ServiceNow doit vendre la même technologie d'IA qui pourrait la remplacer. Voici pourquoi l'action a chuté de près de 50 %.

Les actions de ServiceNow (NOW 0.53%) ont été réduites de près de moitié depuis l’été dernier, emportées par une vague de ventes touchant l’ensemble des valeurs logicielles, portée par l’essor de l’intelligence artificielle (IA). C’est une forte baisse pour une entreprise qui a doublé son flux de trésorerie disponible (FCF) au cours des trois dernières années et qui est intégrée dans la plupart des entreprises du Fortune 500. À environ 26 fois le FCF annualisé, c’est l’action la moins chère depuis des années, alors que la technologie progresse et commence à menacer sa forteresse ainsi que les fondements économiques du modèle économique très rentable de ServiceNow.

L’entreprise a construit l’infrastructure que les grandes entreprises utilisent pour faire tourner leurs opérations : elle oriente les demandes de travail, suit l’avancement et gère les transferts entre départements. En dessous de tout cela se trouve un système d’information unique qui contrôle l’accès aux fonctions essentielles au sein de l’organisation. Remplacer cette configuration demande des années de travail, et c’est pourquoi ces coûts de changement expliquent que 98% des clients renouvellent.

Les lois physiques changeantes de l’entreprise

L’atout durable de ServiceNow, c’est sa base de données de gestion de configuration (Configuration Management Database), la maquette opérationnelle qui maintient l’organisation ensemble. C’est parce qu’à ce stade, l’intelligence artificielle seule n’est pas encore considérée comme fiable pour gérer la complexité des systèmes internes d’une grande entreprise. En revanche, la plupart des tâches qu’elle automatise, comme le traitement des tickets et la coordination des workflows, correspondent exactement au type de travail piloté par des processus que la nouvelle IA peut réaliser nativement. La technologie qui menace de reproduire les processus centraux de l’entreprise est précisément celle qu’elle doit désormais commercialiser.

La réponse de l’entreprise, c’est son propre produit d’IA générative, Now Assist, qui a dépassé 600 millions de dollars de valeur contractuelle annuelle l’an dernier et vise 1 milliard de dollars en 2026. Mais y accéder exige que les clients passent à un niveau Pro Plus et introduit des coûts basés sur l’utilisation. Les coûts poussent certains directeurs des systèmes d’information (IT) à envisager de construire leurs propres alternatives.

Source de l’image : Getty Images.

Ce basculement stratégique modifie aussi le modèle financier de l’entreprise. Les logiciels traditionnels se développent bien davantage, car l’IA consomme de la puissance de calcul à chaque requête. Plus le produit d’IA réussit, plus il coûte cher à déployer. Les marges brutes ont reculé de 150 points de base l’an dernier, car les coûts de calcul ont fait leur apparition dans le compte de résultat.

Une transition bien financée

Malgré la pression sur les coûts, les marges de FCF se sont élargies, passant de 31% à plus de 34% l’an dernier. L’entreprise met ce cash au travail, en s’engageant à hauteur d’environ 11 milliards de dollars d’acquisitions pour développer ses capacités en IA et en sécurité.

Mais des acquisitions à elles seules ne suffiront pas à résoudre le problème de croissance. L’activité cœur est durable aujourd’hui parce que l’entreprise détient la carte de l’entreprise. Toutefois, avec environ 85% des grandes entreprises déjà clientes, le prochain volet de croissance ne sera pas aussi simple.

Avec son parcours de croissance traditionnel qui arrive à maturité, l’entreprise a choisi l’IA comme prochain moteur. Cette stratégie sera mise à l’épreuve par des concurrents comme Microsoft, déjà intégrés dans ces mêmes entreprises. Si les employés préfèrent saisir des demandes dans Microsoft Teams et laisser un agent IA s’en charger, la valeur de l’interface traditionnelle de ServiceNow diminue avec le temps.

Développer

NYSE : NOW

ServiceNow

Variation du jour

(-0.53%) -0.55 $

Prix actuel

104.00 $

Points clés des données

Capitalisation boursière

109B $

Fourchette du jour

102.07 - 105.85 $

Fourchette 52 semaines

98.00 - 211.48 $

Volume

568K

Volume moyen

19M

Marge brute

77.53%

Pour une entreprise logicielle, une entreprise n’est aussi intéressante que sa capacité à rester durablement présente auprès de ses clients. La baisse d’environ 50% de l’action reflète l’inquiétude croissante du marché selon laquelle l’IA va banaliser les workflows de l’entreprise, réduisant sa plateforme au rôle de gardien d’un amas de processus, avec un péage en diminution.