Stripe lên, PayPal xuống: Vua thanh toán mới đăng quang

Bản gốc｜Odaily Bản tin Hành tinh (@OdailyChina)

_ Tác giả｜Wenser（@wenser 2010）_

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành thanh toán toàn cầu đã chứng kiến hai “sự kiện bẻ lái” mang ý nghĩa cột mốc:

Thứ nhất, Stripe thông báo hoàn tất một vòng chào mua với mức định giá 439Mỷ USD, với sự góp vốn của Thrive Capital, Coatue, a16z và các tổ chức khác; mức này đã tăng vọt 74% so với định giá 1.1Bỷ USD một năm trước. Trong ngày, hai đồng sáng lập Patrick và John Collison của Stripe đã công bố thư công khai thường niên 2025, nhắc lại rằng nền tảng Stripe đạt 1,9 nghìn tỷ USD tổng giá trị giao dịch hằng năm—tăng 34% so với cùng kỳ, tương đương khoảng 1,6% GDP toàn cầu.

Thứ hai là diễn biến mới nhất của “ông lớn thanh toán thời cũ” PayPal: theo báo cáo của Bloomberg, PayPal đang tiếp xúc với các bên tiềm năng để mua lại; ít nhất có một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ này. Ngay khi tin tức xuất hiện, giá cổ phiếu PayPal từng bật tăng 9,7% trong phiên, và đóng cửa tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong S&P 500 trong ngày đó (Odaily Bản tin Hành tinh Chú thích: dù cả ba chỉ số lớn hôm đó đều giảm).

Điểm đáng tinh là theo tin tiếp theo từ Bloomberg, Stripe đang cân nhắc việc mua lại toàn bộ hoặc một phần mảng kinh doanh của PayPal. Thú vị nhỉ? Lợi thế của bên thứ nhất nằm ở việc định giá bùng nổ; còn lợi thế của bên thứ hai là “rốt cuộc cũng có đại gia muốn mua mình”.

Không chỉ là câu chuyện xen kẽ của hai gã khổng lồ thanh toán, mà nó còn giống như một đường ranh giới về “ai nhìn thấy kỷ nguyên tiếp theo”.

Trò chơi vô hạn của Stripe: Hệ điều hành “Internet của vốn”

Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng ở mức “một công ty làm API thu tiền”, thì ít nhất bạn đã lạc hậu ba năm.

Nhìn lại doanh thu hoạt động của Stripe năm 2025, thành tích của họ rõ ràng là ai cũng thấy: trong Dow Jones, 90% doanh nghiệp sử dụng Stripe; trong Nasdaq 100, 80% doanh nghiệp dùng Stripe; gần như toàn bộ các công ty AI hàng đầu—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—đều xây dựng hạ tầng thu tiền bằng Stripe; bang Delaware (được biết đến như ‘trái tim đổi mới của Mỹ’) có 25% doanh nghiệp đăng ký mới được thành lập qua Stripe Atlas (Odaily Bản tin Hành tinh Chú thích: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty 2B), và năm 2025 có 20% công ty khởi nghiệp từ Atlas hoàn tất khoản thu phí đầu tiên trong vòng 30 ngày kể từ khi thành lập—tỷ lệ này trong 5 năm chỉ là 8%.

Động lực cốt lõi thúc đẩy các thành tích trên không gì khác ngoài việc Stripe đã có chiến lược đầu tư sâu và sớm trong mảng thanh toán bằng crypto và tài chính on-chain.

Trong bức thư dài công khai, anh em Collison đã viết một câu khiến cả ngành thanh toán lẫn thị trường crypto phải suy nghĩ: “Có lẽ bây giờ đã bước vào mùa đông crypto, nhưng chắc chắn là mùa hè của stablecoin.” Dữ liệu xác nhận nhận định này—năm 2025, giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh, nhưng khối lượng giao dịch của stablecoin lại đạt mức kỷ lục 34 nghìn tỷ USD; khối lượng thanh toán tăng gấp đôi, đạt khoảng 439Mỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.

Thực tế là, đến năm 2025, mức tăng dữ liệu khi áp dụng stablecoin đã chính thức tách khỏi biến động giá của tài sản crypto.

Trước khi bước ngoặt này đến, Stripe đã đặt cược mạnh tay:

Tháng 10 năm 2024, họ dùng khoảng 159Bỷ USD để mua công ty hạ tầng stablecoin Bridge—đây là thương vụ mua lại đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử của công ty đó; sau thương vụ, khối lượng giao dịch của Bridge tăng hơn 4 lần; tháng 7 năm 2025, họ mua công ty hạ tầng ví crypto Privy, công ty này hỗ trợ hơn 110 triệu ví có thể lập trình;

Tháng 9 năm 2025, họ cùng Paradigm ươm tạo blockchain Layer 1 Tempo được thiết kế riêng cho thanh toán; tháng 3 năm 2026 mạng chính thức đi vào hoạt động, hỗ trợ hơn 100k TPS, thanh toán theo cơ chế dưới mức giây (á giây); Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và những bên khác đã được tích hợp.

Như vậy, Stripe đã dựng nên một hệ sinh thái stablecoin của riêng mình—hạ tầng hậu trường stablecoin Bridge, ứng dụng front-end ví Privy, và hệ thống thanh toán lớp nền Tempo—ba mảnh ghép đan xen nhau theo chiều dọc và chiều ngang, trải rộng toàn bộ vòng khép kín từ phát hành stablecoin, lưu ký đến thanh toán.

Nhìn xa hơn: Stripe còn cùng OpenAI phát triển Giao thức thương mại cho tác nhân thông minh (ACP), đồng thời giới thiệu Machine Payments (Thanh toán bằng máy)—cho phép nhà phát triển thu phí gọi API trực tiếp từ AI Agent bằng cách thanh toán vi mô qua stablecoin. Đây là một kịch bản thanh toán chưa từng tồn tại trước đó. Phán đoán của Stripe rất thẳng: khi AI Agent bắt đầu thay con người đưa ra quyết định mua hàng, ai nắm kênh thanh toán thì người đó nắm trước “mạch máu” cốt lõi của nền kinh tế AI.

Tầm nhìn đi trước của Stripe: mượn bài của cả ngành thanh toán

Stripe đi trước đến mức nào, chỉ cần nhìn động thái của các đối thủ là biết.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard tuyên bố mua công ty hạ tầng stablecoin BVNK với mức cao nhất 1.8Bỷ USD—đây là thương vụ mua lại lớn nhất của Mastercard trong lĩnh vực tài sản số từ trước đến nay. Giám đốc sản phẩm của Mastercard, Jorn Lambert, nói rất thẳng: “Chúng tôi dự kiến rằng, theo thời gian, phần lớn các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số.”

Chú ý câu này—“sẽ cung cấp”. Và Stripe đã đang cung cấp rồi, đồng thời còn cung cấp trọn vẹn một năm rưỡi. Cuộc giành giật hạ tầng stablecoin, mốc thời gian được đặt ngay tại đây:

Tháng 10 năm 2024, Stripe mua Bridge;

Tháng 5 năm 2025, Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025, Coinbase mở giá đàm phán mua BVNK khoảng 1.2Bỷ USD nhưng cuối cùng đổ vỡ;

Tháng 3 năm 2026, Mastercard tiếp nhận BVNK với 4Bỷ USD. Cả ngành thanh toán truyền thống đến năm 2026 mới bắt đầu tranh nhau lấp chỗ trống này, còn Stripe từ năm 2024 đã mua sẵn.

Ngoài ra, còn một câu chuyện thú vị trong ngành: Jack Zhang, nhà sáng lập Airwallex（hệ thống chuyển tiền trên không）, từng tiết lộ rằng** trước đó**** rằng từ năm 2018, Stripe đã từng đưa ra lời đề nghị 91.5Bỷ USD để thử mua Airwallex**—lúc bấy giờ, doanh thu hằng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng định giá khoảng 600 lần doanh thu. Điều này đồng nghĩa rằng trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy thứ mà người khác còn chưa thấy từ tận năm 2018.

Tầm nhìn sớm không phải là một lần phán đoán đúng, mà là năng lực cảm nhận xu hướng một cách bền bỉ và liên tục.

Bế tắc của PayPal thời cũ: khi ông lớn ngày xưa lạc trong kỷ nguyên hàng hải mới

Bây giờ hãy xem PayPal.

Tóm tắt một câu về lịch sử “lên như diều gặp gió” của “ông lớn” một thời này: năm 1998, PayPal ra đời trong thời kỳ hoàng kim khi bong bóng internet chưa vỡ, nhanh chóng trở thành lựa chọn thanh toán mặc định cho thương mại điện tử của eBay, đồng thời là một trong những nền móng sớm của tài chính internet. Nhưng lịch sử càng rực rỡ, hiện thực ngày nay càng trở nên tàn khốc: PayPal đang lao dốc toàn diện, và vị trí lao dốc lại đúng là nơi mà trước đây họ từng tự hào nhất.

Trong cả năm 2025, doanh thu ròng của PayPal là 1.2Bỷ USD, tốc độ tăng chỉ 4,3%, thấp hơn mức 6,8% của năm 2024 và tiếp tục đi xuống. Mảng thanh toán ghi nhận trực tiếp (core checkout) tăng trưởng cả năm chỉ 4%, và đến Q4 rơi xuống 1%, giảm mạnh so với mức 7% của cùng kỳ năm trước—số liệu này phía sau là việc Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen đang xâm chiếm toàn diện “sân nhà” của PayPal. Số lượng giao dịch trên mỗi tài khoản hoạt động trong Q4 giảm 5% so với cùng kỳ; tổng số tài khoản hoạt động ở mức khoảng 439 triệu, gần như đứng yên tại chỗ.

Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo Q4, giá cổ phiếu lao dốc trong ngày hơn 20%; CEO Alex Chriss ngay lập tức rời đi, CEO mới Enrique Lores nhậm chức vào ngày 1 tháng 3. Phía ban quản lý trong cuộc gọi cho biết: “Năng lực thực thi của chúng tôi đã không đạt đến mức như mong đợi.”

Con bài PYUSD từng là can cược lớn nhất của PayPal để bước vào thế giới on-chain, nhưng thực tế đã tát vào mặt họ mạnh mẽ: ra mắt từ tháng 8 năm 2023, hiện vốn hóa vẫn chưa tới 400Bỷ USD, thị phần chưa tới 0,5%—trước USDT và USDC gần như không đáng kể; kể cả USD1 của kẻ đến sau cũng không sánh được về vốn hóa.

Cho tới gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD ra khoảng 70 thị trường trên toàn cầu—động thái này tự thân không sai, nhưng trên một đường đua đối thủ đã bứt tốc gần hai năm, lợi thế xuất phát sớm gần như đã mất hết ý nghĩa.

Còn đáng sợ hơn, phía sau việc PayPal “dậy sớm, đến chợ muộn” phản ánh mâu thuẫn căn bản nằm trong lớp nghiệp vụ bề nổi của họ: mô hình kinh doanh của PayPal sống nhờ “phí từ dòng tiền lưu chuyển”, còn mô hình kinh doanh của stablecoin lại phụ thuộc vào “lãi suất từ trái phiếu nhờ tài sản được giữ lại”. Giữa hai logic tồn tại xung đột tự nhiên—mỗi lần PayPal đẩy mạnh một khoản thanh toán stablecoin PYUSD, ở một mức độ nhất định thực chất họ đang bào mòn doanh thu phí truyền thống của chính mình.

Bài toán này, trong khung kinh doanh hiện tại của PayPal, rất khó giải.

Cuộc tranh “vua thanh toán” cũ và mới: ai đang làm hạ tầng mới, ai đang sửa lại đường ống cũ?

Đặt hai công ty cạnh nhau, điểm then chốt rẽ số phận không nằm ở quyết định của một sản phẩm cụ thể, mà nằm ở câu hỏi “bước tiếp theo của thanh toán là gì”, và mỗi bên đưa ra một câu trả lời hoàn toàn khác nhau.

Câu trả lời của PayPal là làm tốt hơn dịch vụ thanh toán hiện có. Việc thương mại hóa Venmo, mảng BNPL, mở rộng PYUSD—những động thái này tự thân không có vấn đề, nhưng chúng đều chỉ là vá víu trong khuôn khổ sẵn có, chứ không phải đặt cược vào mô hình tương lai tiếp theo.

Khi stablecoin xuất hiện, phản ứng của PayPal là “chúng tôi cũng phát hành một stablecoin”; còn khi làn sóng AI đến, phản ứng của PayPal lại là “thêm một nút chức năng tiện lợi hơn trên trang thanh toán”.

Không thấy núi Thái Sơn vì che bởi một chiếc lá. Sự thất thế của PayPal, có lẽ đã được định sẵn từ khi ban quản lý—thậm chí cả toàn công ty—chọn giữ vững hiện trạng thay vì đổi mới mang tính phá cách.

Ngược lại, Stripe chưa bao giờ bị trói trong câu trả lời tiêu chuẩn sẵn có; họ luôn theo đuổi nghiệm tối ưu hơn.

Trước mệnh đề “trạng thái tương lai của thanh toán”, câu trả lời của Stripe là định nghĩa lại chính thanh toán: bắt đầu từ thu tiền bằng bảy dòng mã, rồi xây tới khâu biên soạn stablecoin (Bridge), ví crypto (Privy), blockchain chuyên cho thanh toán (Tempo), và giao thức thương mại cho AI agent (ACP)—mỗi bước không phải là giành lấy phần thị trường thanh toán hiện có, mà là xây nền móng cho kỷ nguyên tài chính và thanh toán tiếp theo.

Trong bức thư tổng kết công khai thường niên năm 2025, anh em Collison viết: “Dự đoán tốt nhất của chúng tôi là, sự tăng tốc của năm 2025 là khởi điểm cho một bước ngoặt lớn hơn về khởi nghiệp và năng lực sáng tạo, được thúc đẩy bởi mô hình ngôn ngữ lớn.”

Ẩn sau câu nói này là một năng lực phán đoán tỉnh táo—họ vận hành không chỉ là một công ty thanh toán, mà đang đặt nền móng tài chính cho thời đại internet tiếp theo.

Theo quan điểm của họ, toàn ngành cuối cùng sẽ đi về phía thanh toán on-chain, thanh toán bằng stablecoin và kinh tế AI Agent—điều này gần như không còn nhiều tranh cãi. Khác biệt chỉ nằm ở: ai là người xây con đường này, người đó sẽ chờ tới khi đường được xây xong rồi mới đi lên hay là bước ngay từ đầu.

Stripe chọn phương án thứ nhất, và đi trước các đối thủ gần hai năm. Hoàn cảnh hiện tại của PayPal là của một công ty quy mô lớn, dòng tiền lành mạnh, nhưng lại chậm nửa nhịp so với xu hướng thời đại—họ không phải không có bài lật ngược, nhưng “khung thời gian” dành cho họ đang ngày càng hẹp lại.

Tất nhiên, chúng ta cũng phải khẳng định PayPal không phải là một công ty “kém”. Họ có 439 triệu tài khoản hoạt động, “gen” thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hằng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn tạo ra dòng tiền thực. Nhưng trong kỷ nguyên thanh toán mới, những tài sản này giống như một “lá bài” cần được kích hoạt lại, chứ không phải là một “hào lũy” bất khả xâm phạm.

Trong lịch sử, mỗi lần chuyển đổi mô hình công nghệ đều kéo theo một loạt “gã khổng lồ” vốn được xem là đương nhiên sẽ bị quét vào bụi bặm của lịch sử. PayPal hiện tại đang đứng trước một bài kiểm tra bắt buộc phải trả lời: bạn muốn tiếp tục làm một PayPal trông có vẻ “tốt hơn”, nhưng thực chất tự khóa mình, hay muốn mưu cầu tiến bộ và kiên định trở thành hạ tầng thanh toán của kỷ nguyên tiếp theo?

Câu trả lời quyết định số phận.

Đọc thêm được đề xuất:

_ Thư công khai thường niên Stripe 2025 (bản gốc chính thức) _

_ Thông cáo báo chí chính thức của Stripe: chào mua và cập nhật hằng năm _

_ Stripe đang xây dựng blockchain Tempo _

_ Stripe đang cân nhắc mua lại PayPal _

_ Mastercard mua BVNK với mức cao nhất 1.8Bỷ USD _

_ Báo cáo tài chính Q4 2025 của PayPal, CEO từ nhiệm _

_ Phân tích chuyên sâu kết quả kinh doanh PayPal 2025 _

_ Nhà sáng lập Airwallex tiết lộ từng từ chối thương vụ mua Airwallex trị giá 33.2Bỷ USD của Stripe _

_ Mastercard dự kiến mua BVNK với mức cao nhất 1.8Bỷ USD _