“Kéo dài sự sống” 10 năm trên thị trường! Chứng khoán Đông Quảng tăng trưởng lợi nhuận quý I lên đến 80%, có phải là bước chạy đà cuối cùng cho đợt phát hành lần đầu ra công chúng?

Báo này (chinatimes.net.cn) do phóng viên Vương Triệu Hoàn tại Bắc Kinh đưa tin

Gần đây, khi các công ty chứng khoán lần lượt công bố báo cáo thường niên, Công ty Chứng khoán Đông Quan đã chính thức cập nhật bản cáo bạch IPO niêm yết trên sàn chính tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (SZSE). Động thái này đã thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường vốn.

Theo đó, đây là lần cập nhật thứ 331Mể từ khi công ty nộp hồ sơ IPO năm 2023. Nội dung cốt lõi là bổ sung dữ liệu tài chính mới nhất cho cả năm 2025 và quý 1 năm 2026, đồng thời hoàn thiện thông tin về cơ cấu cổ phần và các thông tin tuân thủ, nhằm bảo đảm việc thẩm tra tiếp tục được thúc đẩy.

Năm 2025, Chứng khoán Đông Quan đạt doanh thu hoạt động 1.25B nhân dân tệ, tăng 22,99%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 861M nhân dân tệ, tăng 34,78%, năng lực sinh lời được cải thiện rõ rệt; theo tính toán ban đầu, công ty dự kiến doanh thu tổng cho giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026 là từ 952M đến 331M nhân dân tệ, so với cùng kỳ năm trước tăng 26,62% đến 39,95%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là từ 3.39Bỷ đến 366M nhân dân tệ, so với cùng kỳ năm trước tăng 63,06% đến 80,23%.

Sau khi hoàn tất lần cập nhật này, các trở ngại then chốt đối với IPO đã được dỡ bỏ hoàn toàn. Điều đó có đồng nghĩa IPO sẽ được đẩy nhanh không?

Trước vấn đề này, phóng viên của《Thời báo Hoa Hạ》(Huaxia Times) đã gọi điện cho Chứng khoán Đông Quan. Khi trao đổi với phóng viên, một lãnh đạo liên quan cho biết: “Lần này là thực hiện việc cập nhật bản cáo bạch theo yêu cầu cập nhật thông thường của sàn giao dịch. Thực ra, khi nhà đầu tư quan tâm đến các lần cập nhật trước đây của công ty, họ sẽ thấy rằng công ty luôn duy trì nhịp độ như vậy. Hiện tại, công ty đang thực hiện theo quy trình cập nhật bình thường, giữ vận hành ổn định. Còn tiến triển cụ thể của IPO, vẫn là xem sự sắp xếp của sàn giao dịch.”

Vận hành theo thường lệ

Ngày 31 tháng 3 năm 2026, Chứng khoán Đông Quan đã cập nhật bản cáo bạch IPO niêm yết trên sàn chính tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến. Theo góc nhìn của các chuyên gia, đây thuộc quy trình tuân thủ chuẩn theo cơ chế đăng ký IPO dưới chế độ đăng ký tại A-shares.

“Xét theo thông lệ trong ngành, các công ty chứng khoán—với tư cách là doanh nghiệp thuộc lĩnh vực tài chính—thì quy trình thẩm tra IPO nghiêm ngặt hơn so với các doanh nghiệp thông thường. Trong quá trình xếp hàng, việc nhiều lần cập nhật bản cáo bạch là điều bình thường; trước đó, các công ty chứng khoán xếp hàng đều từng thực hiện các thao tác tương tự. Về bản chất, đây là động tác thường quy nhằm duy trì hiệu lực của việc xếp hàng IPO.” Một chuyên gia đầu tư ngân hàng kỳ cựu khi trao đổi với phóng viên của《Thời báo Hoa Hạ》đã nói.

Có thể thấy, lần cập nhật này tập trung hoàn thiện bốn thông tin cốt lõi, đồng thời tối ưu hơn nữa hồ sơ đăng ký IPO. Điểm nhấn trọng tâm nằm ở hai phương diện là kết quả kinh doanh và cơ cấu cổ phần, qua đó quét sạch hoàn toàn các trở ngại then chốt từng cản trở việc thúc đẩy IPO.

Ở khía cạnh tài chính, dữ liệu của bản cáo bạch được cập nhật toàn diện tới cả năm 2025 và dự báo quý 1 năm 2026, xu hướng tăng trưởng mạnh về hiệu quả kinh doanh là rõ ràng. Năm 2025, Chứng khoán Đông Quan đạt doanh thu hoạt động 1.25B nhân dân tệ, tăng 22,99%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 861M nhân dân tệ, tăng 34,78%, năng lực sinh lời được cải thiện rõ rệt.

Theo tính toán ban đầu, công ty dự kiến doanh thu tổng cho giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026 là từ 952M đến 331M nhân dân tệ, so với cùng kỳ năm trước tăng 26,62% đến 39,95%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là từ 3.39Bỷ đến 366M nhân dân tệ, so với cùng kỳ năm trước tăng 63,06% đến 80,23%.

Công ty nêu rõ, nguyên nhân chính khiến trong quý 1 doanh thu tổng và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ so với cùng kỳ năm trước có sự biến động là: giá trị giao dịch một chiều của các quỹ/ sản phẩm chứng khoán trên hai sàn Thượng Hải và Thâm Quyến tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước; dự kiến thu nhập ròng từ phí hoa hồng của mảng kinh doanh môi giới và thu nhập ròng từ lãi sẽ tăng so với cùng kỳ năm trước.

Ở khía cạnh cơ cấu cổ phần, lần cập nhật này đã làm rõ địa vị cổ đông kiểm soát tuyệt đối của nhà nước tại Đông Quan, qua đó giải quyết triệt để tranh chấp cổ phần tồn đọng trong lịch sử—đây là trở ngại lớn nhất đối với IPO. Dữ liệu sau cập nhật cho thấy, thông qua các chủ thể như Đông Quan Holding và Đông Quan JinKong, nhà nước Đông Quan nắm giữ tổng cộng 75,4%, đạt được sự kiểm soát tuyệt đối đối với Chứng khoán Đông Quan; tỷ lệ nắm giữ của JinLong Co., Ltd. giảm xuống còn 20%, thấp hơn so với trước đó; New Century HiEdu giữ 4,6%.

Trong bản cáo bạch, Chứng khoán Đông Quan cho biết trong tương lai sẽ nắm bắt chặt cơ hội phát triển của Vùng Vịnh Lớn Quảng Đông–Hồng Kông–Ma Cao, phát huy tối đa lợi thế về vị trí, kiên trì động cơ kép “tài sản đặc sắc + đầu tư công nghệ trong ngân hàng đầu tư” (科技投行), cung cấp dịch vụ tài chính tổng hợp dựa trên nhu cầu của doanh nghiệp trong suốt toàn bộ vòng đời, đồng thời nỗ lực xây dựng một công ty chứng khoán tinh gọn với đặc sắc nổi bật và lợi thế vượt trội; lấy phát triển chất lượng cao làm định hướng cốt lõi, liên tục tối ưu cơ cấu sản phẩm và dịch vụ, mở rộng các nguồn thu đa dạng, thúc đẩy các chỉ tiêu hoạt động tăng trưởng vững chắc; trên nền tảng kiên quyết tuân thủ “đường ranh giới tuân thủ”, củng cố năng lực vốn, tối ưu bố cục kinh doanh, nỗ lực xây dựng thành một tổ chức dịch vụ tài chính tổng hợp trên toàn quốc có nền tảng vốn dày, cơ cấu hợp lý và vận hành vững.

IPO được đẩy nhanh?

Sau khi cập nhật bản cáo bạch lần này, trạng thái IPO của Chứng khoán Đông Quan vẫn duy trì ở mức “đã tiếp nhận”, chờ Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến tiếp tục gửi yêu cầu làm rõ hoặc đưa ra xét duyệt. Một số nhà phân tích cho rằng điều này cho thấy tiến trình IPO của công ty đã chính thức bước vào giai đoạn thúc đẩy thực chất.

Nhìn lại lộ trình IPO của công ty, Chứng khoán Đông Quan từ khi nộp hồ sơ IPO lần đầu vào năm 2015, con đường lên sàn đã kéo dài liên tục suốt 10 năm, diễn biến tương đối quanh co. Nhưng sau lần cập nhật này, cổ phần đã rõ ràng, kết quả kinh doanh nổi bật, thông tin tuân thủ đầy đủ, đã giảm mạnh sự không chắc chắn trong thẩm tra, đồng thời khiến thị trường kỳ vọng cao hơn về nhịp độ thúc đẩy IPO của công ty.

Về nhịp độ thúc đẩy IPO, quan điểm của giới trong ngành tồn tại một số khác biệt. Một chuyên gia thị trường kỳ cựu nêu quan điểm thận trọng: “Chứng khoán Đông Quan hiện không có lộ trình thời gian cố định được cơ quan quản lý xác định rõ. Nguyên nhân cốt lõi là theo chế độ đăng ký, nhịp độ thẩm tra IPO chịu tác động của nhiều yếu tố như hiệu quả phản hồi các yêu cầu làm rõ, tiến độ cơ quan quản lý rà soát, tình trạng bổ sung tài liệu, v.v. Đồng thời, do công ty chứng khoán là doanh nghiệp thuộc lĩnh vực tài chính, quy trình thẩm tra nghiêm ngặt hơn so với doanh nghiệp thông thường, nên thời gian thẩm tra tương đối dài hơn. Tuy nhiên, quy mô của Chứng khoán Đông Quan không lớn, tác động đến thị trường khi lên sàn cũng không đáng kể.”

Một chuyên gia ngân hàng đầu tư lại lạc quan hơn. Ông nói với phóng viên của《Thời báo Hoa Hạ》rằng, dựa trên tình hình hiện tại và quy luật của ngành, công ty có khả năng sẽ nhận được vòng yêu cầu làm rõ đầu tiên của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến vào quý 2. Nếu phía sau diễn ra thuận lợi, sau khi thông qua tại cuộc xét duyệt, công ty có thể đạt được việc niêm yết vào quý 4. Vị này cũng nhắc rằng, nếu trong quá trình thẩm tra phát sinh các tình huống đặc biệt như bổ sung tài liệu hoặc rà soát chuyên đề, thì lịch trình có thể được lùi tương ứng—đây cũng là hiện tượng bình thường trong quá trình xếp hàng IPO của A-shares, nhà đầu tư cần nhìn nhận một cách lý trí.

Hiện xu hướng “nội cuốn” của ngành công ty chứng khoán đang nổi bật. Cuộc chiến phí hoa hồng tiếp tục diễn ra gay gắt; các công ty chứng khoán đầu ngành dùng ưu thế quy mô để chèn ép không gian sinh tồn của các công ty chứng khoán nhỏ và vừa. Kèm theo đó, các công ty chứng khoán nhỏ và vừa lại gặp khó khăn do các kênh huy động vốn hẹp và chi phí vốn cao. Vì vậy, nhiều người trong thị trường đặt câu hỏi về tính cần thiết của việc các công ty chứng khoán nhỏ và vừa huy động vốn khi lên sàn.

Một giám đốc phân tích hàng đầu không thuộc lĩnh vực ngân hàng của một công ty chứng khoán niêm yết khi trao đổi với phóng viên của《Thời báo Hoa Hạ》đã nói thẳng: “Cốt lõi của ‘nội cuốn’ là ‘khoảng cách về năng lực’, và việc huy động vốn khi lên sàn chính là lộ trình quan trọng để các công ty chứng khoán nhỏ và vừa bù đắp điểm yếu về năng lực, hoàn thiện quản trị và tạo lợi thế khác biệt. Đối với các công ty chứng khoán nhỏ và vừa có lợi thế theo khu vực, kết quả kinh doanh ổn định và tuân thủ ở mức có thể kiểm soát, thì huy động vốn khi lên sàn không chỉ có ý nghĩa mà còn là con đường tất yếu để đạt được bước đột phá, phát triển bền vững.”

“Nhưng đối với các công ty chứng khoán nhỏ và vừa có biến động kết quả kinh doanh lớn, có thiếu sót về tuân thủ và thiếu lợi thế cốt lõi, thì việc lao vào lên sàn một cách mù quáng lại có thể làm gia tăng áp lực vận hành; cần đánh giá lý trí năng lực của bản thân, tập trung vào hoạt động cốt lõi và bù đắp các điểm yếu rồi sau đó mới cân nhắc lên sàn.” Vị phân tích gia bổ sung.

Đối mặt rủi ro

Trong bản cáo bạch cập nhật lần này, Chứng khoán Đông Quan đã công bố rõ ràng nhiều rủi ro tiềm ẩn, bao gồm nhiều phương diện như kinh doanh, kiểm soát tuân thủ, tài chính, v.v. Đây đều là các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến việc công ty có thể tiếp tục hoạt động và tiến trình IPO, thu hút sự quan tâm cao độ của nhà đầu tư.

Trước hết, rủi ro do cơ cấu kinh doanh đơn nhất nổi bật. Bản cáo bạch cho thấy, thu nhập của công ty phụ thuộc rất nhiều vào mảng kinh doanh môi giới chứng khoán. Năm 2025, doanh thu của mảng này chiếm 48,42%, tiếp tục tăng so với mức 41,61% năm 2023 và 42,58% năm 2024. Gần một nửa nguồn thu nhập đến từ nghiệp vụ đại lý mua bán chứng khoán; mô hình lợi nhuận gắn sâu với mức độ sôi động của thị trường chứng khoán A-shares, nên đặc trưng “ăn theo thời tiết” thể hiện rõ rệt.

Ngược lại rõ rệt, mảng ngân hàng đầu tư và quản lý tài sản phát triển yếu. Năm 2025, tỷ trọng doanh thu mảng ngân hàng đầu tư chỉ đạt 3,75%, tỷ trọng mảng quản lý tài sản chỉ 1,28%; năng lực hỗ trợ từ đa dạng hóa hoạt động không đủ, nên khả năng chống chịu rủi ro còn yếu. Nếu trong tương lai khối lượng giao dịch trên thị trường A-shares bị thu hẹp, xu hướng thị trường suy yếu, thì áp lực sụt giảm hiệu quả kinh doanh đối với công ty sẽ rất lớn.

Đồng thời, mảng môi giới chịu áp lực từ xu hướng lãi suất/ tỷ lệ hoa hồng môi giới tiếp tục đi xuống. Năm 2025, tỷ lệ hoa hồng bình quân của công ty giảm xuống còn 0,197‰; dù cao hơn một chút so với mức trung bình ngành là 0,164‰, nhưng nhìn chung vẫn thể hiện xu hướng giảm.

Thứ hai, là rủi ro do mức độ tập trung theo khu vực cao. Là công ty chứng khoán địa phương bám rễ tại Đông Quan, hoạt động kinh doanh của công ty phụ thuộc rất lớn vào thị trường địa phương, đặc điểm tập trung bố cục theo khu vực rất rõ.

Từ năm 2023 đến 2025, tỷ trọng thu nhập ròng từ phí dịch vụ của nghiệp vụ đại lý mua bán chứng khoán phát sinh trong nội thành Đông Quan lần lượt là 57,46%, 56,15% và 54,66%. Dù có giảm nhẹ qua từng năm, nhưng vẫn chiếm gần một nửa. Khi chính sách mở mới chi nhánh được nới lỏng và việc mở tài khoản trực tuyến không cần đến quầy được triển khai, số lượng công ty chứng khoán và chi nhánh chứng khoán vào Đông Quan dần tăng lên, khiến cạnh tranh trong mảng môi giới tại Đông Quan có phần gia tăng. Nếu cạnh tranh trong ngành tại Đông Quan tăng mạnh dẫn đến công ty mất khách hàng chất lượng hoặc thị phần môi giới tại Đông Quan giảm rõ rệt, có thể tạo ra tác động bất lợi lớn đến kết quả kinh doanh của công ty.

Ngoài ra, rủi ro kiểm soát nội bộ, rủi ro tuân thủ và rủi ro liên quan đến tài chính trong nội bộ công ty cũng đáng được chú ý. Trong đó, công ty phải đối mặt với rủi ro biến động giá của tài sản tài chính theo giá trị hợp lý thông qua lãi/lỗ và các khoản đầu tư trái phiếu khác. Vào cuối năm 2023, cuối năm 2024 và cuối năm 2025, tỷ trọng tài sản tài chính theo giá trị hợp lý thông qua lãi/lỗ trong tài sản thuộc sở hữu của công ty lần lượt là 23,70%, 33,17% và 30,01%; tỷ trọng các khoản đầu tư trái phiếu khác trong tài sản thuộc sở hữu của công ty lần lượt là 28,56%, 15,39% và 18,05%. Giá trị các tài sản tài chính công ty nắm giữ có thể biến động theo lên xuống của thị trường chứng khoán, từ đó có thể ảnh hưởng đáng kể đến lãi/lỗ và giá trị tài sản ròng của công ty, đồng thời cũng có thể tạo ra rủi ro tiềm ẩn đối với sự ổn định của tình hình tài chính tổng thể.

Đồng thời, hệ số nợ trên tài sản (tỷ lệ đòn bẩy) ở mức cao. Tính đến cuối năm 2025, theo chuẩn mực công ty mẹ, hệ số nợ trên tài sản là 77,17%. Hệ số nợ trên tài sản cao sẽ mang lại một số rủi ro và tác động đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty, như chi phí tài chính tăng, khả năng chống chịu rủi ro giảm, v.v. Nếu trong tương lai chính sách kinh tế vĩ mô của quốc gia, tình hình vận hành kinh tế chung và môi trường kinh tế quốc tế có sự thay đổi lớn dẫn đến lãi suất tăng, thì mức nợ cao sẽ khiến công ty phải chịu chi phí tài chính cao hơn, qua đó ảnh hưởng đến mức lợi nhuận của công ty; đồng thời cũng có thể gây bất lợi cho dòng tiền của công ty.

Phóng viên《Thời báo Hoa Hạ》nhận thấy rằng, trong bản cáo bạch của Chứng khoán Đông Quan, không nêu rõ các biện pháp ứng phó trong tương lai trước các rủi ro liên quan.

Trước vấn đề này, lãnh đạo liên quan của công ty khi trả lời phỏng vấn cho biết: “Những rủi ro được nêu trong bản cáo bạch đều là một số rủi ro vốn có của ngành công ty chứng khoán. Công ty sẽ, trong quá trình triển khai cụ thể, áp dụng các biện pháp theo những giai đoạn khác nhau dựa trên kế hoạch. Vì vậy, phần nội dung này sẽ không được viết quá cụ thể trong bản cáo bạch; chúng tôi sẽ kết hợp với tiến độ và tình hình công việc thực tế để xây dựng các biện pháp theo từng giai đoạn.”

Trong bản cáo bạch, Chứng khoán Đông Quan đã làm rõ “đường dây chính” phát triển kinh doanh: dựa trên mảng môi giới, đẩy mạnh toàn diện nhiều mảng như tự doanh lớn (đại tự doanh), quản lý tài sản lớn (đại tư quản), ngân hàng đầu tư lớn (đại đầu hành), và các công ty con, hình thành hệ sinh thái kinh doanh đa dạng; bám rễ tại Đông Quan, lấy Vùng Vịnh Lớn Quảng Đông–Hồng Kông–Ma Cao làm trọng điểm để phát lực, chủ động mở rộng sang các khu vực ven biển kinh tế phát triển như vùng đồng bằng sông Dương Tử và vùng kinh tế ven vịnh Bột Hải, từ đó tỏa rộng ra toàn quốc.

Người phụ trách biên tập: Ma Xiaochao | Chủ biên: Xia Shencha

【Nguồn: Thời báo Hoa Hạ】