Đồng USD trong nước bắt đầu căng thẳng?

Gần vài ngày nay, điểm hoán đổi kỳ hạn ngắn USDCNY đã liên tục giảm, sau khi bước qua kỳ hạch toán (cross-quarter) tình trạng căng thẳng thanh khoản USD cũng không hề được cải thiện. Chỉ trong một ngày, điểm hoán đổi qua đêm (O/N) đã giảm xuống dưới -6 pips. Thông thường các bên cung ứng vốn cũng bắt đầu tiết kiệm USD hơn, cho thấy các quỹ USD trong nước đang thiếu.

Thứ Năm, điểm hoán đổi O/N của USDCNY trong nước thấp nhất đã chạm -6,5 pips; theo lãi suất DR001 qua đêm của Nhân dân tệ là 1,26%, lãi suất qua đêm USD ẩn ra lại cao tới 4,67%, cao hơn gần 100 bp so với lãi suất qua đêm sofr là 3,68%.

Vì sao USD đột nhiên bắt đầu căng thẳng?

USD được dùng để mua trái phiếu Mỹ

Kể từ năm ngoái, trong bối cảnh lợi suất trong nước liên tục bị đè giảm, các tổ chức tài chính lần lượt tăng đầu tư vào trái phiếu nước ngoài. Theo mức lãi suất USD qua đêm hiện tại, việc mua trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm có lợi suất hơn 4% để hưởng “ăn phi” (strategy nhận coupon) là rất hấp dẫn.

Từ bảng cân đối thu chi tín dụng ngoại hối của các tổ chức tài chính do ngân hàng trung ương công bố, có thể thấy hạng mục đầu tư trái phiếu đã tăng thêm hơn 100 tỷ USD kể từ tháng 7 năm 2025. Trong đó, tháng 1 năm nay tăng ròng 39,3 tỷ USD; tháng 2 giảm nhẹ; tháng 3 hiện chưa công bố con số, nhưng trong bối cảnh lợi suất TPCQ toàn cầu tăng mạnh vào tháng 3, có thể có nhiều tổ chức đã gia tăng tỷ trọng.

Ngân hàng trung ương tăng dự trữ ngoại hối, “bể” USD trong nước giảm

Từ tháng 12 năm ngoái đến nay, lượng doanh nghiệp bán/quy đổi (kết hối) ngoại tệ Nhân dân tệ đã tăng vọt. Kết hối của doanh nghiệp ảnh hưởng thế nào đến thanh khoản USD trong nước? Cần tách ra hai tình huống:

Doanh nghiệp bán USD để kết hối → ngân hàng thương mại sẽ bị động mua USD →

1. Nếu dự trữ ngoại hối (ngoại hối ròng/balance) không đổi, thì tổng “bể” vốn USD của hệ thống ngân hàng cũng không đổi;

2. Nếu dự trữ ngoại hối tăng, thì “bể” vốn USD của hệ thống ngân hàng sẽ giảm.

Từ đầu năm đến nay, dự trữ ngoại hối đã tăng 137,2 tỷ NDT, tương đương khoảng 200 tỷ USD, tạo hiệu ứng hút ròng đối với USD trong nước.

Điểm hoán đổi USDCNH ngoài khơi giảm kéo theo

Những ngày trước đó, ở thị trường ngoài khơi, điểm hoán đổi kỳ hạn ngắn USD/CNH đều thấp hơn điểm hoán đổi kỳ hạn ngắn USD/CNY trong nước. Trong một ngày qua kỳ 3 cuối tháng, USDCNH TN -6 pips; đồng thời vốn CNH cũng bất thường là khá dồi dào. Theo lãi suất USD sofr qua đêm là 3,68%, lãi suất qua đêm CNH ẩn ra chỉ là 0,55%. Việc điểm hoán đổi ngoài khơi giảm cũng có ảnh hưởng nhiễu nhất định lên điểm hoán đổi qua đêm trong nước.

Tâm lý phòng thủ do chiến tranh khiến thanh khoản USD toàn cầu trở nên căng thẳng hơn

Thông thường, chúng ta dùng chênh lệch cơ sở hoán đổi chéo tiền tệ ( Cross-currency Swap Basis, CCS basis) để quan sát mức độ thiếu hụt USD ở nước ngoài. Các tổ chức không phải Mỹ có thể thông qua FX SWAP hoặc CCS để đổi nội tệ của họ sang USD để sử dụng, và dấu cũng như độ lớn của cơ sở (basis) trực tiếp phản ánh mức chi phí chuyển đổi cao hay thấp. Nhìn vào basis hoán đổi 1 năm của các đồng tiền khác (euro, yen), có thể thấy đến cuối tháng 3, USD ở nước ngoài cũng xuất hiện một mức độ căng thẳng nhất định; tuy nhiên sau khi đi qua kỳ tháng 4, thanh khoản lại có phần hồi phục.**

Tóm lại, xét theo thị trường điểm hoán đổi trong nước năm nay, so với năm ngoái đúng là “lạnh lẽo một trời nóng một trời” (trái ngược nhau hoàn toàn): năm ngoái, khi đi qua tháng và đi qua quý, USD rất dồi dào, còn năm nay lại xuất hiện tình trạng căng thẳng USD. Tác giả cho rằng chủ yếu có bốn nguyên nhân cùng thúc đẩy: dòng tiền chảy ra do mua trái phiếu bằng USD, ngân hàng trung ương tăng dự trữ ngoại hối, điểm hoán đổi USDCNH giảm kéo theo, và căng thẳng do chiến tranh khiến thanh khoản USD toàn cầu bị siết lại.

Tuy nhiên, hiện tại thanh khoản USD ở nước ngoài nhìn chung vẫn còn khá dồi dào, và các chỉ báo thanh khoản liên quan vẫn chưa xuất hiện tín hiệu cảnh báo rõ ràng. Nếu sau này xung đột địa chính trị được xoa dịu và tâm lý phòng thủ được cải thiện, dự kiến thanh khoản USD trong nước cũng sẽ được cải thiện đồng bộ với thanh khoản ở nước ngoài.

Nguồn bài viết: Chào buổi sáng giao dịch ngoại hối

Cảnh báo rủi ro và tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, và cũng chưa tính đến mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu riêng của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Theo đó đầu tư, tự chịu trách nhiệm.