Bán vào tháng 5? Đừng để bị lừa bởi các mô hình giao dịch theo mùa

Đó là thời điểm khó khăn nếu bạn tin vào các chỉ báo theo mùa lịch sử cho thị trường chứng khoán. Kể từ năm 1950, tháng 4 là tháng thứ hai tốt nhất đối với S & P 500 (tăng trung bình 1,5%) và là tháng tốt nhất đối với Dow Industrials (tăng trung bình 1,8%), theo Stock Trader’s Almanac. Điều đó đã không xảy ra trong năm nay. Với một ngày còn lại trong tháng, S & P 500 giảm khoảng 1% trong tháng 4, Dow Industrials giảm 3,5%. Các chỉ báo theo mùa khác cũng không đặc biệt lạc quan. Tháng 1 tăng, một dấu hiệu lịch sử đầy kỳ vọng, nhưng tháng 2 và tháng 3 lại là những tháng giảm, và quý đầu tiên cũng vậy. Và một trong những chỉ báo theo mùa phổ biến nhất — Best Six Months (Sáu tháng tốt nhất), diễn ra từ tháng 11 đến hết tháng 4 — cũng đang mang số âm. S & P 500 hiện thấp hơn 2,5% so với mức đóng cửa vào cuối tháng 10 năm ngoái. Vậy nguyên nhân là gì? Và bạn có nên giao dịch dựa trên các chỉ báo theo mùa không?

Kết thúc Best six months
Thật ra, khi nhìn vào lợi suất thì điều này khá gây sốc. Có rất nhiều nhiễu và sự ngẫu nhiên trong các mô hình giao dịch cổ phiếu, và thường rất khó để tìm ra tín hiệu trong nhiễu. Nhưng có thể thấy rõ một chênh lệch khoảng 6% về lợi suất trung bình hằng năm giữa việc đầu tư vào Dow Industrials từ tháng 11 đến tháng 4 so với từ tháng 5 đến tháng 10.

Best/worst six months cho Dow Industrials (1950-nay)
Tháng 11 1-Tháng 4 30: tăng 7,4%
Tháng 5 1-Tháng 10 31: tăng 0,8%
Nguồn: Stock Trader’s Almanac

Dùng cùng mốc thời gian cho S & P 500, Carson Group, giám đốc chiến lược thị trường cấp cao Ryan Detrick ghi nhận rằng tháng 11-tháng 4 cũng là sáu tháng mạnh nhất đối với chuẩn mốc đó.

Best/worst six months cho S & P 500 (1950-nay)
Tháng 11 1-Tháng 4 30: tăng 7,1%
Tháng 5 1-Tháng 10 31: tăng 1,8%
Nguồn: Ryan Detrick, Carson Group

Điều gì lý giải hiệu ứng Best Six Months? Vì sao điều này xảy ra?
Vì sao thị trường thường cao hơn từ tháng 11 đến tháng 4?

Đây là một gợi ý thú vị: không chỉ ở Mỹ. Mô hình này mang tính toàn cầu. Một nghiên cứu học thuật phát hiện rằng mô hình này đúng trong 36/37 thị trường phát triển và mới nổi được nghiên cứu, và đặc biệt mạnh ở châu Âu. Nhưng vì sao? Các tác giả cùng xem xét một số lời giải thích khả dĩ, song kết luận rằng “không có điều nào trong số đó dường như giải thích thỏa đáng được câu đố.” Một nghiên cứu khác cho rằng đó là sản phẩm của “chu kỳ lạc quan” — nơi nhà đầu tư chỉ đơn giản là nhìn về phía trước từ cuối năm sang năm mới với kỳ vọng quá lạc quan, nhưng sự lạc quan đó trở nên khó duy trì khi năm mới tiến triển.

Một lời giải thích hấp dẫn hơn đến từ một nghiên cứu xem xét tác động của ngày ngắn hơn đến hành vi nhà đầu tư. Trong “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle” (Nỗi buồn mùa đông: Một chu kỳ chứng khoán buồn), một số học giả đề xuất hiện tượng này là do vai trò của rối loạn cảm xúc theo mùa (SAD). SAD có liên quan gì đến lợi suất cổ phiếu?

Các tác giả cho rằng lợi suất cổ phiếu gắn với lượng ánh sáng ban ngày, và những ngày ngắn hơn khiến nhiều người trở nên e dè với rủi ro hơn. Sự e dè này khiến nhà đầu tư làm ít hơn, và (theo suy luận) dẫn đến giao dịch đầu cơ ít hơn cũng như ít cơ hội hơn để mắc sai lầm.

Khi Best Six Months bị vỡ
Dựa trên những gì trông có vẻ là một mô hình theo mùa mạnh mẽ, điều gì xảy ra khi mô hình Best Six Month bị vỡ, như đã xảy ra trong năm nay (cả Dow và S & P đều giảm trong giai đoạn tháng 11-tháng 4)?

Các nhà sử học thị trường chứng khoán ghi nhận rằng trong những giai đoạn mà Best Six Months mang số âm, thị trường thường gặp khó khăn. “Khi thị trường không tăng mạnh trong mùa mang tính lạc quan thì những lực khác lại mạnh hơn, và khi mùa đó kết thúc, những lực đó có thể thực sự lên tiếng,” Jeffrey Hirsch, biên tập viên của Stock Trader’s Almanac, cho biết trong một ghi chú gần đây gửi tới các thuê bao. Hirsch lưu ý rằng kể từ năm 1950 đã có 16 năm mà trong đó Dow Industrials âm trong giai đoạn tháng 11-tháng 4 (gần đây nhất là 2020 và 2022), và các thị trường giá xuống đã diễn ra hoặc tiếp tục trong 14/16 năm đó. “Chỉ trong 2009 và 2020, thị trường giá xuống đã kết thúc từ trước,” Hirsch nói.

Có ai nên giao dịch theo seasonals không?
Dù lý do là gì, và dù mô hình lịch sử là gì, vấn đề chính là: liệu có ai nên giao dịch dựa vào điều này không? Câu trả lời có khả năng là không. Một lý do là cả câu cửa miệng, “Sell in May, and Go Away” (Bán vào tháng Năm, và đi khỏi đó) có thể đã bị thổi phồng hơi quá. Detrick chỉ ra rằng tháng 5 đã tăng trong 9/10 năm gần đây. Có lẽ chúng ta nên chuyển sang “sell in June?” (bán vào tháng Sáu?) Giai đoạn sáu tháng từ tháng 6 đến tháng 11 cũng tạo ra lợi suất dưới mức trung bình là 2,7% kể từ năm 1950, Detrick ghi nhận. Bài học ở đây: cứ việc “tự mình thử” nếu bạn muốn giao dịch theo mô hình theo mùa, nhưng có lẽ bạn sẽ không vượt trội trong dài hạn.

Sau 35 năm theo dõi và đưa tin về thị trường, đây là điều tôi tin: mua và nắm giữ đánh bại mọi hình thức canh thời điểm thị trường. Hãy có kế hoạch, hiểu bạn có thể chịu được bao nhiêu rủi ro và vẫn đủ khả năng ngủ ngon vào ban đêm, rồi bám sát kế hoạch đó. Một lý do đơn giản khiến tôi không ủng hộ việc canh thời điểm thị trường dưới bất kỳ hình thức nào là vì những khoản lãi lớn nhất trên thị trường chỉ xuất hiện trong một vài ngày nhất định mỗi năm, và không ai biết chính xác các ngày đó là gì.

Trong cuốn sách của tôi, “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange,” tôi trình bày một nghiên cứu đơn giản của Dimensional Funds, theo dõi sự tăng trưởng của $1,000 được đầu tư vào S & P 500 từ năm 1970 đến năm 2019.

Tăng trưởng giả định của $1,000 đầu tư vào S & P 500 vào năm 1970 (đến hết tháng 8 năm 2019)
Tổng lợi nhuận $138,908
Trừ đi 5 ngày tốt nhất $90,171
Trừ đi 15 ngày tốt nhất $52,246
Trừ đi 25 ngày tốt nhất $32,763
Nguồn: Dimensional Funds

Đây là những con số gây sốc. Nếu loại bỏ 5 ngày tốt nhất trong 50 năm đó, lợi suất của bạn sẽ thấp hơn 35%, và còn thấp hơn nữa nếu bạn không ở trong thị trường vào 15 và 25 ngày tốt nhất. Và hãy nhớ: bạn không hề biết những ngày tốt nhất đó sẽ rơi vào lúc nào.

Nếu lập luận đó không làm bạn ấn tượng, hãy tự hỏi thế này: bạn sẽ làm gì với số tiền đó nếu bạn rút ra vào cuối tháng 4? Bỏ vào tín phiếu Kho bạc (Treasury bills)? Đó sẽ là một kịch bản thua thiệt, Larry Swedroe, cựu trưởng bộ phận nghiên cứu tài chính và kinh tế tại Buckingham Strategic Wealth, nói với tôi. Swedroe đồng ý rằng lợi suất của S & P kém hơn trong giai đoạn tháng 5-tháng 10, nhưng ngay cả những lợi suất kém hơn đó vẫn vượt trội tín phiếu Kho bạc về trung bình.

Điểm mấu chốt, Swedroe nói: nhà đầu tư “rõ ràng sẽ có lợi hơn nếu ở nguyên trong thị trường mà thậm chí không cần cân nhắc cả thuế.”