Hàng không quốc gia năm ngoái trong ba quý đầu đã lãi gần 1.77Bỷ, tại sao cả năm vẫn lỗ 1.9Bỷ?

Hỏi AI · Việc ghi nhận lại tài sản thuế thu nhập hoãn lại sẽ phản ánh niềm tin về lợi nhuận tương lai của China National Aviation như thế nào?

Báo Kinh tế Thế kỷ 21 phóng viên Gao Jianghong

Ngày 27 tháng 3, China National Aviation công bố báo cáo thường niên năm 2025. Cả năm công ty đạt doanh thu hoạt động 1.77B nhân dân tệ, tăng 2,87%, nhưng lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 1.87B nhân dân tệ, so với mức lỗ 301.02Bỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước là tăng đáng kể. Dữ liệu lỗ cả năm này tương phản rõ rệt với báo cáo quý trước đó mà công ty đã công bố — chỉ vài tháng trước, China National Aviation đã cho ra một bản thành tích trông có vẻ nổi bật: trong ba quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng quy về cổ đông công ty mẹ đạt 1.8B nhân dân tệ, tăng 37,31%. Làm sao trong vòng chưa đầy một quý, China National Aviation lại chuyển từ có lãi gần 1.24Bỷ nhân dân tệ sang lỗ cả năm gần 3.17B nhân dân tệ? Đằng sau rốt cuộc đã xảy ra điều gì?

Lỗ do không liên quan đến hoạt động kinh doanh, mà do xử lý kế toán

Theo báo cáo thường niên của China National Aviation và phân tích của nhiều công ty chứng khoán, nguyên nhân cốt lõi khiến kết quả cả năm chuyển từ có lãi sang lỗ không phải sự suy giảm ở cấp độ hoạt động kinh doanh, mà là một cách xử lý kế toán — ghi nhận lại việc hoàn nhập tài sản thuế thu nhập hoãn lại.

Báo cáo nghiên cứu của Huaxibao Securities cho biết, trong giai đoạn Q1-Q3 năm 2025, China National Aviation lũy kế đạt lợi nhuận ròng quy về cổ đông công ty mẹ 1.77Bỷ nhân dân tệ. Kết hợp với thông báo dự báo lỗ cả năm đã công bố trước đó, có thể suy ra rằng lỗ của riêng quý 4 năm 2025 nằm trong khoảng từ 1.6B đến 367.64B nhân dân tệ, mức lỗ mở rộng đáng kể so với mức lỗ 301.02B nhân dân tệ cùng kỳ năm 2024. Trong báo cáo thường niên, China National Aviation đã giải thích rõ rằng: “Theo các Chuẩn mực Kế toán Doanh nghiệp, vào ngày lập Bảng cân đối kế toán, công ty rà soát giá trị ghi sổ của tài sản thuế thu nhập hoãn lại; tương ứng, hoàn nhập một phần tài sản thuế thu nhập hoãn lại hình thành từ các khoản lỗ được khấu trừ trước đó, làm tăng chi phí thuế thu nhập”.

Nói một cách dễ hiểu, tài sản thuế thu nhập hoãn lại là khoản lỗ mà doanh nghiệp dự kiến trong tương lai có thể dùng để khấu trừ thuế. Khi công ty, dựa trên dự phóng về lợi nhuận trong tương lai, đánh giá rằng phần lỗ này có thể không được khấu trừ đầy đủ, thì cần “hoàn nhập” khoản tài sản đó, ghi vào chi phí thuế thu nhập của kỳ hiện tại. Cách xử lý kế toán này tuy làm giảm lợi nhuận kế toán trong kỳ, nhưng không ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động thực tế và nền tảng kinh doanh của công ty.

Phía China National Aviation nhấn mạnh: “Về bản chất hoạt động, hiệu quả của công ty vẫn đang tiếp tục được cải thiện, thể hiện đặc điểm đầu tư tăng, doanh thu tăng và chi phí giảm”. Trên thực tế, số liệu hoạt động của China National Aviation năm 2025 cũng cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định. Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy rằng trong năm 2025, China National Aviation vận chuyển 161 triệu lượt hành khách, tăng 3,40%. Năng lực vận tải hành khách (ASK) đạt 8.75B ghế-km khả dụng, tăng 3,24%. Trong đó, đường bay nội địa và quốc tế lần lượt tăng 0,11% và 11,96%, trong khi đường bay khu vực giảm 1,58%. Lượng luân chuyển hành khách (RPK) đạt 54M hành khách-km doanh thu, tăng 5,86%. Cụ thể, đường bay nội địa, quốc tế và khu vực lần lượt tăng 2,81%, 14,84% và 1,55%. Hệ số chỗ ngồi đạt 81,88%, tăng 2,03 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Phân hóa kết quả kinh doanh của công ty con gia tăng

Ngoài yếu tố kế toán, khoản lỗ của China National Aviation còn liên quan chặt chẽ đến cấu trúc công ty con phức tạp của mình. Báo cáo thường niên cho thấy các công ty con chủ yếu và các công ty liên doanh liên kết của China National Aviation có xu hướng phân hóa rõ rệt về kết quả kinh doanh.

Là một công ty liên doanh liên kết quan trọng của China National Aviation, Cathay Pacific năm 2025 đạt lợi nhuận quy về cổ đông 780M nhân dân tệ, trở thành trụ đỡ quan trọng cho kết quả hoạt động của China National Aviation. Ngoài ra, Công ty TNHH Kỹ thuật sửa chữa máy bay của China International Airlines (Ameco) đạt lợi nhuận ròng quy về cổ đông 655M nhân dân tệ; Công ty Tài chính Hàng không của China (C-AVIC Finance) có lãi 8.75Bỷ nhân dân tệ, đều ở mức tương đương năm trước. Trừ ba công ty này ra, các công ty con và công ty liên doanh liên kết khác của China National Aviation năm ngoái đều lỗ. Shenzhen Airlines lỗ 187M nhân dân tệ, Shandong Airlines Group lỗ 3.17Bỷ nhân dân tệ, Macau Airlines lỗ 130M nhân dân tệ, Dalian Airlines lỗ 367.64Bỷ nhân dân tệ, Beijing Airlines lỗ 171.49Bỷ nhân dân tệ, Inner Mongolia Airlines lỗ 20Bỷ nhân dân tệ.

Điều này đồng nghĩa rằng, dù bộ phận chính của China National Aviation và một số mảng kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn tiếp tục được cải thiện trong năm 2025, thì nhiều công ty con bị lỗ đã bào mòn hiệu quả lợi nhuận tổng thể. Cộng thêm tác động của việc hoàn nhập tài sản thuế thu nhập hoãn lại ở Q4, cuối cùng khiến khoản lỗ kế toán cả năm mở rộng.

Ngoài ra, sau khi kỳ nghỉ Quốc khánh năm 25Mết thúc, nhu cầu đi lại giảm rõ rệt. Theo dữ liệu của Hang Ban Guan, trong hai tuần đầu trước tháng 12 năm 2025, giá vé máy bay nội địa đã giảm 1,3% so với cùng kỳ năm trước; vốn dĩ biên lợi nhuận mỏng manh lại tiếp tục bị thu hẹp. Đồng thời, quý 4 năm 2025 còn chịu cú sốc do việc thu hẹp đường bay giữa Trung Quốc và Nhật Bản. Theo thông tin được biết, đường bay Nhật Bản là một trong những đường bay có “hiệu quả kiếm tiền” cao nhất trong mảng kinh doanh quốc tế; có phân tích cho rằng chỉ riêng đường bay này đã có thể đóng góp khoảng 10%-20% lợi nhuận trong mảng kinh doanh quốc tế của ba hãng hàng không lớn. Tuy nhiên, vào tháng 12 năm 2025, tổng số chuyến bị hủy trên tuyến từ đại lục Trung Quốc đến Nhật Bản vượt quá 1900 chuyến. Đối với China National Aviation — công ty đầu tư sâu vào thị trường Nhật Bản — cú sốc này càng làm gia tăng áp lực hoạt động ở Q4. Báo cáo tài chính của China National Aviation cũng cho thấy, trong cả năm 2025, doanh thu hành khách-km đạt 0,51 nhân dân tệ, giảm 3,63% so với cùng kỳ năm trước.

Mặc dù khoản lỗ kế toán trong năm 2025 có xu hướng mở rộng, nhưng nhiều tổ chức vẫn giữ thái độ tích cực đối với triển vọng phát triển trong tương lai của China National Aviation. Huaxibao Securities duy trì khuyến nghị “Mua thêm (tăng sở hữu)”, dự kiến năm 2026 China National Aviation có thể đạt trạng thái hòa vốn và quay lại có lãi. Dữ liệu của Cục Hàng không dân dụng cho thấy trong năm 2025, toàn ngành hoàn thành tổng khối lượng vận chuyển hàng hóa và hành khách quy đổi 25M tấn-km, lượng vận chuyển hành khách 7,7 trăm triệu lượt người, tương ứng tăng 10,5% và 5,5% so với cùng kỳ. Khi các đường bay quốc tế tiếp tục được khôi phục, giá vé từng bước được điều chỉnh trở lại và phía chi phí tiếp tục cải thiện, nền tảng kinh doanh của China National Aviation vẫn nằm trên quỹ đạo phục hồi.

Điểm đáng chú ý là vào tháng 10 năm 2025, cổ đông kiểm soát của China National Aviation là Tập đoàn Hàng không Dân dụng Trung Quốc và các bên liên quan đã công bố kế hoạch đăng ký mua toàn bộ không vượt quá 475Mỷ nhân dân tệ đợt phát hành tăng vốn (định hướng phát hành thêm), toàn bộ số tiền được dùng để trả nợ và bổ sung vốn lưu động. Biện pháp này có thể giúp tối ưu hóa cơ cấu tài sản - nợ của China National Aviation, đồng thời tạo nền tảng tài chính vững chắc hơn cho sự phát triển tiếp theo.