Chứng khoán CITIC | Đề xuất chính về ngành y dược và sức khỏe lớn trong tuần

《Bảo hiểm chăm sóc dài hạn được triển khai trên toàn quốc: Lão hóa dân số + động lực từ chính sách, khơi nguồn “đại dương xanh” mới cho kinh tế người cao tuổi》

Trong nước đang tích cực thúc đẩy thể chế bảo hiểm chăm sóc dài hạn (dạng bảo hiểm chăm sóc lâu dài). Chúng tôi đã nghiên cứu và đối chiếu chính sách bảo hiểm chăm sóc dài hạn của một số quốc gia trọng điểm ở nước ngoài, cho rằng thiết kế chính sách của Trung Quốc tương đối khoa học. Cơ quan Quản lý Y tế Quốc gia (NHA) đang đẩy mạnh triển khai, đến cuối năm 2028 sẽ cơ bản thực hiện bao phủ thống nhất trên toàn quốc, có ý nghĩa quan trọng đối với người mất khả năng tự chăm sóc và thành viên gia đình của họ. Theo tính toán của chúng tôi, quy mô tổng phí bảo hiểm của bảo hiểm chăm sóc dài hạn của Trung Quốc sau 5 năm ước có thể đạt khoảng 1.800 tỷ NDT. Về dài hạn, sẽ thúc đẩy nhu cầu thị trường chăm sóc gia tăng quy mô vượt 1.000 tỷ NDT, từ đó kéo theo nhu cầu nội địa của các ngành liên quan; chúng tôi lạc quan về cơ hội đầu tư của một số công ty liên quan đến thiết bị gia dụng, thiết bị y tế và chăm sóc người cao tuổi.

Năm 2026 là năm đầu tiên triển khai toàn quốc chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn (Bảo hiểm chăm sóc dài hạn) tại Trung Quốc, dự kiến đến năm 2028 sẽ đạt bao phủ toàn quốc. Ngày 25/3/2026, Văn phòng Trung ương Đảng Cộng sản và Văn phòng Quốc vụ viện ban hành “Ý kiến về việc đẩy nhanh xây dựng chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn”. Năm 2026, chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn chuyển từ thí điểm cục bộ sang triển khai toàn quốc. Chúng tôi tính toán rằng trong giai đoạn đầu thiết lập chế độ, tổng phí bảo hiểm chăm sóc dài hạn trên toàn quốc khoảng 1.300 tỷ NDT; khi đến thời điểm chế độ hình thành tương đối chín muồi trong khoảng 5 năm (một số tỉnh/thành phố áp dụng biểu phí bảo hiểm chăm sóc dài hạn cho cư dân nông thôn và thành thị sau 5 năm tăng lên 0,3%) thì sẽ tăng lên 1.870 tỷ NDT.

Kinh nghiệm nghiên cứu của các quốc gia như Mỹ, châu Âu và Nhật Bản cho thấy, trong chính sách bảo hiểm xã hội của Trung Quốc, tỷ lệ dân số mất khả năng tự chăm sóc thiếu người chăm sóc là tương đối nhỏ. Chính sách chăm sóc dài hạn dựa trên cơ cấu huy động vốn và phạm vi bao phủ được chia thành: loại hình bảo hiểm xã hội, loại hình phúc lợi xã hội và loại hình cứu trợ xã hội; Trung Quốc thuộc nhóm loại hình bảo hiểm xã hội. Chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn của Nhật Bản đã vận hành được 25 năm, có ý nghĩa tham khảo cho sự phát triển của bảo hiểm chăm sóc dài hạn ở Trung Quốc. Khi mức độ lão hóa ngày càng sâu, dự kiến tỷ trọng chi phí chăm sóc dài hạn của Trung Quốc so với GDP sẽ tăng lên. Tương tự như một số quốc gia ở nước ngoài, người tham gia bảo hiểm chăm sóc dài hạn của Trung Quốc có thể tự do lựa chọn chăm sóc tại nhà, chăm sóc dựa trên cộng đồng hoặc chăm sóc tại cơ sở. Chính sách khuyến khích chăm sóc tại nhà và chăm sóc tại cộng đồng.

Trung Quốc đang tăng tốc quá trình lão hóa, dẫn đến nhu cầu thị trường chăm sóc gia tăng quy mô hàng nghìn tỷ. Chúng tôi dự kiến nhu cầu thị trường chăm sóc dài hạn trong nước sẽ tăng từ 9.700 tỷ NDT năm 2024 lên khoảng 2.000 tỷ NDT; động lực đến từ: 1）lão hóa tăng nhanh thúc đẩy số người mất khả năng tự chăm sóc tăng lên; 2）khi tỷ trọng nhóm người cao tuổi tăng và các yếu tố khác, chi phí chăm sóc cho một người cao tuổi mất khả năng tự chăm sóc tăng.

Danh mục dịch vụ bảo hiểm chăm sóc dài hạn được công bố, nhiều phân khúc đường đua chăm sóc sẽ có khả năng được hưởng lợi. “Danh mục hạng mục dịch vụ bảo hiểm chăm sóc dài hạn quốc gia (thử nghiệm)” được ban hành vào tháng 9/2025 nêu rõ 36 tiêu chuẩn dịch vụ, trong đó có 20 hạng mục thuộc nhóm chăm sóc sinh hoạt và 16 hạng mục thuộc nhóm chăm sóc y tế. Khi phạm vi người được bao phủ của bảo hiểm chăm sóc dài hạn được mở rộng, cơ chế huy động vốn được hoàn thiện, nhu cầu dịch vụ chăm sóc dài hạn sẽ được giải phóng nhanh hơn; các lĩnh vực như thiết bị cho chăm sóc y tế, dịch vụ an dưỡng tại nhà, cơ sở chăm sóc chuyên nghiệp sẽ được hưởng lợi trực tiếp. Khi bảo hiểm chăm sóc dài hạn được triển khai trên toàn quốc, sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng giường lưu trú dưỡng lão (duy trì 5,18 triệu giường giai đoạn 2022-2024), cải thiện tỷ lệ nhập viện (dự kiến không quá 50% năm 2024) – tháo gỡ tình trạng khó khăn của ngành, từ đó khơi dậy sức sống cho thị trường an dưỡng tại cơ sở.

Cảnh báo rủi ro: rủi ro tiến độ thúc đẩy chính sách không đạt kỳ vọng; rủi ro lợi ích từ kết quả kinh doanh của công ty niêm yết không đạt kỳ vọng; rủi ro cạnh tranh thị trường gia tăng; rủi ro thiếu hụt ở phía cung của ngành; rủi ro điều chỉnh chính sách và tuân thủ.

Nguồn báo cáo

Tên báo cáo nghiên cứu chứng khoán: “Bảo hiểm chăm sóc dài hạn được triển khai trên toàn quốc: Lão hóa dân số + động lực từ chính sách, khơi nguồn ‘đại dương xanh’ mới cho kinh tế người cao tuổi”

Ngày công bố ra bên ngoài: 29/3/2026

Đơn vị phát hành báo cáo: Công ty Chứng khoán CITIC Huarong Jian Tou (CITIC Jian Tou Securities Co., Ltd.)

Các nhà phân tích của báo cáo này:

Yuan Qinghui SAC Mã số: S1440520030001

SFC Mã số: BPW879

Wang Zaicun SAC Mã số: S1440521070003

Wu Yan SAC Mã số: S1440524060003

Li Hongda SAC Mã số: S1440521100006

Liu Huibin SAC Mã số: S1440523050001

Hua Ran SAC Mã số: S1440525100002

He Juying SAC Mã số: S1440517050001

SFC Mã số: ASZ591

《Báo cáo hằng tuần ngành thiết bị y tế》

Trước đó, phân khúc thiết bị y tế có điều chỉnh; cuối tuần này vào thứ Sáu đã có đợt phục hồi. Chúng tôi đánh giá cơ hội sắp xếp vị thế ở mức giá thấp đối với các cổ phiếu chất lượng. Trong tuần này, trên thị trường A-shares, các cổ phiếu như Hingsheng Bio, Jiu’an Medical, Kangzhong Medical… có một số công ty có kế hoạch liên quan đến thuốc đổi mới và kinh doanh liên quan đến AI nên mức phục hồi tương đối nhiều; ở thị trường Hong Kong, robot vi phẫu và AiKang Medical công bố kết quả kinh doanh năm 25 cho thấy hiệu suất tốt, mức tăng tương đối nhiều. Cơ quan quản lý y tế đang đẩy mạnh chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn, chúng tôi đánh giá cao cơ hội đầu tư vào thiết bị y tế gia dụng, thiết bị phục hồi chức năng y tế, bệnh viện/đơn vị dịch vụ chăm sóc người cao tuổi hoặc bệnh viện dành cho người cao tuổi. Khuyến nghị tăng tỷ trọng ngành thiết bị y tế vào năm 2026; trong ngắn hạn, khuyến nghị nắm bắt cơ hội cải thiện kết quả kinh doanh và sửa lại định giá của các cổ phiếu có cải thiện lợi nhuận trong năm 2026. Nhiều công ty dẫn đầu trong các phân khúc thiết bị y tế dự kiến sẽ tăng trưởng nhanh hơn trong năm 2026; đồng thời cũng khuyến nghị chú ý đến các hướng công nghệ mới như robot phẫu thuật và giao diện não–máy. Về dài hạn, cơ hội đầu tư vào phân khúc này đến từ đổi mới, mở rộng ra thị trường nước ngoài và sáp nhập–tích hợp. Năng lực đổi mới và quốc tế hóa của phân khúc đang được công nhận, định giá đang được tái cấu trúc.

Tóm tắt: Điểm ngoặt của phân khúc thiết bị y tế đang đến gần; các cổ phiếu có cải thiện kết quả kinh doanh trong năm 2026 tồn tại cơ hội sửa định giá theo giá trị lợi nhuận. Tập trung vào các công ty mà năm 2026 tăng trưởng nhanh hơn so với năm 2025; trong tương lai, có khả năng đạt “kép” về kết quả kinh doanh và định giá. Đối với A-shares thiết bị y tế trong năm 2026, khuyến nghị tập trung vào cơ hội đầu tư liên quan đến sửa lợi nhuận và xuất khẩu ra nước ngoài; đối với Hong Kong, tập trung vào hiệu ứng của phân khúc do việc niêm yết của nhiều doanh nghiệp thiết bị y tế chất lượng, cũng như cơ hội bố trí khi nhiều công ty dẫn đầu ở các phân khúc thiết bị y tế dần giải phóng lợi nhuận và định giá đang thấp.

Cơ hội đầu tư dài hạn của phân khúc thiết bị y tế đến từ đổi mới, mở rộng ra nước ngoài và sáp nhập–tích hợp; tính đổi mới và năng lực quốc tế hóa của phân khúc đã được công nhận, định giá đang được định giá lại. Sau khi phân khúc thuốc đổi mới tăng mạnh, các sản phẩm đổi mới mang tính cải tiến có năng lực cạnh tranh toàn cầu và sản phẩm đổi mới mang tính đột phá trong thiết bị y tế đang dần được công nhận; đồng thời cũng có một nhóm công ty chủ động mở rộng chiến lược “đường tăng trưởng thứ hai”, đạt mức tăng trưởng cao ở hoạt động kinh doanh nước ngoài, khiến định giá được nâng lên.

Khuyến nghị tiếp tục theo dõi các phân khúc thiết bị đổi mới có quy mô thị trường lớn và tỷ lệ nội địa hóa còn thấp, cũng như cơ hội đầu tư theo các chủ đề như tái cấu trúc, sáp nhập và mua bán, giao diện não–máy, y tế ứng dụng AI, robot phẫu thuật, robot xương ngoài… Khuyến nghị chú ý đến các chất xúc tác liên quan ở mảng thiết bị y tế đổi mới như thử nghiệm lâm sàng, đăng ký, tăng trưởng về quy mô cung ứng/giải phóng sản lượng, xuất khẩu ra nước ngoài… Ví dụ như các sản phẩm như PFA, RDN, TAVR… Có nhiều hướng có khả năng xuất hiện sự bùng nổ mức tăng tính theo lần; trong tương lai, AI y tế, giao diện não–máy… cũng có khả năng trở thành các hướng công nghệ mới mà nhà đầu tư đặc biệt quan tâm.

Cảnh báo rủi ro:

Rủi ro chính sách theo ngành: rủi ro do thay đổi yêu cầu thiết kế nghiên cứu từ việc điều chỉnh chính sách ngành, thay đổi giá, thay đổi chính sách mua sắm theo khối lượng, thay đổi phạm vi và tỷ lệ được hoàn trả của bảo hiểm y tế. Đặc biệt, thay đổi của chính sách đấu thầu mua sắm tập trung (mua theo khối lượng) và chính sách chi trả của bảo hiểm y tế sẽ tác động lớn đến kỳ vọng phát triển của ngành. Rủi ro nghiên cứu và phát triển không đạt kỳ vọng: trong quá trình phát triển thuốc và thiết bị mới, tồn tại rủi ro về tiến độ tuyển chọn vào thử nghiệm lâm sàng không chắc chắn, dữ liệu về kết quả hiệu quả điều trị và kết quả an toàn không chắc chắn. Rủi ro phê duyệt không đạt kỳ vọng: trong quá trình phê duyệt có rủi ro kéo dài thời gian phê duyệt do việc bổ sung tài liệu và thay đổi quy trình phê duyệt. Rủi ro biến động môi trường vĩ mô: tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu tiếp tục chậm lại có thể ảnh hưởng đến nhu cầu ở phía dưới; ngoài ra cần cân nhắc rủi ro về quan hệ quốc tế, thay đổi khí hậu, lạm phát và rủi ro liên quan đến tỷ giá và lãi suất.

Nguồn báo cáo

Tên báo cáo nghiên cứu chứng khoán: 《Báo cáo hằng tuần ngành thiết bị y tế》

Ngày công bố ra bên ngoài: 29/3/2026

Đơn vị phát hành báo cáo: Công ty Chứng khoán CITIC Huarong Jian Tou (CITIC Jian Tou Securities Co., Ltd.)

Các nhà phân tích của báo cáo này:

Yuan Qinghui SAC Mã số: S1440520030001

SFC Mã số: BPW879

Wang Zaicun SAC Mã số: S1440521070003

SFC Mã số: BVA292

Zhu Hongliang SAC Mã số: S1440521080001

Zheng Tao SAC Mã số: S1440524060004

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác, tất cả có trên ứng dụng Sina Finance