Điểm nhìn hôm nay: Việc mở rộng tiêu chuẩn xác định “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” mang ý nghĩa sâu xa

Đăng nhập ứng dụng Tài chính Tín Phong Sina để tìm kiếm【thông tin công bố】xem thêm các hạng mục đánh giá

Chơi cổ phiếu thì xem báo cáo nghiên cứu của các nhà phân tích Kim Lân, uy quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề có tiềm năng!

■ An Ninh

Ngày 27 tháng 3, thị trường vốn Trung Quốc lại chào đón một “đòn bẩy” thể chế then chốt khác nhắm vào “lực lượng sản xuất mới”. Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến lần lượt ban hành《Hướng dẫn áp dụng số 6 của Quy tắc thẩm định phát hành và niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải—Tiêu chí nhận định tài sản nhẹ, chi phí R&D cao (bản sửa đổi năm 2026)》và《Hướng dẫn nghiệp vụ thẩm định phát hành và niêm yết cổ phiếu số 8 của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến—Tiêu chí nhận định tài sản nhẹ, chi phí R&D cao (bản sửa đổi năm 2026)》, mở rộng phạm vi áp dụng các tiêu chí nhận định “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” đang được áp dụng cho bo mạch khởi nghiệp và STAR Market sang các công ty niêm yết trên hai sàn chính (main board) tại hai khu vực.

Động thái này thoạt nhìn chỉ là một điều chỉnh nhỏ đối với quy tắc tái cấp vốn, nhưng thực chất là một lần “rót đúng chỗ” khác để thị trường vốn phục vụ nền kinh tế thực. Trong năm nay,《Báo cáo công tác của Chính phủ》 nêu rõ sẽ tăng cường dịch vụ tài chính cho đổi mới sáng tạo công nghệ trên toàn chuỗi và toàn vòng đời; đối với các doanh nghiệp công nghệ thuộc lĩnh vực then chốt công nghệ lõi, triển khai thường xuyên cơ chế “kênh xanh” cho việc huy động vốn niêm yết và mua bán sáp nhập tái cơ cấu; đồng thời dùng tài chính công nghệ để hỗ trợ đổi mới sáng tạo.

Việc mở rộng phạm vi áp dụng tiêu chí nhận định “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” lần này là sự thực hiện tích cực đối với《Báo cáo công tác của Chính phủ》trong năm nay; đồng thời là đáp ứng mang tính thể chế đối với “điểm nghẽn về tài trợ” của doanh nghiệp công nghệ trên main board, và là một biện pháp quan trọng nhằm tăng cường tính bao dung và khả năng thích ứng của chế độ tái cấp vốn. Thông qua trao quyền bằng thể chế, những doanh nghiệp main board “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” có kỳ vọng nhận được nguồn vốn dồi dào hơn để tập trung đánh bại công nghệ then chốt; điều này không chỉ giúp công ty niêm yết nâng cao chất lượng, mà còn có thể, nhờ phân bổ hiệu quả của thị trường vốn, bơm liên tục động lực đổi mới để thúc đẩy phát triển chất lượng cao của nền kinh tế nước ta.

Thứ nhất, tác động trực tiếp nhất là phá vỡ nút thắt tài trợ, hiện thực hóa sự chuyển đổi logic huy động vốn từ phụ thuộc vào tài sản sang động lực tạo giá trị.

Hệ thống tài trợ truyền thống cho main board bám rễ vào công nghiệp tài sản nặng, chú trọng hơn vào các doanh nghiệp truyền thống có “tài sản nặng” làm lõi như nhà xưởng, máy móc, đất đai. Tuy nhiên, tài sản cốt lõi của doanh nghiệp công nghệ lại chính là “nhẹ”—đó là các công nghệ bằng sáng chế, đội ngũ R&D và tài sản dữ liệu, những thứ trên sổ sách không thể phản ánh hoàn toàn được.

Do đó, tiêu chí nhận định “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” cung cấp chỉ dẫn rõ ràng cho thẩm định của cơ quan quản lý, giúp các doanh nghiệp có công nghệ lõi nhưng thiếu tài sản thế chấp truyền thống có thể dựa vào cường độ đầu tư R&D cao và mô hình “tài sản nhẹ” rõ ràng để mở ra cánh cửa tài trợ thuận tiện. “Rót đúng chỗ” này khiến nguồn vốn hữu hạn có thể trực tiếp chảy vào phòng thí nghiệm và các đường ống R&D, qua đó nâng cao rất lớn hiệu suất phân bổ vốn.

Thứ hai, thúc đẩy hơn nữa việc tái cấu trúc hệ thống định giá của thị trường, để năng lực đổi mới tiềm năng của doanh nghiệp không còn bị chôn vùi, và nhận được mức định giá hợp lý.

Đánh giá của thị trường vốn đối với giá trị doanh nghiệp thường dựa trên các chỉ số tài chính truyền thống. Nhưng chi phí R&D cao trong ngắn hạn có thể ảnh hưởng lợi nhuận doanh nghiệp, làm giảm các chỉ số như ROE (tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), khiến nhiều doanh nghiệp công nghệ đang ở giai đoạn tăng trưởng then chốt bị thị trường định giá thấp.

Trong khi đó, tiêu chí nhận định “tài sản nhẹ, chi phí R&D cao” lại gửi đến thị trường các tín hiệu dẫn dắt rõ ràng: khuyến khích các tổ chức đầu tư và nhà đầu tư “đi xuyên” báo cáo tài chính, tập trung vào rào cản công nghệ của doanh nghiệp, cường độ R&D và năng lực đổi mới. Điều này giúp thúc đẩy thị trường hình thành hệ thống định giá khoa học hơn, có tầm nhìn hơn; đồng thời, những doanh nghiệp âm thầm cày sâu công nghệ lõi, dám “đổ máu” cho R&D, sẽ nhận được sự thừa nhận giá trị xứng đáng trên thị trường vốn.

Thứ ba, xét từ góc độ quản trị công ty và chiến lược, động thái này bơm vào cho doanh nghiệp công nghệ “sức bền thể chế” để kiên định con đường phát triển dài hạn.

Hoạt động R&D của doanh nghiệp công nghệ có đặc điểm đầu tư lớn, chu kỳ dài và kết quả không chắc chắn; khi “chi phí R&D cao” được xác lập như một nhãn hiệu được công nhận và được khuyến khích, thì về thực chất nó trở thành một “bộ ổn định” mang tính thể chế để ban quản lý công ty niêm yết có thể chống chịu áp lực thành tích ngắn hạn từ bên ngoài, kiên trì bố cục công nghệ dài hạn. Nó cũng có ích trong việc hướng dẫn doanh nghiệp thiết lập cấu trúc quản trị tương xứng, cơ chế khuyến khích và ràng buộc, cùng hệ thống công bố thông tin; từ đó nuôi dưỡng nhiều hơn nữa các doanh nghiệp thật sự sở hữu năng lực công nghệ “cứng”.

Tất nhiên, trong quá trình thực thi chính sách, cũng cần cảnh giác các rủi ro có thể phát sinh: làm thế nào để phân biệt chính xác “R&D thật” và “sáng tạo công nghệ giả (伪科创)”, làm thế nào để đánh giá động hiệu quả và rủi ro của chi phí R&D, ngăn chặn một số doanh nghiệp lợi dụng tiêu chí nhận định để thực hiện “tối ưu chênh lệch theo thể chế” v.v.; đây đều là trọng điểm mà cơ quan quản lý cần tiếp tục quan tâm. Chỉ khi thiết kế thể chế và giám sát được thực hiện song song, thì mới có thể đảm bảo dòng “rót đúng chỗ” của nguồn nước này thật sự thấm nhuần mảnh đất ươm đổi mới.

		Tuyên bố của Sina: Tin nhắn này là bản đăng lại từ phương tiện truyền thông hợp tác với Sina; việc Sina.com đăng tải bài viết này nhằm mục đích truyền tải thêm thông tin, không có nghĩa là đồng tình với quan điểm của bài viết hoặc xác nhận những gì bài viết mô tả. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó chịu rủi ro.

Nguồn tin dồi dào, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Tài chính Sina

Trách nhiệm: Gao Jia