Dongwu Securities : attribution de la note d'achat à Hewei Electric

Dongwu Securities Co., Ltd. Zeng Duohong, Guo Yanan ont récemment mené des recherches sur Hewang Electric et publié un rapport intitulé « Revue des performances 2025 : croissance simultanée des activités d’énergies nouvelles et de transmission, perspectives prometteuses pour les centres de données et à l’étranger », accordant une recommandation « Acheter » à Hewang Electric.

Hewang Electric (603063)

Points clés de l’investissement

La société a publié son rapport annuel 2025, réalisant un chiffre d’affaires de 4,17 milliards de yuans, en hausse de 12 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 530 millions de yuans, en hausse de 21 % ; parmi lesquels, au T4 2025, le chiffre d’affaires s’est élevé à 1,39 milliard de yuans, en baisse de 2,3 %, mais en hausse de 55 % par rapport au trimestre précédent ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 200 millions de yuans, en hausse de 5 %, et en hausse de 115 % par rapport au trimestre précédent.

Deux moteurs : énergies nouvelles & transmission, stimulant la croissance des revenus. En 2025, le chiffre d’affaires de l’activité de contrôle électrique d’énergies nouvelles s’est élevé à 3,3 milliards de yuans, en hausse de 15 %, avec une marge brute de 33,4 %, en baisse de 0,2 point de pourcentage ; dont au T4, les revenus ont été de 1,01 milliard de yuans, en baisse de 4 %, mais en hausse de 34 % par rapport au trimestre précédent, avec une marge brute de 34,1 %, en hausse de 1,5 point, et en baisse de 0,5 point par rapport au trimestre précédent. Nous estimons que la croissance des revenus de l’activité d’énergies nouvelles provient principalement de la forte augmentation des expéditions d’onduleurs de stockage d’énergie et de convertisseurs pour l’éolien, tandis que la marge brute globale reste stable. L’activité de transmission par entraînement (engineering transmission) a généré 630 millions de yuans de revenus, en hausse de 12 %, avec une marge brute de 51,6 %, en hausse de 7 points ; dont au T4, les revenus ont été de 320 millions de yuans, en hausse de 29 %, et en hausse de 272 % par rapport au trimestre précédent ; la marge brute a atteint 56,2 %, en hausse de 7,6 points, et en hausse de 11,2 points par rapport au trimestre précédent. Nous estimons que la marge brute élevée de l’activité de transmission est principalement influencée par la structure des produits.

Potentiel à libérer : alimentation pour centres de données et activités à l’étranger. La société, sur des systèmes d’alimentation électrique de spécialité tels que l’alimentation à haute tension AC, à haute tension DC et la puissance pulsée, ainsi que sur les systèmes d’alimentation pour centres de données, ne cesse de déployer des solutions innovantes, et mène activement des applications d’ingénierie ; l’avenir s’annonce prometteur. En 2025, les revenus à l’étranger de la société ont atteint 370 millions de yuans, en hausse de 42 % par rapport à l’année précédente ; la marge brute s’est élevée à 50,3 %, en baisse de 3,9 points. Les points de service couvrent plus de 30 pays tels que le Brésil, la Turquie et la Corée du Sud ; l’internationalisation reste à un stade initial, avec un potentiel de croissance à libérer à l’avenir.

Taux de charges sur fonds propres en tendance baissière, effet des dépréciations sur le profit. En 2025, les charges de la période se sont élevées à 930 millions de yuans, en hausse de 5,3 %, avec un taux de charges de 22,2 %, en baisse de 1,3 point ; dont au T4, les charges de la période ont été de 250 millions de yuans, en baisse de 16,9 % et 4 % par rapport au trimestre précédent, avec un taux de charges de 17,9 %, en baisse de 3,2 et 11,1 points. Le flux de trésorerie net d’exploitation de 2025 s’est établi à 420 millions de yuans, en hausse de 52,7 %, dont au T4, le flux de trésorerie d’exploitation a été de 400 millions de yuans, en hausse de 26,9 % et 80,2 % ; principalement en raison de l’augmentation des liquidités reçues des ventes de biens et de la fourniture de services. En 2025, la société a provisionné 33 millions de yuans de pertes de dépréciation d’actifs et 95 millions de yuans de pertes de dépréciation du crédit ; en tenant compte d’un éventuel renversement, le bénéfice annuel pourrait atteindre 660 millions de yuans.

Prévisions de bénéfice et recommandation d’investissement : compte tenu du fait que l’activité d’équipements de contrôle électrique d’énergies nouvelles de la société continue de maintenir une croissance stable, dont les onduleurs pour stockage d’énergie devraient bénéficier de la bonne conjoncture en aval et atteindre une croissance élevée ; les marchés des équipements d’alimentation grande puissance liés à l’IA en aval sont vastes, et le marché à l’étranger continue de se percer. Nous prévoyons que les bénéfices nets attribuables aux actionnaires pour 2026-2027 s’établiront à 7,1/8,2 (maintien de l’estimation initiale 7,1/8,2) milliards de yuans, et qu’une prévision pour 2028 de bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 9,4 milliards de yuans, en hausse de 34 %, 14 % et 15 % respectivement, correspondant à des PE de 22/19/17x. Maintien de la recommandation « Acheter ».

Avertissements sur les risques : intensification de la concurrence, changements de politiques, expansion de nouveaux produits inférieure aux attentes, etc.

Détail des dernières prévisions de bénéfice comme suit :

Au cours des 90 derniers jours, 5 institutions ont donné une recommandation pour ce titre, dont 5 recommandations « Acheter » ; au cours des 90 derniers jours, la moyenne des objectifs des institutions est de 40,79.

Le contenu ci-dessus a été compilé par Securities Star à partir d’informations publiques et généré par algorithme d’IA (enregistrement des informations et de la cyber-sécurité : 310104345710301240019), et ne constitue pas une recommandation d’investissement.