La mutation de la carte de la capitalisation boursière A : le « contenu technologique » reflète l'essor des industries émergentes en Chine

Le 1er avril, l’indice composite STAR de Shanghai (A-share) a progressé de plus de 3 %, affichant une performance remarquable. Cette tendance n’est pas un épisode isolé sur une seule journée, mais le reflet, ces dernières années, de la montée continue des valeurs du secteur technologique.

Sous l’impulsion des actions technologiques, le camp des grandes capitalisations de l’A-share continue de s’élargir. Au 1er avril, on comptait 184 sociétés d’une capitalisation supérieure à 1 000 milliards (de yuans), soit 5 de plus qu’au début de l’année ; parmi elles, 12 avaient une capitalisation dépassant les 1 000 milliards. Il y a dix ans, les sociétés de capitalisation à 1 000 milliards et à 10 000 milliards n’étaient respectivement que 51 et 4.

Autrefois, le « club des capitalisations à 10 000 milliards », dominé par la finance et l’énergie, est aujourd’hui en train d’être remodelé à un rythme accéléré par les industries émergentes, notamment la haute technologie. Un jalon emblématique apparaît le 22 août 2025 : la capitalisation totale du secteur électronique atteint 11,38 billions de yuans, dépassant pour la première fois le secteur bancaire, qui occupait la première place de longue date, et s’installe en tête des secteurs de l’A-share. Ce n’est pas seulement un moment de gloire pour un secteur : c’est aussi une validation par le capital de la transition de l’économie chinoise, passant d’un moteur basé sur les facteurs à un moteur porté par l’innovation.

En observant l’histoire de l’évolution des marchés boursiers dans le monde, les changements du paysage des capitalisations d’un pays sont toujours le reflet de l’évolution de sa structure économique. Les marchés américains ont mis des dizaines d’années pour accomplir la transition de l’ère industrielle vers l’ère numérique ; l’A-share, lui, en l’espace de dix ans, est passé rapidement d’une domination « finance + pétrole » à une conduite par « haute technologie + économie intelligente ».

« La Bourse est le baromètre économique. Mais, plus précisément, c’est le baromètre de la qualité de la croissance économique. » Le chef économiste de Sinoterms Securities, Li Xunlei, a réparti la croissance économique de la Chine des 30 dernières années en trois périodes de dix ans : « Pendant ce temps, nous avons assisté à la conversion des moteurs de croissance nouveaux et anciens, et avons également vu la montée des secteurs émergents. »

Reconfigurer : de la « domination de la finance » à la « brillance technologique »

Au cours de la dernière décennie, le paysage des capitalisations de l’A-share a subi une restructuration profonde : l’essor puissant des industries émergentes est allé de pair avec une baisse de la part des secteurs traditionnels, emportés par la vague de transformation industrielle.

En tant que tournant emblématique, en août 2025, la capitalisation totale du secteur électronique a dépassé pour la première fois celle du secteur bancaire ; ensuite, elle n’a cessé de grimper. À la date de publication de l’article, la capitalisation totale du secteur électronique s’élève à 14,16 billions de yuans, soit environ 7 fois plus qu’il y a dix ans.

Parmi elles, trois « nouvelles forces » — Contemporary Amperex Technology (CATL), China Mobile et Hon Hai Precision Industry (Foxconn Industrial Internet) — ont rejoint le « club des capitalisations à 1 000 milliards », reflétant la logique fondamentale selon laquelle le secteur technologique connaît une croissance explosive sur le marché des capitaux.

À l’exemple de Hon Hai Precision Industry, à la faveur de l’explosion des besoins en puissance de calcul IA à l’échelle mondiale, l’entreprise est devenue le « vendeur de pelles » essentiel. En tant que fournisseur clé de Nvidia et leader des serveurs IA dans le monde, l’entreprise a enregistré en 2025 un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 352,86 milliards de yuans, en hausse de 51,98 %. Parmi cela, les revenus d’exploitation des serveurs IA pour les services cloud ont augmenté de plus de 3 fois en glissement annuel, et ceux des commutateurs haute vitesse de plus de 800G ont explosé, en hausse de 13 fois.

Selon un rapport de recherche de CICC Capital (Citi?/?), la croissance explosive de l’itération des grands modèles et de la montée en flèche des scénarios d’IA générative stimule l’augmentation exponentielle des besoins en puissance de calcul. Grâce à sa position mondiale de tout premier plan dans le domaine des serveurs IA, Hon Hai Precision Industry devrait pleinement en bénéficier.

Le secteur des télécommunications affiche également une nette hausse : sa capitalisation totale est de 5,82 billions de yuans, et le classement recule de la 23e place à la 8e. China Mobile, tirant parti du déploiement 5G et des services numériques, s’impose comme fournisseur d’infrastructures à l’ère de l’économie numérique, avec une stabilité derrière laquelle se trouve la reconfiguration de la valeur de l’économie numérique pour le secteur traditionnel des télécommunications.

De son côté, CATL a bénéficié de la vague mondiale de transition énergétique ; sa capitalisation s’est hissée dans le « club des capitalisations à 1 000 milliards ».

Cette « ascension technologique » n’est pas fortuite : elle s’aligne fortement sur les tendances mondiales. En 2006, parmi les 20 entreprises les plus capitalisées de l’indice S&P 500 aux États-Unis, Exxon Mobil était en tête avec environ 370 milliards de dollars, tandis que des institutions financières comme Citigroup, Bank of America et JPMorgan occupaient des places importantes. Des leaders de la consommation comme Procter & Gamble et Walmart figuraient aussi dans le lot. À cette époque, Apple n’occupait que la 45e place.

En 2026, Nvidia, Apple, Google, Microsoft et Amazon se sont déjà installés dans le top 5 par capitalisation, et les rangs des trois premières il y a 20 ans étaient respectivement la 200e, la 45e et la 22e. Le poids du secteur des technologies de l’information dans le S&P 500 est passé de moins de 15 % à plus de 30 %, devenant le moteur principal de la hausse des actions américaines.

L’A-share fonctionne de manière similaire. Hon Hai Precision Industry, avec une capitalisation de plus de 1 000 milliards de yuans, mène le secteur électronique ; Haiguang Information et SMIC suivent juste après ; Cambricon et Northern Huachuang, entre autres, des entreprises d’une capitalisation de 1 000 milliards, continuent d’atteindre des percées dans les puces, les équipements, les algorithmes, etc., construisant une chaîne de l’industrie technologique dotée d’une compétitivité mondiale.

En revanche, dans les secteurs traditionnels, la capitalisation totale du secteur immobilier est passée de 2,53 billions de yuans il y a dix ans à 1,09 billion de yuans, déjà « coupée de moitié », et son rang est passé de la 4e à la 23e ; la capitalisation totale de secteurs comme le pétrole et la pétrochimie, la chimie de base, etc., est restée en stagnation, avec un poids en baisse continue.

Selon Luo Zhiheng, chef économiste chez Yuekai Securities, le fait que le secteur électronique dépasse le secteur bancaire pour devenir le principal secteur en termes de capitalisation de l’A-share n’est pas un phénomène isolé : c’est une manifestation concentrée et continue de l’augmentation de la part des industries manufacturières de haute technologie dans des domaines tels que la production, l’investissement, les exportations et le financement, reflétant l’accélération de la conversion des moteurs de croissance nouveaux et anciens.

Autrefois, les banques s’appuyaient sur l’écart de taux, l’immobilier sur l’appréciation foncière, et les actifs centraux reposaient sur les dividendes de politiques et sur les dotations en ressources ; aujourd’hui, les actifs centraux des leaders technologiques sont les brevets, les talents et l’écosystème. Cette transformation détermine la stabilité à long terme de la structure des capitalisations actuelle.

Rompre l’impasse : de « exporter les produits » à « s’implanter à l’étranger »

En décomposant la trajectoire de l’essor des « nouvelles forces » de l’A-share, l’exportation vers l’étranger est une ligne directrice très claire.

Ces dernières années, le rythme d’exportation des entreprises cotées de l’A-share vers l’étranger s’est nettement accéléré : non seulement elles ont élargi l’échelle de leurs activités à l’étranger, mais elles ont aussi accompli un bond du « export de produits » vers « une implantation à l’étranger ».

D’après des statistiques du journaliste de Shanghai Securities News, en 2024, le nombre d’entreprises cotées de l’A-share disposant d’activités à l’étranger a dépassé 3 700, représentant 68 % ; ces deux indicateurs atteignent tous deux des records historiques. Cela signifie que plus des deux tiers des entreprises de l’A-share ont déjà été intégrées au marché mondial, et que les activités à l’étranger sont devenues un moteur important de la croissance de la performance.

En termes d’ampleur des revenus : en 2024, les revenus des activités à l’étranger des entreprises de l’A-share ont dépassé 10 billions de yuans, soit plus de 2 fois par rapport à il y a dix ans ; la part des revenus des activités à l’étranger dans les revenus totaux a atteint 15 %, soit +5 points de pourcentage par rapport à il y a dix ans, et dépasse aussi le record historique.

Le plus essentiel encore : la capacité bénéficiaire des activités à l’étranger a connu une amélioration par bonds. En 2024, la marge brute des activités à l’étranger des entreprises de l’A-share s’est élevée à 1,65 billion de yuans, soit un bond de 7 fois par rapport à il y a dix ans ; la croissance a nettement dépassé celle des revenus. La marge brute des activités à l’étranger représentait 15 % de la marge brute totale, soit +10 points de pourcentage par rapport à il y a dix ans.

En termes de structure sectorielle, le changement du contingent principal du « départ à l’étranger » est une traduction directe de la mise à niveau des industries en Chine. En 2014, les secteurs dont les revenus à l’étranger représentaient les trois plus grandes parts dans l’A-share étaient respectivement le pétrole et la pétrochimie, la décoration de construction et le transport. En 2024, le secteur électronique a généré 1,72 billion de yuans de revenus à l’étranger, représentant 16 % des poids dans l’A-share, dépassant le secteur du pétrole et de la pétrochimie pour prendre la première place ; le secteur automobile est passé de la 8e à la 3e place, et les secteurs comme l’équipement électrique et les métaux non ferreux ont aussi considérablement monté dans le classement.

À l’inverse, pour les secteurs traditionnels comme le pétrole et la pétrochimie, la décoration de construction, l’acier, etc., le poids des revenus à l’étranger a nettement diminué. Par exemple, dans le secteur du pétrole et de la pétrochimie, le poids des revenus à l’étranger dans l’A-share est passé de 27 % en 2014 à 12 % en 2024 : en dix ans, il a reculé de 15 points de pourcentage.

Parmi les entreprises exportatrices, un lot d’acteurs de premier plan du secteur a réalisé une croissance continue de leurs activités à l’étranger.

BYD, Midea Group, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, InnoCare?* et d’autres entreprises sont devenues des références en matière de déploiement mondial. Ces entreprises ont non seulement atteint une couverture mondiale de leurs produits, mais elles se sont aussi profondément intégrées à la chaîne de valeur mondiale en passant par l’installation d’usines à l’étranger, la R&D localisée et la construction de marques, réalisant la transition de « partir à l’étranger » vers « s’y enraciner ».

Selon Bao Chengchao, vice-directeur du Research Institute de Guolian Minsheng Securities, l’augmentation de la part des activités à l’étranger — en particulier le fait que la part de la marge brute dépasse celle des revenus — montre que l’internationalisation des entreprises chinoises est passée de la simple « vente de produits » à un stade plus avancé : « construire des marques », « déployer des réseaux » et « s’implanter profondément ». C’est un signe important de l’amélioration de l’économie chinoise et de la compétitivité mondiale des entreprises.

Porter ensemble : convergence bidirectionnelle entre dividendes institutionnels et blueprint industriel

L’évolution du paysage des capitalisations de l’A-share s’explique, au fond, par une orientation et un guidage conjoint de la réforme du marché des capitaux et des politiques industrielles.

Concernant la réforme du marché des capitaux : en 2019, création du tableau STAR (secteur des technologies de pointe) et lancement d’essais du régime d’enregistrement ; en 2020, réforme du SME Board (Conseil des entreprises technologiques innovantes) et lancement d’essais du régime d’enregistrement ; en 2023, le régime d’enregistrement global a été officiellement mis en œuvre. Une série d’innovations institutionnelles a rompu avec les exigences rigides des audits IPO traditionnels portant sur des indicateurs de rentabilité, augmentant fortement la tolérance du marché des capitaux envers les entreprises de l’innovation technologique.

Les données montrent qu’entre 2020 et 2025, environ 60 % des montants levés par les IPO de l’A-share ont été orientés vers des industries stratégiques émergentes comme l’information technologique, les équipements haut de gamme et la biopharmacie, assurant un appariement précis de la fonction d’allocation des ressources du marché des capitaux aux besoins de transformation de l’économie réelle.

La libération de ce dividende institutionnel a favorisé l’introduction en bourse et la croissance en grappes des entreprises de haute technologie.

Depuis la mise en place du tableau STAR en 2019, les entreprises de haute technologie telles que les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle et les nouvelles énergies accélèrent leur entrée sur le marché des capitaux. Après avoir obtenu un soutien financier, elles augmentent continuellement leurs dépenses de R&D, permettant des percées technologiques et une croissance des capitalisations dans une boucle vertueuse. Fin 2025, l’A-share comptait 165 membres du « club des capitalisations à 1 000 milliards » ; parmi eux, les entreprises des industries stratégiques émergentes dépassaient 70, soit plus de 40 % ; en 2016, ce chiffre était inférieur à 10.

L’essor des entreprises de haute technologie sur le marché des capitaux a non seulement modifié la structure du paysage des capitalisations, mais a aussi remodelé la logique d’évaluation de la valeur par le marché.

« En même temps, notre politique industrielle reste très prospective : depuis le démarrage d’Internet il y a environ 2000 ans, nous avons saisi presque toutes les opportunités d’émergence d’industries mondialement nouvelles. C’est un avantage très rare », a déclaré Li Xunlei.

Perspective : mener la métamorphose de l’économie chinoise avec la « nouvelle productivité »

Au milieu de la vague de transformation structurelle de l’économie chinoise, le paysage des capitalisations de l’A-share devient la « jauge » de la modernisation industrielle.

À mesure que s’affaiblissent l’ancien modèle porté par l’épuisement des ressources, la main-d’œuvre bon marché et l’immobilier tirant la croissance, les industries manufacturières de pointe comme l’électronique, les télécommunications et les nouvelles énergies accélèrent leur essor, devenant le principal support de la nouvelle productivité.

Récemment, le directeur du Bureau national des statistiques, Kang Yi, a déclaré que, en 2025, l’économie nationale a progressé en dépit de fortes pressions, en allant vers le « nouveau » et vers le « meilleur » ; le développement de haute qualité a obtenu de nouveaux résultats ; les principaux objectifs et tâches du développement économique et social ont été pleinement accomplis, avec un succès de clôture du « 14e Plan quinquennal ».

Les données indiquent : en 2025, la valeur ajoutée des industries manufacturières d’équipements au-dessus de la taille réglementaire et celle des industries manufacturières de haute technologie ont augmenté respectivement de 9,2 % et de 9,4 % par rapport à l’année précédente ; la production de véhicules à nouvelles énergies a dépassé 16 millions d’unités, se maintenant à la 1re place mondiale pour la 11e année consécutive ; des produits verts comme les ensembles d’éoliennes et les fibres chimiques à base biologique ont crû rapidement, et la « teneur en vert » de l’industrie a continué de s’élever.

La production d’industries de produits numériques est également restée solide : la valeur ajoutée a progressé de 9,3 % en glissement annuel ; la production de produits clés tels que les serveurs et les robots industriels s’est élargie de façon régulière, et une tendance à la fusion profonde entre l’économie numérique et l’économie réelle s’est manifestée.

Kang Yi a déclaré que, en 2025, l’intensité des dépenses de R&D en Chine a atteint 2,8 %, soit +0,11 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, dépassant pour la première fois le niveau moyen des pays de l’OCDE. Les données de l’Organisation mondiale de la propriété intellectuelle montrent que l’indice d’innovation de la Chine est entré pour la première fois dans le top 10 mondial. Des avancées positives arrivent dans des domaines de pointe comme l’intelligence artificielle, la technologie quantique et les interfaces cerveau-machine ; une série de résultats scientifiques majeurs surgit en même temps.

Tout en saluant les résultats, il faut aussi voir les défis réels auxquels fait face l’industrie technologique.

Par exemple : dans certains domaines, la technologie de base reste encore limitée ; des problèmes de « goulot d’étranglement » n’ont pas encore été fondamentalement résolus dans des maillons comme les puces haut de gamme et les logiciels de base ; les modèles de rentabilité de certaines entreprises ne sont pas encore clairement définis, et il existe encore un décalage temporel entre les dépenses de R&D et les retours de la commercialisation ; l’enthousiasme du marché pour la haute technologie, localement, engendre aussi des bulles de valorisation : comment équilibrer les attentes de croissance et la rationalité des investissements met à l’épreuve la sagesse des participants du marché. De plus, les incertitudes externes comme l’intensification des jeux géopolitiques et la restructuration des chaînes d’approvisionnement technologiques mondiales apportent aussi des défis à long terme pour la sécurité des chaînes industrielles.

Les professionnels estiment généralement que, avec la fusion profonde entre l’économie numérique et l’économie réelle, des industries futures telles que l’intelligence artificielle, le calcul quantique et l’aérospatiale commerciale pourraient faire naître une nouvelle vague d’opportunités de croissance des capitalisations. La « pondération technologique » de l’A-share continuera de monter, en se rapprochant davantage de la structure mature des actions américaines « technologie + finance + énergie ».

L’importance du changement du paysage des capitalisations dépasse largement le marché des capitaux lui-même. Il reflète l’évolution des conceptions du développement en Chine : du penchant pour la taille et la vitesse vers une quête obstinée de l’innovation et du futur.

Pour les participants du marché, comprendre ce transfert de valeur ne concerne pas seulement la prise de décision en matière d’investissements, mais aussi l’effort de lire la pulsation des industries dans la nouvelle ère, ainsi que la trajectoire de reconfiguration des actifs essentiels sous l’assaut des vagues technologiques.