La croissance économique du premier trimestre pourrait se conformer aux objectifs politiques.

Point de vue central

Production : la production industrielle poursuit un mouvement plutôt solide. D’après les données déjà publiées, la reprise de la production sur les mois de janvier et février est encore principalement portée par les secteurs de l’équipement, du haut de gamme et de la chaîne liée aux exportations. Après l’entrée en mars, l’Indice PMI manufacturier remonte à 50,4 %, l’indice de production atteint 51,4 %, l’indice des nouvelles commandes remonte à 51,6 %, ce qui indique qu’après l’apaisement des perturbations liées au Nouvel An lunaire, les activités de production des entreprises s’accélèrent nettement et que l’amélioration des commandes apporte également un certain soutien à la production. Au mois de mars, la croissance annuelle des ajouts de valeur de l’industrie au-dessus de la taille désignée est attendue à 6 %. Du point de vue de la structure, l’automobile, l’électronique, les équipements électriques, l’aéronautique et l’aérospatial ainsi que certains domaines de fabrication de pointe resteront les principaux points forts de la production industrielle en mars ; en revanche, les industries liées aux chaînes immobilières traditionnelles telles que celles de l’acier et des matériaux de construction, bien qu’elles puissent connaître une reprise faible à la marge, restent globalement difficiles à sortir d’un schéma de fonctionnement à un niveau bas : cela se traduit davantage par une réduction de l’ampleur des baisses que par un rebond véritablement orienté vers une tendance. La croissance au premier trimestre sera très probablement supérieure à l’extrémité inférieure de l’objectif fixé par les politiques, soit 4,5 %, mais avant que la consommation et l’immobilier ne manifestent une reprise plus forte, la probabilité qu’elle dépasse nettement l’extrémité supérieure de l’objectif n’est pas élevée : elle pourrait plutôt se situer autour de 5,0 %.

Consommation : en mars, les ventes au détail des biens de consommation sociales (social retail) devraient s’améliorer de manière modérée, mais la reprise de la consommation des ménages reste plutôt lente. En mars, le total des ventes au détail des biens de consommation sociale devrait croître d’environ 3,5 % en glissement annuel. Sur janvier et février, la croissance synchrone des social retail s’est améliorée par rapport à la fin de l’année précédente, mais elle demeure dans une fourchette de croissance relativement faible, ce qui montre qu’il reste un large potentiel pour la reprise de la consommation des ménages. Bien que l’indice de conjoncture du secteur non manufacturier connaisse un rebond en mars, l’indice des activités commerciales du secteur des services n’est qu’à 50,2 %, et les indices des activités commerciales des secteurs comme la vente au détail, l’hébergement, la restauration et l’immobilier restent en dessous du seuil critique, ce qui signifie que la reprise de la consommation conserve encore un caractère structurel et n’a pas encore conduit à une diffusion complète. Au niveau des politiques, le maintien de mesures de remplacement contre ancien (以旧换新) et de mise à jour des biens durables continuera d’apporter un certain soutien aux consommations discrétionnaires telles que les appareils électroménagers, la bureautique numérique et l’automobile, mais les anticipations de revenus des ménages et la reprise des bilans restent lentes, ce qui implique que la consommation demeure difficile à accélérer nettement. Dans l’ensemble, la consommation de mars connaîtra une amélioration à la marge par rapport à janvier et février, mais la pente de l’amélioration restera limitée ; la faiblesse de la demande intérieure demeure une contrainte importante du fonctionnement macroéconomique actuel.

Investissement en immobilisations : les infrastructures continuent d’apporter un soutien de fond, le secteur manufacturier conserve sa résilience, et l’immobilier reste le principal frein. L’on prévoit que, sur la période de janvier à mars, la croissance annuelle cumulée de l’investissement en immobilisations fixes sera d’environ 2,5 %. Après l’entrée en mars, bien que l’indice des activités commerciales du secteur de la construction remonte à 49,3 %, il reste inférieur à la ligne séparant expansion et contraction, ce qui indique que la vigueur de l’amélioration de la conjoncture sur les chaînes de l’immobilier et du bâtiment demeure limitée. Par la suite, les infrastructures resteront un levier important pour stabiliser la croissance ; l’investissement manufacturier continuera de bénéficier de l’orientation des mises à niveau des équipements, de l’expansion des capacités dans la fabrication de haut niveau et des transformations numériques, mais les ventes immobilières, les achats de terrains, les chantiers et la chaîne des fonds n’ont pas encore formé de réparation substantielle. Par conséquent, à court terme, le frein de l’immobilier sur l’investissement restera difficile à s’atténuer nettement.

Exportations : en mars, les exportations conservent une certaine résistance, mais le centre de gravité de la croissance reculera par rapport aux deux premiers mois. En mars, les exportations en glissement annuel devraient rester en croissance positive ; calculé en valeur dollar, le taux de croissance serait d’environ 6 %. Le principal soutien actuel aux exportations provient toujours de catégories d’exportation bénéficiant d’une compétitivité forte dans les secteurs de l’électromécanique, du haut de gamme et de la fabrication. Toutefois, dans les taux de croissance élevés observés sur les deux premiers mois, on retrouve des facteurs tels que le décalage des fêtes du Nouvel An lunaire, un faible niveau de base et un certain report en amont de commandes ; en mars, la comparaison en glissement mensuel devrait donc, très probablement, revenir vers une fourchette plus proche de la normalité. Dans l’indice PMI manufacturier de mars, l’indice des nouvelles commandes à l’exportation remonte à 49,1 % : bien qu’il s’améliore nettement par rapport à février, il n’est toujours pas revenu dans la zone d’expansion, ce qui indique que la demande extérieure ne se renforce pas de manière globale : elle présente plutôt le profil « un volume global qui conserve une certaine résistance, mais des pressions qui restent au niveau marginal ». Sur le plan structurel, les exportations de produits électromécaniques, de produits à haute technologie et de certaines marchandises intermédiaires devraient rester les principaux soutiens ; tandis que la reprise des catégories traditionnelles à forte intensité de main-d’œuvre reste relativement limitée.

Inflation : le CPI et le PPI en glissement annuel devraient remonter à environ 1,5 % et 0,5 % respectivement. Le CPI en glissement annuel devrait remonter à environ 1,5 %, principalement parce qu’après le Nouvel An lunaire, les prix des aliments reculent saisonnièrement (notamment la baisse des prix du porc qui crée l’essentiel du frein), mais que la consommation de services conserve une certaine résistance : les prix des services soutiennent alors le CPI cœur. Parallèlement, le conflit géopolitique au Moyen-Orient et la confrontation Iran-Turquie (美伊) font monter les prix internationaux du pétrole ; en Chine, les prix des carburants finis sont ajustés à la hausse, ce qui transforme le frein de l’item énergie sur le CPI en un effet de soutien. Le PPI en glissement annuel devrait, lui, remonter à environ 0,5 % : le cœur du mécanisme réside dans la forte hausse des prix du pétrole international entraînant des hausses de prix dans la chaîne du raffinage et de la pétrochimie ; en outre, après les congés, le redémarrage progressif de la production et le maintien de la résistance de la demande extérieure, le lancement en amont des dépenses budgétaires et la mise en chantier de certains grands projets majeurs poussent la reprise des prix des produits industriels, tels que l’énergie chimique, l’acier et le ciment, de façon assez généralisée ; ainsi, la réparation de l’inflation industrielle s’accélère nettement.

Prévision des indicateurs liés : croissance annuelle des ajouts de valeur industriels en mars d’environ 6 %, social retail en glissement annuel d’environ 3,5 %, investissement cumulé en immobilisations fixes de janvier à mars d’environ 2,5 %, exportations et importations avec des taux de croissance respectifs d’environ 6 % et 3 %, CPI et PPI en glissement annuel d’environ 1,5 % et 0,5 %. Recettes cumulées du budget général en glissement annuel d’environ 1,0 %, et dépenses cumulées du budget général en glissement annuel d’environ 3,3 %.

Texte principal

I. Fonctionnement de l’économie

1. Économie intérieure

Production : en mars, la croissance annuelle des ajouts de valeur de l’industrie au-dessus de la taille désignée est attendue autour de 6 % ; la production industrielle poursuit un mouvement plutôt solide.

D’après les données déjà publiées, la reprise de l’industrie sur janvier et février est encore principalement soutenue par les équipements, les secteurs de haute technologie et la chaîne des exportations. Après l’entrée en mars, le PMI manufacturier remonte à 50,4 %, l’indice de production monte à 51,4 %, l’indice des nouvelles commandes remonte à 51,6 % : cela montre qu’après l’apaisement des perturbations liées au Nouvel An lunaire, les activités de production des entreprises s’accélèrent nettement, et que l’amélioration des commandes apporte aussi un certain soutien à la production. Sur le plan structurel, l’automobile, l’électronique, les équipements électriques, l’aéronautique et l’aérospatial ainsi que certains domaines de fabrication de pointe resteront les principaux points forts de la production industrielle en mars ; tandis que des secteurs liés aux chaînes immobilières traditionnelles telles que l’acier et les matériaux de construction, même s’ils connaissent possiblement une reprise faible à la marge, restent globalement difficiles à s’affranchir d’un schéma de fonctionnement à un niveau bas : cela se traduit davantage par un rétrécissement de la baisse que par un rebond orienté vers une tendance. La croissance au premier trimestre sera très probablement supérieure à l’extrémité inférieure de l’objectif des politiques, 4,5 %, mais tant que la consommation et l’immobilier n’affichent pas une reprise plus forte, la probabilité de dépasser nettement l’extrémité supérieure de l’objectif n’est pas élevée : elle pourrait se situer autour de 5,0 %.

Consommation : en mars, les social retail devraient s’améliorer modérément, mais la reprise de la consommation des ménages reste plutôt lente.

En mars, le total des ventes au détail des biens de consommation sociale devrait augmenter d’environ 3,5 % en glissement annuel. Sur janvier et février, la croissance synchrone du social retail s’est améliorée par rapport à la fin de l’année précédente, mais elle demeure globalement dans une zone de croissance relativement faible, ce qui indique qu’il reste une marge importante pour la reprise de la consommation des ménages. En mars, la conjoncture du secteur non manufacturier, bien que remontant, n’empêche pas que l’indice des activités commerciales du secteur des services n’est qu’à 50,2 %, et que les indices des activités commerciales des secteurs tels que la vente au détail, l’hébergement, la restauration et l’immobilier restent en dessous du point critique : cela signifie que la reprise de la consommation conserve encore des caractéristiques structurelles et n’a pas encore formé une diffusion globale. Sur le plan des politiques, le « remplacement de l’ancien par le nouveau » et les politiques de mise à jour des biens durables continueront d’apporter un certain soutien à la consommation discrétionnaire comme les appareils électroménagers, la bureautique numérique et l’automobile, mais les anticipations de revenus des ménages et la réparation des bilans restent lentes, ce qui détermine que la consommation aura encore du mal à accélérer nettement. Dans l’ensemble, la consommation de mars connaîtra une amélioration marginale par rapport à janvier et février, mais la pente de l’amélioration restera limitée ; la demande intérieure restant plutôt faible est une contrainte importante du fonctionnement macroéconomique actuel.

Investissement en immobilisations fixes : les infrastructures continuent d’apporter un soutien de fond, le secteur manufacturier conserve sa résilience, et l’immobilier reste le principal frein.

L’on prévoit que, sur la période de janvier à mars, la croissance annuelle cumulée de l’investissement en immobilisations fixes sera d’environ 2,5 %. Après l’entrée en mars, bien que l’indice des activités commerciales du secteur de la construction remonte à 49,3 %, il reste inférieur à la ligne séparant expansion et contraction, ce qui indique que la vigueur de l’amélioration de la conjoncture dans les chaînes du bâtiment et de l’immobilier demeure limitée. Par la suite, les infrastructures continueront d’être un levier important pour stabiliser la croissance ; l’investissement dans le secteur manufacturier continuera de bénéficier de l’orientation de la mise à niveau des équipements, de l’expansion des capacités de la fabrication de haute technologie et des transformations de la digitalisation, mais les ventes immobilières, les acquisitions de terrains, les mises en chantier et la chaîne des fonds n’ont pas encore formé une réparation substantielle. Par conséquent, le frein de l’immobilier sur l’investissement restera, à court terme, difficile à s’atténuer nettement.

Exportations : en mars, les exportations conservent une certaine résistance, mais le centre de gravité de la croissance reculera par rapport aux deux premiers mois.

En mars, les exportations en glissement annuel devraient continuer d’afficher une croissance positive ; calculé en valeur dollar, le taux de croissance serait d’environ 6 %. Le principal soutien aux exportations provient toujours des catégories bénéficiant d’une forte compétitivité dans l’électromécanique, la haute technologie et la fabrication. Toutefois, dans les deux premiers mois, les taux de croissance élevés des exportations incluent des facteurs tels que le décalage dû au Nouvel An lunaire, un faible niveau de base et un report en amont d’une partie des commandes : en mars, la comparaison en glissement mensuel devrait très probablement revenir vers une fourchette plus proche de la normalité. Dans le PMI manufacturier de mars, l’indice des nouvelles commandes à l’exportation remonte à 49,1 % : bien qu’il s’améliore nettement par rapport à février, il n’est toujours pas revenu dans la zone d’expansion, ce qui indique que la demande extérieure ne se renforce pas globalement : elle présente plutôt le profil « un volume global qui conserve une certaine résistance, mais des pressions qui restent au niveau marginal ». Sur le plan structurel, les exportations de produits électromécaniques, de produits à haute technologie et de certaines marchandises intermédiaires devraient rester les principaux soutiens, tandis que la reprise des catégories traditionnelles à forte intensité de main-d’œuvre reste relativement limitée.

Inflation : le CPI et le PPI en glissement annuel devraient remonter à environ 1,5 % et 0,5 % respectivement.

Le CPI en glissement annuel devrait remonter à environ 1,5 %, principalement parce qu’après le Nouvel An lunaire, les prix alimentaires baissent saisonnièrement ; en particulier, la baisse du prix du porc crée un frein. Mais la consommation de services conserve une certaine résistance, et les prix des services soutiennent le CPI cœur ; en même temps, le conflit géopolitique au Moyen-Orient et la confrontation Iran-Turquie font monter les prix internationaux du pétrole, ce qui conduit à une hausse des prix des carburants finis en Chine ; ainsi, le frein de l’item énergie sur le CPI se transforme en soutien. Le PPI en glissement annuel devrait, lui, remonter à environ 0,5 % : le cœur du mécanisme réside dans la forte hausse du pétrole international qui entraîne des hausses dans la chaîne pétrochimique et de raffinage ; en plus, le redémarrage progressif des usines après les congés, la résistance de la demande extérieure, le lancement en amont des dépenses budgétaires et la mise en chantier de certains grands projets encouragent la reprise générale des prix des produits industriels, tels que les produits de la chimie et de l’énergie, l’acier et le ciment, ce qui accélère nettement la réparation de l’inflation industrielle.

Prévision des indicateurs liés : croissance annuelle des ajouts de valeur industriels en mars d’environ 6 %, social retail en glissement annuel d’environ 3,5 %, investissement cumulé en immobilisations fixes de janvier à mars d’environ 2,5 %, exportations et importations avec des taux de croissance respectifs d’environ 6 % et 3 %, CPI et PPI en glissement annuel d’environ 1,5 % et 0,5 %.

2. Importations et exportations

Exportations : en mars, les exportations conservent une certaine résistance, mais le centre de gravité de la croissance reculera par rapport aux deux premiers mois.

L’on prévoit qu’en mars les exportations en glissement annuel maintiendront une croissance positive ; si l’on calcule en valeur dollar, le taux de croissance serait d’environ 6 %. Le principal soutien aux exportations reste porté par les catégories bénéficiant d’une compétitivité forte dans l’électromécanique, la haute technologie et la fabrication. Toutefois, dans les deux premiers mois, les taux de croissance élevés des exportations incluent des facteurs tels que le décalage du Nouvel An lunaire, un faible niveau de base et un report en amont de certaines commandes : en mars, la comparaison en glissement mensuel devrait très probablement revenir vers une fourchette plus proche de la normalité. Dans le PMI manufacturier de mars, l’indice des nouvelles commandes à l’exportation remonte à 49,1 % : bien qu’il s’améliore nettement par rapport à février, il n’est toujours pas revenu dans la zone d’expansion, ce qui indique que la demande extérieure ne se renforce pas globalement, mais présente plutôt le profil « un volume global qui conserve une certaine résistance, mais des pressions qui restent au niveau marginal ». Sur le plan structurel, les exportations de produits électromécaniques, de produits à haute technologie et de certaines marchandises intermédiaires devraient rester les principaux soutiens ; tandis que la reprise des catégories traditionnelles à forte intensité de main-d’œuvre reste relativement limitée.

Importations : en mars, les importations devraient se rétablir à la marge, mais la demande endogène reste insuffisante.

En mars, les importations devraient croître d’environ 3 % en glissement annuel. Les deux premiers mois montrent une croissance des importations relativement rapide à première vue, mais celle-ci est aussi influencée par un faible niveau de base et des facteurs de constitution de stocks à un stade donné. D’après les indicateurs avancés de mars, l’indice des importations dans le PMI manufacturier est déjà remonté à 49,8 %, soit une amélioration nette par rapport à février, reflétant une reprise de la demande des entreprises pour les matières premières et les biens intermédiaires ; en parallèle, sur janvier et février, la croissance en glissement annuel des profits des entreprises industrielles au-dessus de la taille désignée atteint 15,2 %, dont 18,9 % pour les profits manufacturiers. L’amélioration de la rentabilité apporte un certain soutien aux besoins en matières premières en amont et en intrants intermédiaires. Toutefois, la chaîne immobilière et la demande du secteur des ménages restent encore plutôt faibles, ce qui implique que l’amélioration des importations se reflète davantage dans la reprise des importations de type production et de type technologie, plutôt que dans un redressement vigoureux engendré par une reprise globale de la demande intérieure. Dans l’ensemble, en mars, les importations connaîtront probablement une réparation par rapport à la période précédente, mais l’intensité ne devrait pas être surestimée.

II. Prix des marchandises

On prévoit que le CPI en glissement annuel en mars augmentera jusqu’à environ 1,5 %.

Premièrement, après le Nouvel An lunaire, les besoins de consommation des ménages entrent dans une phase de saisonnalité basse : les prix des principaux aliments tels que le porc, les légumes frais, les fruits frais et les œufs baissent généralement ; la baisse saisonnière des prix de la catégorie alimentaire tire le CPI vers le bas. En particulier, le prix du porc est passé sous la ligne des coûts : c’est le facteur qui pèse le plus sur le CPI ; les baisses des autres catégories alimentaires sont relativement maîtrisées.

Deuxièmement, la consommation de services conserve une certaine résistance et apporte un solide soutien au CPI cœur. Bien que l’effet des fêtes du Nouvel An lunaire s’estompe, le PMI du secteur des services en mars maintient une tendance d’expansion ; en plus, certains prix de services présentent une rigidité. On prévoit donc que la hausse en glissement annuel des prix des services se maintiendra autour de 0,8 %, ce qui reste la force clé du CPI en tant que « centre » (niveau central).

Troisièmement, sous l’effet du conflit géographique Moyen-Orient-Iran, les prix internationaux du pétrole restent en hausse en mars et ont déjà été transmis au niveau domestique via le mécanisme d’ajustement des prix des carburants finis. D’après les dernières données publiées par la NDRC (Commission nationale du Développement et de la Réforme), le centre de gravité des prix des carburants finis ajustés deux fois en mars (essence) atteint 9300 yuans/tonne : il augmente de 17,2 % en rythme mensuel et de 10,2 % en glissement annuel. On prévoit que cela fera passer la contribution à la hausse/défavorable du CPI en rythme mensuel et en glissement annuel de respectivement 0,25 et 0,15 point de pourcentage ; cela inverserait l’effet de baisse des prix du pétrole sur le CPI observé précédemment. En résumé, en mars, le facteur d’ajustement « base arrière » (effet de rattrapage à l’année précédente) du CPI augmentera de 0,2 % le mois précédent à 0,6 % ; on prévoit que le CPI en rythme mensuel sera d’environ -0,2 %, ce qui correspond à un nouveau facteur de hausse des prix d’environ 0,9 % ; en conséquence, le CPI en glissement annuel en mars a de bonnes chances de remonter jusqu’à 1,5 %.

On prévoit que le PPI en glissement annuel de mars passera de négatif à positif, avec une hausse d’environ 0,5 %.

D’abord, le conflit géopolitique au Moyen-Orient fait monter les prix internationaux du pétrole, ce qui stimule les prix de la chaîne domestique pétrole-gaz et chimie. En particulier, le prix spot du Brent (布油) augmente d’environ 40 % en rythme mensuel ; les indices centraux en Chine pour les produits de l’énergie chimique (南华能化) et pour les produits industriels augmentent respectivement de 23,84 % et 13,30 % en rythme mensuel : l’effet de soutien du PPI apparaît progressivement.

Ensuite, après les congés, les entreprises industrielles reprennent graduellement leurs activités et leur production en mars ; combiné au maintien de la résistance de la demande extérieure, au lancement en amont des dépenses budgétaires nationales et à la mise en chantier de certains grands projets majeurs de « 15e plan quinquennal » (十五五) déjà déployés, les prix des produits de type énergie-chimie, d’acier à barres (螺纹钢) et de ciment sur le marché domestique repartent à la hausse ; de plus, les prix du carbonate de lithium, indicateur de l’économie émergente, maintiennent aussi leur vigueur, et l’augmentation en glissement annuel s’élargit davantage.

Enfin, le dernier PMI manufacturier publié pour mars indique que le prix d’achat des matières premières dans le PMI manufacturier bondit fortement de 54,8 % à 63,9 %, et entraîne aussi une hausse de l’indice des prix départ usine de 50,6 % à 55,4 %. En se basant sur la relation entre l’indice des prix départ usine du PMI et la variation en rythme mensuel du PPI, on prévoit que le taux de hausse du PPI en rythme mensuel en mars pourrait être d’environ 1,0 % ; le nouveau facteur d’augmentation ajusté du PPI serait alors de 1,5 %. Le PPI en glissement annuel pourrait atteindre environ 0,5 %. Cela mettrait fin de façon définitive à la situation de croissance négative continue du PPI en glissement annuel sur 41 mois.

III. Politiques budgétaires

En mars, les recettes cumulées du budget général devraient augmenter de 1,0 % en glissement annuel. En mars, le rythme de croissance des recettes du budget général devrait continuer de s’améliorer : l’économie fondamentale poursuit sa phase de rétablissement ; sur janvier et février, la croissance des ajouts de valeur de l’industrie, la consommation et le commerce extérieur dépassent tous les attentes ; en plus, les données PMI de mars indiquent que la production et les activités des services conservent une conjoncture favorable. Par ailleurs, la forte réparation des profits des entreprises industrielles devrait inverser une tendance plutôt faible de la croissance de l’impôt sur le revenu des entreprises.

En mars, les dépenses cumulées du budget général devraient augmenter de 3,3 % en glissement annuel. En raison des chocs de risques externes, il reste nécessaire que les dépenses budgétaires maintiennent une orientation active d’expansion afin de soutenir l’économie intérieure. Toutefois, à partir de mars, les tensions liées à l’échéance des obligations locales augmenteront progressivement, et l’on prévoit un certain effet d’éviction sur la croissance des dépenses budgétaires locales à court terme. Les dépenses du gouvernement central pourraient alors accélérer afin de maintenir l’intensité des dépenses du budget général.

Concernant le fonds spécial (fonds publics) : en mars, on s’attend à une fluctuation à faible niveau du taux de croissance des revenus de ce fonds, et à un ralentissement du taux de croissance des dépenses. Côté recettes : malgré une certaine remontée en janvier et février de la croissance des investissements immobiliers due à un changement de base statistique, la conjoncture globale du cycle immobilier demeure dans un niveau bas. Les recettes issues de la cession des terres devraient donc se poursuivre dans le schéma « total en réduction, structure différenciée, reprise faible », ce qui ne remettra pas en cause la tendance de fonctionnement au niveau bas. Côté dépenses : sous l’effet de la pression liée aux échéances des obligations locales, le rythme d’émission des obligations spéciales nouvellement ajoutées en mars a déjà commencé à ralentir ; on prévoit donc également un repli du taux de croissance des dépenses.

IV. Flux de capitaux internationaux

En rétrospective sur février : les fonds vers les actions de Hong Kong ont maintenu une entrée nette, tandis que les sorties de fonds sur le marché obligataire se sont nettement réduites. En février, le yuan a continué de s’apprécier : il est passé rapidement d’environ 6,95 en début de mois à environ 6,85 en fin de mois. Dans un contexte où la banque centrale maintient une liquidité raisonnablement abondante, les fonds institutionnels ont entraîné un repli rapide du rendement des obligations du Trésor chinois à 10 ans, retombant fin février à 1,78 %. L’appréciation rapide du yuan, combinée au recul des rendements des obligations du Trésor, a nettement réduit l’ampleur des sorties de capitaux étrangers sur le marché obligataire. Les données de la situation économique des États-Unis sont mitigées : l’indice du dollar reste faible et fluctue autour de 97 ; simultanément, en Chine, l’orientation des politiques économiques demeure positive, et les fonds vers les actions de Hong Kong conservent une entrée nette.

En perspective sur mars : des chocs géographiques à l’étranger et les perturbations des prix du pétrole conduisent à un report des anticipations de baisses de taux de la Fed ; en conséquence, sous pression externe, on s’attend à un rétrécissement des entrées de fonds vers les actions de Hong Kong et à des sorties nettes continues sur le marché obligataire. En raison de la forte hausse des prix internationaux du pétrole, et du ralentissement des données non-agricoles américaines au-delà des attentes, la Fed fait face à une situation de dilemme : les marchés étrangers ne prévoient un report de la baisse des taux qu’à l’intérieur de l’année, et au mieux seulement une fenêtre de baisse au T4. La courbe de rendement des Treasuries américains s’oriente à la hausse, ce qui pousse l’indice du dollar à se renforcer au-delà de 99. Le taux de change du yuan se replie légèrement et fluctue autour de 6,89 ; sous l’effet d’anticipations d’inflation importée, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans oscille en hausse depuis le point bas de début de mois (1,78 %) jusqu’à environ 1,82 %. Sous l’effet des perturbations de la pression externe, on prévoit que les entrées de fonds vers les actions de Hong Kong ralentiront à la marge, jusqu’à 61,4 milliards de dollars de Hong Kong, tandis que le marché obligataire maintiendra des sorties nettes.

Avertissements sur les risques :

L’efficacité des politiques peut comporter une incertitude ; les politiques tarifaires peuvent comporter une incertitude.

Source de cet article : 招商宏观静思录

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