So sánh với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và cơn bão dịch bệnh năm 2020! Chỉ số này dự báo đồng tiền của các thị trường mới nổi có thể sẽ đối mặt với những biến động lớn trong ngắn hạn

Một chỉ báo định giá quyền chọn then chốt cho thấy, khi tình hình ở Trung Đông tiếp tục leo thang, các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho việc đồng tiền các thị trường mới nổi sẽ tiếp tục suy yếu trong tháng tới.

Chỉ số tiền tệ của các thị trường mới nổi do JPMorgan theo dõi, với thước đo rủi ro đảo chiều kỳ hạn 1 tháng (một công cụ phái sinh dùng để đo chi phí bảo vệ mặt bằng đi xuống của tiền tệ so với lợi ích ở chiều đi lên) gần đây đã tăng mạnh. Thị trường ngày càng lo ngại rằng xung đột kéo dài sẽ tiếp tục đẩy giá dầu lên. Hiện tại, chỉ báo này cao hơn cả mức của hợp đồng kỳ hạn 1 năm; hiện tượng “ngược kỳ hạn” trong đó chi phí bảo vệ quyền chọn ngắn hạn cao hơn dài hạn là vô cùng hiếm.

Mức độ ngược kỳ hạn sâu đến mức chênh lệch giá giữa rủi ro đảo chiều kỳ hạn 1 tháng và 1 năm (tức là chênh lệch giữa chi phí bảo vệ đi xuống ngắn hạn và dài hạn) đạt mức cao nhất kể từ đợt bán tháo trên diện rộng của thị trường toàn cầu do đại dịch Covid-19 năm 2020 gây ra.

Theo kinh nghiệm lịch sử, các đợt ngược kỳ hạn như vậy thường xuất hiện đồng thời với các cú sốc làm biến động thị trường dữ dội, bao gồm khủng hoảng tài chính năm 2008 và “cơn bão” dịch bệnh vào tháng 3/2020. Một phần nguyên nhân là do nhu cầu phòng hộ của các nhà nhập khẩu năng lượng và các doanh nghiệp khác chịu ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn của thương mại thường tập trung vào các sản phẩm kỳ hạn ngắn.

Nicholas Wall, Giám đốc chiến lược ngoại hối toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, cho biết: “Giống như năm 2008 và 2020, thị trường đang định giá rủi ro ngắn hạn một cách mạnh mẽ; thị trường có thể lạc quan rằng rủi ro này chỉ là tạm thời.”

Ông cho biết thêm, trong các diễn biến như vậy, dòng tiền thường dồn vào các sản phẩm kỳ hạn 1-3 tháng, vì “nhà đầu tư đang gia tăng bảo vệ trước biến động mạnh mẽ trong ngắn hạn”.

Trong bối cảnh biến động này, tình hình buộc nhà đầu tư phải xem xét lại kỳ vọng lạc quan đối với các thị trường mới nổi. Đầu năm, nhóm tài sản này được ưa chuộng, nhưng từ tháng 3 đến nay, cổ phiếu và trái phiếu đã trải qua đợt bán tháo; chỉ số tiền tệ các thị trường mới nổi của MSCI giảm khoảng 1,5%, chấm dứt đà tăng liên tiếp trong ba tháng. Nhiều loại biến động ẩn của các đồng tiền mới nổi so với USD (chỉ báo về biên độ biến động kỳ vọng) đã tăng vọt mạnh.

Mặc dù các sự kiện gần đây đã phá vỡ sự yên ả kéo dài của đồng tiền mới nổi, nhưng quyền chọn dài hạn vẫn chưa phản ánh kỳ vọng rằng biến động vĩ mô sẽ tiếp tục leo thang; rủi ro đảo chiều kỳ hạn 1 năm vẫn thấp xa so với mức năm 2022.

Điều này có thể là vì nhà đầu tư đã quen với giả định rằng giá giao ngay sẽ quay trở lại mức trung bình—tức là biến động mạnh rồi sẽ giảm dần theo thời gian.

Sagar Sambrani, nhà giao dịch quyền chọn ngoại hối cấp cao tại Nomura International ở London, cho biết: “Dựa trên biến động ẩn và đường cong độ lệch (skew), tâm lý rủi ro của thị trường đối với phần thời gian còn lại của năm nay có vẻ lạc quan hơn.”

Ông cho rằng một phần của đợt biến động cực đoan lần này xuất phát từ các vị thế bán USD mà nhà đầu tư đã nắm giữ trước khi xung đột bùng phát; các vị thế này chủ yếu đặt cược vào các đồng như won Hàn Quốc, rand Nam Phi, peso Mexico… Trong những thị trường có thanh khoản tương đối kém, việc đóng các vị thế này đã gây ra quy mô bán tháo lớn hơn.

Rủi ro hiện tại là giá dầu tiếp tục tăng ở mức gần 100 USD mỗi thùng, sẽ gây cú sốc đối với giá trị chịu rủi ro của danh mục (VaR)—tức là khi thị trường biến động mạnh khiến nhà đầu tư vượt ngưỡng VaR, dù vẫn tin vào logic giao dịch liên quan, họ cũng buộc phải giảm quy mô vị thế.

Sambrani cho biết: “Khác với năm 2008 và 2020, hiện vẫn chưa xuất hiện tình trạng nhiều nhóm tài sản liên tiếp nhiều ngày chịu cú sốc VaR. Nhưng khi ngày càng nhiều quốc gia bị cuốn vào việc leo thang tình hình ở Trung Đông, thị trường duy trì sự cảnh giác với hiệu ứng lây lan.”