«Incohérence entre paroles et actes» ? Les gestionnaires de fonds changent discrètement leur portefeuille

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« Je ne sais pas comment écrire à l’instant. » À propos des perspectives de marché de son rapport annuel de fonds nouvellement publié, le gérant de fonds Wu Qiang (pseudonyme) a commenté ainsi.

Si Wu Qiang s’exprime ainsi, c’est parce que la composition des positions du produit de fonds qu’il gère a déjà subi d’importants changements à l’heure actuelle, tandis que la rédaction du rapport annuel et les perspectives s’alignent sur la structure de positions à la fin de l’année 2025. Ce décalage crée une situation de « paroles et actes non concordants », avec une « divergence » assez marquée entre les deux.

En observant les rapports annuels 2025 des fonds déjà publiés, le journaliste de China Securities Journal constate que cette « divergence » n’est pas sans raison. À la fin de 2025, la structure de portefeuille « technologie comme pointe, dividendes comme bouclier » est devenue un modèle standard pour de nombreux gérants de fonds. Toutefois, après les changements de marché au premier trimestre 2026, les positions de nombreux gérants de fonds ont connu de fortes modifications. Par exemple, dans le cas de Wu Qiang : il choisit de prendre une partie des profits sur les actions technologiques, renforce les positions sur des actifs sous-évalués à faible valorisation liés à la demande intérieure, à la fabrication, etc., avec un biais global plus défensif.

Ajustements de portefeuille et rotation de titres : des indices

Les ajustements de positions évoqués par Wu Qiang correspondent à l’aperçu qu’il a divulgué. En réalité, en se basant sur les annonces publiées par certaines sociétés cotées et par les fonds, on peut identifier clairement une partie des opérations des gérants.

Zhongtian Technology a récemment divulgué les noms des dix principaux actionnaires, ainsi que ceux des dix principaux actionnaires sans restrictions de cession, au 30 mars, ainsi que le nombre d’actions détenues et leurs pourcentages. Les informations de l’annonce indiquent que le fonds 广发远见智选混合 (Guangfa Vision Select Hybrid) détient environ 34.68M d’actions de la société. Mais le rapport annuel 2025 de 广发远见智选混合 montre que Zhongtian Technology n’apparaît pas dans ses positions. Cela signifie que ce fonds a fortement établi une position sur Zhongtian Technology depuis le début de l’année. D’après les données disponibles, Zhongtian Technology a désormais mis en place un modèle « une entreprise, un produit » en se concentrant en profondeur sur la communication, l’électricité, la mer, les nouvelles énergies, l’économie numérique, etc., avec un esprit spécialisé et novateur.

Pour Ningbo Dongli, dans la liste des dix principaux actionnaires sans restriction de cession au 24 mars, on voit apparaître le fonds 中欧价值精选混合. Le nombre d’actions détenues est de 2.12M d’actions. Mais Ningbo Dongli n’apparaît pas dans l’ensemble des positions de ce fonds à la fin 2025. Ningbo Dongli est la première société cotée A dans l’industrie chinoise des engrenages. Après des années de développement, elle a progressivement établi un schéma d’exploitation structuré autour de quatre grands secteurs : équipements de transmission, services intégrés de chaîne d’approvisionnement, systèmes de contrôle des portes et services d’ingénierie et de technologie, avec une stratégie de développement pluraliste et spécialisée.

La liste divulguée par 吉祥航空 des dix premiers actionnaires des actions en circulation au 24 mars indique que le fonds HSBC JinXin Small Cap détient 20.82M d’actions de la société. En comparant avec la situation des positions de HSBC JinXin Small Cap à la fin 2025, on constate qu’au cours de cette année, ce fonds a renforcé sa position sur 吉祥航空 d’environ 3,32 millions d’actions. La position la plus récente du fonds 广发价值领先混合 sur 吉祥航空 est de 20.67M d’actions ; à la fin 2025, ce fonds détenait 17.08M d’actions de 吉祥航空.

Dans la liste des dix principaux actionnaires de 鼎胜新材 au 13 mars, le titre 华富新能源 détient 10,50 millions d’actions ; toutefois, parmi l’ensemble des positions détenues par 华富新能源 à la fin 2025, 鼎胜新材 n’apparaît pas. Néanmoins, 鼎胜新材 fait partie des cibles ayant fait l’objet de transactions clés pour ce fonds en 2025. 鼎胜新材 est une entreprise high-tech engagée dans la R&D, la production et la vente de toutes sortes de plaques, bandes et feuilles d’aluminium ainsi que de produits de transformation approfondie.

Dans la liste des dix principaux actionnaires des actions en circulation de 洁美科技 au 2 mars, 泉果旭源三年持有期混合 détient 15.64M d’actions de la société, 华夏行业景气混合 détient 8.03M d’actions, 华夏卓越成长混合 détient 6.35M d’actions, 永赢科技智选混合 détient 4.49M d’actions. Mais d’après les rapports annuels des fonds mentionnés ci-dessus, à la fin 2025, 泉果旭源三年持有期混合 détient 20.68M d’actions de 洁美科技, 华夏行业景气混合 détient 9.71M d’actions, 华夏卓越成长混合 détient 4.76M d’actions, tandis que 永赢科技智选混合 ne détient pas 洁美科技 fin 2025. L’activité principale de 洁美科技 est la R&D, la production et la vente de produits et de matériaux pour l’encapsulation de composants électroniques et le procédé de fabrication.

« Paroles et actes non concordants » et « changements trimestriels »

Le rééquilibrage de portefeuille et la rotation de titres au premier trimestre sont précisément la raison importante pour laquelle Wu Qiang a dit, dans son rapport annuel, que cela était « difficile à mettre sur papier ». En analysant le dossier, le journaliste constate que, lors de ce rééquilibrage et de cette rotation au cours du premier trimestre, les fonds concernés laissent transparaître une préférence et une direction.

Selon Wu Qiang, au premier trimestre, l’environnement du marché a subi d’immenses changements. « Le risque géopolitique et les conflits de guerres locales ont entraîné de grands bouleversements des actifs mondiaux ; le marché A ne peut pas rester indifférent », a déclaré Wu Qiang.

Parmi ces éléments, il y a des risques mais aussi des opportunités. Selon Wu Qiang, dans les changements importants des actifs mondiaux, quelques points méritent d’être notés :

Premièrement, la performance des actions technologiques. D’une part, la soutenabilité des énormes investissements des grandes entreprises technologiques mérite d’être examinée ; d’autre part, on observe un changement global de la préférence pour le risque du marché.

Deuxièmement, la performance des grandes catégories de l’industrie manufacturière sur le marché A. Sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie en aval, des matériaux, etc., le secteur manufacturier a été nettement comprimé ; toutefois, certains actifs ont bénéficié de l’augmentation de la demande des acheteurs à l’étranger.

三是涨价品种的高波动。看似直接受益于涨价链条的标的，对宏观环境的变化极其敏感，冲突各方的细微表态变化都会引发相关品种巨震。

Quatrièmement, des secteurs tels que la demande intérieure et la consommation. D’un côté, l’état de sous-évaluation dure depuis une période relativement longue ; de l’autre, la configuration de la répartition des capitaux sur l’ensemble du marché évolue, et sa certitude reste aussi dans un état délicat.

« Dans mon rapport annuel, je serai “paroles et actes non concordants”, car à ce moment-là, j’étais plus convaincu des actions technologiques, et l’agressivité des positions à l’achat était plus forte. Mais après la “trempe” du marché au premier trimestre, y compris les ajouts et réductions de positions et le rééquilibrage avec rotation de titres, l’ampleur des changements de mes principales positions s’est approchée de la moitié. Je ne suis pas non plus un cas particulier dans l’industrie », a déclaré Wu Qiang.

Le principal économiste de 创金合信基金, Wei Fengchun, indique que même si les conflits localisés s’apaisent, les chocs qu’ils provoquent ne disparaîtront pas à court terme : « il nous faut corriger et ajuster la logique d’investissement ». Les conflits font monter les coûts de l’énergie et du transport maritime, aggravent l’inflation importée et le risque de stagnation inflationniste mondiale ; la préférence pour le risque réprimée se rétablira à certains moments.

« Le 4 avril, je continuerai à recommander aux investisseurs de construire un cadre de配置 combinant la résonance cyclique comme ancrage, une focalisation stratégique sur les nouvelles dynamiques et une combinaison tactique de l’offensive et de la défense : poser les bases avec une stratégie “HALO”, investir dans des blocs de ressources et de titres à haut dividende à forte valeur d’actifs et à faible taux d’obsolescence ; se concentrer sur les chaînes d’exportation de l’IA, la fabrication de haute gamme et d’autres forces productives nouvelles ; concilier la reprise de la consommation et l’orientation du renforcement budgétaire, avec un équilibre actions-obligations et une priorité à la structure, pour saisir la ligne directrice de la réparation des profits dans un marché agité. » Wei Fengchun a déclaré.

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Responsable : Wu Si Nan