招商证券：消费税改革展望 国有资本收益收取比例上调如何理解？

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Source : China Merchants Securities

Concernant la politique nationale de cette semaine, nous recommandons de porter une attention particulière aux éléments liés à la réforme du système de fiscalité et de dépenses publiques. Premièrement, la taxe sur la consommation : nous avons identifié les orientations potentielles de réforme de la taxe sur la consommation. En termes d’opportunités d’investissement, il est recommandé de s’intéresser à des axes comme les exonérations fiscales, et les sujets liés à la double réduction de carbone (réduction des émissions et neutralité carbone). Deuxièmement, la mise en œuvre de l’augmentation du taux de prélèvement des recettes du capital étatique. Nous pensons que, dans un contexte d’augmentation des taux de prélèvement des recettes au sein de divers groupes, ces derniers pourraient avoir des demandes visant à augmenter les taux de distribution des dividendes de leurs sociétés cotées ou de leurs entités non cotées. Par conséquent, nous recommandons d’observer les perspectives de marché liées aux actions à haut dividende des entreprises centrales par la suite.

Spécial politique nationale 1 : perspectives de réforme de la taxe sur la consommation. Récemment, les discussions sur la réforme de la taxe sur la consommation se sont intensifiées sur le marché.

D’après nos recherches, en comparant les dispositions concernant la réforme du système de fiscalité et de dépenses publiques dans les rapports budgétaires des dernières années, cette année, la demande de réforme de la taxe sur la consommation est effectivement élevée, et pourrait principalement s’articuler autour de trois aspects : l’élargissement du champ d’application, l’ajustement des taux d’imposition et le report du maillon de perception. En nous basant sur les points de vue de divers experts, nous avons regroupé, parmi les catégories de produits de consommation susceptibles d’être affectées, ces trois voies de réforme. S’agissant de l’impact sur le marché à venir, nous estimons que, dans le contexte où la réunion de travail économique du Comité central a insisté sur l’alignement de l’orientation des politiques macroéconomiques et sur la gestion des anticipations, la progression de la réforme de la taxe sur la consommation prendra encore au maximum en compte l’impact sur les anticipations du marché, afin d’éviter les erreurs d’interprétation.

Ainsi, en termes de calendrier de mise en œuvre, cela pourrait se faire en plusieurs étapes : d’abord lancer des catégories dont l’impact est relativement maîtrisable et qui présentent des externalités négatives plus limitées. Par exemple, pour ce qui est de l’élargissement du champ de perception, il convient de prioriser l’extension à des biens de luxe tels que les accessoires de maroquinerie de luxe, les vêtements, etc., ce qui soutient indirectement l’activité d’exonération fiscale. Par exemple, s’agissant de l’ajustement des taux, il faut prioriser l’extension des taux d’imposition à certaines consommations nocives pour l’environnement, ce qui soutient indirectement des concepts liés à la double réduction de carbone, comme la production d’électricité nouvelle énergie et la protection de l’environnement. Quant à des mesures telles que la taxe sur le sucre (taxe sur le sucre), elles pourraient encore être déployées en combinaison avec la gestion des anticipations, à un moment approprié.

Spécial politique nationale 2 : augmentation du taux de prélèvement des recettes du capital étatique. Récemment, le ministère des Finances a dévoilé le budget central des finances publiques pour 2026. Parmi lui, « Explication concernant le budget d’exploitation du capital des entreprises d’État centrales pour 2026 » a pour la première fois révélé le taux de prélèvement des bénéfices après impôt des entreprises centrales détenues entièrement par l’État (non financières). Les données correspondantes, par rapport à celles divulguées auparavant, ont subi des changements significatifs : la proportion des profits reversés au Trésor a nettement augmenté. Il s’agit du premier ajustement depuis 2014. D’après les changements précis, pour différents paliers, la proportion de versement a augmenté de 10 à 15 %. Nous pensons que, par la suite, il faut se concentrer en priorité sur les tendances de marché liées aux actions à haut dividende des entreprises centrales. Dans un contexte d’augmentation du taux de prélèvement des recettes au sein de divers groupes, ils pourraient avoir des demandes visant à accroître les taux de distribution des dividendes de leurs sociétés cotées ou d’entités non cotées. Nous avons rassemblé les informations de dividendes des groupes d’entreprises centrales détenus par la Commission de supervision et d’administration des actifs de l’État ainsi que celles des entreprises centrales cotées correspondantes, et en les comparant aux proportions après augmentation du taux de prélèvement des recettes, nous constatons qu’environ 45 sociétés cotées d’entreprises centrales versent, pour 2024, un taux de dividendes inférieur dans une certaine mesure à la proportion qu’elles devraient reverser, compte tenu de l’augmentation de leur taux de prélèvement des recettes. Par secteur, ces entreprises centrales appartiennent principalement à des secteurs tels que l’électricité, le transport, la défense, etc., dans lesquels elles opèrent via des groupes.

Avertissement sur les risques : compréhension insuffisante des politiques, données économiques et politiques ne répondant pas aux attentes, resserrement des politiques à l’étranger.

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Responsable : Guo Xitong