện pháp này “hiếm khi hiệu quả” trong việc ngăn chặn vỡ nợ, và chúng có thể dẫn đến những tổn thất kinh tế đáng kể đối với các chủ nợ.

Các nhà phân tích ghi nhận rằng nhiều trường hợp vỡ nợ hơn đang đến từ các “vintage” (lô/phát hành) năm 2021 và 2022 so với các giai đoạn trước. Nhóm xếp hạng cũng bắt đầu ghi nhận các trường hợp vỡ nợ ở nhóm con nợ thuộc vintage năm 2023, trong khi các trường hợp vỡ nợ ở các vintage trước năm 2021 dường như đang chậm lại (hạ nhiệt).

“Chúng tôi kỳ vọng tốc độ vỡ nợ tăng tốc gần đây sẽ tiếp tục sang năm 2026, sau khi số sự kiện vỡ nợ tăng 78% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2025,” DBRS cho biết. “Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ cao các con nợ hiện được xếp hạng từ nhóm CCC đến C (chiếm 16% trên tổng số xếp hạng tín dụng đang hoạt động hiện tại) sẽ tiếp tục suy yếu thêm, đặc biệt là những bên đã dựa vào các miễn trừ hoặc sửa đổi đã nới ngưỡng các điều khoản (covenant) hoặc yêu cầu hỗ trợ vốn từ bên ngoài.”

Đọc toàn bộ báo cáo: Private Credit Default Momentum Increasingly Tied to Distressed Debt Exchanges.