Sau khi Công ty báo cáo lợi nhuận, cổ phiếu Oracle có phải là Mua, Bán hay đang được định giá hợp lý?

Oracle ORCL đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý ba tài khóa vào ngày 10 tháng 3. Dưới đây là quan điểm của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của Oracle.

Các chỉ số Morningstar chính cho cổ phiếu Oracle

• Ước tính Giá trị hợp lý

  : $220.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Rào cản Kinh tế (Economic Moat) của Morningstar

  : Hẹp

• Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn của Morningstar

  : Rất Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về Kết quả kinh doanh Q3 tài khóa của Oracle

Oracle đã mang về kết quả quý ba ấn tượng, vượt kỳ vọng, với tổng doanh thu tăng 22% lên 67Bỷ đô la và doanh thu mảng cloud tăng 44% lên 90Bỷ đô la. Quan trọng nhất, doanh thu hạ tầng cơ sở cloud mở rộng 84% lên 225Bỷ đô la, và đây là nguồn đóng góp chính cho kết quả vượt trội của Oracle trong quý.

Điều quan trọng: Chúng tôi hài lòng với tốc độ của Oracle trong việc mở rộng quy mô footprint của trung tâm dữ liệu. Nhu cầu cho đào tạo và suy luận AI tiếp tục vượt cung, điều này hỗ trợ triển vọng tăng trưởng nhanh hơn của Oracle Cloud Infrastructure. Doanh thu OCI dự kiến sẽ tăng 77% trong năm tài khóa 2026 và 117% trong năm tài khóa 2027.

• Chín mươi phần trăm công suất trung tâm dữ liệu 400 megawatt mà Oracle cung cấp trong quý nằm trên hoặc trước tiến độ. Xét đến quy mô kế hoạch xây dựng của OCI, thành tích giao hàng đúng hạn mạnh mẽ là bằng chứng cho việc thực thi vững chắc, điều này sẽ duy trì niềm tin của khách hàng và giúp rút ngắn thời gian để tạo ra doanh thu nhanh hơn.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý cho Oracle có rào cản hẹp lên $220, từ $215 trước đó, dựa trên nhu cầu ngắn hạn đối với điện toán AI cao hơn dự kiến. Cổ phiếu có vẻ đang bị định giá thấp sau đợt tăng 8% sau giờ giao dịch.

• Sự rõ ràng về nguồn vốn của Oracle và nhu cầu thị trường có thể giảm bớt mối lo ngại của nhà đầu tư xoay quanh tăng trưởng trong tương lai của OCI. Tuy nhiên, chúng tôi nhấn lại Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn Rất Cao của Morningstar dành cho Oracle, vì nhu cầu và bối cảnh cạnh tranh đối với cloud AI có thể thay đổi nhanh chóng trong dài hạn.
• Kịch bản cơ sở của chúng tôi giả định rằng hạ tầng AI sẽ tiếp tục ghi nhận nhu cầu cao, cho phép Oracle đạt mục tiêu doanh thu 5Bỷ đô la vào năm tài khóa 2030. Trong trường hợp này, sẽ có lộ trình rõ ràng để cổ phiếu Oracle hội tụ với ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi nhờ việc giao năng lực đúng hạn mỗi quý.

Sắp tới: Ngoài việc nhắc lại dự báo tổng doanh thu tài khóa 2026 là $17Bỷ và dự báo chi tiêu vốn là $50Bỷ, ban lãnh đạo đã nâng dự báo doanh thu tài khóa 2027 lên $9Bỷ, tăng 300Bỷ đô la so với cuộc gặp nhà đầu tư hồi tháng 10 năm ngoái.

Ước tính Giá trị Hợp lý cho Cổ phiếu Oracle

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu Oracle đang bị định giá thấp một cách vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $5Bỗi cổ phiếu, tương ứng với bội số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu cho năm tài khóa 2026 là 10 lần và bội số P/E điều chỉnh là 29 lần. Sau giai đoạn tăng trưởng nhanh, P/E điều chỉnh kỳ hạn của Oracle nên giảm dần xuống 14 lần vào năm tài khóa 2030. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu hằng năm của Oracle sẽ tăng tốc lên mức trung bình 30% trong năm năm tới khi việc áp dụng Oracle Cloud Infrastructure, hoặc OCI, và Oracle Cloud Applications, hoặc OCA, tiếp tục được đẩy lên.

Việc tăng tốc triển khai các trung tâm dữ liệu AI là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu của Oracle. Cloud sẽ trở thành động lực tăng trưởng chủ chốt của Oracle và chiếm khoảng 85% doanh thu của công ty vào năm tài khóa 2030. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng CAGR trong 5 năm là 78% cho OCI và 9% cho OCA. Tổng doanh thu cloud (OCI cộng OCA) được dự kiến sẽ tăng khoảng mười lần trong bảy năm tới.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Oracle.

Xếp hạng Rào cản Kinh tế (Economic Moat)

Chúng tôi cho rằng Oracle có rào cản kinh tế hẹp, được hỗ trợ bởi chi phí chuyển đổi cao. Các hệ thống cơ sở dữ liệu và các phần mềm doanh nghiệp khác mà Oracle bán là những phần quan trọng cho hoạt động hằng ngày của các doanh nghiệp hiện đại. Các công ty có xu hướng gắn bó với cùng một nhà cung cấp trong nhiều năm ở phía ứng dụng và thậm chí hàng chục năm cho các hệ thống cốt lõi để đảm bảo tính liên tục kinh doanh tối ưu. Ngoài ra, doanh thu hạ tầng cloud cũng rất “dính” do chi phí và rủi ro cao liên quan đến việc đưa dữ liệu vào (data ingress) và đưa dữ liệu ra (egress). Những đặc điểm này sẽ giúp duy trì tỷ suất sinh lời trên vốn đã đầu tư của Oracle cao hơn chi phí vốn trong 10 năm tới, vì đây là một người chơi then chốt trong các lĩnh vực đó.

Đọc thêm về rào cản kinh tế của Oracle.

Sức mạnh Tài chính

Chúng tôi cho rằng tình hình tài chính của Oracle đang chịu áp lực do kế hoạch mở rộng hạ tầng cloud đầy tham vọng. Số dư tiền mặt của công ty đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm, và công ty sẽ bổ sung hàng trăm tỷ đô la nghĩa vụ nợ dưới hình thức nợ vay, hợp đồng thuê (leases) và tài trợ từ nhà cung cấp, để đáp ứng nhu cầu vốn cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu.

Chúng tôi không nghĩ rủi ro tái cấp vốn sẽ trở thành một mối lo ngại lớn đối với Oracle, vì hệ số tín nhiệm của công ty vẫn ở mức “đầu tư” (investment-grade) ngay cả sau khi công ty bắt đầu vay để xây dựng thêm năng lực trung tâm dữ liệu. Mặc dù mức đòn bẩy của công ty tương đối cao trong phạm vi theo dõi các công ty phần mềm của chúng tôi, tỷ lệ nợ trên EBITDA đã điều chỉnh đã ổn định ở mức giữa 3 lần và 4 lần trong 5 năm qua, và chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ nợ/EBITDA đã điều chỉnh của Oracle sẽ tiếp tục cải thiện bất chấp khoản đầu tư lớn vào hạ tầng cơ sở cloud, cuối cùng đạt dưới 2 lần vào năm tài khóa 2029.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Oracle.

Rủi ro và Mức độ Không chắc chắn

Chúng tôi đánh giá Oracle với Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn Rất Cao do có phạm vi rộng các kết quả tiềm năng liên quan đến nhu cầu thật sự dài hạn đối với hạ tầng cloud AI và, ở mức thấp hơn, cạnh tranh được đẩy mạnh giữa các sản phẩm cơ sở dữ liệu.

Phần lớn các nghĩa vụ thực hiện hiệu suất (performance obligations) còn lại của OCI đến từ các công ty AI vận hành các mô hình ngôn ngữ lớn. Đáng chú ý nhất, OpenAI đã ghi nhận hơn $300 tỷ đô la công suất OCI, dự kiến sẽ bắt đầu cung cấp từ năm 2027. Xét rằng AI có lẽ là công nghệ phát triển nhanh nhất trong lịch sử gần đây của chúng tôi, việc đưa ra dự báo chính xác về nhu cầu dài hạn của trung tâm dữ liệu đối với các mô hình ngôn ngữ lớn là vô cùng thách thức.

Dựa trên các bằng chứng hiện tại, OpenAI là nhà cung cấp mô hình ngôn ngữ lớn hàng đầu, và mối quan hệ của Oracle với OpenAI nên giúp công ty có nhu cầu ổn định cho cả đào tạo mô hình và suy luận. Tuy nhiên, mức độ tập trung khách hàng là một rủi ro thực sự đối với Oracle, xét đến mức độ phơi bày lớn của công ty với OpenAI. Chúng tôi thấy một kịch bản trong đó OCI chuyển đổi thành công toàn bộ các đơn đặt/cam kết (bookings) thành doanh thu khi AI trở nên phổ biến và OpenAI tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu. Tuy vậy, OpenAI hoặc các khách hàng khác cũng có thể làm giảm đáng kể hoặc hủy các bookings nếu các sản phẩm AI tạo sinh của họ không đạt các mục tiêu tăng trưởng.

Đọc thêm về rủi ro và mức độ không chắc chắn của Oracle.

Các nhà đầu tư Bò (Bulls) của ORCL nói

• Việc mở rộng OCI đã giúp giữ chân khách hàng, chuyển khối lượng công việc sang cloud và tạo ra doanh thu dịch vụ cloud mới, tất cả những điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ trong những năm tới.
• Oracle Database có thể sẽ tiếp tục giữ vững vị thế dẫn đầu thị trường khi khách hàng tiếp tục phụ thuộc vào các năng lực hàng đầu của Oracle về độ ổn định và bảo mật.
• OCI được xây dựng với tư duy linh hoạt và dễ sử dụng, điều này có thể tạo ra một nền tảng đáng kể người dùng Oracle mới lần đầu, từ đó củng cố kết quả tăng trưởng doanh thu.

Các nhà đầu tư Gấu (Bears) của ORCL nói

• Nhu cầu đối với AI tạo sinh có thể thấp hơn kỳ vọng, từ đó khiến Oracle có thể không đạt được các mục tiêu doanh thu và lợi nhuận dài hạn.
• Oracle cần vượt qua nhiều thách thức trong chuỗi cung ứng để giao đúng năng lực trung tâm dữ liệu theo hợp đồng. Việc chậm trễ trong chuỗi cung ứng có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu của Oracle.
• Bảng cân đối kế toán của Oracle nằm trong nhóm có mức đòn bẩy cao nhất trong phạm vi theo dõi các công ty phần mềm của chúng tôi, điều này có thể hạn chế tính linh hoạt trong vận hành và các cơ hội mua lại trong tương lai.

Ấn phẩm này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.