Cục Dự trữ Liên bang là gì và nó hoạt động như thế nào?

Các nhà đầu tư luôn bị bao quanh bởi những tiêu đề về các cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), các quyết định của họ về lãi suất, tỷ lệ lạm phát, các cú sốc cung, các khoảng trống sản lượng và đủ loại thuật ngữ kinh tế khác. Nhưng những thuật ngữ đó thực sự có nghĩa là gì—và những thuật ngữ nào trong số đó quan trọng đối với nhà đầu tư?

Tóm lại: Đúng, Cục Dự trữ Liên bang có tác động lớn đến nền kinh tế, lãi suất, lạm phát và các biến số quan trọng khác—và tất cả những khái niệm này đều quan trọng đối với nhà đầu tư.

Những điều quan trọng nhất cần hiểu về Fed là: Fed đang cố gắng đạt được điều gì, các hành động Fed sẽ thực hiện để cố gắng đạt được các mục tiêu đó, và các hàm ý của các hành động này đối với nền kinh tế nói chung và các khoản đầu tư cụ thể.

Cục Dự trữ Liên bang là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ. Nó có quyền năng để tác động đến lãi suất, lạm phát, kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế, và hơn thế nữa—những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến mức độ hấp dẫn tương đối của một số khoản đầu tư nhất định.

Tại đây, chúng tôi phân tích các câu hỏi thường được hỏi về Fed và chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ.

Cục Dự trữ Liên bang là gì?

Cục Dự trữ Liên bang là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ. Nó có quyền năng để tác động đến lãi suất, lạm phát, kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế, và hơn thế nữa—những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến mức độ hấp dẫn tương đối của một số khoản đầu tư nhất định.

Các mục tiêu của Fed là cung cấp sự ổn định tài chính, đảm bảo sự ổn định của các ngân hàng riêng lẻ và nói chung là thúc đẩy một nền kinh tế lành mạnh. Cụ thể, Fed nhắm đến việc giúp nền kinh tế duy trì ở mức công suất đầy đủ và duy trì các mức giá ổn định, và điều này được thực hiện bằng cách thiết lập chính sách tiền tệ.

• **Duy trì ở công suất đầy đủ ** nghĩa là đảm bảo việc làm tại Hoa Kỳ đạt mức cao nhất có thể.
• Duy trì mức giá ổn định nghĩa là quản lý lạm phát.

Lạm phát hạ nhiệt trong tháng 12, Báo cáo CPI mới nhất cho thấy

Chính sách tiền tệ là gì? Cục Dự trữ Liên bang ảnh hưởng như thế nào đến chính sách này?

Các hành động mà Fed thực hiện để hướng tới mục tiêu có một nền kinh tế lành mạnh chính là nền tảng của chính sách tiền tệ tại Hoa Kỳ. Fed có một số công cụ trong tay để thúc đẩy chính sách tiền tệ. Công cụ nổi tiếng nhất là việc thiết lập lãi suất, cụ thể là lãi suất liên bang-funds (federal-funds rate).

Định nghĩa rõ ràng về lãi suất liên bang-funds là lãi suất mà các ngân hàng sẽ tính cho các tổ chức tài chính khác khi đổi lấy việc cho họ vay tiền mặt. Nhưng đến lượt mình, mức lãi suất này ảnh hưởng đến các lãi suất mà các ngân hàng tính cho người tiêu dùng đối với các khoản như thẻ tín dụng và các khoản vay tiêu dùng.

Lãi suất cao hơn sẽ kìm hãm nhu cầu và kiềm chế lạm phát; lãi suất thấp hơn sẽ làm tăng nhu cầu và có thể làm lạm phát gia tăng. Nói cách khác: Nếu nền kinh tế đang quá sôi động, Fed sẽ kìm hãm bằng cách tăng lãi suất. Nếu nền kinh tế yếu, Fed sẽ tăng lãi suất để khuyến khích hoạt động kinh tế.

Các định nghĩa ngắn

Lãi suất

Một tỷ lệ phần trăm sẽ được tính trên một khoản tiền gốc mà bên cho vay đã cho bên vay vay.

Chỉ số giá tiêu dùng

Một chỉ số đo mức thay đổi trung bình theo thời gian của giá cả đối với một giỏ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng cố định.

Lạm phát

Sự gia tăng giá của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian, làm giảm sức mua của một đơn vị tiền tệ.

Các công cụ khác mà Fed có thể sử dụng để thực thi chính sách tiền tệ bao gồm:

• Định hướng (forward guidance). Việc này bao gồm giao tiếp với công chúng để thiết lập kỳ vọng về nền kinh tế. Thường thì các kỳ vọng trở thành tự hiện thực, do đó công chúng cuối cùng sẽ thể hiện đúng những gì Fed đã nói với họ là cần kỳ vọng.
• Mua tài sản (asset purchases). Việc này liên quan đến việc mua một lượng lớn các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn để tạo thêm nhu cầu và do đó làm giảm lợi suất tổng thể của chúng. Việc này cũng được gọi là nới lỏng định lượng (quantitative easing), sẽ được mô tả chi tiết hơn ở phần dưới.
• Yêu cầu dự trữ (reserve requirements). Công cụ này có nghĩa là Fed có thể tăng mức tối thiểu mà các ngân hàng thương mại phải giữ dưới dạng dự trữ. Dù công cụ này vẫn nằm trong quyền sử dụng của Fed, nhưng nó chưa từng được triển khai thường xuyên và hiện không còn được coi là có ý nghĩa đáng kể.

Vì sao sự độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và ví tiền của bạn

Cấu trúc của Cục Dự trữ Liên bang là gì? Ủy ban Thị trường Mở Liên bang là gì?

Fed bao gồm Hội đồng Thống đốc (Board of Governors), 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang (đặt tại các thành phố trên khắp Hoa Kỳ) và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee).

• **Hội đồng Thống đốc. **Bao gồm chủ tịch, phó chủ tịch và năm thành viên, mỗi người đều do Tổng thống Hoa Kỳ bổ nhiệm. Jerome Powell đã giữ vai trò chủ tịch từ nhiệm kỳ đầu tiên của Donald Trump, và nhiệm kỳ của ông kéo dài đến hết tháng 5 năm 2026.
• 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Các ngân hàng này đặt tại nhiều thành phố trên khắp Hoa Kỳ, và mỗi ngân hàng giám sát riêng một khu vực của mình. Mỗi ngân hàng được điều hành bởi một chủ tịch.
• Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee). Cùng với nhau, các thành viên của Hội đồng Thống đốc và bốn chủ tịch của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang tạo thành Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Bốn trong số 12 chủ tịch ngân hàng sẽ tham gia vào FOMC tại một thời điểm, và họ luân phiên để mỗi chủ tịch có cơ hội được phục vụ.

FOMC là thực thể mà đa số nhà đầu tư quan tâm nhất, vì nhóm này xác định hướng đi của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ.

FOMC họp ít nhất tám lần mỗi năm để bỏ phiếu về các quyết định chính sách tiền tệ như lãi suất. Sau mỗi cuộc họp, FOMC công bố các tuyên bố của cuộc họp, các dự phóng kinh tế và biên bản.

Các thành viên của Hội đồng Thống đốc được Tổng thống bổ nhiệm, nhưng các chủ tịch của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang lại được bổ nhiệm bởi các hội đồng ngân hàng địa phương. Vì vậy, dù Fed có thể chịu ảnh hưởng một phần từ chính trị, nó cũng duy trì một mức độ độc lập lớn—điều này quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của Fed.

Sự độc lập của Fed bị đe dọa khi DoJ của Trump nhắm mục tiêu Powell

Fed kiểm soát lãi suất như thế nào?

Về mặt kỹ thuật, Fed không trực tiếp thay đổi lãi suất liên bang-funds: Thay vào đó, Fed tác động vào thị trường liên bang-funds để đạt được mức lãi suất mà họ mong muốn.

Với vai trò là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ, Fed có quyền hoặc bơm tiền mặt vào hệ thống ngân hàng (bằng cách mua các chứng khoán Kho bạc) hoặc rút tiền ra khỏi hệ thống (bằng cách bán chúng). Khái niệm này được gọi là “nghiệp vụ thị trường mở” (open market operations).

Khi Fed bán một chứng khoán, họ “hấp thụ” tiền—tức là vì có ai đó đã trả tiền mặt để mua chứng khoán từ Fed, số tiền mặt này trước đây từng nằm trong nền kinh tế giờ đã chuyển sang bảng cân đối kế toán của Fed, nơi nó nằm đó và không làm gì. Điều ngược lại cũng đúng khi Fed mua một chứng khoán. Điểm mấu chốt là Fed có thể thêm hoặc trừ tiền khỏi nguồn cung tiền tệ của Hoa Kỳ tùy ý.

Bằng cách thay đổi nguồn cung tiền của Hoa Kỳ, Fed thay đổi lượng dự trữ trong hệ thống ngân hàng.

Điều đó có nghĩa là gì? Các ngân hàng được yêu cầu phải giữ một lượng dự trữ dư nhất định trong hệ thống của họ, và một thị trường liên bang-funds năng động phụ thuộc vào việc các tổ chức tài chính cho nhau vay tiền để tăng các dự trữ này hoặc kiếm tiền từ bất kỳ phần dự trữ dư nào.

Tuy nhiên, ngày nay, hầu hết các ngân hàng ở Hoa Kỳ đều có rất nhiều dự trữ dư. Vì vậy, Fed trả lãi cho các ngân hàng trên những dự trữ này—và đây là mức lãi suất quyết định mức lãi suất mà các ngân hàng sẽ cho các tổ chức khác vay dự trữ của họ. (Rốt cuộc, tại sao họ lại phải cho vay dự trữ với mức lãi thấp hơn mức mà Fed đang cung cấp?) Mặc dù điều này không đẩy lãi suất cho người tiêu dùng trực tiếp, nó lại ảnh hưởng sâu sắc đến việc các ngân hàng sẽ chuyển các mức lãi suất đó thành lãi suất ngắn hạn như thế nào.

Tỷ lệ lạm phát “tốt” là gì?

Fed nhắm mục tiêu lạm phát trung bình 2% theo thời gian và muốn kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn neo ở mức 2%. Từ “trung bình” rất quan trọng ở đây. Nghĩa là, nếu lạm phát liên tục thấp hơn 2%, Fed có thể sau đó chấp nhận và thậm chí tìm kiếm lạm phát cao hơn 2% trong một khoảng thời gian.

Dù không có lạm phát sẽ rất tốt từ góc nhìn của người tiêu dùng, có hai lý do chính khiến Fed không đặt mục tiêu lạm phát ở mức 0%:

• Để tránh rủi ro giảm phát. Giảm phát, khi chi phí của hàng hóa và dịch vụ giảm xuống, là đặc biệt phá hoại đối với nền kinh tế. Giảm phát thường khiến lãi suất tăng lên, từ đó làm cho nợ trở thành gánh nặng hơn đối với người đi vay và dẫn đến tăng trưởng kinh tế thấp hơn—một tình huống có thể rất khó thoát ra. Vì giảm phát gây hại nghiêm trọng, các nhà kinh tế nhìn chung ủng hộ một chút vùng đệm phía trên 0%.
• Tiền lương có xu hướng kháng cự với việc giảm. Khó để tiền lương điều chỉnh đi xuống. Một ít lạm phát tạo không gian cho việc cắt giảm lương theo nghĩa thực tế mà không cần phải giảm lương theo danh nghĩa. (Nói cách khác, dù người lao động có thể gặp phải việc sức mua giảm do tiền lương của họ không được điều chỉnh đầy đủ theo lạm phát, họ không trải qua một sự sụt giảm thực sự trong số tiền đô-la họ nhận về sau cùng.) Điều này giúp cải thiện hiệu quả của thị trường lao động.

Ngược lại, các nhà kinh tế muốn tránh lạm phát quá cao vì lạm phát có xu hướng kém ổn định hơn khi nó đi càng cao, và kỳ vọng lạm phát không ổn định cũng gây hại cho nền kinh tế.

		2026 lãi suất sẽ giảm nhiều hơn chứ? Dự báo mới nhất của chúng tôi

		Fed phát tín hiệu rằng một sự tạm dừng đang đến.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

Watch

Tỷ lệ việc làm “đúng” là gì?

“Tỷ lệ việc làm “đúng” là tỷ lệ cao nhất có thể đạt được. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thất nghiệp bằng 0: Luôn sẽ có một số người không có việc làm vì họ mới gia nhập lực lượng lao động hoặc đang ở giữa các công việc (điều này được gọi là thất nghiệp do ma sát), chứ không phải vì những lý do có thể quy cho nền kinh tế.

Mặc dù cách đo lường thực tế cho mức việc làm tối đa có thể được diễn giải, nhìn chung nó được hiểu là biểu thị tổng sản phẩm nội địa (GDP) tối đa tiềm năng.

Hiện tại, Fed cho rằng mức thất nghiệp dài hạn khi nền kinh tế hoạt động ở công suất đầy đủ vào khoảng 4%, dù vẫn có chỗ cho tranh luận.

Báo cáo việc làm Hoa Kỳ tháng 12: Sự chậm lại dự kiến đã thành hiện thực với mức tăng 50.000 người trong bảng lương

Cú sốc cung là gì và Fed phản ứng thế nào với nó?

Cú sốc cung là một sự kiện bất ngờ làm thay đổi đột ngột nguồn cung của một sản phẩm hoặc hàng hóa. Cú sốc cung dương dẫn đến nguồn cung cao hơn bất ngờ; cú sốc cung âm dẫn đến sự thiếu hụt bất ngờ.

Ví dụ, chúng tôi đã trải qua một cú sốc cung âm khi nguồn cung dầu thấp hơn dẫn đến giá dầu cao, và khi đại dịch gây ra tình trạng thiếu chip vi mạch, từ đó khiến lạm phát tăng mạnh đối với các hàng hóa này. Ngược lại cũng có thể xảy ra: Việc tăng nguồn cung của một hàng hóa có thể dẫn đến giá thấp hơn.

Trong trường hợp có cú sốc cung, Fed phải lựa chọn giữa việc ổn định giá cả và đóng khoảng trống sản lượng (tức là đóng khoảng cách giữa GDP hiện tại của nền kinh tế và GDP tiềm năng). Lãi suất cao có thể ổn định giá cả nhưng làm cho khoảng trống sản lượng tệ hơn; lãi suất thấp hơn có thể cải thiện khoảng trống sản lượng nhưng lại làm lạm phát xấu đi.

Nếu người ta cho rằng nền kinh tế đang vận hành dưới mức GDP tiềm năng của nó, thì đó là một dấu hiệu tốt cho thấy nền kinh tế có thể cần một số hỗ trợ về mặt tiền tệ. Fed có thể ưu tiên việc giảm lãi suất để cải thiện sản lượng của nền kinh tế (dù phải đánh đổi lấy chi phí là lạm phát). Tuy nhiên, đây có thể là một trò chơi nguy hiểm vì nó có thể khiến lạm phát xoáy quá xa khỏi tầm kiểm soát, và khi Fed quyết định cần phải kiềm chế lạm phát một lần nữa, điều đó có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh còn nghiêm trọng hơn.

Lạm phát dự kiến sẽ tăng khi chi phí thuế quan ảnh hưởng người tiêu dùng vào năm 2026

Nới lỏng định lượng là gì?

Nới lỏng định lượng (quantitative easing) là một trong các công cụ của Fed để thúc đẩy chính sách tiền tệ. Mục tiêu của nó là hạ lãi suất đối với các hình thức tín dụng có kỳ hạn dài hơn và rủi ro hơn, chẳng hạn như thế chấp.

Nếu lãi suất fed-funds đã ở mức thấp nhất và nền kinh tế cần thêm động lực, Fed có thể sử dụng nới lỏng định lượng để kích thích tổng cầu.

Việc này bao gồm việc mua thêm các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn như trái phiếu chính phủ hoặc chứng khoán được bảo đảm bằng các khoản vay thế chấp—điều này làm tăng quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và do đó khuyến khích lãi suất thấp hơn đối với các tài sản liên quan.

Nới lỏng định lượng có gây ra lạm phát không?

Có thể, nhưng không nhất thiết.

Nới lỏng định lượng chủ yếu diễn ra “chủ yếu ở hậu trường” (giữa Fed và dự trữ của ngân hàng), nên nó không ảnh hưởng trực tiếp đến chi tiêu của người tiêu dùng. Khi Fed bơm tiền vào nền kinh tế như một phần của các nỗ lực nới lỏng định lượng, phần tiền mặt bổ sung chủ yếu nằm trên bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và không được người tiêu dùng chi tiêu chủ động.

Tuy nhiên, bạn có thể lập luận rằng nới lỏng định lượng góp phần tạo ra một cảm nhận phóng đại về mức hiệu quả của nền kinh tế—điều này có thể dẫn đến các quyết định đầu tư kém và tăng mức độ chấp nhận rủi ro, và vì vậy có thể dẫn đến lạm phát.

Nới lỏng định lượng thắt chặt là gì?

Nới lỏng định lượng thắt chặt (quantitative tightening), như tên gọi của nó, là chính xác ngược lại với nới lỏng định lượng.

Trong khi nới lỏng định lượng là việc mua các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn để cung cấp thêm kích thích cho nền kinh tế, thì nới lỏng định lượng thắt chặt xảy ra khi Fed bán những chứng khoán tương tự này trở lại cho thị trường.

Các hành động này làm giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và đảo ngược tác động kích thích của lần nới lỏng định lượng trước đó.

Hãy nghĩ đây chỉ là một công cụ khác mà Fed có để quản lý nền kinh tế, ngoài việc thay đổi lãi suất liên bang-funds.

Tài trợ nợ bằng cách phát hành tiền (debt monetization) là gì và Fed có thực hiện việc này không?

Tài trợ nợ bằng cách phát hành tiền là khi một chính phủ hoặc ngân hàng trung ương vĩnh viễn tiếp nhận nợ để tài trợ cho chính phủ.

Vậy Fed có làm điều đó không? Có và không.

Lãi suất mà Fed trả cho số dư dự trữ về cơ bản là tương tự như lãi suất mà Fed nhận được từ các trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 1 và 2 năm—vì vậy, trong các trường hợp này, Fed thực sự không phải gánh bất kỳ khoản nợ nào, mà chỉ chuyển tiếp các khoản chi trả lãi tương tự sang các ngân hàng. Do đó, chính phủ vẫn đang trả tiền cho các ngân hàng—nó không nhận được khoản nợ này miễn phí.

Trong các trường hợp mà lãi suất của các trái phiếu Kho bạc cao hơn lãi suất cho dự trữ, thì mới có điều để lập luận về việc “tài trợ bằng phát hành tiền”: Fed mua nợ, thu được nhiều hơn từ khoản nợ này so với số tiền họ chuyển cho các ngân hàng, và gửi lại các khoản lợi nhuận này về Bộ Tài chính. Nói cách khác, chính phủ đang trả lại cho chính mình một phần trong các khoản chi trả lãi đó.

Fed dot plot là gì?

“Bản tóm tắt các dự phóng kinh tế” — thường được biết đến nhiều hơn với tên gọi Fed dot plot — là một biểu đồ theo quý thể hiện kỳ vọng lãi suất của từng thành viên Cục Dự trữ Liên bang (bao gồm cả chủ tịch Fed, phó chủ tịch và các chủ tịch Fed khu vực).

Điều này quan trọng đối với nhà đầu tư vì nó cung cấp chi tiết hơn về kỳ vọng của các cá nhân ảnh hưởng đến các quyết định thiết lập lãi suất, bao gồm việc phần lớn các thành viên nghĩ lãi suất nên đi tới đâu và mức độ bất đồng về các mức lãi suất trong tương lai là như thế nào.

Dù điều này không dự báo trực tiếp tương lai của lãi suất, nó giúp nhà đầu tư có cảm nhận về xu hướng của các con số quan trọng này.

Bài viết này được tổng hợp bởi Emelia Fredlick.