Furui Semiconductor réduit volontairement ses prix, Xu Xiaolin réalise 75 millions de yuans avant l'IPO

Article : Cheng Mengyao | Produit par : Rui Finance

Le groupe Fourrier (03625.HK), qui a déposé son prospectus sous forme confidentielle, a lancé son offre de souscription sur le marché boursier de Hong Kong le 23 mars. La période de souscription s’achève le 26 mars à 12h00 (midi). Les actions devraient commencer à être négociées sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong le 31 mars à 9h00.

Pour cette introduction en bourse (IPO), Fourrier prévoit une émission mondiale de 12 millions d’actions de catégorie H. Parmi celles-ci, l’offre publique à Hong Kong porte sur 600 000 actions, soit environ 5 %, et l’offre internationale sur 11,4 millions d’actions, soit 95 % ; par ailleurs, il existe une option de surallocation de 15 %.

La fourchette de prix par action est de 40 à 50 HKD. En prenant le prix médian de 45 HKD, la levée de fonds totale devrait atteindre 540 millions de HKD, correspondant à un montant net d’environ 480 millions de HKD. Par lot de 100 actions, les frais d’entrée s’élèvent à environ 5 050,43 HKD.

S’agissant de l’utilisation des fonds levés, 46,8 % seront affectés, au cours des cinq prochaines années, à la mise en place d’un nouveau centre de recherche et développement ; environ 17,8 % serviront à l’acquisition d’équipements de test automatique et à la construction de lignes internes de validation de tests automatiques, ainsi qu’au recrutement d’ingénieurs en gestion de la chaîne d’approvisionnement ; 17,3 % seront consacrés à la recherche d’acquisitions et de coopérations stratégiques ; 8,1 % à la commercialisation et à la vente des produits.

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90 % des revenus proviennent de puces audio à faible puissance

Percer grâce à une guerre des prix : 355 millions de RMB de revenus annuels

Fourrier est un fournisseur chinois de puces audio d’amplification de puissance et de puces de retour haptique. Il adopte un modèle économique sans usine (Fabless) : l’activité principale se concentre sur la recherche-développement, la conception et la vente de puces audio à faible puissance, de puces audio à puissance moyenne/forte et de puces de retour haptique. Les produits sont largement utilisés dans des domaines émergents tels que les téléphones intelligents, les tablettes, les équipements portables intelligents, les écrans intelligents et les voitures intelligentes.

Sur les exercices 2022 à 2024 et du 1er janvier au 10 octobre 2015 (ci-après : la période couverte par le rapport), Fourrier a réalisé respectivement des revenus d’exploitation de 130 millions de RMB, 150 millions de RMB, 355 millions de RMB et 281 millions de RMB, avec une croissance continue ; des pertes nettes ajustées de 58,078 millions de RMB, 86,287 millions de RMB, 49,001 millions de RMB et 33,168 millions de RMB, en se rétrécissant ; des marges brutes de 7,3 %, -0,1 %, 13,1 % et 20 %.

En 2024, les revenus de Fourrier ont progressé de 136,34 % en glissement annuel, tandis que les pertes nettes se sont contractées de 39,6 % en glissement annuel ; la marge brute a augmenté de 13,2 points de pourcentage en glissement annuel.

Par ligne de produits, les puces audio à faible puissance constituent la principale source de revenus de Fourrier, représentant plus de 90 % des revenus d’exploitation sur la période ; du point de vue des marchés d’applications en aval, les téléphones intelligents et les tablettes soutiennent plus de 85 % des revenus des ventes.

Selon le rapport de Frost & Sullivan, en 2024, Fourrier a livré plus de 400 millions de puces audio d’amplification de puissance en Chine, et plus de 450 millions de puces audio d’amplification de puissance dans le monde ; ces puces ont été adoptées par neuf des dix principaux fabricants mondiaux de téléphones intelligents ; en termes de volume total expédié, elles se classent au troisième rang mondial parmi les fournisseurs de puces audio d’amplification de puissance, et au deuxième rang en Chine.

La croissance rapide des revenus est le résultat d’une stratégie « vendre moins cher pour augmenter les volumes ». En 2023, le volume de ventes des puces audio à faible puissance de Fourrier a augmenté de 83,99 % en glissement annuel, pour atteindre 214 millions de pièces, tandis que le prix a diminué de 38,89 % en glissement annuel ; la marge brute produit est passée de 17 % à 2,7 %. En 2024, le volume de ventes des puces audio à puissance moyenne/forte de Fourrier a fortement augmenté de 259,43 % en glissement annuel, atteignant 11,739 millions de pièces ; le prix a été réduit de 13,96 % ; la marge brute produit est passée de 38,5 % à 18,1 %.

Fourrier reconnaît que, en 2023, la baisse de la marge brute des puces audio à faible puissance est principalement due à l’adoption stratégique de méthodes de tarification plus compétitives, afin de prioriser l’expansion de la part de marché.

À noter : en 2024, le prix de vente moyen des puces audio à faible puissance de Fourrier a légèrement rebondi, et la marge brute s’est également améliorée. Toutefois, si l’on examine plus en détail, les deux produits inclus dans les puces audio à faible puissance, sur la période couverte par le rapport, ont tous deux continué à baisser leurs prix ; en comparaison, la puce audio d’amplification de puissance portable, dont le prix unitaire moyen est plus élevé, n’affiche pas des volumes aussi importants que l’autre produit, la puce audio à contrôle de puissance adaptatif. C’est là l’une des principales raisons de la forte augmentation du volume des puces audio à faible puissance, mais aussi de la baisse de fluctuation du prix moyen. En 2024, le volume des puces audio à faible puissance a augmenté de 287,63 % par rapport à 2022, tandis que le prix moyen a diminué de 33,33 %.

Sur la période du 1er janvier au 10 octobre 2025, le prix moyen de ce produit a baissé de 5,71 % en glissement annuel, tandis que les ventes ont augmenté de 3,79 %, presque sans mouvement. Cependant, en raison d’un contrôle efficace des coûts et d’un transfert de la structure produit vers des puces audio d’amplification de puissance affichant des marges plus élevées, la marge brute globale de Fourrier a progressé de 6,6 points de pourcentage en glissement annuel.

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Accroissement continu des investissements en R&D

Double concentration de la chaîne d’approvisionnement des clients

Les puces audio d’amplification de puissance sont des modules de circuits intégrés basés sur une conception à signaux mixtes : grâce à des technologies telles que des algorithmes de contrôle de puissance et des algorithmes de traitement d’effets audio, elles permettent un traitement efficace des signaux audio et une sortie optimisée. Comme indiqué plus haut, Fourrier adopte un modèle économique sans usine (Fabless) : dans ce modèle, Fourrier se concentre principalement sur la conception et la recherche-développement ; la fabrication des plaquettes de silicium, l’emballage des puces et l’ensemble des activités de tests de production sont externalisés auprès de partenaires d’affaires tiers.

En matière de R&D, les coûts de recherche-développement de Fourrier n’ont cessé de croître sur la période, s’établissant respectivement à 48,708 millions de RMB, 59,271 millions de RMB, 68,060 millions de RMB et 55,690 millions de RMB, représentant 57,7 %, 60,2 %, 62,7 % et 53,0 % des dépenses d’exploitation totales de la même période. Au 13 mars 2026, l’équipe de R&D compte 91 membres, représentant 61,1 % du nombre total d’employés à cette même date. Les membres clés viennent tous d’entreprises semiconducteurs leaders à l’échelle mondiale, telles que Texas Instruments et NXP Semiconductors.

À l’heure actuelle, Fourrier possède, respectivement en Chine, aux États-Unis et en Europe, 32 brevets enregistrés, 2 et 1. Cela inclut 32 brevets d’invention et 3 brevets d’utilité ; en Chine, Fourrier a déposé 21 demandes de brevets en attente d’approbation et, aux États-Unis, a déposé une demande de brevet en attente d’approbation. Cependant, à ce moment, Fourrier est impliqué dans un litige de brevets. D’après les informations publiques, l’affaire sera entendue le 27 avril par le Tribunal des brevets et de la propriété intellectuelle de Shanghai.

Pendant la période couverte par le rapport, les montants d’achats de Fourrier auprès des cinq principaux fournisseurs représentent respectivement 89,1 %, 91,9 %, 93,9 % et 93,5 % du total des achats de la même période ; parmi eux, la part des achats provenant du principal fournisseur s’élève à 31,5 %, 62,0 %, 52,7 % et 33,7 %. À l’heure actuelle, Fourrier établit des chaînes d’approvisionnement en Chine, en Corée du Sud et au Japon, mais le modèle d’achats hautement concentré doit rester vigilant face aux risques liés à la chaîne d’approvisionnement.

En même temps, Fourrier présente un risque de concentration des clients. Sur chaque période, les revenus provenant des cinq principaux clients représentent 93,0 %, 78,6 %, 83,0 % et 88,2 % du total des revenus. Si un client de tête venait à partir ou si la demande en aval venait à baisser, cela affecterait les performances de Fourrier.

D’après des reportages publics, les clients de Fourrier couvrent des entreprises leaders des secteurs de l’électronique grand public, de la maison intelligente et de l’électronique automobile, telles que Samsung, Xiaomi, Honor, Skyworth, Hisense, BYD, Changan, Chery, etc. Ces dernières années, le développement rapide de ces secteurs émergents a contribué à une croissance continue de la taille du marché mondial des puces audio d’amplification de puissance. Afin de répondre en temps réel aux besoins du marché, la taille des stocks de Fourrier a augmenté.

Au 31 octobre 2025, la taille des stocks s’élève à 130 millions de RMB, exposant Fourrier à un risque de dépréciation. À la même période, la trésorerie et les équivalents de trésorerie s’élèvent à 73,463 millions de RMB, les dettes à court terme à 81,791 millions de RMB, avec un petit déficit.

Par ailleurs, sur la période couverte par le rapport, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de Fourrier ont été continuellement négatifs, avec des sorties cumulées de 334 millions de RMB.

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Shunwei Capital et Huqin Technology sont également des actionnaires

Avant l’IPO, Xu Xiaolin réalise 75,04 millions de RMB

Fourrier a été créée en mai 2016, fondée conjointement par Xu Xiaolin et Liu Baoliang. Les deux fondateurs ont des parcours chez NXP Semiconductors Shanghai. Xu Xiaolin a travaillé pendant 8 ans, tandis que Liu Baoliang était ingénieur en chef produits avant de quitter l’entreprise. D’après les parcours, le moment d’entrée des deux personnes chez NXP Shanghai diffère de 5 ans et 5 mois, et l’écart entre leurs départs est d’un mois.

Depuis sa création, Fourrier a maintenu un rythme de commercialisation rapide. En 2017, elle a réalisé la commercialisation en Chine des premières puces audio d’amplification de puissance portables ASIC DSP ; en 2021, elle a réalisé la commercialisation en Chine et la vente du premier chipset audio à puissance moyenne/forte ; en 2023, elle a lancé la première puce audio d’amplification de puissance automobile en Chine, certifiée AEC-Q100, tandis que les puces de retour haptique ont également atteint la vente commerciale.

Sur le marché des capitaux, de mai 2017 à août 2022, Fourrier a achevé neuf tours de financement, pour un montant total de 518,5 millions de RMB ; la valorisation, passée de 100 millions de RMB après l’investissement pré-série A, à 2,275 milliards de RMB après le tour de financement série D en 2022.

Les actionnaires/financeurs de prestige incluent des institutions d’investissement réputées et du capital industriel, comme Moor Fund, Shenchuangtou, Dachen Caizhi, Huchuang Capital, Shunwei Capital, Junlian Capital, HighTide Capital, Sequoia China, Huqin Technology, AAC Technologies, Wingtech, Longqi Technology, etc. Pendant cette période, Xu Xiaolin a réalisé à plusieurs reprises des transferts d’actions, avec un montant total de 75,04625 millions de RMB réalisé.

À la date du dépôt du dossier, Xu Xiaolin et Liu Baoliang contrôlent ensemble 35,28 % des droits de vote de l’assemblée générale des actionnaires de la société, soit le statut de principal actionnaire.

Xu Xiaolin est président du conseil, administrateur exécutif et directeur général, et contrôle 32,76 % des droits de vote ; Liu Baoliang est cofondateur, administrateur exécutif, vice-président, directeur des applications d’algorithmes et membre de l’équipe de recherche-développement principale. Il détient directement 2,52 %. Les deux personnes sont des parties agissant de concert.

Sur la période 2022 à 2024, Xu Xiaolin a perçu respectivement des rémunérations (hors paiements fondés sur des actions) de 0,933 million de RMB, 0,837 million de RMB et 1,044 million de RMB ; Liu Baoliang de 0,915 million de RMB, 0,811 million de RMB et 0,963 million de RMB, respectivement.

Cependant, au cours des dix premiers mois de 2025, les deux personnes ont toutes deux réduit leurs salaires. Xu Xiaolin a perçu 0,685 million de RMB, soit une baisse de 0,19 million de RMB en glissement annuel ; Liu Baoliang a perçu 0,646 million de RMB, soit une baisse de 0,159 million de RMB.

Annexe : Liste des intermédiaires concernant l’émission de Fourrier lors de son introduction en bourse

Coprésentateurs : Guotai Junan Securities Financing Co., Ltd. | Orient Securities (Hong Kong) Limited

Conseil juridique : Baker McKenzie | Tongshang Law Offices | Commerce & Finance Law Offices LLP | Fangda Partners

Commissaire aux comptes et comptable chargé du dépôt : Ernst & Young Certified Public Accountants