Mình vừa chú ý một điều khá thú vị - các nhà đầu tư lành nghề đang bắt đầu nhìn lại MicroStrategy (MSTR) với cách nhìn hoàn toàn khác. Nếu bạn chưa biết MSTR là gì thì nó về cơ bản là một công ty phần mềm, nhưng cái đặc biệt là nó đã trở thành một trong những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới dưới sự dẫn dắt của CEO Michael Saylor.

Tuần này, Adam Back từ Blockstream đã đưa ra một phân tích khá sâu sắc trên X. Ông ấy lập luận rằng cổ phiếu MSTR đang giao dịch ở mức chiết khấu lớn so với giá trị thực tế. Theo cập nhật gần đây, công ty nắm giữ khoảng 189.150 BTC trị giá hơn 8 tỷ USD. Nếu tính riêng giá trị hoạt động phần mềm của họ (khoảng 2 tỷ USD), Back ước tính giá trị công bằng của MSTR nên ở khoảng 10,5 đến 11,5 tỷ USD.

Diều này có nghĩa là giá cổ phiếu MSTR theo logic của Back nên ở mức 625-685 USD mỗi cổ phiếu. Nhìn lại lịch sử, MSTR đã tăng từ 329 USD lên 685 USD vào cuối quý 4 năm 2023, tăng trưởng ấn tượng hơn cả Bitcoin trong thời kỳ đó. Cả hai đều được hưởng lợi từ sự phấn khích quanh các quỹ ETF Bitcoin được phê duyệt.

Nhưng sau đó mọi thứ lại thay đổi. Khi các quỹ ETF thực sự ra mắt, MSTR bị bán tháo mạnh mẽ, rơi xuống 482 USD vào giữa tháng 1 năm 2024 - mất 30% từ đỉnh. Có lẽ vì trước đó nhiều người đã sử dụng MSTR như một cách gián tiếp để tiếp xúc với Bitcoin, nhưng khi các quỹ ETF chính thức xuất hiện, họ chuyển sang những công cụ đơn giản hơn.

Có tranh luận rằng MSTR vẫn có thể đắt khi tính vào khoản nợ 2 tỷ USD của công ty. Tuy nhiên Back chỉ ra rằng khoản nợ này đã tồn tại từ lâu và sẽ được thanh toán theo thời gian. Một số phân tích cho thấy ngay cả nếu Bitcoin tăng lên 200.000 USD, MSTR vẫn có thể hoạt động kém hơn BTC thuần túy.

Dù sao đi nữa, MicroStrategy vẫn đang tăng trưởng danh mục Bitcoin của mình - lượng nắm giữ tăng thêm 36% trong thời gian này. Với Bitcoin hiện ở mức 66.890 USD, câu hỏi liệu MSTR là gì và tại sao nên quan tâm đến nó vẫn là chủ đề được nhiều người theo dõi. Nó không phải là Bitcoin thuần túy, nhưng nó là một cách để tham gia vào Bitcoin exposure thông qua một công ty có thực tế hoạt động phía sau.