#BitcoinMiningIndustryUpdates

Ngành khai thác Bitcoin đang trải qua sự biến đổi cấu trúc quan trọng nhất kể từ khi ra đời. Những gì từng là một doanh nghiệp tính toán đơn giản để đổi lấy phần thưởng đã phát triển thành một ngành hạ tầng đa chiều, đòi hỏi vốn lớn, nằm tại giao điểm của thị trường năng lượng, chiến lược quốc gia, trí tuệ nhân tạo và tài chính tổ chức.

Hashrate toàn cầu của Bitcoin đã vượt qua ngưỡng 1 zettahash mỗi giây (ZH/s) lần đầu tiên, phản ánh cam kết tính toán chưa từng có đối với mạng lưới. Độ khó khai thác hiện khoảng 133–139 nghìn tỷ, với lần điều chỉnh tăng tiếp theo sắp tới. Sự tăng trưởng không ngừng của cả hashrate và độ khó là một phát triển hai mặt — nó củng cố câu chuyện về an ninh và phân quyền của Bitcoin trong khi đồng thời làm giảm khả năng sinh lời của tất cả các nhà khai thác trừ những người vận hành hiệu quả nhất.

Chi phí tiền mặt trung bình để sản xuất một BTC among các nhà khai thác niêm yết công khai đã đạt khoảng 74.600 USD. Với hơn 87% tổng cung Bitcoin đã được khai thác (gần 19,7 triệu BTC đang lưu hành), việc giảm trợ cấp khối sau halving đã vĩnh viễn làm giảm mức doanh thu mà các nhà khai thác có thể dựa vào. Dữ liệu của CoinShares xác định quý IV năm 2025 là quý khó khăn nhất đối với lợi nhuận của nhà khai thác kể từ halving tháng 4 năm 2024. Phí giao dịch vẫn ở mức thị trường gấu, giá hash đã giảm xuống mức thấp nhiều tháng, và chi phí năng lượng tiếp tục tăng ở các khu vực khai thác chính — đặc biệt là ở Texas, nơi các cắt giảm lưới điện ngày càng tăng do nhu cầu điện tăng vọt từ các trung tâm dữ liệu và các cơ sở khai thác.

Câu chuyện nổi bật nhất của chu kỳ này là sự di cư quy mô lớn của hạ tầng khai thác Bitcoin hướng tới các công việc của Trí tuệ nhân tạo và Tính toán Hiệu năng Cao. Các nhà khai thác có bất động sản sở hữu lớn, hợp đồng điện giá rẻ và hạ tầng làm mát đã phát hiện ra rằng các tài sản vật lý cùng phục vụ các trang trại ASIC có thể được tái sử dụng — thường với biên lợi nhuận cao hơn — để phục vụ huấn luyện và suy luận mô hình AI. Việc mua lại Core Scientific của CoreWeave đã thiết lập tiêu chuẩn ngành cho sự chuyển đổi này. Riot Platforms đã bán 3.778 BTC trị giá khoảng 289,5 triệu USD trong Quý 1 để tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng AI của mình, giảm lượng BTC tự khai thác còn 15.680 BTC. Cipher Mining công bố huy động vốn 1928374656574839.25T đô la nhằm mở rộng tính toán AI. MARA cắt giảm 15% lực lượng lao động như một phần của chiến lược điều chỉnh lớn hơn hướng tới hạ tầng kỹ thuật số. Các nhà phân tích của Wintermute đã công khai vào tháng 3 rằng mô hình kinh doanh khai thác Bitcoin truyền thống đang trở nên lỗi thời về mặt cấu trúc nếu không đa dạng hóa.

Khai thác của Nhà nước và Tổ chức
Sự tham gia của các quốc gia vào khai thác Bitcoin không còn là lý thuyết nữa. Dự trữ Bitcoin của Bhutan đã tăng lên gần 40% GDP của quốc gia — một tỷ lệ tập trung đáng kinh ngạc phản ánh chính sách quốc gia có chủ đích chứ không phải vị thế đầu cơ. Ethiopia và Argentina đang tích cực thu hút các hoạt động khai thác toàn cầu thông qua các mô hình hợp tác "năng lượng đổi lấy hashrate" với các công ty điện lực nhà nước, hiệu quả là kiếm tiền từ dư thừa năng lượng trong khi xây dựng dự trữ Bitcoin quốc gia. Tether cũng đã tham gia vào ngành khai thác, gia nhập danh sách ngày càng tăng các nhà chơi tổ chức xem khai thác như một cơ chế tích lũy tài sản chiến lược thay vì chỉ là nguồn doanh thu vận hành thuần túy.

Quỹ doanh nghiệp và Kỹ thuật Tài chính
Các nhà khai thác công khai ngày càng rời xa việc bán BTC khai thác để trang trải chi phí vận hành. Chiến lược chính hiện nay là huy động thanh khoản qua trái phiếu chuyển đổi, phát hành cổ phiếu và tài chính dựa trên Bitcoin — biến các công ty khai thác thành các đại diện Bitcoin có độ rủi ro cao cho các nhà đầu tư tổ chức. American Bitcoin Corp $2 ABTC(, được hậu thuẫn bởi Eric Trump và xây dựng dựa trên hạ tầng của Hut 8, đã vượt mốc 7.000 BTC trong quỹ dự trữ, vận hành khoảng 89.000 ASICs với công suất 28,1 EH/s. Mặc dù báo cáo khoản lỗ 1928374656574.84T USD theo giá trị hợp lý mới theo quy định của FASB trong Q4 2025, công ty vẫn tiếp tục tích lũy mạnh mẽ. Các tiêu chuẩn kế toán mới của FASB đang buộc tất cả các nhà khai thác công khai phải báo cáo lượng Bitcoin theo giá trị hợp lý, gây ra biến động lợi nhuận đáng kể mà thị trường vẫn đang học cách định giá chính xác.

Khó khăn và Sự hợp nhất
Không phải tất cả các nhà khai thác đều thành công trong quá trình chuyển đổi này. Bitfarms đã thông báo ngừng hoạt động khai thác hoàn toàn sau khoản lỗ 1928374656574.84T USD. Cango nhận cảnh báo bị rút niêm yết khỏi NYSE sau khi cổ phiếu giảm xuống dưới 1 USD, cố gắng tìm kiếm cứu trợ 1928374656574.84T USD qua sự kết hợp giữa đầu tư của ban quản lý và thỏa thuận trái phiếu chuyển đổi với DL Holdings. Đây không phải là các trường hợp riêng lẻ — chúng phản ánh sự kiện lớn hơn đang diễn ra trong số các nhà khai thác thiếu vốn, không thể chịu đựng áp lực kết hợp từ giá BTC giảm, độ khó tăng và chi phí năng lượng cao.

**Cảnh quan Pháp lý và Quy định**

Các thượng nghị sĩ Mỹ đã giới thiệu dự luật "Mined in America" vào cuối tháng 3, báo hiệu ý chí chính trị ngày càng tăng để chính thức hóa khai thác Bitcoin như một ngành chiến lược trong nước. Tuân thủ ESG đã chuyển từ sáng kiến tự nguyện sang yêu cầu cơ bản đối với các nhà khai thác tìm kiếm vốn tổ chức, mối quan hệ ngân hàng và niêm yết công khai. Trong khi đó, Malaysia đã phát hiện ra một hoạt động khai thác và trộm cắp điện bất hợp pháp trị giá 1,1.1Bỷ USD — một trong những vụ lớn nhất toàn cầu — làm nổi bật việc áp lực pháp lý toàn cầu ngày càng gia tăng chống lại hoạt động khai thác bất hợp pháp.
Triển vọng Chiến lược
Các nhà khai thác tồn tại và phát triển qua chu kỳ nén này sẽ là những người coi hạ tầng như một tài sản chiến lược dài hạn, đã ký hợp đồng năng lượng giá rẻ trước chu kỳ khan hiếm hiện tại, đã chuyển sang các nguồn doanh thu AI/HPC đủ sớm để bù đắp cho sự suy giảm biên lợi nhuận do halving, và đã xây dựng các chức năng quỹ dự trữ và quản lý rủi ro đạt tiêu chuẩn tổ chức. Ngành công nghiệp đang trở nên chuyên nghiệp nhanh chóng. Thời kỳ của nhà khai thác nghiệp dư và hoạt động đơn thuần dựa trên một nguồn doanh thu đã chính thức kết thúc. Những gì còn lại là một ngành công nghiệp tinh gọn, tinh vi hơn và đòi hỏi vốn lớn hơn nhiều — ngày càng giống các doanh nghiệp hạ tầng truyền thống và trung tâm dữ liệu, với việc tích lũy Bitcoin như một hệ quả cấu trúc chứ không phải mục tiêu duy nhất.