Đông Tinh Chứng Khoán: hạ mục tiêu giá của Guizhou Moutai xuống còn 1716.95 nhân dân tệ, xếp hạng mua vào

Công ty TNHH Chứng khoán Đông Hưng, Mạnh Tư Thạc, Vương Kiệt Đình gần đây đã nghiên cứu Kweichow Moutai và công bố báo cáo nghiên cứu có tiêu đề 《Nhận xét tăng giá: Thử nghiệm thêm lần nữa về cải cách thị trường hóa giá cả, tăng giá tiếp tục làm dày lợi nhuận》, hạ giá mục tiêu của Kweichow Moutai xuống 1716.95 NDT, đồng thời đưa ra khuyến nghị MUA.

Kweichow Moutai (600519)

Thông báo của công ty: kể từ ngày 31/3/2026, giá theo hợp đồng bán rượu Kweichow Moutai 53%vol 500ml Feitian (2026) trong hợp đồng bán hàng sẽ được điều chỉnh từ 1169 NDT/chai lên 1269 NDT/chai; giá bán lẻ niêm yết trong hệ thống kinh doanh tự doanh sẽ được điều chỉnh từ 1499 NDT/chai lên 1539 NDT/chai. Đây là một biện pháp lớn nữa về cơ chế giá sau khi Moutai đầu năm đã bán rượu phổ thông trong iMoutai và hạ giá bán lẻ đối với các dòng không chuẩn như hàng tinh tuyển, con giáp,…

Có khả năng làm dày lợi nhuận năm 2026. Theo suy đoán của chúng tôi, trong năm 2025, tỷ trọng tổng thể của rượu Feitian trong doanh thu bán hàng vào khoảng 50%, trong đó phần kênh bán trực tiếp và phần của đại lý phân phối mỗi bên chiếm một nửa. Xét đến giả định về mức tăng rượu Feitian năm 2026 và mức tăng của kênh bán trực tiếp, ước tính sơ bộ cho thấy tác động của lần tăng giá lần này đến mức tăng doanh thu là 2.5%. Chính sách bắt đầu thực thi từ 2026Q2; tiến độ giao hàng cơ bản hoàn tất vào 2026Q1, chiếm khoảng một phần ba cả năm. Vì vậy, tác động thực tế của đợt tăng giá này đến doanh thu là 1.5%.

Nâng đồng bộ hệ thống tự doanh, kỳ vọng tăng giá sẽ được triển khai thực chất. Theo báo giá ngày hôm nay của rượu vào 30/3/2026, thùng lẻ rượu Feitian năm 2026 báo 1545 NDT/chai. Chênh lệch so với giá xuất xưởng sau điều chỉnh vẫn là 276 NDT/chai. Đồng thời, lần tăng giá này cũng điều chỉnh tăng giá của hệ thống tự doanh, kỳ vọng tạo sự hỗ trợ cho mức giá giao dịch của Moutai. Xét từ góc độ nhà phân phối, tăng giá khiến lợi nhuận của kênh bị thu hẹp, nhưng sau khi tăng giá, rượu Feitian vẫn bán theo giá niêm yết (giá tương đối ổn định, “thuận giá”). Do đó, đợt tăng giá này có khả năng sẽ được triển khai và thực thi.

Thử nghiệm thêm về cải cách thị trường hóa giá cả của Moutai. Ý nghĩa của lần tăng giá lần này, về mặt hạt nhân, không chỉ dừng lại ở việc tăng giá đơn lẻ, mà quan trọng hơn là cơ chế giá trong “dự án vận hành theo cơ chế thị trường” đầu năm bắt đầu được triển khai thực chất. Công ty đã nêu rõ vào tháng 1/2026 rằng hệ thống bán lẻ tự doanh thực hiện cơ chế điều chỉnh động “theo sát diễn biến thị trường, tương đối ổn định”, đồng thời sử dụng giá bán lẻ tự doanh làm cơ sở để tính toán biên lợi nhuận của kênh, từ đó xác định giá theo hợp đồng bán hàng và hoa hồng. Giá theo hợp đồng lần này được điều chỉnh đồng bộ với giá bán lẻ của hệ thống tự doanh, cho thấy công ty đang chuyển từ “tăng giá kiểu hành chính” sang “điều chỉnh giá theo cơ chế”.

Khuyến nghị đầu tư: Hiệu suất xuất sắc của Moutai trong giai đoạn bán chạy dịp Tết năm nay cho thấy năng lực của rượu Feitian trong việc duy trì nhu cầu ổn định để giải phóng tại mức giá 1499, đồng thời cũng trở thành nền tảng để Moutai có thể đi qua trơn tru chu kỳ kinh tế. Chúng tôi đánh giá cao xu hướng và năng lực của các doanh nghiệp rượu đầu ngành trong việc tiếp tục nâng cao mức độ tập trung ở phân khúc rượu cao cấp. Dự phóng rằng năm 2026 công ty đạt tăng trưởng doanh thu bán hàng 2.47%, tăng trưởng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ 3.69%, tương ứng eps là 74.65 NDT. Định giá hiện tại dựa trên giá cổ phiếu tương ứng là 19.02 lần. Kết hợp với định giá lịch sử của ngành rượu trắng và vị thế của công ty trong ngành, chúng tôi đưa ra định giá mục tiêu 23 lần, giá mục tiêu 1716.95 NDT, đồng thời đưa ra khuyến nghị “MẠNH MẼ KHUYẾN NGHỊ”.

Cảnh báo rủi ro: Kinh tế vĩ mô phục hồi không đạt kỳ vọng; nhu cầu toàn ngành rượu trắng phục hồi không đạt kỳ vọng; xuất hiện các khiếm khuyết nghiêm trọng trong công tác quản trị của công ty, v.v.

Bảng chi tiết dự báo lợi nhuận mới nhất như sau:

Trong 90 ngày gần đây, cổ phiếu này nhận được tổng cộng 24 tổ chức đưa ra đánh giá; trong đó có 20 lần khuyến nghị MUA, 3 lần khuyến nghị TĂNG NẮM GIỮ, và 1 lần khuyến nghị TRUNG LẬP; trong 90 ngày qua, giá mục tiêu trung bình do các tổ chức đưa ra là 1917.13.

Lượng lớn thông tin, diễn giải chính xác, mọi thứ đều có trên ứng dụng Sina Finance