Hệ thống đăng ký đã thực thi được ba năm: các doanh nghiệp công nghệ, y tế và tiêu dùng tích cực đăng ký niêm yết ra nước ngoài

Báo Securities Daily phóng viên Mao Yirong

Ngày 31 tháng 3,《Biện pháp tạm hành về quản lý phát hành chứng khoán ra nước ngoài và niêm yết của doanh nghiệp trong nước》（sau đây gọi là “Quy định mới về nộp hồ sơ/备案”) đã bước vào năm thứ ba kể từ thời điểm chính thức được thực thi.

Hỗ trợ doanh nghiệp tận dụng thị trường vốn nước ngoài để phát triển theo quy chuẩn, kiên trì thực hiện yêu cầu cải cách “phóng – quản – phục vụ”, chuyển việc quản lý theo cấp phép sang quản lý theo hình thức nộp hồ sơ/备案. Theo dữ liệu công khai do Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc công bố, phóng viên của《Securities Daily》thống kê: kể từ khi Quy định mới về nộp hồ sơ/备案 được thực thi, đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, tổng cộng đã có 734 doanh nghiệp nộp đơn xin nộp hồ sơ. Trong đó, 471 doanh nghiệp đã nhận được thông báo chấp thuận nộp hồ sơ (bao gồm phát hành lần đầu ra công chúng và “toàn bộ lưu thông/全流通”), và 263 doanh nghiệp khác đã được Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc tiếp nhận đơn xin nộp hồ sơ.

Xét theo điểm đến niêm yết, Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông và Nasdaq trở thành hai điểm đến niêm yết chính, chiếm tỷ trọng tổng cộng vượt quá 94%, phản ánh đặc điểm khu vực mà việc phát hành – niêm yết ra nước ngoài của doanh nghiệp nội địa tập trung rất cao. Xét theo ngành nghề, chủ yếu là doanh nghiệp công nghệ, y tế và tiêu dùng. Ngoài ra, trong số các doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông, các công ty niêm yết tại A-shares (A股) xuất hiện thường xuyên; về loại hình nộp hồ sơ, việc triển khai song song theo hướng “niêm yết trực tiếp ra nước ngoài + toàn bộ lưu thông/全流通”.

Hiệu suất tiếp tục được nâng cao

Từ góc nhìn các chủ thể đã hoàn tất nộp hồ sơ, các doanh nghiệp tiêu dùng như Công ty TNHH Cổ phần Mật Tuyết Băng Thành (蜜雪冰城股份有限公司), Công ty TNHH Cổ phần Vàng Phố Thứ Sáu (周六福珠宝股份有限公司), Công ty TNHH Cổ phần Công nghệ Trà Bát Mã (八马茶业股份有限公司), Công ty TNHH Cổ phần Thực nghiệp Bách Quả Viên Thâm Quyến (Tập đoàn) (深圳百果园实业（集团）股份有限公司)… và nhiều doanh nghiệp công nghệ khác đều lựa chọn niêm yết trên thị trường cổ phiếu Hồng Kông.

Xét theo loại hình nộp hồ sơ, “niêm yết trực tiếp ra nước ngoài + toàn bộ lưu thông/全流通” được triển khai song song. Phần lớn doanh nghiệp đồng thời nộp đơn xin “niêm yết trực tiếp ra nước ngoài” và “toàn bộ lưu thông/全流通”. Dữ liệu cho thấy trong số 471 công ty nói trên, có 123 công ty vừa nộp đồng thời vừa nhận được thông báo chấp thuận nộp hồ sơ cho phát hành – niêm yết ra nước ngoài và cổ phiếu trong nước chưa niêm yết nhưng được “toàn bộ lưu thông/全流通”. Ví dụ như Công ty TNHH Cổ phần Công nghệ Ji Tai (Bắc Kinh) (剂泰科技（北京）股份有限公司), Công ty TNHH Cổ phần Robot Dòng Động Thâm Quyến (深圳乐动机器人股份有限公司), Công ty TNHH Cổ phần Công nghệ Y sinh McKota Thâm Quyến (深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司)… đều đã nộp hồ sơ xin nộp hồ sơ và nhận được thông báo chấp thuận nộp hồ sơ từ Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc. Điều này cho thấy doanh nghiệp không chỉ thúc đẩy phát hành – niêm yết ra nước ngoài, mà còn thúc đẩy luồng lưu thông ra nước ngoài đối với lượng cổ phiếu hiện hữu.

Ông Qi Liming, đối tác điều hành của Văn phòng luật sư Hoa Thương (华商律师事务所), trả lời phỏng vấn phóng viên《Securities Daily》cho biết: kể từ khi Quy định mới về nộp hồ sơ/备案 được triển khai từ ngày 31 tháng 3 năm 2023, công việc nộp hồ sơ niêm yết ra nước ngoài của doanh nghiệp trong nước nhìn chung vận hành ổn định và có trật tự; chế độ nộp hồ sơ/备案 đã trở thành “cầu nối” ổn định kết nối doanh nghiệp trong nước với thị trường vốn toàn cầu.

Kể từ khi Quy định mới về nộp hồ sơ/备案 được triển khai, nhìn chung xuất hiện xu hướng “thời gian từng bước được rút ngắn, nộp hồ sơ theo trạng thái thường xuyên”. Trong nửa cuối năm 2025, tốc độ nộp hồ sơ rõ rệt tăng nhanh; đa số doanh nghiệp hoàn thành nộp hồ sơ trong khoảng từ 2 đến 4 tháng.

Nhìn sâu hơn, từ năm 2026 đã xuất hiện một số trường hợp phê duyệt nhanh chóng. Ví dụ, từ lúc Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc nhận bộ hồ sơ nộp hồ sơ của Công ty TNHH Cổ phần Công nghệ Shenghong (Huệ Châu) (胜宏科技（惠州）股份有限公司) đến khi hoàn tất nộp hồ sơ chỉ mất 4 ngày, cho thấy các dự án đã trưởng thành đi vào “đường cao tốc”. Ngoài ra, trong các hồ sơ nộp hồ sơ hoàn tất trong năm 2026, hơn một nửa dự án được hoàn thành trong vòng 30 ngày kể từ khi nhận, và không có ghi nhận về việc bổ sung tài liệu.

Theo ông Qi Liming, thời gian nộp hồ sơ chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm tình hình nội tại của doanh nghiệp và mức độ chuẩn bị tài liệu có đầy đủ hay không, cũng như độ sâu và độ rộng của việc thẩm tra giám quản… Khi thực tiễn đi sâu, việc thẩm tra giám quản thể hiện xu hướng “kiểu thẩm tra xuyên thấu” và “mang tính thực chất”. Đồng thời, điều chỉnh chính sách, cập nhật các quy định pháp luật, việc thẩm tra về an ninh mạng có thể được siết chặt hơn, cũng sẽ tác động đến thời gian nộp hồ sơ.

Lấy ví dụ niêm yết trên thị trường Hồng Kông: các doanh nghiệp nội địa đang chuẩn bị sang niêm yết tại Hồng Kông, bao gồm chờ nhận thông báo chấp thuận nộp hồ sơ, nộp đơn IPO, vượt qua phiên xét (聆讯)… Một người trong ngành ngân hàng đầu tư cổ phiếu (港股投行) cho biết với phóng viên rằng, thời gian doanh nghiệp đầu tư ở các giai đoạn chuẩn bị khác nhau trên thực tế đã đóng vai trò “điều tiết nguồn cung”. Khoảng đệm về nhịp điệu này tránh tình trạng khi mức độ nóng của thị trường tăng cao thì xuất hiện làn sóng cổ phiếu mới đổ dồn; ngược lại, nó giúp nâng cao khả năng kiểm soát chất lượng đối với các dự án niêm yết, đồng thời có lợi cho hiệu suất thị trường sau đó, từ đó thúc đẩy thị trường Hồng Kông duy trì hoạt động sôi động liên tục.

Giám sát tập trung vào ngưỡng giới hạn tuân thủ

Theo Quy định mới về nộp hồ sơ/备案, các doanh nghiệp trong nước tiến hành phát hành – niêm yết ra nước ngoài phải nộp hồ sơ với Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, gửi các tài liệu liên quan như báo cáo nộp hồ sơ, ý kiến pháp lý, v.v., và giải trình một cách chân thực, chính xác, đầy đủ về các tình huống như thông tin cổ đông.

Dữ liệu trên trang web chính thức của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc cho thấy: tính đến ngày 31 tháng 3, đã công bố tổng cộng 129 kỳ công khai yêu cầu bổ sung tài liệu trong nộp hồ sơ phát hành – niêm yết ra nước ngoài. Ở mỗi kỳ, trong tuần công bố đó cần phải xuất trình yêu cầu bổ sung tài liệu đối với các doanh nghiệp. Từ góc nhìn thực tiễn, các cơ quan giám quản đặt ra yêu cầu bổ sung tài liệu đối với doanh nghiệp có điểm tập trung rất cao và mang tính hệ thống; trọng tâm xoay quanh mức độ minh bạch rõ ràng và tính hợp pháp tuân thủ của toàn bộ chuỗi phát hành – niêm yết ra nước ngoài của doanh nghiệp.

Ông Qi Liming cho rằng, sự quan tâm của cơ quan quản lý đối với việc bổ sung tài liệu tập trung vào tính tuân thủ thực chất của phạm vi kinh doanh của doanh nghiệp, tính tuân thủ thuế trong tái cơ cấu xuyên biên giới, việc công khai xuyên thấu của cấu trúc cổ đông như ủy thác gia đình (family trust) và các nội dung công khai rõ ràng về mô hình kinh doanh và an ninh dữ liệu. Khi doanh nghiệp nộp tài liệu bổ sung, cần quay về bản chất kinh doanh, trình bày rõ ràng và toàn diện, tránh gây hiểu lầm cho cơ quan quản lý do việc chất chồng thuật ngữ kỹ thuật.

Xu hướng niêm yết “A+H” tiếp tục

Xét theo điểm đến niêm yết, điểm đến để các doanh nghiệp trong nước tiến hành niêm yết ra nước ngoài có mức độ tập trung cao; thị trường Hồng Kông vẫn là lựa chọn hàng đầu, và mức độ tập trung theo ngành cũng cao, chủ yếu là các doanh nghiệp đổi mới công nghệ. Các doanh nghiệp nộp đơn chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực đổi mới công nghệ như chăm sóc y tế và công nghệ thông tin. Đồng thời, các doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghệ sinh học, chất bán dẫn, dịch vụ internet cũng khá năng động. Còn một số doanh nghiệp lựa chọn sàn Nasdaq; đa phần là doanh nghiệp công nghệ hoặc hàng tiêu dùng quy mô vừa và nhỏ.

Nhìn tiếp, xu hướng niêm yết “A+H” tiếp tục. Kể từ khi Quy định mới về nộp hồ sơ/备案 được triển khai, đã có 37 công ty A-shares niêm yết tại Hồng Kông. Chỉ riêng trong năm nay, đã có 15 công ty A-shares niêm yết tại Hồng Kông. Năm 2024 và 2025, số lượng công ty A-shares lên sàn Hồng Kông lần lượt là 3 và 19.

Theo sự nổi lên của mô hình “trước A sau H”, với sự dẫn dắt của các công ty đầu ngành có vốn hóa hàng nghìn tỷ đô la Hồng Kông, việc mời gọi các quỹ đầu tư dài hạn quốc tế, trở thành các dự án mang tính chuẩn mực của thị trường Hồng Kông; đồng thời, nhiều công ty A-shares có vốn hóa thị trường nhỏ và trung bình hơn cũng đang lên kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông. Về vấn đề này, ông Wang Yajun – phụ trách thị trường vốn cổ phiếu của Goldman Sachs Asia (trừ Nhật Bản) – cho biết: trước khi một công ty có vốn hóa thị trường trung bình và nhỏ quyết định niêm yết tại Hồng Kông, cần hiểu rõ mục tiêu cốt lõi của việc niêm yết. Nếu là để có được năng lực tài trợ liên tục, nếu tính thanh khoản của cổ phiếu H (H股) không đủ và quy mô vốn hóa nhỏ, thì quy mô tài trợ thêm sau đó của các công ty này cũng sẽ bị giới hạn.