Virgin Galactic có thể đạt lợi nhuận đầu tiên vào năm 2026 không?

Kể từ lần phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) vào năm 2021, cổ phiếu du lịch vũ trụ Virgin Galactic (SPCE +18.89%) đã trấn an các nhà đầu tư rằng công ty có thể thu lợi từ hoạt động kinh doanh hoàn toàn mới là đưa những du khách giàu có bay đến rìa không gian, để họ tận hưởng vài phút không trọng lượng trước khi hạ cánh trở lại Trái Đất.

Cho đến nay, Virgin vẫn chưa thể biến những khoản lợi nhuận đó thành hiện thực – thực tế, trong năm 2024, công ty đã tạm dừng toàn bộ hoạt động không gian và cho nghỉ hưu tàu bay vũ trụ duy nhất hiện có, đồng thời đang phát triển một thiết kế cho các tàu bay vũ trụ “Delta-class” mới mà công ty hy vọng sẽ bắt đầu bay vào năm 2026.

Và bây giờ chúng ta đang đứng trước ngưỡng của năm mới. Và các nhà đầu tư muốn biết: Liệu năm 2026 có phải là năm Virgin Galactic cuối cùng trở nên có lãi không? Câu trả lời ngắn cho câu hỏi đó gần như chắc chắn là “không” – nhưng để bạn hiểu rõ lý do, tôi sẽ đưa ra câu trả lời dài.

Nguồn hình ảnh: Virgin Galactic.

Bước 1: Tái cấu trúc nợ

Phát triển một tàu bay vũ trụ hoàn toàn mới – loại có thể quay đầu và bay lại chỉ trong vài ngày thay vì vài tuần giữa các chuyến bay – không hề rẻ. Tăng thêm chi phí, Virgin đồng thời đang phát triển một tàu mẹ mới, tức máy bay sẽ đưa các tàu bay vũ trụ Delta-class trong tương lai lên độ cao cho hành trình phóng rocket của chúng tới không gian.

Gộp lại, hai dự án song song này đang khiến Virgin Galactic tốn khoảng $460 triệu dòng tiền tự do âm mỗi năm, khi công ty đốt tiền để phục vụ cho việc phát triển.

Đây là lý do vì sao đó là một vấn đề: Theo báo cáo gần nhất, Virgin Galactic chỉ có $394 triệu tiền mặt (và $478 triệu nợ). Khi các chuyến bay Delta-class chưa được kỳ vọng bắt đầu trước cuối năm 2026, có một rủi ro rất thực tế rằng Virgin Galactic sẽ cạn tiền hoàn toàn trước khi đạt được mục tiêu.

Để tránh kết cục bất lợi này, Virgin Galactic đã công bố vào tháng 12 một kế hoạch tái cấu trúc nợ. Công ty sẽ bán khoảng 12,1 triệu cổ phiếu để huy động $46 triệu, cơ cấu lại một phần đáng kể nợ thông qua một đợt phát hành riêng tư trị giá $203 triệu cho khoản nợ mới, và nhờ đó đẩy lùi ngày đáo hạn của khoản nợ đến năm 2028.

Kế hoạch này không hoàn toàn giải quyết bài toán thiếu tiền mặt, nhưng ít nhất nó cũng trì hoãn rủi ro phá sản.

Bước 2: Trả lãi suất cao hơn, phát hành thêm cổ phiếu

Tuy nhiên, vẫn có một vài vấn đề với kế hoạch này. Trước hết, Virgin Galactic đang trả 2,5% lãi suất cho khoản nợ cũ. Khoản nợ mới được phát hành sẽ mang mức lãi suất 9,8%, điều này sẽ làm tăng – chứ không giảm – chi phí lãi vay hằng năm của Virgin.

Một mối lo khác, ít cấp bách hơn nhưng cũng nghiêm trọng không kém: Khoản nợ mới mà Virgin đang phát hành sẽ đi kèm các chứng quyền để mua cổ phiếu. Khi được thực hiện, các chứng quyền này sẽ tạo ra $203 triệu tiền mặt mới – đủ để Virgin thanh toán khoản nợ mới (điều này là tốt). Tuy nhiên, việc đó đi kèm cái giá phải trả là phát hành thêm 30,3 triệu cổ phiếu (điều này là xấu, vì đồng nghĩa với việc pha loãng thêm cổ phần).

Bước 3: Có lãi không?

Và giờ chúng ta đến với phần cốt lõi của vấn đề: Liệu tất cả những thay đổi này trong cơ cấu vốn của Virgin Galactic nào đó sẽ khiến công ty có lãi trong năm nay không? Và câu trả lời cho câu hỏi đó là: Không.

Thứ nhất, việc tăng chi phí lãi vay hằng năm sẽ thực tế khiến Virgin Galactic ít có lãi hơn vào năm 2026. Thứ hai, Virgin Galactic thậm chí không kỳ vọng nối lại các chuyến bay thương mại cho đến quý cuối cùng của năm 2026. Ngay cả khi giả định công ty đạt mốc đó, thì sẽ quá muộn trong năm để có thể bù đắp các chi phí đã phát sinh trong ba quý đầu của năm. Trên thực tế, các nhà phân tích được S&P Global Market Intelligence khảo sát dự kiến Virgin Galactic sẽ lỗ gần $240 triệu trong năm 2026.

Sự thật là, Virgin Galactic có lẽ cũng sẽ không kiếm được lợi nhuận ngay cả trong năm 2027. Hãy cân nhắc: Virgin đã nói rằng họ đang tăng giá vé du lịch vũ trụ tương lai lên $600.000, chính xác là vì họ không thể có lãi với mức giá mà họ đã tính cho các vé được bán trước đó. Hầu hết các vé hiện có đã được bán với mức giá dao động từ $200.000 đến $250.000, cộng thêm khoảng 200 vé khác được bán với giá $450.000.

Ngay cả trong một kịch bản lạc quan, trong đó Virgin bay 125 chuyến trong năm 2027, chở 750 hành khách lên không gian (về cơ bản là toàn bộ số vé có trong danh mục đặt chờ mà báo cáo gần nhất ghi nhận), và thu về – theo ước tính của tôi – $217,5 triệu tổng doanh thu vé trong năm, thì con số đó vẫn thấp hơn $294 triệu chi phí hoạt động mà Virgin Galactic đã phát sinh trong năm 2024, năm gần nhất công ty bay các chuyến bay lên không gian.

Kết quả: Virgin Galactic sẽ thua lỗ trong năm 2026 – và ngay cả trong năm 2027, cũng vậy.