Vì vậy, JPMorgan Chase đã âm thầm hoạt động trong tháng qua, tăng khoảng 1% trong khi thị trường chung đi ngang. Không có gì nổi bật, nhưng đáng để chú ý đến những gì thực sự đang diễn ra bên trong một trong những ngân hàng lớn nhất.

Hãy để tôi phân tích những gì đã xảy ra với kết quả kinh doanh Q4 của họ. Tiêu đề khá ổn - họ báo cáo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là $5.23, vượt kỳ vọng là $5.01. Khoảng vượt trội này đến từ hai động lực chính: hoạt động giao dịch đã làm quá tốt, và thu nhập lãi ròng duy trì ở mức cao.

Về phía giao dịch, đây là chỗ mọi thứ trở nên thú vị. Doanh thu từ thị trường tăng 17% lên $8.2 tỷ, và thành thật mà nói là còn vượt hơn cả những gì ban quản lý nghĩ sẽ xảy ra. Giao dịch thu nhập cố định tăng 7% lên $5.38 tỷ, nhưng thị trường cổ phiếu mới là nơi có hành động thực sự - tăng 40% lên $2.86 tỷ. Một bước nhảy ấn tượng.

Giờ là điểm cần lưu ý. Ngân hàng đầu tư yếu hơn dự kiến. Phí tư vấn giảm 3%, hoạt động bảo lãnh phát hành giảm đồng loạt, và tổng phí IB giảm 5% so với năm trước. Ban quản lý thực tế đã dự phóng tăng trưởng ở mức thấp một chữ số, nên đây là một sự hụt hơi. Còn mảng kinh doanh thẻ tín dụng thì sao? Mảng này tăng 7% nhờ khối lượng bán thẻ ghi nợ và thẻ tín dụng tăng, đây là một điểm sáng.

Doanh thu top line tăng lên $45.79 tỷ, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt ước tính. Thu nhập lãi ròng cũng tăng 7% lên $25 billion. Nhưng vấn đề là - chi phí cũng tăng theo. Chi phí không tính lãi tăng 5% lên $23.98 tỷ, do chi phí bồi thường cao hơn, chi marketing, chi tiêu công nghệ và các khoản đầu tư AI.

Một điểm thu hút sự chú ý là phía tín dụng. Dự phòng cho tổn thất tín dụng tăng 77% lên $4.66 tỷ, một phần là do trích lập dự phòng cho danh mục thẻ tín dụng Apple. Tài sản không sinh lời tăng 11% lên $10.36 tỷ. Điều này đáng để theo dõi.

Các chỉ số vốn giảm nhẹ - vốn chủ sở hữu phổ thông cấp 1 giảm từ 15.7% xuống 14.5%, dù giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu lại tăng lên $126.99 từ $116.07. Họ cũng đã mua lại 26.7 triệu cổ phiếu với giá $7.9 tỷ trong quý.

Nhìn về phía trước đến năm 2026, ban quản lý dự kiến thu nhập lãi ròng sẽ tăng lên khoảng $103 billion, tăng 7.4% so với năm 2025. Họ dự phóng tăng trưởng khoản vay thẻ ở mức 6-7% và kỳ vọng chi phí sẽ tăng lên $105 billion, chủ yếu do tăng chi phí bồi thường, các khoản đầu tư công nghệ và AI, và các chi phí liên quan đến lạm phát chung.

Các ước tính đã khá đi ngang kể từ sau báo cáo thu nhập, điều này thật thú vị. Cổ phiếu hiện được xếp hạng Giữ (Hold) với kỳ vọng lợi nhuận phù hợp trong vài tháng tới. Cho đến nay, JPMorgan Chase vẫn đang giữ vững vị thế, nhưng hiện tại thì cũng chưa tạo ra “pháo hoa” cho các nhà đầu tư mạo hiểm.