Le marché obligataire mondial s'effondre ! La probabilité de hausse des taux de la Fed en octobre augmente à 50 %, les obligations américaines atteignent de nouveaux sommets, et les obligations britanniques franchissent pour la première fois en 8 ans le seuil de 5 %.

Demandez à l’IA · Comment les conflits au Moyen-Orient font-ils grimper les rendements des obligations mondiales ?

Le marché mondial des obligations a reculé vendredi. Les opérateurs obligataires ont renforcé leurs paris sur de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale, estimant que la probabilité d’une hausse jusqu’en octobre est passée à 50 %. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis août. Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont progressé de 16 points de base, pour la première fois depuis 2008, en repassant à 5 %. Les marchés obligataires de pays comme l’Allemagne et le Canada, ainsi que ceux de la Norvège, ont aussi enregistré des ventes.

Ventes massives de bons du Trésor américains

Vendredi, après l’annonce selon laquelle les forces américaines allaient renforcer leurs troupes au Moyen-Orient, une vague de ventes a touché le marché des bons du Trésor américains d’une taille de 31 000 milliards de dollars. Les rendements des bons du Trésor, toutes échéances confondues, ont généralement augmenté de 9 à 13 points de base, les bons à deux ans étant en tête. Les bons du Trésor à deux ans sont les plus sensibles à la politique monétaire. Le rendement des bons à cinq ans a franchi pour la première fois depuis juillet la barre des 4 %, tandis que le rendement du bon de référence à 10 ans a augmenté de plus de 11 points de base pour s’établir à 4,375 %, atteignant le niveau le plus élevé depuis août.

Les marchés monétaires ont relevé leurs paris sur de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale cette année, avec une probabilité atteignant 50 % d’ici octobre, abandonnant les anticipations précédentes formulées avant le déclenchement de la guerre entre l’Iran et la date du 28 février — à l’époque, le marché pensait que cette année verrait deux baisses de taux de 25 points de base chacune.

Il est aussi fait état du fait que la Banque centrale européenne pourrait commencer à discuter d’une hausse des taux à partir d’avril, et pourrait mettre en œuvre un resserrement en juin.

Le responsable de la stratégie des taux de TD Securities, Gennadiy Goldberg, a déclaré :

« À mesure que le conflit iranien s’intensifie et s’étend dans le temps, le marché des bons du Trésor semble commencer à craindre que les tensions inflationnistes augmentent davantage. »

« Le marché n’intègre plus les anticipations de baisses de taux pour 2026, et commence au contraire à intégrer, dans une certaine mesure, la probabilité de hausses de taux. C’est ce qui fait grimper fortement les rendements des bons du Trésor. »

Les obligations britanniques à 10 ans touchent 5 % pour la première fois depuis 2008

Les rendements des obligations souveraines de la zone euro ont augmenté vendredi pour la troisième journée consécutive, après avoir subi une forte vague de ventes la veille. Vendredi, le marché obligataire britannique a continué d’être le théâtre de fortes turbulences. En tant que référence des coûts d’emprunt du Royaume-Uni, le rendement des obligations à 10 ans a bondi à 5 %, pour la première fois depuis la crise financière de 2008.

Les médias indiquent que, pour un pays déjà confronté à une fragilité budgétaire, c’est un signal lourd. Par ailleurs, le Premier ministre Keir Starmer fait face à une pression au défi de la direction au sein du Parti travailliste au pouvoir. James Athey, de Marlborough Investment Management, a déclaré que l’ombre laissée par le « mini-budget » raté en 2022, ainsi que les signaux selon lesquels la Banque d’Angleterre pourrait relever ses taux, placent le Royaume-Uni dans une « zone de punition ».

Il a déclaré :

« C’est une semaine extrêmement agitée. Comme tout le monde l’a déjà en tête, la performance des gilts britanniques est pire que celle de la plupart des autres actifs. »

Vendredi, le rendement des obligations britanniques à 10 ans a progressé de 16 points de base. La volatilité des obligations à court terme a été encore plus marquée. En l’espace de deux jours seulement, le rendement à deux ans a augmenté d’environ 50 points de base, soit 0,5 point de pourcentage. Au cours des échanges du jour, le rendement à deux ans a encore grimpé de 19 points de base pour atteindre 4,59 %.

À en juger par la vitesse du changement, il est surprenant de constater à quelle vitesse le marché s’est retourné. Il y a seulement trois semaines, le marché considérait largement que la Banque d’Angleterre allait baisser ses taux ; désormais, le marché monétaire commence à parier sur trois hausses de taux de 25 points de base chacune cette année, et la probabilité d’une quatrième hausse est elle aussi proche d’un scénario à 50-50.

L’analyse estime que si le Royaume-Uni est aussi vulnérable, c’est parce qu’il dépend fortement des importations d’énergie, que l’inflation est persistante et qu’il dépend du financement externe — autant de facteurs qui le rendent plus exposé aux chocs liés aux changements rapides du sentiment sur le marché obligataire.

Matthew Amis, directeur des investissements chez Aberdeen, a déclaré aux médias :

« Si le conflit au Moyen-Orient ne s’était pas produit, dans un autre scénario, la Banque d’Angleterre aurait déjà commencé à réduire ses taux, et les rendements des gilts britanniques auraient probablement reculé vers 4 %. Cette tendance serait portée par des données salariales faibles. Cela montre précisément la fragilité de l’économie britannique actuelle. »

Pour le gouvernement britannique, la pression liée à la hausse des rendements dépasse même celle de 2008, car, aujourd’hui, la dette représente déjà le double de la part qu’elle avait à l’époque. Et pour aggraver les choses, les données publiées vendredi montrent que les emprunts du mois dernier ont atteint 14,3 milliards de livres sterling, au-dessus des attentes du marché.

Les marchés des obligations en Allemagne, au Canada, en Norvège et ailleurs plongent

Par ailleurs, le rendement des obligations allemandes à 10 ans a bondi pour atteindre le plus haut niveau depuis la crise de la dette dans la zone euro de 2011, principalement en raison du choc sur les marchés de l’énergie provoqué par les tensions géopolitiques. Le rendement des obligations allemandes à deux ans a augmenté de 3,2 points de base à 2,61 % le jour même, portant sa hausse cumulée à environ 59 points de base sur le mois.

Auparavant, la Banque centrale européenne avait décidé de maintenir ses taux inchangés et avait reconnu que, dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes, les prix de l’énergie sont en hausse. Les investisseurs observent avec prudence l’évolution de la situation. La BCE a, par ailleurs, supprimé la formulation précédente selon laquelle les taux se trouvaient « à un bon niveau », et a réaffirmé son objectif de maintenir l’inflation à moyen terme à 2 %, en intégrant dans ses prévisions les risques de stagflation. RaboResearch a ajouté dans ses prévisions un scénario dans lequel la Banque d’Angleterre pourrait relever ses taux au plus tôt en avril, tout en prévoyant que la BCE pourrait aussi relever ses taux en avril et agir davantage pendant l’été.

Le rendement des obligations allemandes à 10 ans — référence clé des coûts d’emprunt en Europe — est monté à 3,025 %, en hausse de 7 points de base. Cette progression reflète le fait que, tandis que les prix des obligations reculent, les inquiétudes des investisseurs au sujet des perspectives du marché s’intensifient.

Dans le même temps, le rendement des obligations canadiennes à 10 ans est monté au-dessus de 3,48 %, porté par la persistance des pressions inflationnistes mondiales et par le virage vers une posture plus « faucon » de la politique monétaire en Amérique du Nord. Le rendement des obligations norvégiennes à 10 ans a atteint 4,48 %, soit le niveau le plus élevé depuis novembre 2008. Sur les 4 dernières semaines, le rendement des obligations norvégiennes à 10 ans a augmenté de 23,20 points de base au total.

Le rendement des obligations australiennes à 10 ans est monté au niveau le plus élevé depuis 2011, mais la plus forte volatilité s’est manifestée sur le segment à court terme : le rendement à deux ans a déjà grimpé à 4,69 %. Les swaps sur taux de la veille (overnight index swaps) indiquent que le marché s’attend à ce que l’Australie relève encore ses taux de 70 points de base cette année ; auparavant, les hausses des mois de février et de mars avaient cumulé 50 points de base.

Sandra Horsfield, économiste chez Investec, a déclaré :

« Les banques centrales ont déjà compris qu’il est très dangereux de considérer le choc énergétique comme un risque temporaire. Il existe aussi des risques d’effets directs et indirects. C’est pourquoi nous voyons des positions politiques davantage « fauconnes ». »