Xây dựng hệ thống, thực thi pháp luật nghiêm khắc, bảo vệ mạnh mẽ; xây dựng pháp trị, định hình lại hệ sinh thái thị trường vốn

《证券时报》记者 程丹

Pháp trị hưng thịnh thì thị trường cũng hưng thịnh; pháp trị mạnh thì giám sát quản lý cũng mạnh. Bản báo cáo thành tích xây dựng pháp trị năm 2025 do Ủy ban Giám quản Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) mới công bố cho thấy, thị trường vốn đã được thúc đẩy sâu rộng các cuộc cải cách trong khuôn khổ pháp trị; tốc độ lập pháp ở các lĩnh vực trọng điểm được đẩy nhanh; chi phí cho hành vi vi phạm pháp luật và quy định liên tục tăng lên; đến nay, hệ thống truy trách nhiệm toàn diện, nhiều chiều dần được hình thành… Công tác xây dựng pháp trị kéo dài nhiều năm qua đã đặt nền tảng vững chắc để thị trường vốn bước lên phát triển chất lượng cao.

Giáo sư Trịnh Dực thuộc Học viện Luật Tài chính Quốc tế của Đại học Pháp chính Đông Hoa cho biết, khi việc xây dựng “xương sống” của hệ thống pháp lý thị trường vốn đã hoàn thành, cơ chế trừng trị đối với các hành vi vi phạm cơ bản đã định hình; tuy nhiên, trong việc tìm kiếm tính bao dung và khả năng thích ứng của hệ thống vẫn còn dư địa, trong khi thực thi giám sát và xử phạt cần vừa tăng cường truy trách nhiệm nghiêm khắc, đồng thời ngày càng chú trọng nâng cao hiệu quả giám sát và hiệu quả quản trị, để thực hiện giám sát nghiêm khắc xuyên suốt toàn chuỗi.

Xây dựng thể chế, tối ưu hệ sinh thái thị trường

Hệ pháp trị trình độ cao củng cố hệ thống thể chế cơ bản của thị trường vốn, làm rõ quan hệ quyền và nghĩa vụ của các chủ thể tham gia thị trường, qua đó có lợi cho việc tạo dựng môi trường thị trường coi trọng pháp luật và giữ chữ tín. Kể từ khi ban hành “Quốc cửu điều” mới, CSRC đã xây dựng và sửa đổi hơn 50 văn bản quy phạm pháp luật, bao phủ các mặt như tái cơ cấu doanh nghiệp niêm yết, công bố thông tin, chế độ hủy niêm yết… Dưới sự dẫn dắt của một loạt quy định nhằm thúc đẩy các quỹ vốn trung và dài hạn tham gia thị trường, trong năm 2025, quy mô các loại vốn trung và dài hạn tham gia thị trường vốn khoảng 1 vạn tỷ.

“Hoàn thiện và kiện toàn pháp trị thị trường vốn có lợi cho việc phòng ngừa và xử lý rủi ro tài chính, đối với việc duy trì trật tự thị trường, tăng cường ý thức tuân thủ quy tắc và ổn định kỳ vọng thị trường, đặc biệt then chốt.” Giáo sư Tân Hi Lợi Huy thuộc Đại học Thiên Tân cho biết, những năm gần đây, việc thúc đẩy xây dựng thị trường vốn trên “đường ray pháp trị” đã đáp ứng hiệu quả các vấn đề mới phát sinh và mối quan tâm của xã hội, từ đó phục vụ tốt hơn cho phát triển kinh tế thực.

Hiện nay, thúc đẩy mạnh mẽ xây dựng pháp trị thị trường vốn, trọng tâm là từ góc độ pháp trị trả lời tốt câu hỏi làm thế nào để phục vụ đổi mới công nghệ và phát triển năng lực sản xuất mới; bảo vệ hiệu quả quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư; kiện toàn hệ thống phòng ngừa dự báo xử lý và truy trách nhiệm rủi ro của thị trường vốn; đảm bảo các hoạt động đổi mới tài chính của thị trường vốn luôn đi theo hướng phù hợp hơn với nhu cầu phục vụ kinh tế thực thể. Theo kế hoạch cho năm 2026, CSRC sẽ nghiên cứu và xây dựng kế hoạch phát triển pháp trị thị trường vốn, đẩy nhanh sửa đổi lập pháp ở các lĩnh vực trọng điểm, nâng cao tính bao dung, khả năng thích ứng và năng lực cạnh tranh, sức hấp dẫn của thể chế.

Lấy ví dụ về xây dựng thể chế cho đầu tư lý tính, đầu tư theo giá trị và đầu tư dài hạn, Luật sư trưởng của CSRC, Trình Hợp Hồng, gần đây đã giới thiệu rằng, CSRC sẽ tổ chức đánh giá hiệu quả thực thi Luật Chứng khoán, nghiên cứu tổng kết kinh nghiệm và cách làm có lợi cho việc thúc đẩy đầu tư lý tính, đầu tư theo giá trị và đầu tư dài hạn, chắt lọc để nâng lên thành quy định pháp luật quốc gia của thị trường chứng khoán; tiếp tục thúc đẩy công tác sửa đổi Luật về Quỹ Đầu tư Chứng khoán, chuyển hóa các thành quả phương thức cải cách của quỹ công chúng vào luật; thúc đẩy ban hành Nghị định về giám sát quản lý doanh nghiệp niêm yết, sửa đổi và hoàn thiện Nghị định về giám sát quản lý công ty chứng khoán, củng cố nền tảng pháp lý cho đầu tư lý tính, đầu tư theo giá trị và đầu tư dài hạn.

Làm sao để nhiều vốn trung và dài hạn “muốn đến, ở lại được”? Viện trưởng Viện Nghiên cứu Tài chính Quốc gia, Đại học Nhân dân Trung Quốc, Ngô Hiểu Cầu cho rằng, cần tập trung thúc đẩy cải cách ở phía tài sản (asset side), phía nhu cầu (demand side) và phía thể chế (institution side); trong đó, cải cách phía thể chế cốt lõi là hoàn thiện quy tắc pháp trị, đảm bảo tính minh bạch và công bằng của thị trường, tăng mạnh chi phí cho hành vi vi phạm và phạm pháp, hình thành cấu trúc mới trong đó các biện pháp xử phạt chuyển từ hình thức xử phạt hành chính sang chủ yếu là xử phạt hình sự và bồi thường dân sự.

Thực thi nghiêm, tăng chất lượng và hiệu quả giám sát

Sức sống của pháp luật nằm ở việc thực thi; hiệu quả và uy quyền của giám sát thị trường vốn đến từ hoạt động thực thi pháp luật nghiêm chuẩn, công bằng, văn minh. Hiện nay, giám sát nghiêm ngặt đã trở thành trạng thái thường xuyên; CSRC tăng cường toàn diện giám sát xuyên suốt toàn quy trình, ở mức độ nhất định đã đảo ngược tình trạng lâu dài chi phí vi phạm pháp luật trên thị trường vốn thấp.

Trong cả năm 2025, CSRC đã xử lý và điều tra tổng cộng 701 vụ án vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán và hàng hóa phái sinh, phạt nộp (tiền phạt và tịch thu) đạt 154.74 tỷ nhân dân tệ, chuyển giao cho cơ quan công an 172 đầu mối vụ việc có dấu hiệu tội phạm. Trong đó, hệ thống tổng hợp phòng ngừa – trừng trị hành vi làm giả báo cáo tài chính đã được tăng tốc xây dựng, đã nghiêm trị các vụ án làm giả tài chính ác tính như của Phụ Nhân Dược nghiệp và Phổ Lợi Dược nghiệp (300630)… Xu hướng đàn áp áp lực cao đối với hành vi vi phạm loại giao dịch khiến mức phạt và tịch thu vượt trên 1 trăm triệu nhân dân tệ ở các vụ như thao túng của Kim Tựu Xuân và giảm nắm giữ trái quy định của Điền Hán; các tổ chức trung gian như Thịnh Vận Trung Hòa, Á Thái sở, Đông Hải Chứng khoán bị xử phạt theo pháp luật.

Trịnh Dực cho biết, khi thực thi giám sát vừa truy trách nhiệm nghiêm khắc hơn, đồng thời càng chú trọng nâng cao hiệu quả giám sát và hiệu quả quản trị. Cơ quan giám sát, trên cơ sở truy cứu trách nhiệm của công ty làm giả tài chính và kiên trì nguyên tắc “ai là kẻ đầu sỏ thì phải chịu trách nhiệm”, tiếp tục tăng cường “đánh trúng kẻ đồng lõa”, nhắm vào các tình huống như bên trung gian cố ý hoặc sơ suất nghiêm trọng trong quá trình thực hiện nghĩa vụ, dẫn đến giúp làm giả, kiểm soát không chặt chẽ… và cả hành vi hỗ trợ làm giả dạng hư cấu giao dịch cũng như vòng luân chuyển vốn giữa doanh nghiệp thượng hạ nguồn trong công ty, tăng cường giám sát và đả kích, qua đó thực hiện giám sát nghiêm khắc toàn chuỗi.

Từ các tờ phạt có thể thấy, thực thi pháp luật giám sát chứng khoán không phải kiểu “phạt cho có”, mà là vận dụng tổng hợp các biện pháp giám sát hành chính, xử phạt hành chính, bồi thường dân sự, truy cứu trách nhiệm hình sự, trừng phạt về tín nhiệm và giám sát hủy niêm yết, quản lý tự luật… để xây dựng hệ thống truy trách nhiệm toàn diện, đa chiều “lưỡi dài mang gai”, nhằm tạo bầu không khí thị trường “không dám vi phạm, không muốn vi phạm, không thể vi phạm”.

Bước tiếp theo, trọng tâm thực thi của CSRC vẫn là trừng phạt các hoạt động vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán và hàng hóa phái sinh xâm hại quyền và lợi ích của nhà đầu tư, gây rối trật tự thị trường như phát hành lừa đảo, làm giả tài chính, thao túng thị trường, giao dịch nội gián, lừa đảo khách hàng. Chủ tịch Hiệp hội Nghiên cứu Luật Chứng khoán của Hiệp hội Luật học Trung Quốc, Cốc Phong, cho rằng cần chuẩn hóa các hành vi như giảm nắm giữ của cổ đông lớn, chiếm dụng vốn… tăng cường quản trị tuân thủ của công ty niêm yết từ nguồn, củng cố nền tảng ổn định của thị trường; đồng thời nâng cao thêm hiệu quả và sức răn đe của thực thi giám sát, đẩy nhanh xây dựng giám sát số hóa và thông minh, sử dụng các công nghệ như dữ liệu lớn và trí tuệ nhân tạo để nâng năng lực nhận diện hành vi vi phạm, hiện thực hóa mục tiêu “phát hiện sớm, can thiệp sớm, xử lý sớm”.

Tăng cảm nhận nhận được từ nhà đầu tư nhờ bảo vệ mạnh mẽ

Thị trường vốn của nước ta sở hữu nhóm nhà đầu tư lớn nhất toàn cầu; việc siết chặt dệt “lưới an toàn” bảo vệ nhà đầu tư là một biểu hiện cụ thể nâng cao cảm nhận nhận được của nhà đầu tư.

Từ năm ngoái đến nay, CSRC đã xây dựng và ban hành “Một số ý kiến về việc tăng cường bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ và trung nhỏ trên thị trường vốn”. Văn bản đã toàn diện và có hệ thống xác định tư duy tổng thể và các biện pháp, chính sách đối với việc bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ và trung nhỏ trong giai đoạn hiện tại và thời kỳ sắp tới, đồng thời thúc đẩy vụ án Cảng Cẩm Châu (600190) khởi động thủ tục kiện đại diện đặc biệt, vụ án Kim Thông Linh (300091) đưa ra phán quyết sơ thẩm đi trước, Công ty Chứng khoán Ngũ Mỏ còn lập quỹ bồi thường trả trước chuyên biệt trong vụ “tuyên bố sai sự thật” liên quan đến Quảng Đạo kỹ thuật số, và vụ kiện đại diện đặc biệt của Mỹ Thần Sinh thái (300495) đã mở phiên xét xử. Chuỗi biện pháp này nhằm thông qua sự liên kết phối hợp giữa thực thi giám sát và tư pháp hình sự, bồi thường dân sự để tăng niềm tin của nhà đầu tư, bảo vệ công khai, công bằng và chính trực của thị trường.

Trình Hợp Hồng cho biết, bước tiếp theo sẽ tiếp tục thúc đẩy sâu công việc kiện đại diện của người được hại trong chứng khoán, tăng cường mức độ áp dụng cơ chế bồi thường trả trước, nâng cao chất lượng và hiệu quả công tác tuyên truyền, giáo dục nhà đầu tư, để công tác tuyên truyền, giáo dục nhà đầu tư được lồng tốt hơn vào các quy trình nghiệp vụ mà các tổ chức kinh doanh chứng khoán và hàng hóa phái sinh triển khai khai thác khách hàng, cung cấp dịch vụ.

“Kiện đại diện trong các tranh chấp chứng khoán có ý nghĩa quan trọng trong việc tăng chi phí vi phạm trên thị trường vốn, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và thúc đẩy phát triển ổn định, lành mạnh của thị trường vốn.” Điền Lợi Huy đề xuất, các bên trong cơ quan quản lý giám sát cần tăng cường giao tiếp và phối hợp, thúc đẩy xây dựng cơ chế công việc kiện đại diện đặc biệt mang tính thường nhật, đảm bảo việc kiện đại diện trong tranh chấp chứng khoán được tiến hành theo pháp luật, thận trọng, hiệu quả cao; đối với các vụ kiện đại diện đặc biệt đáp ứng điều kiện theo quy định của pháp luật và giải thích tư pháp, tòa án nhân dân phải kịp thời thụ lý và xét xử theo đúng pháp luật.

(Tổng biên tập: Đổng Bình Bình)

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm của chính tác giả và không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ lập trường trung lập đối với những nhận định và quan điểm trong bài viết; không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của nội dung được bao gồm. Vui lòng bạn đọc chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com