Chung Ji Xu Chuang năm ngoái tăng tỷ lệ lợi nhuận gộp 8 điểm phần trăm nhưng lại ít hơn thu được hơn 300 triệu yuan do ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái

Tập đoàn lớn về mô-đun quang Trung Kích Vũ Sáng (300308.SZ) vào tối ngày 30 tháng 3 đã công bố báo cáo thường niên năm 2025: doanh thu hoạt động cả năm đạt 38,24 tỷ nhân dân tệ, tăng 60,25%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết đạt 10,797 tỷ nhân dân tệ, tăng 108,78%; dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 10,896 tỷ nhân dân tệ, gấp 3,44 lần so với cùng kỳ năm trước.

Trong bối cảnh tăng trưởng cao toàn diện, sự thay đổi của hai chỉ tiêu tài chính trong báo cáo thường niên đáng được phân tích sâu hơn.

Thứ nhất, biên lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh mô-đun quang phát/thu trong thông tin quang đã tăng từ 34,65% lên 42,61%, tăng gần 8 điểm phần trăm, chủ yếu do tỷ trọng lô hàng của sản phẩm tốc độ cao (800G, 1,6T) tiếp tục được nâng lên. Thứ hai, chi phí tài chính từ mức -1,44 tỷ nhân dân tệ của năm trước chuyển sang 1,83 tỷ nhân dân tệ, trong đó tổn thất chênh lệch tỷ giá đạt 3,18 tỷ nhân dân tệ, phản ánh rằng cơ cấu toàn cầu “hai đầu ở ngoài” của công ty khi mang lại tăng trưởng doanh thu cũng đồng thời đối mặt với sự xáo trộn từ các biến số bên ngoài như tỷ giá và thuế quan.

Biên lợi nhuận gộp tăng gần 8 điểm phần trăm

Một con số then chốt trong báo cáo thường niên năm 2025 của Trung Kích Vũ Sáng là 42,61%, đây là biên lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh mô-đun quang phát/thu trong truyền thông quang, tăng 7,96 điểm phần trăm so với 34,65% của năm trước. Với một doanh nghiệp sản xuất, mức tăng theo năm như vậy là vô cùng đáng kể.

Nguyên nhân trực tiếp khiến biên lợi nhuận gộp tăng là do sự thay đổi cơ cấu sản phẩm. Năm 2025, công ty bán tổng cộng 21,09 triệu chiếc mô-đun quang phát/thu, tăng 44,55% so với 14,59 triệu chiếc của năm 2024.

Nhưng thay đổi quan trọng hơn nằm ở việc tỷ trọng lô hàng của sản phẩm tốc độ cao (800G và 1,6T) tiếp tục được nâng lên. Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu hoạt động của mảng mô-đun quang phát/thu tăng từ 22,886 tỷ nhân dân tệ lên 37,457 tỷ nhân dân tệ, mức tăng 63,67%; trong khi cùng kỳ, chi phí hoạt động tăng 43,74%. Tốc độ tăng doanh thu rõ rệt nhanh hơn tốc độ tăng chi phí, qua đó đẩy biên lợi nhuận gộp tổng thể lên.

Trung Kích Vũ Sáng trong báo cáo thường niên giải thích rằng điều này chủ yếu nhờ vào việc khách hàng đầu cuối đầu tư mạnh mẽ cho cơ sở hạ tầng năng lực tính toán (算力). Năm 2025, chi tiêu vốn (capex) của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn ở nước ngoài tiếp tục tăng nhanh. Bốn công ty Microsoft, Amazon, Meta và Google có tổng capex trong quý 4 năm 2025 đạt 118,6 tỷ USD, tăng 64% so với cùng kỳ năm trước. Các khoản tiền này được sử dụng rất lớn cho việc xây dựng cụm GPU và nâng cấp mạng lưới trung tâm dữ liệu, trong đó mô-đun quang chính là thiết bị then chốt ở đầu mạng.

Do đó, doanh thu ở nước ngoài của Trung Kích Vũ Sáng tăng mạnh. Năm 2025, doanh thu ở nước ngoài của công ty đạt 34,637 tỷ nhân dân tệ, chiếm 90,58% tổng doanh thu hoạt động, tăng 67,20% so với năm trước; doanh thu trong nước đạt 3,603 tỷ nhân dân tệ, tăng 14,52%. Tốc độ tăng trưởng và tỷ trọng của doanh thu ở nước ngoài đều tiếp tục được mở rộng, cho thấy mức độ gắn kết của công ty với khách hàng trung tâm dữ liệu đám mây ở nước ngoài đang sâu hơn. Tổng giá trị bán hàng của năm khách hàng lớn nhất chiếm 75,98% tổng giá trị bán hàng của cả năm, trong đó khách hàng lớn nhất chiếm 24,06%.

Để đáp ứng nhu cầu của khách hàng đối với sản phẩm tốc độ cao hơn, Trung Kích Vũ Sáng tiếp tục gia tăng đầu tư cho nghiên cứu và phát triển. Năm 2025, chi phí R&D đạt 1,615 tỷ nhân dân tệ, tăng 29,84%. Tại triển lãm truyền thông quang toàn cầu OFC2025, công ty trưng bày mô-đun quang 1,6T theo quy trình 3nm và mô-đun quang kết hợp (coherent) 800G LR2. Tính đến cuối kỳ báo cáo, công ty sở hữu 411 bằng sáng chế, trong đó có 215 bằng sáng chế phát minh; trong năm, số bằng sáng chế được cấp mới là 44.

Trong khi tăng trưởng tốc độ cao, quy mô hàng tồn kho cũng đang nhanh chóng tích lũy. Cuối năm 2025, số lượng tồn kho mô-đun quang thông tin là 5,21 triệu chiếc, tăng 105,12%. Công ty giải thích rằng điều này chủ yếu do nhu cầu đặt hàng của khách hàng tăng lên, nên công ty đã tương ứng tăng dự trữ. Số dư trên sổ sách hàng tồn kho là 12,979 tỷ nhân dân tệ, dự phòng giảm giá hàng tồn kho là 298 triệu nhân dân tệ. Công nghệ mô-đun quang thay đổi khá nhanh; nếu nhu cầu của khách hàng chuyển sang sản phẩm tốc độ cao hơn, hàng tồn kho sẽ đối mặt với rủi ro giảm giá ở mức nhất định.

Công suất cũng đang được mở rộng đồng thời. Dự án “Khu công nghiệp mô-đun quang cao cấp giai đoạn ba của Tòng Lăng Xu Sáng” mà công ty phát hành cổ phiếu cho đối tượng xác định vào năm 2021 sử dụng cho mục đích đầu tư đã được triển khai hoàn tất trong kỳ báo cáo này. Số dư cuối kỳ của công trình xây dựng dở dang tăng từ 53 triệu nhân dân tệ cuối năm trước lên 1,422 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do tăng thêm các thiết bị máy móc chờ lắp đặt và chi phí thi công trang thiết bị. Điều này cho thấy công ty vẫn đang nhanh chóng mở rộng công suất để đáp ứng nhu cầu mô-đun quang tốc độ cao trong tương lai.

Theo dự báo của Lightcounting, vào năm 2026, tổng quy mô thị trường của mô-đun quang 800G và 1,6T dự kiến đạt 14,6 tỷ USD, khoảng 64% của toàn bộ thị trường mô-đun quang. Tuy nhiên, việc thay đổi lộ trình kỹ thuật cũng là rủi ro khách quan. Các giải pháp mới như LPO, CPO đang được thúc đẩy; trong báo cáo thường niên, công ty thừa nhận rằng nếu định hướng R&D bị dự đoán sai, sản phẩm sẽ đối mặt với rủi ro bị thay thế.

Mặt AB của mở rộng toàn cầu

Năm 2025, chi phí tài chính của Trung Kích Vũ Sáng có sự thay đổi rõ rệt. Chi phí tài chính cả năm là 1,83 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước là -1,44 tỷ nhân dân tệ. Công ty giải thích rằng nguyên nhân chính là tổn thất chênh lệch tỷ giá tăng. Cụ thể, năm 2025 tổn thất chênh lệch tỷ giá là 318 triệu nhân dân tệ, còn cùng kỳ năm 2024 là lãi chênh lệch tỷ giá 123 triệu nhân dân tệ. Chênh lệch “đi vào” và “đi ra” này là 441 triệu nhân dân tệ.

Việc phát sinh tổn thất chênh lệch tỷ giá có liên quan trực tiếp đến cơ cấu hoạt động của công ty. Tỷ trọng doanh thu ở nước ngoài của Trung Kích Vũ Sáng vượt 90%, công ty nắm giữ lượng lớn các khoản phải thu và tiền mặt được định giá bằng USD. Đồng thời, các nguyên vật liệu thượng nguồn cốt lõi như chip quang cao cấp và chip điện tử cũng chủ yếu được mua từ nước ngoài, hình thành khoản phải trả quy mô lớn bằng USD.

Mô hình kinh doanh “hai đầu ở ngoài” này khiến công ty vốn dĩ dễ bị tổn thương trước rủi ro biến động tỷ giá.

Trung Kích Vũ Sáng trong báo cáo thường niên đã thực hiện phép thử độ nhạy: vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, đối với các loại tài sản tài chính bằng USD và nợ tài chính bằng USD của các công ty có đơn vị tiền tệ ghi sổ là nhân dân tệ, nếu nhân dân tệ lên giá hoặc mất giá 4% so với USD, các yếu tố khác giữ nguyên, thì tổng lợi nhuận sẽ tương ứng giảm hoặc tăng khoảng 645 triệu nhân dân tệ.

Điều này phản ánh tính hai mặt của hoạt động toàn cầu của Trung Kích Vũ Sáng. Một mặt, công ty đạt được đột phá thực chất trên thị trường hải ngoại. Quy mô tài sản ở nước ngoài đạt 23,54 tỷ nhân dân tệ, chiếm 13,41% tỷ trọng tài sản ròng của công ty. Để hòa nhập sâu hơn vào chuỗi cung ứng toàn cầu, năm 2025 công ty đã đưa các nhà đầu tư quốc tế như Cục Đầu tư Abu Dhabi và Temasek vào; công ty tăng vốn cho công ty con tại Singapore là TeraHop thêm 517 triệu USD. Sau khi hoàn tất tăng vốn, công ty tổng cộng nắm giữ 67,71% cổ phần của TeraHop, giữ nguyên mức như trước khi tăng vốn.

Mặt khác, những bất định từ bên ngoài mà công ty đối mặt cũng đang gia tăng. Ngoài rủi ro tỷ giá, chính sách thuế quan là một biến số quan trọng khác. Trong báo cáo thường niên, công ty liệt kê riêng rủi ro “thay đổi chính sách thuế quan”, nêu rõ từ tháng 4 năm 2025, các chính sách như “tăng thuế quan” và “thuế quan đối ứng” lần lượt được ban hành, sau đó lại có các chính sách miễn trừ; việc chính sách thuế quan thay đổi qua lại có thể gây ảnh hưởng bất lợi nhất định đến hoạt động kinh doanh của công ty. Công ty cho biết sẽ tiếp tục theo dõi những thay đổi của chính sách thuế quan, nghiên cứu đầy đủ và sử dụng các chính sách miễn trừ thuế quan.

Tính ổn định của chuỗi cung ứng cũng là vấn đề cần được quan tâm. Các nguyên vật liệu cốt lõi như chip quang và chip điện tử cần cho mô-đun quang tốc độ cao hiện vẫn chủ yếu phụ thuộc vào các nhà cung cấp ở nước ngoài. Tổng giá trị mua hàng của năm nhà cung cấp lớn nhất chiếm 51,5% tổng giá trị mua hàng hàng năm, trong đó nhà cung cấp lớn nhất chiếm 35,76%. Công ty cho biết đã thiết lập quan hệ hợp tác dài hạn và ổn định với các nhà cung cấp chủ chốt, nhưng cũng thừa nhận rằng nếu các nhà cung cấp chủ chốt không thể cung cấp kịp thời, đảm bảo chất lượng và đủ số lượng, thì sẽ ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Xét về tình hình dòng tiền và nợ phải trả, tình hình tài chính của công ty tương đối vững chắc. Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 10,896 tỷ nhân dân tệ, cao xa hơn lợi nhuận ròng 11,58 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ, cho thấy khả năng thu hồi tiền về mạnh. Dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ là -2,144 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước là 1,492 tỷ nhân dân tệ; nguyên nhân chủ yếu là do khoản vay nhận được trong kỳ giảm và khoản vay được trả tăng. Tiền và các khoản tương đương tiền cuối kỳ là 10,987 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 5,956 tỷ nhân dân tệ so với cuối năm trước. Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (tỷ lệ đòn bẩy) là 30,18%, tỷ lệ nợ có lãi là 3,69%; cả hai đều ở mức tương đối thấp.

Nhìn chung, Trung Kích Vũ Sáng thể hiện năng lực lợi nhuận và dòng tiền rất mạnh, nhưng các yếu tố rủi ro bên ngoài cũng đang gia tăng.

(Tác giả: Lôi Chén; Biên tập: Lý Tân Giang, Trương Vĩ Hiền)

Thông tin số lượng lớn, diễn giải chính xác, tất cả có tại ứng dụng Tài chính Sina