Thời gian lưu trữ "Biến hình"

Hỏi AI · AI có thể khiến chip lưu trữ hoàn toàn thoát khỏi “lời nguyền chu kỳ” không?

Bức ảnh này nghi ngờ được tạo bằng AI

Trong nửa năm qua, tài sản nào tăng giá nhanh nhất và được đánh giá cao nhất?

Không phải vàng tăng vọt nóng bỏng, cũng không phải Mag 7 đồng loạt “im tiếng”, thậm chí cũng không phải dầu thô lao lên do yếu tố địa chính trị.

Mà là lưu trữ.

Ngân hàng đầu tư nổi tiếng Wedbush trong báo cáo công bố ngày 23/3 đã chỉ ra rằng giá chip lưu trữ đại diện bởi DRAM và NAND tiếp tục tăng; dự kiến trong nửa đầu năm nay sẽ tăng thêm 130% đến 150% trên nền giá đã tăng rõ rệt trong quý 4 năm ngoái.

Cùng ngày, báo cáo nghiên cứu của Nomura Securities cũng điều chỉnh mạnh kỳ vọng mức tăng giá chip lưu trữ trong quý 2 và phân tích rằng “xu hướng tăng này sẽ còn kéo dài hơn nữa, sẽ không dễ bị đảo ngược như việc giá dầu tăng trong ngắn hạn”.

Nếu bạn theo dõi giá thẻ SD, thanh RAM và ổ SSD thể rắn, bạn cũng sẽ thấy chúng gần như “một ngày một giá”; chỉ trong nửa năm đã có thể gấp đôi. “Đầu cơ” và “phe cò” đều kiếm được đầy bát đầy tiền.

Nếu bạn “chứng khoán”, mua lưu trữ cũng là một trong những lựa chọn tốt nhất. 3 cổ phiếu “trâu bò” nhất trong S&P 500 năm 2025 của Mỹ gồm Western Digital, Micron và Seagate Technology; từ đầu năm tới nay đà tăng còn càng dữ dội hơn. Các “ông lớn” lưu trữ Hàn Quốc - Nhật Bản như Samsung Electronics, SK hynix và Kioxia, vốn hóa trong vòng một năm đã bứt phá 3-6 lần; còn ở thị trường A-shares và Hồng Kông như BVI Storage, Jiangbo Long, GigaDevice, Shanhong Chip… cũng liên tục tạo đỉnh mới.

“2026 là năm của lưu trữ” gần như đã thành nhận định chung, nhưng từ đó cuộc thảo luận cũng chuyển sang giai đoạn tiếp theo: đợt行情 này rốt cuộc có thể kéo dài bao lâu?

Trong lúc ngành đang bùng nổ cuồng phong, những tiếng cảnh báo thận trọng thậm chí nói xấu cũng xuất hiện nhiều hơn. Chỉ cần có chút gió thổi cỏ lay, tâm lý phe bán khống rất dễ bị châm ngòi. Ngày 24/3, Google công bố công nghệ tối ưu bộ nhớ TurboQuant; dù nghiên cứu liên quan đã được tiết lộ từ trước, nó vẫn khiến thị trường lo ngại dữ dội về triển vọng nhu cầu lưu trữ, dẫn đến việc nhóm cổ phiếu lưu trữ trên thị trường Mỹ giảm liên tiếp hai ngày.

Trong khu thảo luận của nhà đầu tư về các mã lưu trữ “nóng”, cũng không ít quan điểm tiêu cực như “tăng lên thì kinh người, giảm xuống còn đáng sợ hơn”, “đừng quên chu kỳ”, “ký ức chết chóc tấn công tôi”… và việc “thoát đỉnh” cũng trở thành chủ đề thịnh hành.

Những tiếng nói này phía sau là nhận thức rằng “lưu trữ vẫn là cổ phiếu theo chu kỳ”, cùng với sự cảnh giác “lịch sử rồi cũng sẽ lặp lại”.

Nhưng một phe lạc quan, hưng phấn hơn lại cho rằng “AI đã đến rồi, lần này sẽ không giống trước”, tin rằng lưu trữ có thể thoát khỏi chu kỳ và kích hoạt thuộc tính tăng trưởng.

Khi cuộc thảo luận tiếp diễn, ánh nhìn dần neo vào năm 2028. Nhiều tổ chức và doanh nghiệp dự kỳ rằng tình trạng thiếu hụt lưu trữ sẽ chấm dứt vào năm đó. Điều này cũng có nghĩa rằng liệu ngành có một lần nữa dẫm vào vết xe “3-4 năm một chu kỳ, sau khi tăng mạnh thì ngay lập tức sụp đổ” hay không sẽ bước vào bài kiểm tra lớn tại thời điểm đó.

Tuy nhiên, quỹ đạo tương lai rốt cuộc vẫn cần quay về với chính bước chân của ngày hôm nay. Và điều đáng cân nhắc hơn nữa là: các quyết định và phán đoán của doanh nghiệp và thị trường vào thời điểm hiện tại cũng không hề tránh khỏi sự ảnh hưởng sâu sắc từ chu kỳ trước.

Tất cả điều này có thể truy ngược lại từ ba năm trước.

Khó khăn 2023

Giá lưu trữ tăng mạnh trong năm nay khiến “phe lắp máy” và những người quen đổi điện thoại, PC theo thói quen “chờ giảm giá” vừa thấy “đau đầu” vừa “đau tiền”. Lấy điện thoại làm ví dụ: hồi tháng 10 năm ngoái, Xiaomi K90 do chi phí lưu trữ tăng nên mức giá cao hơn kỳ vọng của một số người tiêu dùng; ngay sau đó, tổng giám đốc công ty Lu WeiBin tuyên bố giảm giá để dập tắt sự bất mãn. Đến tháng 3 năm nay, đối mặt với việc giá điện thoại trong ngành tăng đồng loạt, Lu WeiBin lại bất đắc dĩ nói rằng bên mình “chịu cũng đau lắm”.

Nhưng cách đây đúng ba năm, lưu trữ vẫn là “giá rau”, khi đó xu hướng thảo luận là “lưu trữ như thể không tốn tiền; xem này, Redmi lại giảm giá—mọi người có nên đổi điện thoại trước không?”

Nhìn lại năm đó, AI là tâm điểm, NVIDIA thì bứt tốc. Nhưng lưu trữ lại rất thê thảm, liên tục bị cọ xát ở đáy chu kỳ.

Ba ông lớn chip lưu trữ—Samsung, SK hynix và Micron—hiệu quả kinh doanh sụt giảm mạnh; cái gọi là “lợi tức AI” dù có đó nhưng không thấy rõ.

Lưu trữ nội địa còn chật vật hơn. Changjiang Storage sau khi đổi ban lãnh đạo đã khởi động đợt sa thải lớn; ngoài ra còn gây ầm ĩ vì vấn đề bồi thường nhà ở phúc lợi. Zijing Storage vỡ nợ, rời sàn; người kiểm soát thực tế còn bị bắt giữ hình sự—đều để lại một bãi chiến trường ngổn ngang.

Trong năm đó, các nhà sản xuất lưu trữ vừa khó khăn sống còn, vừa khó khăn đưa ra các quyết định có tác động đến tương lai.

Thời điểm ấy, cấu trúc thị trường do Samsung, SK hynix và Micron nắm giữ các thị phần cốt lõi đã kéo dài hơn mười năm. Kỳ vọng “không có chu kỳ dưới sự thống trị độc quyền” dường như đã trở nên vô hiệu.

Trong khoảng thời gian đó, sự nâng cấp dung lượng bộ nhớ của di động Internet và điện thoại thông minh cộng với nhu cầu mở rộng của máy chủ, cùng với “kinh tế từ xa” do dịch bệnh thúc đẩy đã tạo ra ba vòng dao động của chu kỳ tăng giảm. Năm 2022-2023 chính là một trong những đáy chu kỳ bi thảm nhất trong lịch sử ngành; nguyên nhân chính là do nhu cầu lưu trữ trong thời kỳ dịch bệnh đã bị “tiêu trước”, nhưng công suất được triển khai trong giai đoạn chu kỳ tăng vẫn tiếp tục được đưa ra. Khi kinh tế và hoạt động xã hội dần phục hồi, ngành rơi vào tình trạng dư thừa công suất nghiêm trọng.

Theo báo cáo lúc đó của SemiAnalysis, mức tồn kho của lưu trữ đã đạt mức cao kỷ lục trong lịch sử, thậm chí vượt cả bong bóng Internet và thời kỳ khủng hoảng tài chính 2008. Mất cân đối cung-cầu cộng với lạm phát toàn cầu đã dẫn đến thảm cảnh giá các sản phẩm chủ chốt như DRAM bị cắt đôi. SK hynix trong quý 4 năm 2022 gặp mùa lỗ đầu tiên sau mười năm; rồi năm 2023 tiếp tục lỗ thêm ba quý liên tiếp. Trong năm đó xuất hiện khoản lỗ 7,73 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 6 tỷ USD). Micron còn lỗ liên tiếp năm quý; biên lợi nhuận gộp năm 2023 về âm, lỗ hoạt động đạt 5,83 tỷ USD. Samsung Electronics quy mô lớn hơn cũng bị kéo theo bởi mảng bán dẫn, lợi nhuận ròng cả năm lao dốc hơn 70%.

Hình ảnh từ SemiAnalysis

Trước tình trạng mất máu nghiêm trọng thậm chí lỗ ở mức lịch sử, các “ông trùm” quyết định giảm sản lượng để giữ giá, và cách làm còn khá quyết liệt.

Samsung, SK hynix và Micron lần lượt đưa tỷ lệ sử dụng công suất về mức thấp kỷ lục và gần như cắt giảm chi tiêu vốn với mức độ “chia đôi”. Họ trì hoãn hoặc hủy kế hoạch xây dựng công suất mới, bất chấp giá phải trả để tăng tốc “xả hàng tồn” nhằm đảo ngược tình hình cung-cầu. Dữ liệu của SemiAnalysis cho thấy năm 2023, chi tiêu vốn toàn cầu cho DRAM khoảng 30 tỷ USD, giảm 9% so với cùng kỳ; chi tiêu vốn cho NAND khoảng 22 tỷ USD, giảm 27% so với cùng kỳ.

Nhưng đồng thời, các gã khổng lồ cũng ngửi thấy cơ hội từ làn gió mới.

Năm 2023, mảng kinh doanh liên quan AI gắn chặt với NVIDIA ở SK hynix bỗng bùng nổ; chủ yếu các DDR5 và HBM3 dùng để cung cấp cho máy chủ AI đều đạt mức tăng trưởng doanh thu hơn 4 lần. Dưới ảnh hưởng đó, giá cổ phiếu đi ngược với hiệu quả kinh doanh và đi lên mạnh. Samsung Electronics thì do đầu tư không đủ ở lĩnh vực liên quan nên không được thị trường vốn coi trọng.

Phản hồi của thị trường đã thúc đẩy các gã khổng lồ vừa “mèo ngủ mùa đông” vừa bắt đầu điều chỉnh cơ cấu, đổi hướng.

Theo dữ liệu của TrendForce (集邦咨询), tính đến cuối năm 2023, các sản phẩm liên quan DDR4 và LPDDR4X dùng cho điện thoại, PC và máy chủ truyền thống vẫn là chủ lực, chiếm hơn 60% trong thị trường DRAM. Nhưng ba ông trùm đã lần lượt tuyên bố kế hoạch giảm sản lượng thậm chí ngừng sản xuất trong năm đó; họ chuyển hướng dồn phần lớn nguồn lực sang các sản phẩm cao cấp như DDR5 và HBM, thứ có thể “nuôi” được AI. Xu hướng này vẫn tiếp tục đến nay. Dữ liệu cho thấy chỉ trong vòng hai năm ngắn ngủi, ba “ông lớn” đã mở rộng công suất wafer phân bổ cho HBM gần 3 lần.

Trên thực tế, dù đó là việc “phanh gấp” đầu tư và công suất hay việc điều chỉnh lớn về lộ trình công nghệ và phân bổ wafer, thì đều là một phần của câu chuyện “đảo chiều” của ngành.

Ở quý 4 năm đó, giá chip lưu trữ có phản ứng tăng trở lại, ngành tạm thời thở phào. Nhưng đến nửa cuối năm 2024, trong bối cảnh kinh tế vĩ mô biến động, nó lại yếu đi.

Cho đến giữa năm 2025, “đảo chiều” mới thực sự hoàn tất.

Nhu cầu lưu trữ trong lĩnh vực AI cuối cùng đã bùng nổ lớn sau khi công suất trung tâm dữ liệu được triển khai. Đồng thời, công suất cao cấp của ngành nhanh chóng bị đặt mua hết sạch; trong khi công suất truyền thống thì sau khi giảm sản lượng và cắt giảm quy mô đã xuất hiện thiếu hụt nghiêm trọng.

Theo dữ liệu của TrendForce, tổng mức tăng công suất DRAM của ba “ông lớn” năm 2025 chỉ chưa đến 100.000 wafer, so với cùng kỳ chỉ khoảng tăng 2%. Phần lớn mức tăng chủ yếu đến từ nhà sản xuất Trung Quốc, ChangXin Memory. Năm 2023, sau khi công ty hoàn tất cải tổ cổ phần, họ đã ra quyết định ngược chu kỳ—điều này đã gieo mầm cho sự trỗi dậy nhanh chóng về sau. Đến cuối năm 2025, thị phần DRAM của ChangXin Memory tăng lên khoảng 5%, trở thành một trong những doanh nghiệp đáng chú ý nhất sau lưng ba “ông lớn”. Công ty mẹ của họ, ChangXin Tech, cũng nộp hồ sơ xin IPO lên Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải vào cùng năm, dự kiến niêm yết trên bảng STAR Market. Kế hoạch huy động lên đến 295 tỷ NDT, là mức cao thứ hai trong lịch sử của STAR Market, chỉ sau SMIC.

Hiện nay, “cơn bão tăng giá” của lưu trữ ở mức lịch sử đã được kích hoạt. Theo thông lệ chu kỳ, có vẻ đã đến lúc mở rộng sản xuất để kiếm “một khoản lớn”.

Nhưng chu kỳ siêu đáy trước đó và thay đổi mang tính cấu trúc lớn do AI mang lại—cùng với sự bất định—dường như đã thiết lập lại hành vi và kỳ vọng của doanh nghiệp.

Trước “năm đại thịnh vượng” này, trong khi các nhà sản xuất lưu trữ đang điên cuồng vui mừng, thì cũng rơi vào tình trạng do dự.

Bối rối 2026

Lưu trữ là ngành có mức độ tập trung cao điển hình.

Ở lĩnh vực DRAM, ba bên độc quyền chiếm giữ thường xuyên hơn 90% thị trường.

Còn ở lĩnh vực NAND, Samsung và SK hynix gần như chiếm gần nửa bức tranh thị trường; phía sau là Kioxia, SanDisk, Micron và Changjiang Storage của Trung Quốc—các đơn vị này cũng đều có thị phần vượt 10%.

Chính vì vậy, quyết định về công suất và giá của các bên chủ chốt thường có thể tạo ra tác động mang tính quyết định.

Nhưng hiện tại, tâm trạng của các “ông lớn” lại ngày càng trở nên tinh tế hơn.

Từ góc nhìn về khoảng trống cung hiện tại và kỳ vọng cao, dù xuất phát từ bản năng kinh doanh hay câu chuyện tăng trưởng của thị trường vốn, việc tăng chi tiêu vốn và mở rộng sản xuất có vẻ là điều gần như tất yếu.

Nhưng cảnh tượng “mở rộng quá mức” trước đó đã bị “hành cho đau” bởi chu kỳ vẫn còn in đậm trong ký ức, khiến doanh nghiệp càng cẩn trọng hơn.

Muốn mở rộng thì sợ lặp lại vết xe đổ; không mở rộng thì sợ bỏ lỡ cơ hội. Tâm lý bối rối này đang lan rộng liên tục.

Trong số các “ông lớn”, Samsung hiện có phong cách thiên về “đi trước một bước ở một phía”. Kế hoạch chi tiêu hơn 110 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 733 tỷ USD) cho năm 2026 của họ chủ yếu sẽ dùng cho quy trình DRAM tiên tiến như HBM để thay đổi vị thế tụt hậu trước đó về lộ trình công nghệ liên quan. Vào giữa tháng 2 năm nay, Samsung cũng tuyên bố sẽ xuất xưởng trước cho NVIDIA các sản phẩm HBM4 đầu tiên trong ngành; đồng thời dự kiến đến tháng 5 sẽ đạt cung ứng quy mô lớn. Họ cũng tăng cường hợp tác với các công ty chip như AMD để mở rộng mạnh thị phần AI.

Nhưng cần thấy rằng, với Samsung, muốn “đi sau nhưng đi trước” ở HBM, không chỉ cần đầu tư lớn, mà còn phải giảm giá để giành thị phần từ đối thủ. Điều này khiến các sản phẩm “cao cấp” vốn có biên lợi nhuận cao trở thành mảng có biên lợi nhuận thấp hơn, nhưng Samsung vẫn cho biết rằng trong phân bổ thiết bị và công suất cốt lõi, HBM được ưu tiên hơn DRAM và NAND mục đích phổ thông; kể cả khi mức tăng của các sản phẩm sau đó có thể tăng chậm hơn đối thủ. Theo báo chí Hàn Quốc, điều này cũng gây tranh luận nhất định ngay cả trong giới nhà đầu tư và nội bộ công ty; có người cho rằng việc từ bỏ lợi nhuận sẵn có để “đi trước” có thể tồn tại bong bóng trong tăng trưởng dài hạn của AI, và rủi ro có thể lớn hơn.

Nhịp điệu của SK hynix thì là toàn diện cầu ổn. Ở DRAM cao cấp có lợi thế, họ tập trung nhiều hơn vào chỉ tiêu yield và mối liên kết với NVIDIA hơn là giành quy mô hay giành lượng xuất hàng. DRAM phổ thông thì có cân nhắc nhưng kiểm soát nghiêm chi phí và nhịp độ công suất. Ở NAND có năng lực sinh lời tương đối thấp, SK hynix giảm tổng sản lượng, tập trung chuyển đổi công suất sang công nghệ tiên tiến như 321 lớp. Mục tiêu được khóa vào các thị trường AI có lợi nhuận cao hơn như SSD doanh nghiệp.

Micron thì tương đối “nóng” hơn. Kế hoạch đầu tư đã công bố tổng cộng vượt 2000 tỷ USD, cao nhất trong ngành. Sau khi rút khỏi mảng tiêu dùng, Micron cũng lấy AI làm trục chính và triển khai toàn diện cho nhiều lộ trình công nghệ. Tuy nhiên, công ty này đang tụt hậu trong mảng HBM so với hai gã khổng lồ Hàn Quốc; đồng thời, nhà máy NAND ở Singapore đối mặt với việc giao hàng máy biến áp (transformer) bị trễ, khiến hiệu quả mở rộng cuối cùng có thể không đạt kỳ vọng. Thêm nữa, thị trường cũng bày tỏ lo ngại về cách chơi “mạnh tay” của Micron. Sau khi công bố báo cáo tài chính ngày 19/3 và tiết lộ việc tăng mạnh chi tiêu vốn, giá cổ phiếu bắt đầu giảm liên tục; đến khi đóng cửa ngày 26/3 đã giảm hơn 15%.

Hình ảnh từ báo cáo Bernstein mới phát hành tháng 1 năm nay: Asia Semiconductors and Global Memory： 2026 is still all about AI

Ngoài ra, nhìn theo hướng đi trong một khoảng thời gian gần đây, các “ông lớn” nhìn chung còn thận trọng hơn. Việc hiệu chỉnh nhịp độ đầu tư theo biến động nhu cầu đã trở thành từ khóa.

Việc giá các sản phẩm lưu trữ truyền thống trên thị trường tiêu dùng tăng mạnh cũng khiến một số nhà sản xuất cân nhắc tạm hoãn đổi mới công nghệ và chuyển sang sản xuất loại khác; họ trước hết tìm cách “ăn” vào phần lợi nhuận trước mắt.

Hiện tại, có vẻ mức mở rộng công suất cho lưu trữ năm 2026 vẫn sẽ tương đối ôn hòa.

Ngoài tâm lý né tránh rủi ro mang tính chủ quan của doanh nghiệp, sự thay đổi trong lợi nhuận đầu tư và giới hạn về năng lực cũng tạo ảnh hưởng nhất định đến nhịp độ mở rộng.

Theo một nhà đầu tư Mỹ theo dõi lâu dài nhóm cổ phiếu lưu trữ, việc cập nhật công nghệ lưu trữ đã khiến cấu trúc lợi nhuận đầu tư thay đổi. Ở mảng DRAM, diện tích wafer mà HBM chiếm lớn gấp hơn 2 lần so với DDR truyền thống; tốc độ mở rộng sẽ rõ ràng chậm hơn. Hơn nữa, càng là quy trình tiên tiến thì quá trình chuyển đổi càng phức tạp và đòi hỏi vốn cao; lợi ích tăng trưởng theo bit trên mỗi wafer sẽ tiếp tục giảm dần. Ở mảng NAND, hiệu quả biên của công nghệ suy giảm còn nghiêm trọng hơn. Chi tiêu vốn cho NAND từ 300 lớp trở lên cao đến 1,5 tỷ USD cho mỗi 10.000 wafer, nhưng mức giảm chi phí mỗi năm chỉ khoảng hơn 10%; vì vậy, tỷ suất hoàn vốn kém hơn nhiều so với trước.

Ngoài ra, đợt “tiết kiệm co hẹp” của lần trước đã dẫn đến việc thời gian xây dựng kéo dài cho các hạ tầng thiết yếu—phòng sạch (clean room)—đã xuất hiện tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng, khách quan đã hạn chế năng lực mở rộng công suất. Đồng thời, chi phí của các nhà máy mới hiện nay lại tăng mạnh; điều này khiến các hãng tuyến đầu như Kioxia, Western Digital vốn không dư dả khó có thể theo kịp nhanh.

Trong bối cảnh đó, các nhà sản xuất lưu trữ Trung Quốc tương đối “ít bối rối” như ChangXin Memory và Changjiang Storage lại có cơ hội hiếm hoi.

ChangXin Memory là nhà sản xuất DRAM nội địa duy nhất hiện thực hiện sản xuất hàng loạt ở Trung Quốc. Năm 2025 họ đã ra mắt sản phẩm cao cấp DDR5; nhìn chung hiện được cho là chênh khoảng hai thế hệ so với ba “ông lớn” độc quyền. Nhưng nhờ được hưởng lợi từ sản lượng được giải phóng liên tục ở các thị trường điện thoại, PC và máy chủ, công ty có thể bước vào giai đoạn tăng trưởng ở mức lịch sử, và dự kiến sẽ có lãi vào năm 2026.

Changjiang Storage cũng đã là một trong những nhà chơi tuyến đầu trong lĩnh vực NAND. Ngay từ năm 2022, công ty đã sản xuất hàng loạt sản phẩm 232 lớp. Mặc dù khi đẩy sản xuất hàng loạt các sản phẩm 300 lớp trở lên bị kéo lùi bởi yếu tố địa chính trị, trình độ công nghệ của họ vẫn thuộc nhóm đầu của thế giới.

Hai công ty nội địa này đều có kỳ vọng huy động vốn niêm yết; và các dự án liên quan thường được cho là có thể nhanh chóng triển khai và đi vào vận hành. Dù trong ngành hiện đang thiếu hụt nguồn cung trầm trọng, sản lượng của hai công ty lúc này vẫn chưa thể hiện rõ tác động tổng thể đối với cung-cầu. Nhưng sự quan tâm của ngành và thị trường đối với thay đổi tiềm ẩn về cục diện mà họ có thể mang lại trong tương lai là rất lớn. Theo thông tin được công bố trong bản cáo bạch IPO của ChangXin Tech, ba dự án chính dùng vốn huy động đều có thời gian tập trung từ nửa cuối năm 2025 đến năm 2028.

Dù là các “ông lớn” đang bối rối, hay hai “đại bàng” nội địa đón cơ hội, các quyết định của họ trong chu kỳ đi lên này cũng sớm phải chịu thử thách.

Kim đồng hồ chỉ về một năm—chính là năm 2028.

Tranh cãi 2028

Chu kỳ xây dựng chip lưu trữ kéo dài; công suất mới từ giai đoạn lên kế hoạch đến giao hàng quy mô hóa thường phải trải qua khoảng hai năm.

Điều này cũng có nghĩa rằng công suất mới được khởi động trong năm 2026, thời điểm được giải phóng chủ yếu sẽ rơi vào năm 2028.

Xung quanh mốc thời gian đó, một cuộc tranh luận về việc “lời nguyền chu kỳ còn hay không” đang diễn ra quyết liệt giữa phe lạc quan và phe bi quan.

Những người cho rằng lưu trữ có thể vượt qua chu kỳ một cách mang tính lịch sử thường sẽ nhấn mạnh “AI không giống trước”, tập trung vào những thay đổi mang tính đột phá về cấu trúc ở phía nhu cầu.

Mười năm trước, nhu cầu lưu trữ chủ yếu bị ảnh hưởng bởi PC và điện thoại thông minh; tỷ trọng của nhóm nhu cầu này từng lên đến 60%. Ngày nay, nhóm nhu cầu nhạy cảm với môi trường kinh tế đã giảm xuống dưới 30%. Thay vào đó, là các khoản chi tiêu vốn AI của các tập đoàn công nghệ lớn.

Và các khoản chi này quả thực đang mở rộng với tốc độ đáng kinh ngạc, nhìn như đã tạo ra nhu cầu dồi dào hơn trước rất nhiều. Nomura Securities gọi nó là “hố đen” nhu cầu; Morgan Stanley cũng cho rằng, nhu cầu thị trường khổng lồ của AI từ huấn luyện đến suy luận (training to inference) mới chỉ bắt đầu.

Ngoài ra, thay đổi trong quan hệ chuỗi cung ứng cũng được coi trọng cao độ.

Để khóa chặt năng lực sản xuất hiếm, các thỏa thuận dài hạn bao phủ nhiều năm đang trở nên phổ biến giữa nhà cung cấp dịch vụ đám mây và nhà máy sản xuất lưu trữ. “Dài hạn hóa” được cho là có thể khóa lượng lớn công suất cao cấp vào các hợp đồng dài hạn, giá tương đối ổn định, từ đó tăng mạnh quyền thương lượng và khả năng chống chu kỳ của nhà sản xuất gốc.

AI cũng làm tăng tầm quan trọng của lưu trữ băng thông cao, đồng thời có thể khiến tốc độ tăng trưởng nhu cầu đáng kinh ngạc kéo dài lâu hơn thậm chí trở thành trạng thái thường trực—vượt xa nhịp độ tăng công suất và khả năng mở rộng của chính lưu trữ. Điều này cũng nâng cao vị thế của lưu trữ trong chuỗi giá trị. Trong các giọng điệu nhìn dài hạn lạc quan về lưu trữ, các câu chuyện trên hình thành một vòng kín: vị trí của nhà sản xuất lưu trữ từ “bán hàng hóa” biến thành “bán nguồn lực chiến lược”.

Nhưng những kẻ bi quan thì kiên định tin rằng các quy luật sắt của ngành sản xuất vốn tồn tại lâu đời, cũng như “bản chất” của lưu trữ, sẽ không dễ gì đổi đầu thay mặt.

Những tiếng nói này thường đưa ra ví dụ rằng lưu trữ rốt cuộc vẫn là sản phẩm tiêu chuẩn hóa; dù có lộ trình công nghệ tiên tiến đến đâu, cuối cùng vẫn sẽ có nhiều nhà cung cấp phát triển sản phẩm với thông số và chất lượng cùng cấp. Trong trường hợp này, chỉ cần “việc làm ăn” đủ kiếm tiền, thì nhất định sẽ có công suất mới “chạy vào” bằng cách “đến hàng loạt”.

Mà nhìn gần hơn, những lập luận liên quan thường đi kèm với sự nghi ngờ về bong bóng AI và tốc độ tăng trưởng. Họ cho rằng đến năm 2028, nhu cầu AI đã bị phóng đại. Nếu đến lúc đó, các “ông lớn” siết chi tiêu vốn, các trung tâm dữ liệu AI thắt chặt hoặc trì hoãn, cộng thêm các ngành truyền thống lại quay về điểm nút cung vượt cầu—thì rất có thể lưu trữ sẽ lại chịu “đòn” mạnh.

Tất nhiên cũng có phe điều hòa cho rằng chu kỳ lưu trữ sẽ không đi đến một “điểm gãy” kiểu đổ vực, mà sẽ chuyển hướng sang một “lằn ranh” mang tính cấu trúc. Gartner dự đoán rằng đến năm 2028, doanh thu DRAM cao cấp trong lĩnh vực AI bao gồm cả HBM dự kiến vẫn tăng 13,8%, nhưng doanh thu DRAM truyền thống dự kiến giảm 26,4%. Điều này có nghĩa là chu kỳ đồng loạt “tăng cũng tăng, giảm cũng giảm” có lẽ đã kết thúc; ngành bước vào cấu trúc nhị nguyên “cao cấp khan hiếm, thấp cấp thừa thãi”.

Khi độ nóng của thị trường lưu trữ dần tăng lên, mọi kỳ vọng, đánh giá và tranh cãi về tương lai cũng được phản ánh lên hiện tại theo cách kịch liệt hơn.

Công nghệ tối ưu bộ nhớ TurboQuant của Google được nhắc ở trên, tuyên bố có thể giảm ít nhất 6 lần mức chiếm dụng bộ nhớ của KV Cache ở giai đoạn suy luận của mô hình lớn; nó đã một lần nữa khiến thị trường đánh giá lại và thảo luận về nhóm lưu trữ, và vấn đề chu kỳ lại được nhắc đến.

Mà sự phân kỳ của thị trường cũng rất rõ ràng.

Trong những ngày liên tiếp giảm sâu, người bán tháo dùng “kỳ vọng cao, P/E thấp” như một chiến lược bán hàng tối ưu cho “cổ phiếu theo chu kỳ”, vội vã chốt lời ở “đỉnh”.

Còn phe mua dài hạn thì cho rằng TurboQuant liên quan đã được Google công bố từ một năm trước; việc nó gây ra một đợt sụt giảm mạnh lúc này chỉ là biểu hiện của tâm lý ngắn hạn của thị trường. Nhìn dài hạn thì không có gì đáng ngại: nhu cầu lưu trữ do AI mang lại sẽ không bị tác động bản chất. Morgan Stanley trong báo cáo nghiên cứu mới nhất cũng trích dẫn “nghịch lý Jevons”, cho rằng việc cải thiện hiệu suất do TurboQuant mang lại cuối cùng sẽ kích hoạt nhu cầu lưu trữ quy mô lớn hơn. Cơ quan này cũng cho rằng hiện trạng thị trường lưu trữ về bản chất khác với quy luật chu kỳ trong lịch sử: nhu cầu AI đang được củng cố với đường cong tăng trưởng không hề cùng mức độ với đường cong tăng trưởng trước đó của nhu cầu điện thoại, PC; từ đó họ nhìn tốt cho tính dài hạn của xu hướng lưu trữ.

Dù thế nào đi nữa, trong ngắn hạn, “cơn bão tăng giá” của lưu trữ vẫn sẽ tiếp diễn. Các tranh cãi xoay quanh nhóm ngành này cũng sẽ tiếp tục, và thị trường đang theo dõi, thảo luận xem chu kỳ lưu trữ sẽ “lộ nguyên hình” hay “thay da đổi thịt”—và dùng quyết định của chính mình để ảnh hưởng đến câu chuyện “biến hình” có thể sắp diễn ra.

(Tác giả｜Hu JiaMeng, Biên tập｜Yang Lin)