Nhãn hiệu Chăm Sóc Da Tự Nhiên lại tiếp tục đẩy mạnh IPO

Đầu tư cổ phiếu thì hãy xem các báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Kim Kỳ Lân, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Hoạt động phố Wall

Ngày 2 tháng 4, Công ty TNHH kiểm soát Toàn cầu Nature Hall (sau đây gọi tắt là “Nature Hall”) đã cập nhật bản cáo bạch tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, với hai bên là tổ chức bảo lãnh cùng dẫn dắt là Huatai International và Tập đoàn UBS.

Sau khi hồ sơ đăng ký phát hành lần đầu được chuyển sang trạng thái “vô hiệu” do đã đủ sáu tháng vào ngày 29 tháng 3, Nature Hall nhanh chóng hoàn tất việc cập nhật dữ liệu tài chính và kích hoạt lại quy trình niêm yết.

Xét từ việc “cộng hưởng” giữa bản cáo bạch mới nhất và bức tranh ngành, thì việc làm thế nào vừa giữ vững lợi thế của thương hiệu chính, vừa ươm tạo các điểm tăng trưởng mới, đồng thời đáp ứng các yêu cầu về chuẩn hóa của thị trường vốn, chính là vấn đề cốt lõi để công ty thuận lợi vượt ải và phát triển bền vững trong tương lai.

42.38Mết quả vững chắc là đủ, nhưng tính cân bằng cấu trúc vẫn cần phá thế

Theo tiết lộ trong bản cáo bạch đã được cập nhật, kết quả tài chính của Nature Hall trong năm 2025 cho thấy khả năng chống chịu mạnh mẽ, nhưng ở cơ cấu doanh thu, sự chuyển dịch kênh phân phối và vị thế trong ngành, cũng phản ánh những thách thức đa chiều mà một thương hiệu nội địa lâu đời đang phải đối mặt trong giai đoạn chuyển đổi.

Tập đoàn Nature Hall đã xuất xưởng một “bảng thành tích” đáng chú ý trong năm 2025.

Dữ liệu cho thấy, năm 2025, doanh thu của cả nhóm khoảng 5.32B NDT; biên lợi nhuận gộp toàn nhóm tăng từ 69,4% của năm trước lên 70,6%; lợi nhuận trong năm khoảng 351 triệu NDT. Xét theo doanh số bán lẻ năm 2024, Nature Hall đứng thứ 10 trong thị trường mỹ phẩm toàn Trung Quốc, với thị phần 0,8%; đồng thời là tập đoàn mỹ phẩm nội địa lớn thứ ba tại Trung Quốc, với thị phần 1,7%.

Chỉ xét riêng quy mô doanh thu, thể lượng của Nature Hall đã đạt ngưỡng 6.8Bỷ NDT, xếp thứ ba trong ngành làm đẹp nội địa.

Tuy nhiên, khi đặt trong bối cảnh cạnh tranh của toàn ngành, vị trí này chưa thực sự vững chắc. Năm 2024, công ty dẫn đầu mỹ phẩm nội địa Proya đã vượt ngưỡng doanh thu 5Bỷ NDT, còn Công ty Thượng Mỹ với quy mô doanh thu khoảng 5.07Bỷ NDT cũng đã vượt qua Nature Hall.

Về tốc độ tăng trưởng doanh thu, từ giai đoạn 2022 đến 2024, doanh thu của Nature Hall tăng từ 4.6B NDT lên 1.35B NDT, tốc độ tăng trưởng kép khoảng 3,5%, thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng của Proya và Công ty Thượng Mỹ cùng kỳ.

Về lợi nhuận ròng thì lại có biến động tương đối lớn.

Từ 2022 đến 2024, lợi nhuận ròng của Nature Hall lần lượt là 139 triệu NDT, 302 triệu NDT và 190 triệu NDT. Năm 2023, lợi nhuận ròng tăng vọt 117% so với cùng kỳ, nhưng đến năm 2024 lại giảm 37,1%.

Nửa đầu năm 2025, lợi nhuận ròng đạt 191 triệu NDT, đã vượt toàn bộ năm 2024; lợi nhuận cả năm quay về 351 triệu NDT, cho thấy năng lực sinh lời đang được phục hồi.

Xét từ ma trận thương hiệu, bản cáo bạch tiếp tục làm nổi bật sự phụ thuộc nặng nề của Nature Hall vào một thương hiệu đơn lẻ.

Năm 2025, thương hiệu chính Nature Hall ghi nhận doanh thu 5.32Bỷ NDT, chiếm tới 95,3% tổng doanh thu của cả tập đoàn. Mặc dù công ty đã bố trí các thương hiệu con như Maysu và Perfu Yan để bao phủ các lĩnh vực ngách khác nhau, nhưng tổng tỷ trọng vẫn rất nhỏ.

Trong thị trường mỹ phẩm nơi sở thích của người tiêu dùng thay đổi nhanh chóng, các doanh nghiệp đã trưởng thành thường dựa vào “bậc thang” nhiều thương hiệu để phân tán rủi ro và bao phủ nhu cầu tiêu dùng trên toàn vòng đời. Nature Hall cần gấp rút chứng minh với thị trường vốn rằng họ có năng lực mang kinh nghiệm thành công của thương hiệu chính để nhân rộng sang các thương hiệu con một cách mang tính hệ thống.

Về kênh phân phối, Nature Hall cũng cần hoàn tất việc cân bằng giữa lợi thế truyền thống ở kênh offline và mô hình bán trực tiếp online.

Với một thương hiệu có hơn 20 năm lịch sử, mạng lưới đại lý kinh doanh offline quy mô lớn từng là “hào quang” giúp Nature Hall trỗi dậy. Nhưng khi “điểm chạm” tiêu dùng chuyển dịch, vận hành chi tiết ở kênh online trở thành chìa khóa quyết định.

Trong bản cáo bạch, Nature Hall cho biết trong những năm gần đây công ty đang liên tục tăng đầu tư cho bán hàng trực tiếp trên sàn thương mại điện tử và thương mại xã hội mới nổi. Làm thế nào để xử lý phù hợp sự cân bằng giữa hệ thống giá online và lợi ích của các đại lý offline, hoàn thành bước chuyển ổn định từ “phân phối chủ yếu qua offline” sang “hòa nhập đa kênh toàn diện”, là một thách thức lớn đối với vận hành nội bộ.

Một đặc điểm tài chính khác thu hút sự chú ý của thị trường là khoảng chênh lệch lớn giữa đầu tư cho marketing và nghiên cứu phát triển của Nature Hall.

Theo thông tin trong bản cáo bạch trước đó, tỷ lệ chi phí bán hàng và marketing của Nature Hall so với doanh thu đã duy trì ở mức trên 55% trong nhiều năm. Ví dụ, trong nửa đầu năm 2025, khoản chi này đạt 5B NDT, chiếm 55% tỷ trọng trên doanh thu.

So với các doanh nghiệp cùng ngành, tỷ trọng đầu tư marketing của Nature Hall vẫn ở mức hơi cao. Cũng trong nửa đầu năm 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng của Proya và Shanghai Jahwa lần lượt là 49,59% và 43,8%.

Trong khi đó, đầu tư cho nghiên cứu và phát triển lại có xu hướng thu hẹp dần theo từng năm. Từ 2022 đến nửa đầu 2025, tổng chi tiêu R&D tích lũy của Nature Hall là 348 triệu NDT. Cụ thể, năm 2022 là 120 triệu NDT, năm 2023 là 93,82 triệu NDT, năm 2024 là 91,21 triệu NDT, và nửa đầu năm nay là 42,38 triệu NDT. Tỷ lệ chi tiêu R&D so với doanh thu lần lượt là 2,8%, 2,1%, 2,0% và 1,7%; tỷ lệ chi phí R&D giảm dần theo từng năm.

Để so sánh, trong nửa đầu năm 2025, khoản đầu tư R&D của Công ty Huaxi Shengwu là 231 triệu NDT, chiếm 10,22% so với doanh thu; chi phí R&D của Betain là 116 triệu NDT, chiếm 4,91% tỷ trọng trên doanh thu; còn Thượng Mỹ dù tương đối thấp, nhưng chi tiêu R&D cũng vượt 100 triệu NDT, chiếm 2,5%.

Mô hình “đẩy mạnh marketing, coi nhẹ R&D” này, trong bối cảnh logic cạnh tranh của ngành mỹ phẩm đang thay đổi, ngày càng bị xem xét nhiều hơn.

Khi yêu cầu của người tiêu dùng đối với công dụng sản phẩm và nghiên cứu thành phần ngày càng khắt khe, quỹ dự trữ R&D quyết định trực tiếp tốc độ tung sản phẩm mới và không gian định giá cao hơn (premium) của thương hiệu. Trong xu hướng “lợi ích khuyến mãi/đẩy mạnh” trên nền tảng đã đạt đỉnh, liệu con đường lấy marketing chi phí cao để đổi lấy tăng trưởng có thể tiếp tục hay không, đang trở thành câu hỏi phổ biến mà toàn ngành phải đối mặt.

02 Chu kỳ mới, bài kiểm tra mới

Bản cáo bạch niêm yết lần đầu của Nature Hall được nộp vào ngày 29 tháng 9 năm 2025.

Theo quy định của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, trong vòng 6 tháng kể từ khi nộp bản cáo bạch, nếu doanh nghiệp dự kiến niêm yết chưa hoàn tất buổi nghe/điều trần niêm yết hoặc quy trình niêm yết, trạng thái đơn đăng ký sẽ tự động chuyển thành “vô hiệu”. Ngày 29 tháng 3 chính là ngày kết thúc đủ 6 tháng.

Đối với việc trạng thái bản cáo bạch trước đó chuyển thành “vô hiệu”, bên ngoài từng có một số suy đoán.

Nhưng xét theo quy luật triển khai thực tiễn IPO ở thị trường Hồng Kông, thì đây chủ yếu là một mốc thông thường trong quá trình thúc đẩy niêm yết. Doanh nghiệp chỉ cần bổ sung báo cáo kiểm toán của kỳ mới nhất là có thể xếp hàng lại. Ở các IPO tiêu dùng ở Hồng Kông thời gian gần đây, tình trạng nộp lại hồ sơ lần hai do thời gian kiểm toán… khá phổ biến; điều này không có nghĩa là tình hình cơ bản của doanh nghiệp đã có biến cố lớn. Nature Hall cũng nhanh chóng nộp lại bản cáo bạch.

Tuy nhiên, câu chuyện của Nature Hall không hề đơn giản như vậy. Một vấn đề sâu hơn mà thị trường quan tâm là: tại sao Nature Hall không thể hoàn tất buổi nghe trong thời hạn quy định 6 tháng?

Theo thông tin công khai, trước khi hồ sơ bị “vô hiệu” lần này, Nature Hall đã phải đối mặt với các câu hỏi thẩm định nghiêm ngặt từ Cơ quan quản lý chứng khoán Trung Quốc (cục quốc tế).

Các vấn đề được cơ quan giám sát đặc biệt quan tâm bao gồm: tính tuân thủ của cấu trúc red chip, quá trình diễn biến lịch sử về quyền sở hữu cổ phần, sự khác biệt về giá nhập cổ phần của các nhà đầu tư khác nhau trong vòng tài trợ Pre-IPO, tức là giá góp vốn của L’Oréal và của Capital Jiahua khác nhau, và cả cấu trúc quỹ tín thác gia đình (family trust), v.v.

Đối với một doanh nghiệp có vận hành theo chu kỳ dài và mang màu sắc gia đình nhất định, vào thời điểm chuẩn bị lên thị trường vốn, việc rà soát toàn diện các quyền sở hữu cổ phần lịch sử phức tạp và làm rõ các chi tiết tuân thủ trong quá trình huy động vốn cũng là động tác thường quy của cơ quan giám sát nhằm đảm bảo tính minh bạch của thị trường vốn và quyền lợi của nhà đầu tư.

Nhìn ở góc độ vĩ mô, việc Nature Hall lên sàn Hồng Kông không chỉ là “đợt nước rút” vốn hóa của riêng doanh nghiệp đó, mà còn là một lát cắt thu nhỏ cho việc ngành mỹ phẩm Trung Quốc bước vào chu kỳ phát triển mới. Hiện nay, ngành đang trải qua một cuộc chuyển đổi sâu sắc từ “lấy marketing làm động lực” sang “lấy năng lực tổng hợp làm động lực”.

Trong 10 năm qua, sự trỗi dậy của các thương hiệu mỹ phẩm nội địa chủ yếu dựa vào “lợi ích lưu lượng” của các nền tảng thương mại điện tử hoặc nền tảng video ngắn. Nhưng khi chi phí mua lượng tăng cao, chỉ dựa vào chiến lược marketing đơn thuần đã khó bền vững. Nhận thức của người tiêu dùng về thành phần và công dụng ngày càng trưởng thành, thúc đẩy ngành bước vào giai đoạn so tài về nghiên cứu phát triển công nghệ.

Trong tương lai, việc tối ưu hơn nữa cơ cấu chi phí và chuyển một cách thực chất quán tính tài chính thiên về marketing sang thiên về R&D sẽ quyết định triển vọng giành phần thắng trong cuộc đột phá để vươn lên phân khúc cao cấp.

Xét về cạnh tranh trong ngành, hiện nay thị trường mỹ phẩm trong nước đã chuyển từ giai đoạn bùng nổ doanh số tăng trưởng sang giai đoạn “so tài tranh giành thị phần” trong một không gian có tính ổn định. Ở giai đoạn này, các thương hiệu vốn nước ngoài tăng tốc đi xuống các tầng lớp tiêu dùng sâu hơn và đẩy mạnh hoạt động khuyến mãi; cuộc chiến về giá giữa các thương hiệu nội địa và cuộc chiến về “tâm trí/nhận thức” cũng ngày càng khốc liệt.

Để bứt phá trong bối cảnh “nội cuốn”, doanh nghiệp không thể chỉ dựa vào một lợi thế nổi trội đơn lẻ, mà cần đạt năng lực toàn diện về: quỹ dự trữ R&D, ma trận thương hiệu, vận hành đa kênh và khả năng phản hồi của chuỗi cung ứng.

Tóm lại, việc Nature Hall cập nhật lần này bản cáo bạch mang theo sự tự tin với nền tảng doanh thu vượt 5Bỷ NDT, đồng thời cũng kèm theo bài toán về sự phụ thuộc vào một thương hiệu và việc nâng cấp cấu trúc quản trị. Việc lên sàn Hồng Kông không chỉ để mở rộng kênh huy động vốn, mà còn để có được “đạn dược” và nền tảng cần thiết trong đợt đại thanh lọc lần tới của ngành.

Trước bối cảnh nửa sau của ngành mỹ phẩm nội địa bước vào kỷ nguyên “đua tài năng toàn diện”, điều thị trường vốn kỳ vọng nhìn thấy là một Nature Hall có thể tiếp tục tiến hóa trên quy mô, và hình thành đường cong tăng trưởng mới.

		Tuyên bố của Sina: Tin này được đăng lại từ các phương tiện truyền thông hợp tác của Sina. Việc Sina đăng tải bài viết này với mục đích truyền tải thêm thông tin, không có nghĩa là đồng tình với quan điểm của bài viết hoặc xác nhận nội dung mô tả. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm về mọi quyết định giao dịch của mình.

Tin tức phong phú và phân tích chính xác, có ngay trên ứng dụng tài chính Sina

Bộ phận chịu trách nhiệm: Dương Hồng Bổ