Bảng xếp hạng hoa hồng phân chia quỹ đã ra mắt: Các nhà môi giới hàng đầu thay đổi cục diện, các nhà môi giới nhỏ và trung bình nổi bật vượt lên

Tác giả: Lưu Anh Kiệt, Lâm Khiên

Năm 2025, trong bối cảnh kép việc cải cách sâu hơn biểu phí đối với quỹ công khai và thị trường giao dịch có dấu hiệu phục hồi, cơ cấu hoa hồng chia lệnh của các công ty chứng khoán lại bước vào một vòng “thay máu” kịch liệt mới. Dữ liệu của Wind cho thấy tổng doanh thu hoa hồng chia lệnh của ngành chứng khoán năm 2025 đạt 11.01B NDT, gần như tương đương năm 2024, qua đó chấm dứt xu hướng giảm liên tiếp trước đó. Tuy nhiên, trong bức tranh tổng lượng ổn định, các công ty chứng khoán đầu ngành do sáp nhập tái cơ cấu và điều chỉnh chiến lược nên đã sắp xếp lại vị trí; trong khi đó, một nhóm công ty chứng khoán trung và nhỏ nhờ chiến lược khác biệt đang trở thành điểm nóng của thị trường với tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc.

Theo nhận định của người trong ngành, trong bối cảnh tỷ lệ hoa hồng giảm, nghiên cứu đầu tư ngày càng quay về cội nguồn giá trị, đồng thời đặt ra yêu cầu cao hơn đối với năng lực dịch vụ tổng hợp của các công ty chứng khoán. Các công ty đầu ngành có thể củng cố quyền phát ngôn trên thị trường thông qua việc tăng cường thương hiệu nghiên cứu; còn các công ty chứng khoán quy mô trung bình và nhỏ có thể đạt phát triển khác biệt nhờ thế mạnh nghiên cứu.

**　　Cuộc đối đầu “hàm lượng vàng” của phe dẫn đầu**

Trong nhóm đầu với quy luật mạnh thì luôn mạnh, cuộc cạnh tranh về thứ hạng hoa hồng chia lệnh của các công ty chứng khoán năm 2025 không chỉ là sự thay đổi về vị trí, mà còn là một cuộc đối đầu sâu sắc về chất lượng tăng trưởng và lợi thế cốt lõi.

Công ty Chứng khoán CITIC vẫn vững vàng ngôi đầu, dẫn dắt toàn ngành với giá trị giao dịch cổ phiếu chia lệnh 2.39T NDT và hoa hồng chia lệnh 814 triệu NDT. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng mức tăng hoa hồng chia lệnh so với cùng kỳ của công ty này là 2,05%, tương đối ôn hòa trong nhóm đầu. Ngược lại, Công ty Chứng khoán Huatai thể hiện đà đuổi bắt mạnh mẽ: giá trị giao dịch cổ phiếu chia lệnh tăng 66,28% so với cùng kỳ; hoa hồng chia lệnh tăng 19,38% đạt 546 triệu NDT, thu hẹp khoảng cách với Công ty Chứng khoán Dương Tử (Jiangtou) đang xếp thứ 4 trong hoa hồng chia lệnh còn 12 triệu NDT. Ở phía sau mức gia tăng này có thể liên quan mật thiết đến khoản đầu tư liên tục của họ vào dịch vụ khách hàng tổ chức và nền tảng số.

Biến đổi cơ cấu nổi bật nhất trong bảng xếp hạng năm nay đến từ Quốc Thái Hải Thông Chứng khoán sau liên minh “mạnh với mạnh”. Khi Công ty Chứng khoán Quốc Thái Quân An (Guotai Junan Securities) và Công ty Chứng khoán Hải Thông (Haitong Securities) sáp nhập, chủ thể mới lần đầu xuất hiện đã vươn lên vị trí thứ hai trong ngành với giá trị giao dịch cổ phiếu chia lệnh 2.08T NDT và hoa hồng chia lệnh 668 triệu NDT. Mức tăng hoa hồng chia lệnh so với cùng kỳ lên tới 48,54%. Tuy nhiên, xét theo tỷ lệ hoa hồng ước tính thì mức 0,32%. của họ lại giảm so với năm 2024, cho thấy xu hướng tỷ lệ hoa hồng ước tính sau sáp nhập bị kéo về gần mức giá thấp một cách thụ động. Đối lập với điều đó, Công ty Chứng khoán Quảng Phát (GF Securities) dù có hoa hồng chia lệnh xếp thứ ba, nhưng tỷ lệ hoa hồng ước tính 0,36%. vẫn ở mức cao trong nhóm đầu, phản ánh phần nào năng lực định giá thương lượng của dịch vụ nghiên cứu đối với các tổ chức mua.

Công ty Chứng khoán Shenwan Hongyuan sở hữu viện nghiên cứu lâu năm trong ngành. Hoạt động nghiên cứu luôn duy trì năng lực cạnh tranh mạnh trong toàn ngành. Năm 2025, giá trị giao dịch cổ phiếu chia lệnh của Shenwan Hongyuan tăng 89,53% so với cùng kỳ; hoa hồng chia lệnh đạt 409 triệu NDT; thứ hạng hoa hồng chia lệnh của họ lên vị trí thứ 8 trong ngành. Hoa hồng chia lệnh tăng 36,69% so với cùng kỳ, tốc độ tăng nằm trong nhóm dẫn đầu trong các công ty chứng khoán đầu ngành. Năm 2025, Viện Nghiên cứu Shenwan Hongyuan chủ động phát huy lợi thế của cổ đông; trong biến động thị trường và thay đổi của ngành đã đột phá ngược xu hướng, các chỉ số cốt lõi liên tục cải thiện theo hướng tích cực. Đồng thời, thông qua nền tảng dịch vụ khách hàng tổ chức tích hợp “Yi Wan Qi Yuan” (易万启源), thúc đẩy nâng cấp số hóa dịch vụ, năng lực tạo doanh thu của mảng chuyển đổi tiếp tục tăng lên.

Điểm đáng chú ý là giữa mức tăng giá trị giao dịch cổ phiếu chia lệnh và mức tăng hoa hồng chia lệnh tồn tại độ lệch đáng kể. Năm 2025, trong toàn ngành chứng khoán, giá trị giao dịch chia lệnh tăng 47% so với cùng kỳ, nhưng tổng mức hoa hồng chỉ tăng nhẹ. Người trong ngành cho rằng, trong bối cảnh tỷ lệ hoa hồng giảm trên diện rộng, chỉ dựa vào tăng trưởng khối lượng giao dịch đã không còn đủ để thúc đẩy nâng cao doanh thu; năng lực dịch vụ tổng hợp và hiệu suất tạo ra theo đơn vị sản lượng đang trở thành trọng điểm cạnh tranh mới.

**　　Cạnh tranh mở chế độ của các công ty chứng khoán trung và nhỏ**

Nếu cạnh tranh của các công ty chứng khoán đầu ngành là cuộc so tài về quy mô và hiệu suất, thì sự vượt lên của các công ty trung và nhỏ là bài kiểm tra về lựa chọn lộ trình và sức bền chiến lược. Căn cứ dữ liệu cả năm 2025, một số công ty chứng khoán đã thành công phá vỡ khuôn mẫu “đầu ngành luôn mạnh”, nhưng mô hình tăng trưởng của họ lại khác nhau, thể hiện rõ đặc trưng phân hóa.

Công ty Chứng khoán Huayuan là một trong những “tân binh” lớn nhất năm 2025. Hoa hồng chia lệnh của họ tăng từ 2.08Tỷ NDT năm 2024 lên 17M NDT, tăng 764,9% so với cùng kỳ; thứ hạng từ nhóm cuối vươn lên vị trí thứ 28. Nhìn từ thể hiện của Huayuan, họ đã đi theo một lộ trình “tập trung vào đường đua + ứng dụng công nghệ”. Viện nghiên cứu của Huayuan từ khi thành lập năm 2023 đã không mở rộng mạnh ngay lập tức; thay vào đó, họ tập trung nguồn lực hữu hạn vào các lĩnh vực dọc như năng lực sản xuất mới (new quality productive forces) và xanh, phát thải thấp… thông qua nghiên cứu chuỗi ngành theo kiểu thâm nhập để tạo hào lũy. Dữ liệu của Wind cho thấy, tỷ lệ hoa hồng ước tính của họ năm 2025 vẫn duy trì ở mức 0,44%., cao rõ rệt so với mức trung bình của ngành.

Công ty Chứng khoán Hufu thì thể hiện lộ trình “nâng cấp nhân tài theo hướng cao cấp + tinh chuẩn hóa bán hàng”. Hoa hồng chia lệnh của họ tăng 186,46% so với cùng kỳ, thứ hạng nhảy lên vị trí thứ 22. Hufu thông qua việc đưa các nhà phân tích ngôi sao vào để nhanh chóng tăng sức ảnh hưởng trên thị trường; đồng thời, triển khai sáu trung tâm nghiên cứu xung quanh “năng lực sản xuất mới” để biến lợi thế nhân tài thành năng lực phục vụ chuyên sâu bền vững. Tỷ lệ hoa hồng ước tính 0,43%. của họ cũng cao hơn mức trung bình của ngành.

Điều đáng chú ý là một loạt tổ chức nghiên cứu “lão làng” cũng đã hồi sinh trong vòng sàng lọc này. Công ty Chứng khoán Guojin thúc đẩy cải cách bán hàng nghiên cứu 3.0; hoa hồng chia lệnh tăng 37,23% so với cùng kỳ lên 290 triệu NDT. Thứ hạng từ vị trí thứ 2.39Tăng đều lên vị trí thứ 16. Khác với các công ty “tân binh” vượt lên, sự vượt lên của Guojin phản ánh nhiều hơn việc tối ưu hóa tồn lượng: họ giành thị phần trong thị trường tồn lượng thông qua cải cách cơ chế nội bộ và nâng cao hiệu suất chuyển đổi nghiên cứu. Tỷ lệ hoa hồng ước tính 0,40%. của Guojin dù thấp hơn một chút so với Huayuan và Hufu, nhưng vẫn thuộc nhóm dẫn đầu trong các công ty chứng khoán lâu đời.

Ngoài ra, Công ty Chứng khoán Đông Phương Tài Phú (Eastmoney) năm 2025, hoa hồng chia lệnh tăng 67,15% so với cùng kỳ, lần đầu tiên vượt mốc 11.01Bỷ NDT.

**　　Nghiên cứu đầu tư quay về cội nguồn giá trị**

Từ tháng 7/2024, “Quy định quản lý chi phí giao dịch của chứng khoán đầu tư quỹ chứng khoán đầu tư công khai” chính thức có hiệu lực, tái cấu trúc cơ chế hoa hồng giao dịch và tạo tác động sâu rộng đến bức tranh cạnh tranh về nghiên cứu phía bán, cũng như bố trí nghiệp vụ… Theo nhận định của người trong ngành, điều này cũng tiếp tục thúc đẩy nghiên cứu đầu tư quay về cội nguồn giá trị; dịch vụ nghiên cứu chỉ khi đáp ứng trực tiếp nhu cầu ra quyết định đầu tư của khách hàng thì mới có thể chuyển hóa giá trị một cách thực sự.

Nhiều công ty chứng khoán cho biết công ty sẽ chuyển từ nghiên cứu phía bán truyền thống sang dịch vụ nghiên cứu tổng hợp, nâng cao vị trí cốt lõi của mảng nghiên cứu trong sự hiệp đồng nghiệp vụ, dịch vụ khách hàng và chiến lược công ty; đồng thời chú trọng việc “trao sức mạnh” bằng năng lực số và cạnh tranh theo hướng khác biệt.

“Công ty sẽ tiếp tục dày công làm tốt nhiệm vụ nghiên cứu cốt lõi, làm phong phú bề rộng và chiều sâu của nghiên cứu, nỗ lực để nghiên cứu quay về cội nguồn.” Viện Nghiên cứu Shenwan Hongyuan cho biết, viện sẽ thực hiện chức năng điều phối, tổng hợp nguồn lực tổng thể của công ty chứng khoán thông qua ủy ban nghiệp vụ dành cho khách hàng tổ chức; đồng thời chủ động hiệp đồng các tuyến nghiệp vụ để cung cấp cho khách hàng gói dịch vụ tài chính tổng hợp “nghiên cứu + nghiệp vụ”, thúc đẩy chuyển hóa giá trị nghiên cứu sang các mảng nghiệp vụ khác nhau, phục vụ chính xác quyết định đầu tư của khách hàng, bằng dịch vụ nghiên cứu đa chiều và thực tiễn để phục vụ nền kinh tế thực.

Đẩy mạnh mô hình tích hợp nội địa và quốc tế là một đặc trưng quan trọng trong mảng nghiên cứu của CITIC Securities. Trong báo cáo thường niên năm 2025, CITIC Securities cho biết sẽ tiếp tục tối ưu hóa mạng lưới dịch vụ nghiên cứu toàn cầu, hiện thực hóa sự hiệp đồng toàn diện về phân bổ nguồn lực trong và ngoài nước, tiêu chuẩn dịch vụ và quy trình nghiệp vụ; mở rộng phạm vi phủ dịch vụ cho khách hàng toàn cầu, củng cố và nâng cao thị phần toàn cầu. Đồng thời, tiếp tục xây dựng IP lan tỏa thương hiệu toàn cầu, tăng cường năng lực xuất khẩu quan điểm nghiên cứu ra toàn cầu và xây dựng quyền phát ngôn.

Dựa trên hệ thống nghiên cứu “một viện một trường” gồm viện nghiên cứu, viện chính sách và viện nghiên cứu ngành, Guotai (Quốc Thái) và Haitong (Hải Thông) cho biết rằng trong tương lai, mảng nghiên cứu của công ty sẽ tiếp tục rèn luyện năng lực chuyên môn của nghiên cứu phía bán và nghiên cứu think tank cao cấp, tăng cường bề rộng và chiều sâu phạm vi nghiên cứu, xây dựng một thương hiệu nghiên cứu chứng khoán hạng nhất có ảnh hưởng quốc tế và quyền định giá tại chỗ, cũng như một nền tảng think tank cao cấp có năng lực dẫn dắt trong ngành; qua đó liên tục nâng cao ảnh hưởng trong các lĩnh vực nghiên cứu trọng điểm.

(Biên tập: Hứa Nàn Nàn)

Từ khóa: