Nhiều dự án sáp nhập trong ngành chứng khoán hiện đang gặp tình trạng "giá đảo ngược" Liệu các phương án giao dịch có tiếp tục điều chỉnh theo hay không đang thu hút sự chú ý

Báo Sớm Chứng khoán phóng viên Đàm Sở Đan

Tháng 3 sắp kết thúc, diễn biến thị trường cổ phiếu A có biên độ dao động rộng, khiến một số dự án huy động vốn bổ sung, mua bán sáp nhập và tái cơ cấu mua lại gần đây cũng rơi vào tình cảnh khó xử. Theo thống kê của phóng viên Báo Sớm Chứng khoán, trong các công ty niêm yết bắt đầu phát hành huy động vốn bổ sung trong tháng 3, có 33% số trường hợp gặp phải tình trạng “phát hành không được giá” (giá chào thấp hơn giá thị trường). Ở các nhóm ngành như kim loại màu, chứng khoán, nơi mức điều chỉnh gần đây lớn hơn, tình hình nổi bật tương đối rõ nét hơn.

Đáng chú ý, đối với các dự án M&A của mảng chứng khoán mà bên mua vẫn chưa thực hiện giao dịch, giá cổ phiếu mục tiêu hiện đã giảm xuống dưới giá trong phương án giao dịch. Liệu các cổ đông liên quan trong tương lai có đưa ra phản đối và tiếp tục điều chỉnh chi tiết giao dịch hay không vẫn cần theo dõi.

Phát hành chưa đầy một tháng đã gặp “phát hành không được giá”

Theo thống kê dữ liệu Wind, trong tháng 3 có 15 công ty niêm yết bắt đầu công việc phát hành huy động vốn bổ sung, nhưng tính đến khi chưa đầy một tháng kể từ khi phát hành, đến hết phiên giao dịch ngày 30/3, giá cổ phiếu của 5 công ty đã giảm xuống dưới giá phát hành.

Ngày 30/3, 9,1268 triệu cổ phiếu phát hành dành cho đại chúng của Công ty Thiết kế Đường sắt đô thị đã chính thức niêm yết; giá đóng cửa ngày đầu là 13,68 nhân dân tệ/cổ phiếu, thấp hơn giá phát hành 14 nhân dân tệ/cổ phiếu, tức là trong đó bao gồm cả 5 đối tượng mua (đặt mua) như Quỹ Tài Thông đang chịu lỗ nhẹ.

Ba ngày trước đó, 22,5959 triệu cổ phiếu tăng phát của Công ty Tantalum Đông Phương bắt đầu được niêm yết. Tuy nhiên, trên thực tế, cổ phiếu của công ty đã gặp “phát hành không được giá” từ ngày 3/3 khi bắt đầu đợt phát hành. Trong ngày đó, giá đóng cửa cổ phiếu của công ty là 52,21 nhân dân tệ/cổ phiếu, thấp hơn giá tăng phát 52,66 nhân dân tệ/cổ phiếu. Sau đó, giá cổ phiếu của Công ty Tantalum Đông Phương tiếp tục đi xuống; đến ngày 30/3, công ty đóng cửa ở mức 47,22 nhân dân tệ/cổ phiếu. Theo đó, biên độ lỗ của 8 đối tượng đặt mua đã vượt quá 10%.

Công ty khai khoáng Bảo Địa cùng thuộc ngành kim loại màu cũng xuất hiện tình trạng “phát hành không được giá”. Công ty này vào giữa tháng 3 phát hành phân phối riêng lẻ (định tăng vốn), giá phát hành là 8,27 nhân dân tệ/cổ phiếu, nhưng đến ngày 30/3, giá cổ phiếu của công ty đã giảm về 7,6 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Nhìn dài hơn, trong các dự án huy động vốn bổ sung từ tháng 10/2025 đến nay, ngoài 3 công ty nêu trên, còn có 16 công ty khác cũng rơi vào tình trạng “phát hành không được giá”, tổng tỷ trọng gần 20%.

M&A của mảng chứng khoán cũng khó tránh “nghịch giá”

Không chỉ các công ty đã triển khai định tăng vốn gặp vấn đề “phát hành không được giá”. Một số công ty niêm yết mới đây công bố phương án M&A hoặc phương án định tăng vốn cũng rơi vào tình cảnh tương tự.

Dữ liệu Wind cho thấy, bao gồm định tăng tái cơ cấu, tính từ đầu năm nay có 118 công ty niêm yết công bố phương án định tăng vốn; trong đó có 3 công ty niêm yết lâm vào tình trạng “phát hành không được giá”. Dự án M&A mảng chứng khoán được chú ý nhiều nhất—Công ty Chứng khoán Đông Ngô phát hành cổ phiếu và thanh toán bằng tiền mặt để mua 83,77% cổ phần của Công ty Chứng khoán Đông Hải—trong phương án M&A được công bố ngày 14/3, giá phát hành được xác định là 9,46 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Tuy nhiên, sau khi Công ty Chứng khoán Đông Ngô giao dịch trở lại, giá cổ phiếu giảm liên tiếp nhiều phiên. Đến hết phiên ngày 30/3, Công ty Chứng khoán Đông Ngô giảm xuống 7,78 nhân dân tệ/cổ phiếu, lệch so với giá phát hành đã lên tới -17,76%.

Phóng viên Báo Sớm Chứng khoán nhận thấy, phương án nói trên của Công ty Chứng khoán Đông Ngô không thiết lập kế hoạch điều chỉnh giá phát hành. Thông tin công khai cho thấy, đối tác của lần giao dịch này nhiều đến 61 người; vừa bao gồm cổ đông nhà nước, vừa có cá nhân, cùng với các nhà đầu tư chiến lược theo ngành. Tương lai, việc các chi tiết giao dịch của dự án M&A mảng chứng khoán này có được cập nhật điều chỉnh hay không và điều chỉnh như thế nào là điều đáng tiếp tục quan tâm.

Một dự án M&A khác của mảng chứng khoán—Công ty CICC dùng hoán đổi cổ phiếu để sáp nhập hấp thụ Công ty Chứng khoán Đông Hưng và Công ty Chứng khoán Tín Đạt—cũng xuất hiện hiện tượng “nghịch giá”.

Theo phương án giao dịch, giá hoán đổi cổ phiếu của CICC là 36,91 nhân dân tệ/cổ phiếu; giá hoán đổi của Công ty Chứng khoán Đông Hưng và Công ty Chứng khoán Tín Đạt lần lượt là 16,14 nhân dân tệ/cổ phiếu và 19,15 nhân dân tệ/cổ phiếu. Để bảo vệ quyền lợi của cổ đông phản đối, CICC cho phép cổ đông phản đối ở H và cổ phiếu A của CICC thực hiện quyền yêu cầu mua lại, mức giá thực hiện là 34,8 nhân dân tệ/cổ phiếu. Cổ đông phản đối của Đông Hưng và Tín Đạt thì được hưởng quyền lựa chọn bằng tiền mặt, giá thực hiện lần lượt là 13,13 nhân dân tệ/cổ phiếu và 17,79 nhân dân tệ/cổ phiếu. Tuy nhiên, tính đến hết phiên ngày 30/3, giá cổ phiếu của CICC là 32,59 nhân dân tệ/cổ phiếu; còn Đông Hưng và Tín Đạt lần lượt đóng cửa ở 12,41 nhân dân tệ/cổ phiếu và 16,38 nhân dân tệ/cổ phiếu, đều đã giảm xuống dưới mức giá nêu trong phương án.

Ngoài ra, Công ty Liên Minh Dân Sinh đã thực hiện định tăng tái cơ cấu từ đầu năm ngoái, đến hết phiên ngày 30/3 có giá đóng cửa là 9,15 nhân dân tệ/cổ phiếu, cũng đã giảm xuống dưới giá phát hành 9,59 nhân dân tệ/cổ phiếu trong phương án M&A tái cơ cấu.

Cần thêm thời gian để thị trường thứ cấp lấy lại đà tăng

Xét từ góc độ thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp ổn định sẽ có lợi hơn để các công ty niêm yết thúc đẩy hoạt động huy động vốn. Nhìn về phía sau, nhiều nhóm nghiên cứu của các công ty chứng khoán cho rằng thị trường thứ cấp cần thêm thời gian để lấy lại đà tăng.

Nhóm Chiến lược của Chứng khoán Hoa Tây cho rằng, khi chính sách ổn định thị trường tiếp tục được gia tăng và hội nghị Bộ Chính trị Trung ương dự kiến diễn ra vào tháng 4, vẫn còn điểm tựa ở phía dưới của chỉ số. Tuy nhiên, mức cải thiện liên tục về khẩu vị rủi ro vẫn phụ thuộc vào việc giảm thiểu biến động từ bên ngoài và xác nhận bằng việc tăng thanh khoản.

Nhà phân tích của Nomura dự báo trong quý II, nhà đầu tư cần chú ý đến các tác động tiềm tàng từ xung đột địa chính trị và cuộc bầu cử trung kỳ tại Mỹ. Theo tổ chức này, trong quý II, biến động của thị trường cổ phiếu A có thể sẽ tăng, và xu hướng tăng trưởng của các chủ đề chính có thể giảm đi một phần.

Nhóm Chiến lược của Chứng khoán Trung Thái lại có quan điểm khác. Họ cho rằng, xung đột địa chính trị ngày càng rõ ràng, tác động từ các cú sốc bên ngoài ngày càng yếu đi, còn các yếu tố nội tại của thị trường sẽ dần chi phối việc định giá. Một mặt, các sản phẩm “tăng lợi nhuận cố định +” trong đợt sụt giảm lớn nhất của chu kỳ này vẫn chưa chạm ngưỡng “phản hồi tiêu cực”. Mặt khác, tài sản Trung Quốc, nhờ tính độc lập của ngành và đặc điểm an toàn, đang thu hút dòng vốn nước ngoài quay trở lại. Vì vậy, trọng tâm thị trường đã rõ ràng chuyển từ “đấu trí cảm xúc bên ngoài” sang “tái thiết nội tại”.