Rebondissement puissant ! La période de rentabilité des médicaments innovants commence, l'expansion à l'international des BD progresse à toute vitesse

Après près de six mois d’importantes ajustements, l’indice des médicaments innovants a nettement rebondi ces derniers temps.

L’indice concept des médicaments innovants de Wind a progressé de 8,47 % au cours des 1 derniers mois, tandis que, sur la même période, l’indice CSI 300 a reculé de 4,62 %.

Des analystes d’institutions estiment que le secteur des médicaments innovants bénéficie actuellement d’un double soutien, à la fois de la conjoncture des flux de capitaux et des fondamentaux de l’industrie : d’une part, les rendements des bons du Trésor américain et la tendance des médicaments innovants cotés en A présentent une corrélation négative significative ; les points d’inflexion des rendements obligataires correspondent souvent aussi à des points d’inflexion de la tendance des médicaments innovants ; d’autre part, l’exportation des médicaments innovants continue de prendre de l’ampleur, et les fondamentaux montrent une résilience solide.

Après avoir connu, depuis septembre 2025, un ajustement suffisamment poussé, la valorisation du secteur est retombée à des niveaux historiquement situés en dessous de la moyenne. Dans le contexte de la différenciation des attentes pour les marchés technologiques et cycliques en 2026, et des rotations des capitaux entre “hauts” et “bas”, le secteur des médicaments innovants, qui a fait l’objet d’ajustements suffisants auparavant et dont les performances sont certaines, pourrait devenir une direction clé de configuration (allocation) pour la repondération des capitaux.

** Les fondamentaux des médicaments innovants continuent de s’améliorer **

Les fondamentaux des entreprises de médicaments innovants sont en phase d’amélioration continue. Les médicaments innovants entrent dans le cycle de rentabilité, et les sociétés d’innovateurs de tête entrent massivement dans les points d’équilibre pertes-bénéfices.

Le 26 mars, Innovent (Sinbio) a publié une annonce : en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 13.04B de yuans, soit une hausse de 38,4 %. Parmi lesquels, les revenus des ventes de produits se sont élevés à 11.9B de yuans, soit une hausse de 44,6 %. La société a enregistré pour la première fois un bénéfice sur toute l’année : le bénéfice net attribuable sous IFRS s’élève à 814 millions de yuans, tandis que le bénéfice net Non-IFRS est de 1.72B de yuans.

Sans surprise, BeiGene 3 (BeiGene Shen Zhou) a également publié le 25 mars une annonce : en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires total d’exploitation de 5,34 milliards de dollars, soit une hausse de 40 % ; dont les revenus produits de 5,28 milliards de dollars, soit une hausse de 40 %. La croissance est principalement due à l’augmentation des ventes de zébrutinis (Zevubratinib) et de téréli-zumab (Tirelizumab) ainsi qu’aux produits obtenus sous licence d’Amgen. Le bénéfice net GAAP s’est établi à 287 millions de dollars, et la société a atteint la rentabilité pour la première fois. La société a donné des orientations de revenus pour 2026 de 6,2 milliards de dollars à 6,4 milliards de dollars ; le bénéfice d’exploitation GAAP de 0,7 milliard de dollars à 0,8 milliard de dollars ; et le bénéfice d’exploitation Non-IFRS de 1,4 milliard de dollars à 1,5 milliard de dollars.

L’amélioration des résultats des entreprises de tête a renforcé la confiance de l’ensemble de l’industrie. Citic Securities indique que BeiGene et Innovent (Sinbio), en tant que Biotech vedettes représentatives, ont toutes deux réalisé leur premier bénéfice annuel en 2025. Cela signifie que les Biotech nationales ont réussi à faire fonctionner le modèle commercial à forte intensité d’investissement et à fort rendement, et qu’elles ont évolué vers une BioPharma rentable de manière durable. Les médicaments innovants nationaux, auparavant portés par la valorisation, passent désormais à un pilotage par la performance, entrant dans une nouvelle phase où la compétitivité s’améliore.

« Les médicaments innovants domestiques ont bel et bien émergé ; le premier bénéfice des Biotech de tête a déclenché un “moteur positif” qui réinjecte des revenus dans la R&D afin d’approfondir les barrières de protection. La prospérité et la différenciation de l’industrie des médicaments innovants accéléreront davantage. » a indiqué Citic Securities dans son rapport de recherche.

** BD à l’exportation à l’étranger : nouveaux records **

Au-delà de l’amélioration de la rentabilité des entreprises de médicaments innovants, la sortie des BD (Business Development,拓展商務) à l’exportation s’est emballée. Les dernières données de l’Administration nationale des produits médicaux (NMPA) montrent qu’au 1er trimestre 2026, le montant total des transactions d’autorisations externes (BD) de médicaments innovants chinois a dépassé 60 milliards de dollars, se rapprochant déjà de la moitié du total annuel 2025.

D’après les données de PharmaCube, une fois exclus les échanges de domestique vers domestique et après les transactions de l’étranger vers le domestique, le montant des transactions de “pipeline” pharmaceutique à l’échelle mondiale au 1er trimestre 2026 s’élève à environ 82,5 milliards de dollars. En calcul conservateur, le total des transactions de license-out de la Chine représente plus de 70 % des transactions de pipeline à l’échelle mondiale. Pour ce qui est des pays et régions autorisant des médicaments vers l’étranger depuis la Chine, les preneurs (les acquéreurs) du Japon, de Corée et d’Europe de l’Ouest et d’Amérique du Nord représentent l’essentiel de la part.

Les BD de gros montants sont d’ailleurs chose courante. Le 12 janvier, Rongchang Bio a annoncé la signature d’un accord de licence exclusive avec AbbVie pour un anticorps bispécifique PD-1/VEGF, le RC148. Rongchang Bio recevra un paiement initial de 650 millions de dollars, et aura le droit d’obtenir des paiements d’étapes de développement, de réglementation et de commercialisation pouvant aller jusqu’à 4,95 milliards de dollars, ainsi que des redevances échelonnées à deux chiffres sur les ventes nettes dans les régions en dehors du Grand-Chine.

Le 30 janvier, CSPC Group a annoncé la conclusion d’une collaboration stratégique de recherche et développement avec AstraZeneca. Elle permettra de développer des médicaments polypeptidiques de longue durée d’action innovants à l’aide de la plateforme technologique brevetée d’administration avec libération prolongée (缓释给药技术平台) et de la plateforme d’IA de découverte de médicaments polypeptidiques (peptide drug AI discovery platform). Selon l’accord, CSPC Group recevra un paiement initial de 1,2 milliard de dollars et aura le droit à des paiements d’étapes de développement potentiels pouvant aller jusqu’à 3,5 milliards de dollars et des paiements d’étapes de vente potentiels pouvant aller jusqu’à 13,8 milliards de dollars, ainsi qu’à des royalties de vente représentant un pourcentage à deux chiffres maximum (à la base du chiffre des ventes nettes annuelles des produits couverts par l’autorisation).

Le 8 février, Innovent a annoncé avoir conclu une collaboration stratégique avec Eli Lilly (Eli Lilly and Company). Les deux parties travailleront ensemble à la R&D mondiale de médicaments innovants dans les domaines de l’oncologie et de l’immunologie. Innovent recevra un paiement initial de 350 millions de dollars ; après la réalisation d’événements d’étapes spécifiques ultérieurs, Innovent aura également le droit de recevoir des paiements d’étapes de développement, de réglementation et de commercialisation pour un total pouvant atteindre environ 8,5 milliards de dollars. En outre, Innovent aura le droit de percevoir une répartition graduée des revenus de vente nets pour chaque produit dans les régions en dehors du Grand-Chine.

Selon Galaxy Securities, le pays protège fortement le secteur par des politiques sur toute la chaîne (R&D, évaluation, paiements, internationalisation). D’une part, le nombre de nouvelles molécules de catégorie 1 approuvées en Chine atteint un niveau record ; les montants des transactions liées à la sortie à l’étranger des BD et les paiements initiaux augmentent, ce qui indique une amélioration nette de la compétitivité mondiale. D’autre part, dans les sciences de la vie en amont, l’accélération du remplacement national des équipements haut de gamme permet de résoudre le problème de “goulot d’étranglement”. Parallèlement, la transmission et l’innovation de la médecine traditionnelle chinoise sont approfondies et la réévaluation est strictement encadrée afin de remodeler la structure du marché. Avec, en complément, une technologie IA qui habilite pleinement les scénarios de R&D, de diagnostic et de services, le pays construit finalement un système d’industrie pharmaceutique moderne, autonome et maîtrisable, ayant une influence mondiale, accélérant ainsi la transition de “grand pays de la pharmacie” vers “puissance pharmaceutique”.

« Avec l’empilement de plusieurs nouvelles favorables, le secteur des médicaments innovants entre dans une période d’allocation stratégique en or où se superposent des cycles à trois niveaux : performances, valorisations et événements. Il est recommandé de se concentrer en priorité sur les valeurs phares, sur celles des Biotech capables de se redresser (retour à la rentabilité) et sur celles pouvant être catalysées par l’ASCO, afin de saisir les opportunités de croissance à moyen et long terme des médicaments innovants. » a déclaré Guojin Securities.

（Source : China Securities Journal）