Chỉ số Hú trong tháng 3 giảm 6%, liệu tháng 4 có thể phục hồi?

Vào ngày 31/3, A-shares mở cửa cao rồi đi xuống thấp, khối lượng giao dịch tăng lên hơn 2 nghìn tỷ NDT, hiệu ứng thua lỗ của thị trường thể hiện rõ rệt; gần 4400 cổ phiếu niêm yết biến sắc xanh. Than đá, thiết bị điện lực, thiết bị điện tử, hóa chất… đều dẫn đầu đà giảm. Nhìn lại toàn bộ tháng 3, trong 22 phiên giao dịch, chỉ số Shanghai Composite (SSE) ghi mức giảm tích lũy hơn 6%, còn chỉ số ChiNext giảm gần 4%.

Các bên được phỏng vấn cho biết, tháng 4 A-shares khó có khả năng xuất hiện sự đảo chiều mang tính xu hướng; có thể tiếp tục trạng thái dao động, củng cố đến giữa tháng. Cần chờ dòng tiền làm nhiễu suy giảm, kỳ vọng lợi nhuận rõ ràng hơn và áp lực từ bên ngoài được giảm bớt thì thị trường mới có thể ổn định trở lại. Hiện tại cần kiên định với nguyên tắc cốt lõi “kiểm soát tỷ trọng nắm giữ là ưu tiên hàng đầu, nắm giữ theo tính chắc chắn là chính”; không bắt đáy bừa các chủ đề không có đỡ lợi nhuận, đồng thời né rủi ro lợi nhuận bùng nổ rủi ro (bị “lật kèo”/cảnh báo xấu).

4378 cổ phiếu giảm

Phiên giao dịch cuối cùng của tháng 3, A-shares mở cửa cao rồi đi xuống thấp. SSE đóng cửa giảm 0,8% ở mức 3891,86 điểm; ChiNext đóng cửa giảm 2,7% ở mức 3184,95 điểm; Shenzhen Component Index đóng cửa giảm 1,81%. SSE 300, Thượng Hải 50 và Bắc Kinh 50 có mức giảm đều không vượt quá 1%, nhưng STAR 50 (khoa học công nghệ) đóng cửa giảm 2,59%.

Về khối lượng, giá trị giao dịch so với phiên trước tăng 783,4 tỷ NDT, đạt 2,01 nghìn tỷ NDT. Về vốn đòn bẩy, tính đến ngày 30/3, số dư margin giao dịch của ba sàn Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh (沪深京三市) so với phiên trước tăng trở lại, lên mức 2,62 nghìn tỷ NDT.

Trên sàn, nhóm cổ phiếu “lợi suất/niêm yết bền vững nhưng giá dưới giá trị” (redemption/đứt giá trị), ngân hàng, thiết bị điện tử tiêu dùng, đồ gia dụng trắng (white goods), thiết bị vận tải… tăng; ngược lại, bán dẫn (semiconductor), than đá, thiết bị nguồn điện, thiết bị sản xuất điện tử, chip nhớ giảm mạnh.

Trong 31 ngành cấp một theo phân loại Shenwan, thiết bị gia dụng thể hiện tốt, ngân hàng và thực phẩm đồ uống (food & beverage) giữ nhịp. Các nhóm còn lại đều giảm; 18 nhóm giảm hơn 1%.

Than đá và thiết bị điện lực giảm hơn 3%; điện tử, hóa chất cơ bản, dầu khí, truyền thông, dịch vụ công ích… cũng giảm mạnh.

Cổ phiếu riêng lẻ giảm nhiều hơn tăng, tổng cộng 4378 cổ phiếu đóng cửa giảm, trong đó 17 cổ phiếu giảm sàn; 1011 cổ phiếu đóng cửa tăng, số cổ phiếu tăng trần là 59. Với nhóm cổ phiếu sôi động, có 5 mã có giá trị giao dịch trong ngày vượt 100 tỷ NDT; mức giảm của Zhongji 创（中际旭创）và Xin Yisheng（新易盛）đều vượt 3%; Zhaojing Innovation（兆易创新）giảm gần 7%; Ningde Times（宁德时代）giảm gần 3%; GigaDevice（工业富联）tăng hơn 4%.

Vì sao mở cao rồi giảm

Cần nhìn nhận hiệu suất của A-shares hôm nay như thế nào?

Quản lý quỹ của Qianhai (Hengsheng Qianhai) Hu Qicong phân tích: Thị trường A-shares hôm nay tiếp tục trạng thái điều chỉnh dao động. Đầu phiên chỉ số SSE mở cửa cao nhẹ; sau giờ nghỉ trưa có cố gắng phản hồi nhưng thiếu động lực tiếp diễn, cuối phiên giảm nhanh hơn, toàn cục “mở cao rồi đi xuống thấp”, phản ánh đặc điểm yếu của thị trường trong ngắn hạn. Xét theo cục diện hiện tại, đại bàn vẫn đang trong giai đoạn dao động lặp lại để xây đáy; phía trên bị đường MA đè nặng, phản hồi thiếu lực; phía dưới dù có đỡ bởi định giá, nhưng tâm lý hoảng sợ vẫn có thể gây ra đợt điều chỉnh. Ở nước ngoài, diễn biến xung đột địa chính trị Trung Đông vẫn tồn tại nhiều bất định; đồng thời kỳ vọng lạm phát tăng lên kéo theo thắt chặt biên dòng tiền toàn cầu, nên trong ngắn hạn thị trường A-shares có lẽ vẫn chủ yếu là dao động để tiêu hóa.

“Ở mặt lượng và giá, thị trường thể hiện cấu trúc tiêu cực của ‘tăng khối lượng nhưng giá không theo kịp’. Tăng lên nhưng thiếu sự hỗ trợ từ dòng tiền bổ sung; trong giai đoạn rút lui, lực bán áp đảo được giải phóng tập trung khi khối lượng giao dịch mở rộng. Sự phân hóa về thanh khoản giữa việc ‘cổ phiếu trọng lượng’ cố giữ nhịp và việc dòng tiền rút khỏi nhóm đường đua (ngành hot) thể hiện rõ ràng, qua đó phản ánh nền tảng tăng giá yếu ớt trong bối cảnh giằng co theo lượng hàng (chủ yếu giao dịch trong phạm vi/giữa các phe).” Chủ tịch Anjue Asset Liu Yan cho phóng viên tờ International Finance News biết: A-shares hôm nay mở cao rồi giảm sâu, về bản chất là kết quả của việc bất đồng giữa dòng tiền trong bối cảnh nhiều yếu tố trong và ngoài nước cộng hưởng, khiến thị trường phân hóa mạnh hơn. Việc mở cửa cao đầu phiên xuất phát từ kỳ vọng phục hồi kinh tế trong nước và lợi ích chính sách nhằm hỗ trợ đáy đỡ cho dòng tiền trung-dài hạn tham gia, cộng với động lực phản hồi vượt mức do bị bán quá đà sau điều chỉnh trước đó. Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến “tăng rồi rơi” nằm ở: rủi ro và bất định lớn do chiến tranh Mỹ-Iran đè nặng lên mức chấp nhận rủi ro toàn cầu; áp lực chốt lời tập trung do cơ chế đánh giá quỹ của thời điểm cuối kỳ; và việc tăng lên khi thiếu khối lượng đã gặp lực bán do lệnh kẹt (túi) dày đặc, tạo phản hồi tiêu cực cho đà giảm.

“Hiện tại tâm lý thị trường đang ở giai đoạn rút lui lần hai sau khi việc phục hồi thất bại; tâm lý phòng thủ chi phối, hiệu ứng kiếm tiền ảm đạm. Dòng tiền chuyển sang các nhóm phòng thủ, không khí đứng ngoài quan sát đậm đặc.” Liu Yan phân tích: hôm nay các ngành thể hiện sự phân hóa cực đoan, phòng thủ là chủ đạo, và cấu trúc “song sát” đối với chu kỳ tăng trưởng. Đặc điểm “Thượng Hải mạnh – Thâm Quyến yếu” thể hiện rõ. Ngân hàng, bảo hiểm… dù vẫn ngược dòng giữ nhịp và nâng đỡ chỉ số SSE, nhưng không thể che giấu thực tế toàn thị trường đồng loạt giảm. Tâm lý né tránh rủi ro chi phối toàn sân; dòng tiền tập trung ôm giữ các nhóm định giá thấp như rượu trắng, thực phẩm đồ uống, dược phẩm… vốn có tính chắc chắn về hiệu quả. Các mã tương ứng tăng giá ngược dòng. Các tuyến tăng trưởng hot như AI năng lực tính toán (AI compute), bán dẫn, năng lượng mới… đều giảm trên diện rộng; các nhóm theo chu kỳ như than đá, kim loại màu… cũng yếu đi cùng lúc, trở thành vùng chịu đòn sụt giá nặng nhất. Dòng tiền rút đi hàng loạt; thị trường thiếu một trục tấn công liên tục. Hiệu ứng kiếm tiền cực kỳ thấp.

Khó xuất hiện đảo chiều theo xu hướng

Dự kiến tháng 4 A-shares sẽ diễn biến thế nào? Cần lưu ý những rủi ro gì?

“Khả năng cao thị trường vẫn duy trì trạng thái dao động để mài đáy tới giữa tháng 4; cần chờ nhiễu loạn từ dòng tiền giảm đi, kỳ vọng lợi nhuận trở nên rõ ràng hơn và áp lực từ bên ngoài hạ xuống thì mới vững lại.” Liu Yan thừa nhận: tháng 4 khó có thể xuất hiện đảo chiều mang tính xu hướng; ràng buộc thanh khoản toàn cầu và bức tranh phục hồi yếu trong nước chưa có thay đổi căn bản. Nhưng nền đỡ từ chính sách và đáy định giá là rõ ràng, không gian giảm về cơ bản là hữu hạn. Khi cửa sổ công bố KQKD quý 1 mở ra, cơ hội mang tính cấu trúc sẽ dần nhiều hơn.

“Dự kiến tháng 4 vẫn chủ yếu là dao động. Chỉ khi áp lực dòng tiền vào cuối quý được giải tỏa, KQKD quý 1 lần lượt được phản ánh, và xung đột địa chính trị giảm bớt thì thị trường mới xác định rõ hướng đi.” Zhu Runkang, quản lý quỹ công (công募产品) của nhà đầu tư Paimaiwang wealth, phân tích với phóng viên: hiện tâm lý thị trường khá thận trọng, hiệu ứng kiếm tiền tương đối yếu. Giá trị giao dịch tuy vượt 2 nghìn tỷ NDT, nhưng điều này không phải dòng tiền gia tăng vào thị trường; chủ yếu là do điều chỉnh cơ cấu danh mục khi cuối quý. Vì vậy trong ngắn hạn thị trường khó có đảo chiều toàn diện, nhiều khả năng vẫn duy trì行情 theo cấu trúc, chỉ số tiếp tục dao động trong biên. Dù kinh tế có phát tín hiệu phục hồi nhất định, nhưng do tác động của nhiễu loạn địa chính trị bên ngoài và mức độ tích cực tham gia thị trường của dòng tiền không cao, nên chỉ số khó có không gian để đi lên mạnh.

“Diễn biến tình hình địa chính trị trong ngắn hạn vẫn còn nhiều bất định; thị trường cổ phiếu (equity) có thể vẫn duy trì đặc trưng vận hành với mức biến động cao. Tuy nhiên xét về mặt định tính, thị trường đã bắt đầu định giá cho kỳ vọng bi quan rằng ‘mặt bằng lãi suất trung tâm sẽ đi lên’, và nhiều khả năng đã ở nửa sau của chu kỳ điều chỉnh.” Công ty quỹ Furong thẳng thắn: hiện việc diễn biến xung đột Mỹ-Iran vẫn đang chi phối thị trường. Xét từ thời lượng và mức độ dữ dội của xung đột, điều đó đã vượt xa đáng kể kỳ vọng lạc quan của thị trường trước đây. Logic định giá rủi ro địa chính trị của thị trường đang dần chuyển từ “tin xấu lây sốc trong ngắn hạn” sang “kỳ vọng bi quan về việc mặt bằng lãi suất trung tâm đi lên trong trung hạn”.

Bố trí nắm giữ thế nào

Do bị nhiễu từ tình hình quốc tế và áp lực chốt lời, toàn bộ tháng 3 A-shares dao động và giảm; hiệu ứng thua lỗ của nhà đầu tư thể hiện rõ. Sắp bước sang tháng 4, xét theo hiệu suất A-shares hiện tại, nhà đầu tư nên quản lý tỷ trọng nắm giữ thế nào? Giai đoạn công bố lợi nhuận thì nên bố trí ngành ra sao?

Zhu Runkang cho rằng, cơ hội phía sau tập trung vào các tuyến đường/segment có dự báo lợi nhuận tăng (业绩预增) và chất xúc tác chính sách. Về thao tác, đề xuất triển khai theo hướng “phòng thủ + tính chắc chắn về lợi nhuận”, tập trung vào thuốc đổi mới (创新药), hàng hóa tài nguyên theo chu kỳ (顺周期资源品) và các bluechip cổ tức cao (high dividend).

“Bố trí nắm giữ cần kiên thủ nguyên tắc cốt lõi ‘kiểm soát tỷ trọng nắm giữ là ưu tiên hàng đầu, giữ theo tính chắc chắn là chính’; nghiêm cấm đẩy full margin để mua.” Liu Yan khuyến nghị: với nhà đầu tư thiên về thận trọng, tỷ trọng tổng nắm giữ kiểm soát ở mức 30–40%; nhà đầu tư cân bằng duy trì tỷ trọng trung tính ở mức 50%; nhà đầu tư chủ động thì không vượt quá 60%, đồng thời để dành lượng tiền mặt đủ cho việc ứng phó với biến động. Việc nắm giữ áp dụng cấu trúc “cây đòn bẩy hai đầu” (dumbbell): tỷ trọng trên 70% neo vào độ chắc chắn của KQKD quý 1, bố trí các vị thế phòng thủ như hàng tiêu dùng ngôi sao (消费白马), các trọng số cổ tức cao; dùng tỷ trọng không quá 30% để giao dịch/đánh cược vào các cơ hội phản hồi giảm giá kiểu “bị bán nhầm vì tâm lý” và vào nhóm đầu ngành có đỡ lợi nhuận (thành长龙头) đã quá bán. Tuân thủ chặt kỷ luật giao dịch, không bắt đáy bừa các chủ đề không có đỡ lợi nhuận, né rủi ro lợi nhuận bùng nổ xấu.

Quỹ Furong cho biết: dù rủi ro ở đuôi (ví dụ: khả năng sụt giảm do hoảng sợ) vẫn có thể tạo ra nhiễu loạn mang tính giai đoạn cho thị trường, nhưng nhìn từ góc độ phân bổ chiến lược, hiện có thể đã bước vào giai đoạn then chốt đáng để đào sâu khai thác cơ hội. Vì vậy khuyến nghị duy trì kiên nhẫn, và khi giá xuống thì tập trung chú ý hơn. Ở cấp độ phân bổ ngành, đề xuất theo hai mạch chính: một là tuyến tăng trưởng (growth) tập trung, chú trọng bố trí AI năng lực tính toán và ứng dụng, cũng như các lĩnh vực như bán dẫn; hai là mạch tăng giá (price increase), tập trung vào các nhóm như kim loại màu và năng lượng mới.