JieLi Technology lần thứ tư IPO “thử thách”: Được chú ý vì nghi vấn “đào tường lỗ” kiểu khởi nghiệp

Đăng nhập ứng dụng Tài chính Sina, tìm kiếm【thông tin công bố】 để xem thêm các cấp bậc đánh giá

（Nguồn: Báo Nhà đầu tư - Tư duy Tài chính）

【Quan sát IPO】 Nhanh chóng lướt qua bản cáo bạch chào bán cổ phiếu mới, phân tích câu chuyện huy động vốn, theo dõi diễn biến quản lý, dùng ngôn ngữ đời thường giúp bạn nhấn mạnh những điểm chính.

“Doanh thu năm 2025 và lợi nhuận ròng cùng giảm.”

Ngày 20 tháng 3, công ty của thị trường NEEQ là Jieli Technology (874500.NQ) chuyển bảng niêm yết sang Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh, việc IPO (phát hành lần đầu ra công chúng) thành công thông qua ủy ban thẩm định, thu hút sự chú ý.

Jieli Technology là doanh nghiệp thiết kế mạch tích hợp chuyên về chip cấp hệ thống (SoC), chủ yếu hướng đến các lĩnh vực như âm thanh/video Bluetooth, đeo thông minh, thiết bị IoT thông minh, v.v., cung cấp cho thị trường toàn cầu các sản phẩm chip có cấu hình cao, tính linh hoạt cao và mức độ tích hợp cao.

Báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh cho thấy, Jieli Technology dự kiến doanh thu năm 2025 đạt 2,804 tỷ NDT, lợi nhuận ròng đạt 596 triệu NDT, lần lượt giảm 10% và 25% so với cùng kỳ. Công ty còn chưa niêm yết, nhưng doanh thu, lợi nhuận ròng lại “cùng giảm”. Điều này tương phản rõ rệt với giai đoạn những năm trước tăng trưởng bùng nổ. Liệu hiệu quả hoạt động của Jieli Technology trong tương lai có tiếp tục tăng trưởng cao hay không? Có vẻ vẫn phải chờ thêm một dấu hỏi.

01

Bốn lần “qua ải” IPO cuối cùng cũng thành công

Lộ trình IPO của Jieli Technology có thể nói là một ví dụ điển hình về việc “thất bại nhiều lần nhưng vẫn thử lại” để lên sàn A-share.

Theo《bản cáo bạch》, Jieli Technology được thành lập vào tháng 8 năm 2010, lần đầu tiên IPO vào năm 2017. Sau đó, trong gần chín năm, Jieli Technology lần lượt “qua ải” Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (hai lần), Chiếu theo Bảng Doanh nghiệp khởi nghiệp của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, và Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh, con đường IPO đầy chông gai.

Điểm đến của lần IPO đầu tiên của Jieli Technology là Bảng chính Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải. Thời điểm đó, Jieli Technology chỉ mới thành lập được 7 năm. Dựa vào lợi thế chi phí thấp của chip âm thanh Bluetooth, công ty chiếm được một phần thị trường nhất định ở phân khúc trung cấp và thấp cấp. Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, năm 2016, doanh thu của Jieli Technology đạt 1,13 tỷ NDT, lợi nhuận ròng 120 triệu NDT, doanh nghiệp thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định, có cơ sở để lên sàn A-share.

Nhưng đến năm 2017, ông Zhu Hai Jian Rong đã gửi đơn tố cáo bằng tên thật đối với Jieli Technology, cáo buộc công ty có hành vi vi phạm bí mật thương mại. Các cáo buộc đó có thể đã chạm đến “đường ranh đỏ” về quy định giám sát. Tháng 3 năm 2018, Jieli Technology chủ động rút đơn xin niêm yết.

Chẳng bao lâu sau, Jieli Technology lại nộp đơn xin niêm yết lên Bảng chính Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải. Lần IPO này có số tiền huy động 5,87 tỷ NDT, giảm gần 50% so với lần IPO đầu. Các dự án sử dụng vốn huy động không có thay đổi lớn. Có phân tích cho rằng động thái này của Jieli Technology nhằm lẩn tránh tranh cãi trước đó bằng cách thu hẹp quy mô huy động vốn và tối ưu hóa tài liệu đăng ký.

Lần này, Jieli Technology bị rút trúng kiểm tra tại chỗ. Trong quá trình kiểm tra, cơ quan quản lý phát hiện công ty vẫn tồn tại các vấn đề như “sử dụng tài khoản ngân hàng cá nhân để thu chi tiền thanh toán hàng hóa nhưng hồ sơ đăng ký không công bố trung thực các tình huống liên quan”, cùng nhiều sai phạm vi phạm quy định khác. Những vấn đề như cơ chế kiểm soát nội bộ “không thực chất” vốn từng bị phanh phui trong lần IPO đầu tiên cũng không được cải thiện thực chất.

Tháng 1 năm 2021, Ủy ban Giám sát Chứng khoán đã ban hành thư cảnh báo giám sát hành chính đối với Jieli Technology vì các hành vi như không chuẩn mực tài chính trong giai đoạn 2015 đến 2016, chỉ ra rằng công ty có các vấn đề như vòng lặp quỹ “ngoài sổ”, và thông tin công bố không trung thực. Trong bối cảnh đó, Jieli Technology lại chủ động rút đơn xin IPO.

Sau khi hai lần IPO ở bảng chính thất bại, Jieli Technology điều chỉnh chiến lược, chuyển sang Bảng khởi nghiệp và nâng số tiền huy động lên 2,5 tỷ NDT, tăng hơn 300% so với lần IPO thứ hai. Đồng thời, các dự án sử dụng vốn huy động được mở rộng sang chip đeo thông minh và chip tính toán biên AIoT, dựa vào chính sách hỗ trợ doanh nghiệp đổi mới của Bảng khởi nghiệp để đạt được bước đột phá trong IPO.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, năm 2021, doanh thu của Jieli Technology đạt 2,931 tỷ NDT, lợi nhuận ròng 623 triệu NDT, thể hiện xu hướng tăng trưởng tốc độ cao, công ty có năng lực để “qua ải” Bảng khởi nghiệp.

Nhưng sau khi tiến hành hướng dẫn giám sát tại chỗ, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến phát hiện rằng “những vấn đề kiểm soát nội bộ trong lần đăng ký trước chưa được giải quyết triệt để trong lần đăng ký này”. Các vấn đề liên quan bao gồm dòng tiền bất thường của các nhân sự then chốt, việc một số nhân viên “bán hàng ngược” không được công bố đầy đủ, và việc hạch toán đầu tư cho R&D không chuẩn mực.

Trước các câu hỏi của cơ quan giám sát, Jieli Technology không thể đưa ra giải thích đầy đủ và hợp lý. Đến tháng 8 năm 2022, công ty chủ động rút đơn xin IPO ở Bảng khởi nghiệp. Sau đó, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến gửi thư làm việc về giám sát, yêu cầu Jieli Technology giải thích “lý do rút đơn ngay sau khi thông báo hướng dẫn được ban hành”.

Sau khi IPO lần thứ ba thất bại, Jieli Technology lắng xuống hai năm. Đến tháng 12 năm 2024, công ty nộp đơn xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh. Dự kiến huy động 6,81 tỷ NDT, giảm hơn 70% so với số tiền huy động của lần IPO thứ ba; đồng thời điều chỉnh dự án sử dụng vốn sang nâng cấp công nghệ âm thanh không dây thông minh, nâng cấp chip đeo thông minh, nghiên cứu phát triển và công nghiệp hóa chip tính toán biên AIoT, nhằm phù hợp với định vị của Sở Bắc Kinh “phục vụ doanh nghiệp vừa và nhỏ, hỗ trợ đổi mới công nghệ”.

Ở lần IPO này, Jieli Technology đã lần lượt trả lời ba vòng câu hỏi của Sở Bắc Kinh đối với các tranh cãi cốt lõi của ba lần IPO trước. Công ty tập trung giải thích tình hình cải thiện kiểm soát nội bộ, chi tiết thỏa thuận hòa giải với Zhu Hai Jian Rong và tính hợp lý của việc tăng trưởng hiệu quả hoạt động, v.v. Cuối cùng, Jieli Technology thành công thông qua thẩm định, nhận được “tấm vé vào cửa” của A-share.

02

Những khúc mắc lịch sử và màn “đổi sắc” hiệu quả hoạt động

Những lần IPO trước của Jieli Technology đều có một công ty mà không thể tránh—Zhu Hai Jian Rong. Theo tài liệu, các cổ đông kiểm soát thực tế và đội ngũ công nghệ cốt lõi của Jieli Technology đều đến từ Zhu Hai Jian Rong. Sau khi công ty thành lập, mảng kinh doanh chính trùng khớp rất cao với Zhu Hai Jian Rong. Nghi ngờ “kéo người từ công ty khác về” khi khởi nghiệp đã dẫn đến việc Zhu Hai Jian Rong nhiều lần khởi kiện Jieli Technology.

Các tài liệu liên quan cho thấy, bốn người—Wang Yihui, Zhang Qiming, Zhang Jinhua, Hu Xiangjun—là các cựu quản lý cấp cao của Zhu Hai Jian Rong. Sau khi bốn người rời khỏi Zhu Hai Jian Rong, họ thành lập Jieli Technology. Zhu Hai Jian Rong được thành lập năm 2004, tập trung vào thiết kế chip âm thanh Bluetooth. Sáu năm sau, Jieli Technology thành lập, và mảng kinh doanh cũng tập trung vào thiết kế chip SoC cho âm thanh/video Bluetooth và đeo thông minh.

Ngoài ra, theo công bố trong《bản cáo bạch》, tính đến tháng 9 năm 2021, trong số 405 nhân viên của Jieli Technology trong giai đoạn IPO lần thứ ba, có 33 người đến từ Zhu Hai Jian Rong và các bên liên quan của công ty này. Đến cuối năm 2025, đội ngũ nhân sự công nghệ cốt lõi của Jieli Technology vẫn chưa thu hút nhân sự không có nền tảng từ Zhu Hai Jian Rong. Cấu trúc nhân sự trùng khớp cao này đã trở thành căn cứ chính để Zhu Hai Jian Rong cáo buộc Jieli Technology xâm phạm bí mật thương mại của họ.

Từ năm 2012 đến 2018, Zhu Hai Jian Rong và các bên liên quan đã lần lượt ba lần khởi động báo án hình sự và kiện tụng dân sự đối với Jieli Technology và Wang Yihui với các lý do như “xâm phạm bí mật thương mại” và “xâm phạm quyền sở hữu đặc quyền thiết kế bố cục mạch tích hợp”, với giá trị vụ việc tăng từ 100.000 NDT lên 8 triệu NDT, hình thành một chuỗi tranh chấp pháp lý kéo dài suốt sáu năm.

Năm 2021, vào thời điểm trước khi Jieli Technology thúc đẩy IPO lần thứ ba, hai bên đạt được thỏa thuận hòa giải. Jieli Technology thanh toán 8 triệu NDT tiền phí hòa giải cho Zhu Hai Jian Rong. Zhu Hai Jian Rong rút lại toàn bộ các vụ kiện và đơn tố cáo. Hai bên cũng thỏa thuận “không tiếp tục khởi kiện về các tranh chấp quyền sở hữu trí tuệ trước đây”. Từ đó, tranh chấp giữa Jieli Technology và Zhu Hai Jian Rong cuối cùng đã kết thúc.

Chỉ là, “sóng gió” giữa Jieli Technology và Zhu Hai Jian Rong khá lớn, các vụ kiện liên quan cũng thu hút sự chú ý của Sở Bắc Kinh. Ở vòng câu hỏi thẩm định đầu tiên của IPO lần này, Sở Bắc Kinh yêu cầu Jieli Technology giải thích “quyền sở hữu đối với công nghệ cốt lõi, bằng sáng chế phát minh, thiết kế bố cục mạch tích hợp, bản quyền phần mềm hoặc nhãn hiệu có rõ ràng hay không; liệu có trường hợp xuất phát từ bên khác hoặc xâm phạm bí mật thương mại, quyền sở hữu trí tuệ của bên khác hay không”.

Jieli Technology trả lời rằng, kể từ khi thành lập, công ty luôn kiên trì con đường phát triển đổi mới độc lập; các tranh chấp kiện tụng với Zhu Hai Jian Rong đã được giải quyết xong; không có các vụ kiện hoặc trọng tài có thể gây ảnh hưởng lớn đến tình hình tài chính, kết quả kinh doanh, danh tiếng, hoạt động kinh doanh hay triển vọng tương lai, v.v.

Có thể nói, khi một đợt sóng chưa yên thì một đợt khác lại dâng lên. Sau khi vấn đề lịch sử của Jieli Technology được làm rõ triệt để, vấn đề hiện thực lại bày ra trước mắt, ngay trước khi chuẩn bị lên sàn thì hiệu quả hoạt động lại “đổi sắc”.

Theo báo cáo tài chính, từ năm 2022 đến 2024, doanh thu của Jieli Technology lần lượt là 2,267 tỷ NDT, 2,931 tỷ NDT và 3,120 tỷ NDT; lợi nhuận ròng lần lượt là 336 triệu NDT, 623 triệu NDT và 791 triệu NDT. Trong giai đoạn này, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ khá lớn và đều mang giá trị dương. Nhưng đến năm 2025, doanh thu và lợi nhuận ròng của Jieli Technology lại “cùng giảm”.

Điều này trái ngược rõ rệt với 5 công ty cùng ngành mà công ty lựa chọn làm công ty so sánh: trong đó có 4 công ty có kết quả đã công bố trong năm 2025 cho thấy xu hướng tăng trưởng.

Jieli Technology cho biết, chủ yếu do các yếu tố như tính không chắc chắn của chính sách thương mại quốc tế, cạnh tranh gay gắt trên thị trường điện tử tiêu dùng, giá bán đơn vị sản phẩm giảm, và sản lượng chip tai nghe Bluetooth sụt giảm.

Một phân tích khác cũng cho rằng việc hiệu quả hoạt động của Jieli Technology suy giảm là do cơ cấu sản phẩm đơn nhất, quá phụ thuộc vào thị trường trung cấp và thấp cấp, cùng chiến lược vận hành “dùng giá để giành sản lượng”, khiến năng lực sinh lời chịu áp lực liên tục và khả năng chống chịu rủi ro yếu.

Hiện nay, chip tai nghe Bluetooth là nguồn doanh thu chính của Jieli Technology; các lĩnh vực mới như chip đeo thông minh và chip cho thiết bị IoT thông minh có tỷ trọng doanh thu tương đối thấp, chưa hình thành quy mô, không thể hỗ trợ hiệu quả cho tăng trưởng hiệu quả hoạt động. Việc huy động vốn cho IPO lần này, đồng thời với việc củng cố mảng kinh doanh cốt lõi, cũng bổ sung cho các lĩnh vực như chip đeo thông minh và chip thiết bị IoT thông minh. Liệu các dự án sử dụng vốn cuối cùng có thể giúp Jieli Technology tiếp tục tăng trưởng hiệu quả hoạt động hay không, vẫn cần quan sát.

Đáng chú ý là sau khi IPO lần này thông qua thẩm định, Sở Bắc Kinh còn yêu cầu Jieli Technology xuất trình báo cáo dự báo lợi nhuận năm 2026, nêu rõ các giả định cơ bản của dự báo lợi nhuận, căn cứ cụ thể, quy trình tính toán và liệu kết quả có thận trọng, hợp lý hay không. Có vẻ như đối với tính ổn định hiệu quả hoạt động của Jieli Technology, cơ quan giám sát vẫn giữ nghi ngờ. (Do Tư duy Tài chính sản xuất) ■

Nguồn ảnh | Jietu.com

(Bài viết này chỉ để tham khảo, không cấu thành khuyến nghị đầu tư; thị trường có rủi ro, khi đầu tư cần thận trọng)

Nguồn tin dồi dào, phân tích chính xác, có ngay trên ứng dụng Tài chính Sina

Người chịu trách nhiệm: Tống Ya Fang