Une forte croissance des performances coexiste avec une perte trimestrielle : d'où vient la « différence de température » dans les rapports annuels du secteur de l'assurance

Rédacteur : Xiang Jiaying

La saison des rapports annuels du secteur de l’assurance 2025 touche à sa fin. Des séries de résultats remarquables tracent une tendance globale favorable au développement de l’industrie : les bénéfices nets attribuables aux actionnaires de sociétés d’assurance cotées sur le marché A ont tous nettement augmenté. China Life, Ping An, China Taiping, PICC et New China Life ont respectivement progressé de 44,1 %, 6,5 %, 19,0 %, 8,8 % et 38,3 % en glissement annuel. Dans un contexte de marché marqué par une baisse du cœur des taux d’intérêt à long terme, elles ont livré une réponse solide.

Cependant, derrière la hausse générale des résultats, la trajectoire des profits du quatrième trimestre de l’an dernier présente une situation de « différenciation ». Face aux mêmes turbulences et ajustements du marché des capitaux, certaines compagnies d’assurance voient leur bénéfice trimestriel sous pression, tandis que d’autres réalisent une croissance positive. C’est précisément ce qui révèle le secret profond des différences de stratégies d’investissement en actions des fonds d’assurance.

Les nouvelles règles amplifient les écarts de stratégie

Au quatrième trimestre 2025, les marchés A et de Hong Kong ont clôturé la période dans le sillage de la volatilité. D’après les données de Wind, l’indice CSI 300 a reculé de 0,23 %, l’indice STAR 50 de 1,08 % et l’indice Hang Seng a même chuté de 4,56 %. Les ajustements structurels du marché des capitaux, comme une épreuve surprise, mettent à l’épreuve la résilience et la discipline stratégique de chaque compagnie d’assurance.

China Life a d’abord publié ses états financiers 2025. Il en ressort que sur l’année, son bénéfice net a augmenté de 44,1 %, pour atteindre 154.08B de RMB. Toutefois, en raison de l’intensification de la volatilité des marchés actions et obligations au quatrième trimestre, le résultat des variations de juste valeur s’est nettement contracté, et le trimestre a affiché une perte. Le président de China Life, Li Mingguang, a expliqué lors de la conférence de présentation des résultats que « cela est principalement dû à des ajustements structurels sur le marché des capitaux au quatrième trimestre, entraînant un recul de certaines actions et fonds détenus par la société ». Il a également souligné que cette volatilité « reflète les changements du marché des capitaux et ne signifie pas une tendance d’exploitation à long terme de la société ».

Dans les rapports annuels de China Taiping et de Ping An publiés ensuite, les deux sociétés enregistrent au quatrième trimestre une croissance positive du bénéfice net trimestriel, respectivement à 78,1 milliards de RMB et 19 milliards de RMB. Un chercheur senior de l’industrie de l’assurance a confié au journaliste : « Les proportions d’allocation d’actifs en actions et les stratégies d’investissement des différentes sociétés ne sont pas identiques. Leur sensibilité aux ajustements structurels du marché varie naturellement. Ainsi, dans un environnement de marché identique, on observe une différenciation des résultats, positifs ou négatifs, ainsi que des amplitudes de baisse distinctes. »

Le professeur de finance de l’Université de Nankai, Tian Lihui, a donné au journaliste une comparaison parlante : « Les nouvelles normes comptables des contrats d’assurance sont comme une “loupe” : elles rendent l’exposition au risque en actions des assureurs et les différences de stratégie clairement visibles dans le compte de résultat. »

Plus précisément, China Life, avec une exposition en actions plus importante, classe davantage ses avoirs en FVTPL (mesurés à la juste valeur avec variations comptabilisées dans le résultat de la période). Les ajustements du marché au quatrième trimestre entraînent ainsi des pertes de juste valeur qui érodent directement le profit. En revanche, Ping An et China Taiping désignent une part substantielle de leurs actifs à haut dividende comme FVOCI (mesurés à la juste valeur avec variations comptabilisées dans les autres revenus globaux). Les fluctuations de juste valeur ne touchent pas le résultat de la période, isolant efficacement les chocs du marché.

Au cours de la conférence de présentation des résultats, le vice-président de Ping An et directeur financier en chef, Fu Xin, a dévoilé des données détaillées : 57 % des actions de Ping An sont classées en FVOCI, représentant une taille de 1.9B de RMB. Elles contribuent à des plus-values latentes avant impôt de plus de 900 milliards de RMB, renforçant directement les capitaux propres plutôt que d’être comptabilisées dans le profit. Elle a qualifié de façon imagée ces actions OCI à dividendes élevés et à faible volatilité de « poids du navire » de la société : « Premièrement, parce que leur rendement est très stable ; deuxièmement, elles apportent une valeur qui peut être libérée de manière durable dans le temps ; troisièmement, à l’ère des taux bas, elles procurent des rendements et des résultats très solides. »

Les investissements en actions deviennent un « coup décisif »

Même si les performances des profits trimestriels se différencient, en observant l’ensemble de l’année 2025, les principaux assureurs cotés ont tous livré des relevés d’investissement remarquables. Les géants de l’assurance, avec environ 16 trillions de RMB d’actifs d’investissement, face à un contexte de baisse du niveau central des taux d’intérêt à long terme, ont choisi de manière synchronisée d’augmenter activement la pondération des actions afin de compenser la pression liée à la baisse des rendements des investissements en titres à revenu fixe.

D’après les données, à la fin 2025, l’ampleur des investissements en actions sur le marché ouvert de China Life dépasse 1,2 trillion de RMB, soit plus de 160k de RMB de plus qu’au début de l’année. La proportion d’actions et de fonds est passée de 12,18 % à 16,89 %. Ping An a renforcé un équilibre de répartition entre les actions de valeur axées sur le dividende et les actions de croissance technologique. China PICC a augmenté ses achats nets d’actions A de plus de 400 milliards de RMB, et la part des actions sur le marché secondaire a progressé de 4,3 points de pourcentage.

Ce changement de stratégie se reflète directement dans le rendement des investissements. China Life a réalisé la meilleure performance d’investissement des dernières années, avec un taux de rendement total sur investissements de 6,09 % ; le taux de rendement total sur investissements de New China Insurance a augmenté de 0,8 point de pourcentage en glissement annuel pour atteindre 6,6 % ; le taux de rendement total des placements de fonds d’assurance de Ping An s’établit à 6,3 % ; et le taux de rendement total sur investissements de China PICC et de China Taiping est identique à 5,7 %.

Lors de la conférence de présentation des résultats, le vice-président de China Life, Liu Hui, a résumé la stratégie d’investissement comme suit : « L’investissement en actions est le coup décisif pour améliorer le rendement ; l’investissement en titres à revenu fixe est le lest stabilisateur pour des rendements stables ; et l’investissement alternatif est le moteur de croissance qui diversifie le rendement. » Elle a expliqué que, en 2025, la société a augmenté stratégiquement de 5 points de pourcentage la proportion d’actions, avec un accent sur la nouvelle productivité de qualité et des actifs de qualité à dividendes élevés. Parallèlement, dans le domaine des titres à revenu fixe, la société a déjà accumulé 3 trillions de RMB d’actifs de qualité à long terme, renforçant continuellement le socle dans un environnement de taux d’intérêt bas.

Le vice-président de China PICC, Cai Zhiwei, a partagé l’approche de la société : « En 2025, l’échelle d’investissement des actions OCI du groupe a augmenté de 158 % par rapport au début de 2025, et la part dans les actifs d’investissement a progressé de deux points de pourcentage. Le taux de dividendes moyen des actions OCI détenues atteint 4,27 %. » Il a particulièrement mentionné que le groupe avait mis en place, de manière innovante, un portefeuille stratégique d’investissement en actions : « Sur l’ensemble de l’année, le taux de croissance de la valeur liquidative a dépassé 40 %, ce qui constitue aussi une base solide pour nous permettre d’obtenir des rendements d’investissement stables et de traverser les cycles. »

Le passif-adossement (ALM) en 2026 devient le fil conducteur

À l’approche du démarrage de 2026, les défis auxquels font face les fonds d’assurance restent sévères. Le contexte de taux bas se poursuit ; les actifs de revenu fixe de qualité se raréfient. Le passif-adossement (ALM) constitue un défi commun pour chaque compagnie d’assurance. Comment, tout en maîtrisant le risque, continuer à exploiter le potentiel des investissements en actions, devient une question importante à laquelle doivent répondre les gestionnaires d’investissement.

Plusieurs dirigeants de compagnies d’assurance ont indiqué lors des conférences de présentation des résultats que le renforcement de la gestion actif-passif n’est pas seulement une exigence de la supervision, mais aussi un besoin pour la société de forger ses capacités de gestion de long cycle et de gestion sur des cycles multiples. Dans un environnement de taux bas, prendre en compte de manière globale la gestion scientifique des maturités de passif et le réglage flexible des maturités d’actifs est devenu un consensus de l’industrie.

En ce qui concerne la stratégie de répartition en actions prévue pour 2026, Cai Zhiwei a révélé la logique d’investissement de PICC : d’une part, continuer à prêter attention à la répartition d’actions OCI à dividendes élevés ; d’autre part, se concentrer sur les opportunités d’investissement à croissance contenues dans le plan « Quinze-cinq », renforcer la recherche sur des industries et des secteurs clés, et planifier rationnellement la configuration des actions TPL.

Dans le domaine de l’investissement alternatif, Cai Zhiwei a indiqué que, en 2026, la société continuera d’augmenter les efforts de développement et de configuration de produits alternatifs innovants tels que la titrisation d’actifs. En s’appuyant sur les fonds déjà mis en place au niveau du groupe et sur les fonds de capital-investissement privés qui seront créés, l’accent sera mis sur les stratégies nationales clés et sur les investissements liés à l’assurance. « Nos nouveaux fonds PE font aussi l’objet d’une phase de mûrissement et de planification. »

China Life, de son côté, continuera de tirer parti de ses avantages en tant que capital patient à long terme : accroître l’innovation en matière de produits et l’innovation stratégique, construire un écosystème d’investissement alternatif couvrant tous les types et tout le cycle de vie. Liu Hui a révélé que la taille globale de l’investissement alternatif de la société dépasse déjà 1 trillion, ouvrant un espace pour une croissance à long terme.

Face aux défis liés à l’environnement de taux bas, Cai Zhiwei a partagé trois mesures de réponse de PICC : premièrement, renforcer la gestion proactive des investissements en revenus fixes, saisir les points hauts des taux et augmenter la pondération en obligations à longue duration ; deuxièmement, accroître la contribution des actions à dividendes élevés dans le rendement net des investissements ; troisièmement, promouvoir la transformation de l’investissement alternatif, en se concentrant sur le fait de consolider la dette (faire tenir les créances), de renforcer les actions (faire croître les capitaux propres) et d’améliorer les actifs corporels, et en prospectant activement des opportunités d’investissement d’actifs alternatifs offrant des retours de trésorerie stables.

Plusieurs professionnels estiment que les investissements en actions des fonds d’assurance en 2026 présenteront deux tendances majeures : premièrement, la proportion d’actifs de type FVOCI à dividendes élevés et à faible volatilité continuera d’augmenter, afin de lisser la volatilité du compte de résultat ; deuxièmement, en s’appuyant sur les stratégies nationales et la nouvelle productivité de qualité, on cherchera des opportunités structurelles offrant une croissance à long terme. Sous l’axe du passif-adossement, les stratégies d’investissement des compagnies d’assurance passent d’une simple expansion de volume à une optimisation structurelle plus fine et à une gestion des risques.

Comme l’a dit Li Mingguang, les compagnies d’assurance-vie présentent des caractéristiques de gestion à long cycle et à travers les cycles. Il est recommandé au marché de « réduire la sur-interprétation des profits d’un seul trimestre ». Pour les fonds d’assurance, le véritable test ne réside pas dans la réponse à la volatilité à court terme, mais dans l’équilibre dynamique actif-passif et la création de valeur dans une perspective de long terme. La stratégie d’investissement de 2026 est déjà en place ; la façon dont les fonds d’assurance feront leurs choix de placement mérite d’être suivie en continu.

(Rédaction : Qian Xiaorui)

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