“水茅” de retour ! Nongfu Spring : un chiffre d'affaires dépassant 50 milliards, une marge nette de 30 %, et une distribution de dividendes en cash de 11,1 milliards

Demandez à l’IA · Quel est le moteur de la croissance de 47 % sur quatre ans du secteur des boissons au thé ?

Les forts deviennent toujours plus forts.

Auteur | Guan Tao

Rédacteur | Xiao Bai

Lorsque Zhong Zensuo a prononcé en 2024 : « Tant que je peux tenir jusqu’à l’aube », le marché n’aurait peut-être jamais imaginé que cette « aube » arriverait de façon aussi éclatante.

Le 24 mars au soir, Nongfu Spring (09633.HK) a publié son annonce de résultats annuels 2025. Le chiffre d’affaires annuel a franchi pour la première fois 50 milliards, en hausse de 22,5 %, à 52.55B de yuans ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a bondi jusqu’à 15.87B de yuans, soit une hausse de 30,9 % sur un an, et l’entreprise a en outre annoncé un dividende en numéraire de 11.13B de yuans (0,99 yuan par action).

En 2025, où l’industrie des boissons est profondément prise dans une guerre des prix et un bras de fer sur les canaux, la valeur de ce bilan dépasse largement les seuls chiffres — une marge bénéficiaire nette de 30,19 % qui dépasse de loin celle de ses pairs, tout en annonçant au monde extérieur :

« Le “Mao” de l’eau revient. »

Deux données permettent encore mieux de mesurer le poids de cette performance de Nongfu Spring.

D’abord, bien que, sur l’ensemble de l’année 2025, le chiffre de ventes au détail de biens de consommation alimentaires en Chine ait franchi pour la première fois 50 000 milliards, la croissance d’une année sur l’autre n’a été que de 3,7 %, et la croissance de la catégorie boissons et aliments a même été de seulement 1 %.

Ensuite, selon la présentation des résultats 2025 publiée par Kangshifu, le segment boissons a vu son chiffre d’affaires baisser de 2,9 % d’une année sur l’autre en 2025 ; à l’exception des boissons gazeuses, les revenus des segments thé, eau et jus ont tous chuté de plus de 5 %, et celui du segment jus a même reculé de plus de 15,1 %.

En revanche, chez Nongfu Spring, la croissance du chiffre d’affaires de chaque segment dépasse à deux chiffres. En particulier, pour le segment des boissons au thé, le chiffre d’affaires s’est élevé à 500k de yuans, en hausse de 29 %, et a dépassé pour la première fois le segment des boissons à boire. À titre de référence, le chiffre d’affaires du segment thé de Kangshifu en 2025 a reculé de 5,1 % d’une année sur l’autre.

Le responsable de la rubrique estime qu’il s’agit en réalité d’un signal très important. Le graphique ci-dessous montre la performance du chiffre d’affaires du segment boissons au thé de Nongfu Spring au cours des dernières années. Contrairement à l’eau potable, qui a été comprimée pendant de nombreuses années au niveau de 20 milliards, le segment boissons au thé est passé de moins de 5 milliards de yuans de chiffre d’affaires à plus de 20 milliards, en seulement 4 ans. Le taux de croissance annuel composé atteint 47 %.

(Source : données Choice ; graphique : application Shizhi Fengyun ; unité : 21.6B de yuans)

Ainsi, ce que nous voyons sur le graphique ressemble visuellement à une progression continue le long d’une pente à 45°, et à en juger par la situation actuelle, l’élan ne semble pas s’essouffler. Nongfu Spring, à elle seule, a aussi ouvert un tout nouveau marché de boissons au thé à froid (cold brew), poussant de nombreux concurrents à l’imiter.

En revanche, les activités de boissons fonctionnelles et de jus affichent une croissance relativement stable.

(Source : données Choice ; graphique : application Shizhi Fengyun ; unité : 100 millions de yuans)

La force la plus essentielle de Nongfu Spring, c’est sa qualité de l’eau. Elle est ancrée dans les convictions de nombreux consommateurs, si bien qu’à une certaine période, beaucoup de points de vente en restauration utilisaient l’eau de Nongfu Spring pour transformer leurs ingrédients, et en faisaient une accroche publicitaire.

Et lorsque les ventes d’eau atteignent un plafond, la percée continue du nouvel ensemble « eau + thé » apporte aussi à Nongfu Spring un nouvel espace d’imagination. Or, la source d’eau est le fossé le plus essentiel de Nongfu Spring. Depuis seulement 2025, l’entreprise a ajouté 4 zones de ressources en eau ; au total, elle en possède 16 à travers tout le pays.

Et derrière l’essor de la consommation de thé à froid sans sucre, il y a un lien indissociable avec l’idée de consommation axée sur la santé. De nombreuses familles utilisent déjà l’eau de Nongfu Spring pour infuser le thé ; lorsque les conditions nécessaires ne sont pas réunies pour le faire « immédiatement », une bouteille de thé à froid constitue alors un très bon choix, surtout pour beaucoup de personnes d’âge moyen devenues sensibles aux produits à base de lait (désensibilisation au bubble tea), et surtout encore avec l’eau de Nongfu Spring.

Cela donne à « eau + » une imagination et des possibilités infinies.

Bien sûr, de nombreux médias ont aussi rapporté que Nongfu Spring a strictement contrôlé en 2025 les ventes et les prix en ligne, afin de garantir les intérêts des distributeurs. Il y a un détail de la vie quotidienne dont je ne sais pas si tout le monde s’est rendu compte : en raison de son poids et de sa facilité de transport, l’eau ou les boissons ont une forte dimension de vente au détail, ce qui détermine également une relation mutuellement bénéfique avec les distributeurs.

En outre, du fait de la baisse des prix des matières premières PET et des cartons, ainsi que du sucre blanc, la marge brute de Nongfu Spring en 2025 a paradoxalement augmenté de 2,4 points de pourcentage. C’est le 3e cas que le responsable de la rubrique a observé où la baisse des prix des matières premières entraîne une amélioration de la marge brute, après l’acier et la chimie.

Le 26 mars, le cours de clôture de Nongfu Spring était de 44,56 HKD par action. En prenant le dividende récemment annoncé de 0,99 yuan par action, le rendement du dividende est d’environ 2,5 %. Si l’on parvient à bien raconter l’histoire de « eau + », cela reste un sujet très intéressant.

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