Điều không đổi trong biến động: Làm thế nào người bình thường có thể phân bổ tài sản

Hỏi AI · Lý thuyết phân tán của Markowitz trong đầu tư thực tế làm thế nào để giảm rủi ro?

Sau bài đăng trên X trước đó (“1,8% biến mất, tiền của bạn sẽ đi đâu”), tôi phát hiện trong phần bình luận có một số người đang lo lắng: “Không có tiền thì lo kiếm tiền, có chút tiền thì lo lợi nhuận, không kiếm được thì lo ví bị tóp lại; cuộc đời của trâu ngựa thì lúc nào cũng lo không ngừng.”

Vì vậy, tôi đã xin biên tập duyệt bài này, và sẽ bàn về việc người bình thường nên làm phân bổ tài sản như thế nào?

Trước hết, tôi cần nói rõ: phân bổ tài sản là một việc rất chuyên nghiệp, nên bài viết này, trong chừng mực có thể, sẽ thiên về tính thực hành cho đại chúng; bài này không đề cập đến mã/đối tượng cụ thể.

Đây là một thế giới đầy biến động

Năm 2026, chỉ mới qua chưa đầy ba tháng, thị trường toàn cầu đã đủ khiến người ta đau đầu.

Tháng 1, hợp đồng tương lai bạc bất ngờ sụp đổ không báo trước, chỉ trong một đêm đã “thu hoạch” một lượng lớn nhà đầu tư đang long.

Cuối tháng 2, Mỹ và đồng minh phối hợp tập kích Iran, chiến tranh ở Trung Đông bùng nổ; eo biển Hormuz bị phong tỏa, dầu thô trong vòng một tuần đã tăng vọt hơn 40%.

Ngày 9 tháng 3, chỉ một câu nói của Trump “Chiến tranh sắp kết thúc”, khiến WTI từ 120 USD lao xuống 81 USD, biên độ dao động trong ngày vượt 40%. Cùng ngày, thị trường chứng khoán Hàn Quốc giảm 8%, kích hoạt cơ chế ngắt mạch (circuit breaker).

Ngày 20 tháng 3, “đại A” được gọi là “cuộc chiến bảo vệ mốc 4000 điểm”.

Ngày 23 tháng 3, biên độ dao động của Brent lại gần 20%.

Khi chiến sự leo thang và hành vi kiểu TACO của Trump ngày càng khó đoán, trong vài ngày qua, “đại A” đã ở quanh mức 3800 điểm.

Vàng ở 4300 USD/ounce; trên thực tế khi tôi viết vào thứ Sáu này, vàng còn ở vị trí 4500. Khi đó, tác giả từ biểu đồ nến nhận định rằng, về mặt kỹ thuật: sắp không còn hỗ trợ đáy, đường trung bình 5 ngày cắt xuống đường 60 ngày; cận kề là cắt xuống đường 120 ngày, nhưng chỉ sau có ba ngày, đã cắt xuống đến 120 ngày.

Nhưng liệu sau đó có thể hồi ấm hay không thì còn phải quan sát.

Nhịp độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn luôn thay đổi. Đầu năm, thị trường dự giá là tháng 6 giảm; sau đó lại đẩy sang tháng 9; hiện thậm chí còn có dấu hiệu tăng lãi ở tháng 9 năm 2027. Cộng thêm việc tân chủ tịch Wush nhậm chức vào tháng 5, hướng chính sách vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng.

AI cũng vậy. Năm ngoái vẫn là “cuộc cách mạng công nghệ thay đổi vận mệnh con người”, sang năm nay thì làn sóng cắt giảm nhân sự của doanh nghiệp Mỹ tăng tốc. Amazon, UPS, Morgan Stanley đều đang cắt. Thị trường cứ lắc qua lắc lại giữa “AI mang lại tăng trưởng” và “AI mang lại thất nghiệp”, còn cổ phiếu công nghệ (đặc biệt là cổ phiếu phần mềm) thì cũng dao động đi đi lại lại.

Thuế quan của Trump thì khỏi nói. Năm ngoái có lúc lên đến 400%; Mỹ trải qua “cú giết ba” cổ phiếu-trái phiếu-tỷ giá. Năm nay lại gia tăng, thỉnh thoảng làm một đợt điều tra 301; cộng thêm tình hình Trung Đông, tâm lý thị trường đã bị giày vò đến mức mệt mỏi rã rời.

Nếu cố theo từng tin tức để ra quyết định—hôm nay đuổi theo vàng, ngày mai chặt dầu, ngày kia gia tăng cổ phiếu Mỹ, ngày đại sau cùng thì bán sạch hết—cuối cùng rất có khả năng là “hai đầu đều bị đánh”, phải liên tục cắt lỗ.

Nguyên tắc phân bổ tài sản—là phân tán!

Trong môi trường như thế này, một câu hỏi trở nên đặc biệt quan trọng: rốt cuộc có thứ gì là không thay đổi theo sự biến động của Twitter của Trump, đạn tên lửa và câu chuyện của phố Wall?

Có! Và một trong các nguyên tắc của phân bổ tài sản chính là: phân tán.

Tại sao phân tán có thể phòng chống rủi ro?

Để nói chuyện này, ta phải nhắc đến lý thuyết danh mục đầu tư (Modern Portfolio Theory) do Harry Markowitz (người đoạt giải Nobel Kinh tế năm 1990) đề xuất. Và cốt lõi của lý thuyết này nằm ở một khái niệm gọi là hệ số tương quan.

Nói đơn giản, hệ số tương quan là chỉ số đo xem “nhịp lên xuống” của hai loại tài sản có đồng bộ hay không; giá trị của nó nằm trong khoảng từ -1 đến 1. Các giá trị khác nhau sẽ ứng với hiệu quả phòng chống rủi ro hoàn toàn khác nhau.

Nói chung, chỉ cần chọn các tài sản khác nhau, ngay cả khi tương quan chỉ khoảng 0,3–0,4, vẫn có chức năng phòng chống rủi ro.

Chuyện phân tán nghe thì ai cũng biết, nhưng trong thực tế đa số người bình thường không làm được.

Lý do rất đơn giản: bản năng của con người là đuổi giá lên và chém giá xuống; đó là cược vào thứ mình hiểu rõ nhất, và là dồn toàn bộ tiền vào hướng mà mình cảm thấy “đúng nhất”.

Người dồn toàn bộ vào vàng thì năm nay tháng 3 thấy vàng không đi lên được nữa, trong khi bạc sụp đổ—bắt đầu hoảng. Người dồn toàn bộ vào tiền gửi thì nhìn lãi suất đi xuống từng bước một, sức mua đang bị bào mòn dần.

Không có loại tài sản nào có thể thắng trong mọi hoàn cảnh. Nhưng một danh mục hợp lý được phân tán sẽ có thể không thua quá nhiều trong đa số hoàn cảnh.

Làm thế nào để đầu tư theo hướng phân tán?

Làm thế nào? Phân tán có bốn chiều; ở đây chúng ta nói lần lượt từng chiều.

Chiều thứ nhất: phân tán theo loại tài sản—cổ phiếu và trái phiếu đều phải có.

Đây là lớp nền tảng nhất.

Tài sản cổ phiếu cung cấp khả năng tăng trưởng dài hạn, nhưng biến động lớn. Tài sản trái phiếu cung cấp dòng tiền tương đối ổn định, nhưng lợi nhuận có giới hạn. Giữa hai bên có một đặc trưng thống kê khá rõ: trong phần lớn môi trường kinh tế, khi cổ phiếu giảm thì trái phiếu thường có thể trụ được, thậm chí còn tăng. Ngược lại cũng tương tự.

Tỷ lệ phân bổ như thế nào phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro của bạn—nói cách khác, bạn có thể chấp nhận mức lỗ ngắn hạn bao nhiêu.

Nếu bạn hoàn toàn không thể chấp nhận thua lỗ, hoặc khoản tiền này trong 2–3 năm nữa phải dùng: cổ phiếu 10%–20%, trái phiếu 80%–90%.

Nếu bạn có thu nhập ổn định và có thể chịu được biến động ngắn hạn khoảng 10%: cổ phiếu 30%–40%, trái phiếu 60%–70%.

Nếu bạn có kinh nghiệm đầu tư tương đối nhiều và thời gian đến lúc cần dùng tiền còn rất dài: cổ phiếu có thể lên 50%–70%, phần còn lại dành cho trái phiếu.

Điểm mấu chốt là, sau khi đã chốt tỷ lệ thì phải thực hiện kỷ luật.

Cổ phiếu tăng quá nhiều, vượt quá tỷ lệ mục tiêu—bán đi một phần và chuyển sang trái phiếu. Giá giảm quá nhiều, thấp hơn tỷ lệ mục tiêu—lấy từ trái phiếu chuyển sang để bù. Hành động này gọi là “tái cân bằng” (rebalancing).

Nghe có vẻ ngược với trực giác: tăng thì bán, giảm thì mua. Nhưng xét dài hạn, nó là một trong những kỷ luật hiệu quả nhất để “vượt chu kỳ” bò và gấu.

Ở đây việc phân bổ cho cổ phiếu cũng có cách nói: có quy tắc “5+3+2”, cái này lần sau tôi sẽ nói kỹ trong một bài khác.

Chiều thứ hai: phân tán theo đồng tiền—phân bổ loại tiền dựa trên nhu cầu thực sự của bạn.

Chiều này nhiều người hoàn toàn chưa từng nghĩ tới, nhưng thực ra rất thiết thực.

Đầu năm 2025, Nhân dân tệ so với USD từng giảm xuống mức trên 7,3. Nếu lúc đó con cái của bạn học ở Mỹ, thì học phí quy đổi ra sẽ đội lên hơn vài chục nghìn một năm. Ngược lại, đầu năm 2026 Nhân dân tệ lại trải qua một đợt tăng giá ôn hòa; lúc này, các tài sản USD nắm giữ quy đổi về Nhân dân tệ sẽ bị thu hẹp.

Biến động tỷ giá bản thân chính là một dạng rủi ro. Đặt cược một đồng tiền duy nhất tức là bạn đang cá cược vào hướng đi của tỷ giá. Mà hướng đi của tỷ giá còn khó dự đoán hơn cả thị trường chứng khoán. Vì vậy, cách làm rất đơn giản: xem nhu cầu của bạn.

Nếu có kế hoạch du học, hãy bắt đầu đổi tiền theo từng đợt trước 2–3 năm, nắm giữ một phần tài sản USD để tránh lúc đổi dồn tập trung lại gặp tỷ giá bất lợi.

Nếu có kế hoạch mua bất động sản ở nước ngoài hoặc định cư, hãy phân tán cấu hình các loại tiền mục tiêu theo đúng lịch kế hoạch của bạn.

Nếu sống hoàn toàn trong nước và không có nhu cầu chi tiêu bằng ngoại tệ, chủ yếu dùng tài sản Nhân dân tệ, chỉ cần giữ một lượng nhỏ tài sản USD hoặc HKD để làm một lớp phòng hộ là đủ.

Nhu cầu của bạn là xác định, còn diễn biến tỷ giá thì không xác định. Chúng ta phải dùng cái chắc chắn để đối phó với cái không chắc chắn.

Chiều thứ ba: phân tán theo quốc gia—không đặt toàn bộ tài sản vào cùng một nền kinh tế.

Chiều này đi sâu hơn cả phân tán theo đồng tiền.

Ở đây tôi nêu hai ví dụ: ngay cả khi đều là tài sản bằng USD, rủi ro khi mua trái phiếu chính phủ Mỹ và mua REITs ở Singapore hoàn toàn khác nhau. Ngay cả khi đều thuộc khu vực đồng euro, tình hình kinh tế của Đức và áp lực tài khóa của Ý cũng là hai chuyện khác nhau. Không có quốc gia nào mà nền kinh tế mãi mãi tốt, cũng không có quốc gia nào mà mãi mãi tệ.

Trung Quốc đang điều chỉnh cơ cấu, tốc độ tăng trưởng chậm lại, nhưng các ứng dụng năng lượng mới và AI đang đi trước toàn cầu. Mỹ đối mặt rủi ro trì trệ lạm phát (stagflation), nhưng nền tảng đổi mới công nghệ vẫn còn đó. Đông Nam Á đang tiếp nhận chuyển dịch ngành, tốc độ tăng nhanh nhưng độ sâu thị trường có giới hạn. Châu Âu dân số già hóa nghiêm trọng, nhưng sản xuất công nghệ cao và thương hiệu vẫn có rào cản.

Cứ đi “cược xem quốc gia nào tương lai tốt nhất”. Nếu cược đúng thì đương nhiên là tốt, nhưng xác suất duy trì cược đúng liên tục rất thấp. Phân bổ vào các nền kinh tế khác nhau khiến cho chu kỳ khác biệt giữa các quốc gia tạo ra “đệm” cho danh mục của bạn—cách làm ổn thỏa hơn.

Đối với đa số nhà đầu tư trong nước, một khung có thể thao tác là: dùng A-shares (cổ phiếu Trung Quốc) cộng trái phiếu Trung Quốc làm trụ cột, chiếm 60%–70%. Qua kênh Stock Connect Hong Kong (Thương mại chứng khoán Hồng Kông) phân bổ thêm một phần cổ phiếu Hồng Kông, chiếm 10%–15%. Sau đó dùng quỹ QDII hoặc các kênh tương thông để phân bổ một số tài sản ở nước ngoài, chiếm 15%–20%.

Không cần làm quá phức tạp, nhưng “không dồn toàn bộ vào một quốc gia” thì phải có nhận thức đó. Đặc biệt trong môi trường năm 2026 khi chính trị kinh tế toàn cầu đan xen rất cao, bất kỳ thị trường đơn lẻ nào cũng có thể bị rung lắc mạnh vì một sự kiện bên ngoài mà bạn hoàn toàn không kiểm soát được.

Chiều thứ tư: phân tán theo kỳ hạn—tiền của bạn không nên đồng loạt đáo hạn cùng lúc.

Chiều này dễ bị bỏ qua nhất, nhưng lại đặc biệt quan trọng trong giai đoạn lãi suất đi xuống.

Nhiều người mua các sản phẩm quản lý tài sản theo cách: thấy một sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận ổn, mua hết vào. Đến khi đáo hạn sau một năm, phát hiện lãi suất lại giảm, nên sản phẩm mới mua vào có lợi nhuận thấp hơn. Rồi lại mua một sản phẩm kỳ hạn một năm, đến đáo hạn, lại giảm nữa. Năm nào cũng chạy theo đuôi lãi suất.

Có một cách rất đơn giản để giảm bớt vấn đề này: phân bổ theo bậc thang (ladder).

Giả sử bạn có 500k để phân bổ cho trung và dài hạn:

100k mua trái phiếu kỳ hạn 1 năm.

100k mua trái phiếu kỳ hạn 2 năm.

100k mua trái phiếu kỳ hạn 3 năm.

100k mua trái phiếu kỳ hạn 4 năm.

100k mua trái phiếu kỳ hạn 5 năm.

Phân bổ đều, mỗi kỳ hạn một phần.

Sau khi kết thúc năm đầu, khoản 1Mỳ hạn 1 năm đáo hạn, bạn đem đi mua một sản phẩm kỳ hạn 5 năm mới. Như vậy, mỗi năm bạn đều có một khoản tiền đáo hạn, đảm bảo tính thanh khoản; đồng thời bạn luôn nắm giữ một phần tài sản có kỳ hạn dài, qua đó “khóa” lãi suất tại thời điểm đó.

Nếu lãi suất tiếp tục giảm, bạn đã có một phần tiền bị “khóa” ở mức lãi suất cao hơn, không cần phải chịu toàn bộ cú sốc do cắt giảm lãi. Nếu lãi suất bất ngờ tăng, khoản tiền đáo hạn mỗi năm có thể mua được sản phẩm mới tốt hơn, và bạn cũng không bị lỡ nhịp (không “bỏ bước”). Dù lãi suất đi theo hướng nào, danh mục của bạn vẫn có đệm.

Nói xong bốn chiều, còn một điều bắt buộc phải nhắc: tính đặc thù của từng cá nhân cũng rất quan trọng. Cùng một nguyên tắc, nhưng方案 của những người khác nhau thì phải khác. Cũng là 1M, một lập trình viên 30 tuổi và một giáo viên về hưu 55 tuổi có phương án phân bổ hoàn toàn khác nhau. Người thu nhập tháng 50k và không có khoản vay mua nhà, so với người thu nhập tháng 10k còn đang gánh khoản vay mua nhà—mức biến động thực tế mà họ có thể chịu hoàn toàn khác biệt.

Trước khi quyết định phân bổ thế nào, hãy tự hỏi mình bốn câu hỏi:

Khoản tiền này khi nào cần dùng? Quyết định việc chọn kỳ hạn.

Tối đa có thể chịu mức lỗ ngắn hạn bao nhiêu? Quyết định tỷ lệ cổ phiếu-trái phiếu.

Có nhu cầu chi tiêu bắt buộc bằng ngoại tệ không? Quyết định phân bổ theo loại tiền.

Bạn hiểu về đầu tư đến mức nào? Quyết định mức độ phức tạp của sản phẩm.

Câu trả lời khác nhau thì方案 cũng khác nhau. Không có “tối ưu” duy nhất, chỉ có “phù hợp nhất với bạn”.

Kết thúc và thông báo tiếp theo

Quay lại phần đầu, thế giới năm 2026 đúng là rất rối.

Thuế quan của Trump và Twitter; tên lửa trên bầu trời Iran và eo biển bị phong tỏa; sự do dự và thay người ở Fed; việc cắt giảm nhân sự và cuộc cách mạng của AI; và giá dầu dao động theo kiểu 40% chỉ trong một ngày.

Mỗi tuần có tình tiết mới, mỗi ngày đều có thể đảo chiều.

Chúng tôi không thể dự đoán tin tiếp theo sẽ nói gì, cũng không thể kiểm soát cuộc xung đột tiếp theo sẽ xảy ra ở đâu.

Nhưng điều chúng tôi có thể làm là khiến danh mục tài sản không phụ thuộc vào bất kỳ một câu chuyện (narrative) nào. Phân tán theo loại tài sản, phân tán theo đồng tiền, phân tán theo quốc gia, phân tán theo kỳ hạn. Chốt tỷ lệ, làm tốt tái cân bằng, rồi dành cho bản thân một chút kiên nhẫn.

Trong cục diện thay đổi, điều không đổi chính là đi làm đầu tư theo hướng phân tán.

Đồng thời, Báo cáo thường niên năm 2025 của Ngân hàng Thương vụ Chiêu Thương (China Merchants Bank) sắp được công bố; ngày 30 tháng 3 sẽ có một buổi thuyết minh kết quả. Với vai trò “vua bán lẻ”, báo cáo thường niên của chiêu thương vốn là một tấm gương phản chiếu những biến đổi về tài sản của người dân Trung Quốc.

Trong bản báo cáo này, có vài con số rất đáng để nhìn kỹ: sự thay đổi trong hành vi gửi tiền của cư dân, sự lên xuống của quy mô quản lý tài sản, và cách chính ngân hàng tự ứng phó với việc lãi suất đi xuống.

Bài sau, tôi sẽ làm một phần tách bóc, xem trong “sổ sách” của chiêu thương có những tín hiệu nào dành cho cách quản lý tài sản của người bình thường.

★ Tuyên bố: Phần trên chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, chỉ để tham khảo, học tập và trao đổi.

Nguồn: Đầu tư Mikuang (ID: mikuangtouzi)