Haitian Flavor Industry voit ses performances rebondir, sa capitalisation boursière s'évaporant de 480 milliards en 5 ans. La main gauche collecte 96,6 millions, la main droite distribue généreusement 7,95 milliards de dividendes, suscitant la controverse.

Interrogez l’IA · Après une énorme levée de fonds, versement de dividendes immédiat : quelles considérations se cachent derrière la stratégie des fonds ?

Nouvelles du Journal du Commerce de la Longue Rivière ● Par Shen Yourong, journaliste du Journal du Commerce de la Longue Rivière

« Le roi de la sauce soja », Haïtiand Food Industry (603288.SH), s’envole loin devant, avec une performance opérationnelle qui continue de croître malgré le contexte défavorable.

Le 26 mars au soir, Haïtiand Food Industry a publié son rapport annuel 2025. En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 288,73 milliards de yuans et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 70,38 milliards de yuans ; les deux indicateurs ont atteint, tous deux, un niveau historique record, avec une hausse d’une année sur l’autre.

Parmi les entreprises du même secteur, Zhongju Hi-Tech et Qianhe Weiye n’ont pas encore publié leurs performances annuelles complètes de 2025. Dans les deux cas, sur les trois premiers trimestres, leurs résultats ont fortement reculé.

Les principaux produits de Haïtiand Food Industry sont la sauce soja, l’huile d’huître, les sauces d’assaisonnement et autres produits. La société indique que ses parts de marché pour la sauce soja et l’huile d’huître sont restées n°1 à l’échelle nationale pendant 10 années consécutives. En 2025, les volumes de production et de vente des trois grandes catégories de produits ont progressé, et les marges bénéficiaires brutes ont toutes augmenté.

Cependant, le journaliste du Journal du Commerce de la Longue Rivière a constaté que, même si la performance opérationnelle de Haïtiand Food Industry a atteint un nouveau sommet, son cours de Bourse a connu une trajectoire en montagnes russes sur les sept dernières années. Par rapport à son pic, le cours actuel a chuté d’environ 68 %, ce qui correspond à une perte de valorisation d’environ 4800 milliards de yuans.

En juin 2025, Haïtiand Food Industry a achevé son introduction en Bourse à Hong Kong, levant 96,60 milliards de yuans. La société accélère désormais le déploiement de ses activités à l’étranger. À ce jour, dans la structure de son chiffre d’affaires, on ne voit pas encore de contribution significative des activités à l’étranger.

En 2025, Haïtiand Food Industry a procédé à un versement généreux de dividendes de 79,50 milliards de yuans, avec un taux de distribution de dividendes atteignant 112,95 %.

Levée de fonds massive à gauche, dividendes généreux à droite : l’opération de Haïtiand Food Industry suscite des contestations.

Boucle financière : 8,56 milliards de yuans de paiements anticipés

Haïtiand Food Industry a obtenu une performance opérationnelle atteignant un niveau inédit, mais le rapport financier montre des anomalies.

Selon le rapport annuel, en 2025, Haïtiand Food Industry a réalisé un chiffre d’affaires de 288,73 milliards de yuans, en hausse de 7,32 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 70,38 milliards de yuans, en hausse de 10,95 %.

En 2025, le marché des produits d’assaisonnement est en concurrence sur des volumes existants. Parmi ses pairs, Zhongju Hi-Tech réduit ses stocks, tandis que les performances de Qianhe Weiye chutent fortement. Pourquoi la performance opérationnelle de Haïtiand Food Industry a-t-elle fortement augmenté ? La principale raison est la hausse de la marge bénéficiaire brute.

En 2025, les revenus de la sauce soja, de l’huile d’huître et des produits d’assaisonnement de Haïtiand Food Industry se sont élevés respectivement à 149,34 milliards, 48,68 milliards et 29,17 milliards de yuans, en hausse de 8,55 %, 5,48 % et 9,29 % ; les marges bénéficiaires brutes ont augmenté respectivement de 4,03, 3,29 et 7,61 points. Cela fait revenir la marge bénéficiaire brute de l’activité de fabrication alimentaire de l’entreprise au-dessus de 40 % pour atteindre 41,78 %, soit une hausse de 3,15 points par rapport à l’année précédente.

Le rapport financier révèle que la part de marché de la sauce soja et de l’huile d’huître de Haïtiand Food Industry est restée n°1 à l’échelle nationale pendant 10 années consécutives.

D’une part, l’augmentation de la marge bénéficiaire brute s’explique par la capacité de fixation des prix dont bénéficie Haïtiand Food Industry grâce à sa position sur le marché. D’autre part, par le recul des prix des matières premières. D’après les informations publiques, en 2025, le prix moyen mondial du soja est d’environ 4800 yuans/tonne, soit une baisse d’environ 10 % par rapport aux plus hauts historiques de 2023. Dans le même temps, les prix des matériaux d’emballage (comme le verre et le plastique) ont également reculé, à des degrés divers. Par ailleurs, la transformation numérique de Haïtiand Food Industry a aussi contribué dans une certaine mesure. La base de fabrication de Mingqing a été désignée comme « usine phare » n°1 mondiale de l’industrie de la sauce soja. Grâce à des technologies telles que la sélection des fèves par IA et la fermentation assistée par la donnée, les frais de fabrication de l’entreprise en 2025 ont diminué de 9,98 % par rapport à 2024.

Cependant, les autres produits de Haïtiand Food Industry, bien que leurs revenus aient augmenté de 14,55 %, ont vu leur marge bénéficiaire brute baisser de 1,97 point. Cela indique que, dans les domaines non essentiels, l’entreprise compense la concurrence du marché en sacrifiant une partie de sa rentabilité.

Dans l’ensemble, Haïtiand Food Industry affiche une compétitivité marquée, et sa performance opérationnelle de 2025 a été plutôt remarquable.

Mais il reste encore des points qui méritent d’être surveillés.

D’après le rapport financier, à la fin de 2025, une partie des fournisseurs de l’entreprise avait déjà cédé au total 2,61 milliards de yuans de créances clients à Haïtiand Factoring ; Haïtiand Factoring est une partie liée de Haïtiand Food Industry. En outre, à la fin de la période, les distributeurs, en tant qu’emprunteurs, ont désigné Jiaxing Haïtiand pour verser 8,56 milliards de yuans au titre de paiements anticipés à Haïtiand Food Industry ; Jiaxing Haïtiand est également l’emprunteur de Haïtiand Food Industry.

Jiaxing Haïtiand, partie liée de Haïtiand Food Industry, fournit un financement aux distributeurs en aval. Ces fonds reviennent ensuite dans Haïtiand Food Industry et se transforment en paiements anticipés de marchandises, formant ainsi une boucle financière. Ce type de « financement de la chaîne d’approvisionnement » aide à améliorer la capacité des distributeurs à acheter des marchandises, mais il rend aussi, dans une certaine mesure, la vente de Haïtiand Food Industry dépendante des lignes de crédit accordées par les parties liées. Si les distributeurs n’arrivent pas à écouler leurs stocks comme prévu, Jiaxing Haïtiand fait face à un risque de créances douteuses, ce qui peut affecter la stabilité des canaux de Haïtiand Food Industry.

En 2025, Haïtiand Food Industry a ajouté 923 distributeurs, en a retiré 928, ce qui représente une diminution nette de 5. Le nombre total de distributeurs en fin de période s’élève à 6702.

Dividendes d’un montant considérable : controverses

Bien que la performance opérationnelle de Haïtiand Food Industry ait atteint un niveau record, son cours de Bourse n’a pas suivi pour atteindre un nouveau sommet ; au contraire, il se trouve dans une phase de creux.

Le 27 mars, l’action A de Haïtiand Food Industry a fortement grimpé de 7,44 %, clôturant à 39,70 yuans par action. Même ainsi, le cours de l’entreprise demeure relativement bas.

Le graphique en chandeliers après ajustement pour tenir compte des droits antérieurs montre qu’au cours des 7 années allant de mars 2019 à mars 2026, le cours de Haïtiand Food Industry a connu une trajectoire en montagnes russes.

Le 8 janvier 2021, c’est le sommet historique du cours de Haïtiand Food Industry, atteint à 219,58 yuans par action ; après ajustement, il était de 124,12 yuans par action. Par rapport à ce niveau, le cours actuel a chuté d’environ 68 %.

En termes de capitalisation boursière, à l’heure actuelle, la capitalisation totale combinée des actions A et H de Haïtiand Food Industry s’élève à environ 2300 milliards de yuans. En comparaison avec le pic du 8 janvier 2021, où la capitalisation atteignait 7115 milliards de yuans, la perte s’élève à environ 4800 milliards de yuans.

En juin 2025, Haïtiand Food Industry a achevé l’émission et l’introduction de ses actions H en Bourse à Hong Kong et a levé avec succès 96,60 milliards de yuans.

Cette introduction a suscité un vif intérêt de la part du capital. La partie de l’offre au public à Hong Kong a obtenu 918,2 fois de souscriptions en excès. Parmi les investisseurs « cornerstone », on voit apparaître des institutions de rang mondial telles que Hillhouse Capital, la société d’investissement du gouvernement de Singapour, et UBS Asset Management.

En se rendant à Hong Kong pour s’introduire en Bourse, Haïtiand Food Industry indique qu’elle accélère son internationalisation. Les bases de production en Indonésie et au Vietnam ont été mises en place en 2025, et la société prévoit d’affecter 20 % des fonds levés à la construction de marques à l’échelle mondiale et à l’optimisation de la chaîne d’approvisionnement à l’étranger.

Le marché domestique est un marché de volumes existants et de concurrence. Haïtiand Food Industry essaie d’ouvrir des marchés à l’étranger tels que l’Asie du Sud-Est et les Amériques.

D’après les informations divulguées dans les états financiers, les revenus à l’étranger de Haïtiand Food Industry n’ont pas encore atteint une taille suffisante. La question de savoir si l’expansion à l’étranger atteindra les objectifs fixés représente un défi.

Ce qui fait particulièrement l’objet de critiques, ce sont les dividendes en espèces. En ajoutant le dividende intérimaire, en 2025, Haïtiand Food Industry versera au total 79,50 milliards de yuans de dividendes en espèces, soit 112,95 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires de l’année. Cela signifie que non seulement l’entreprise a distribué la totalité de ses bénéfices de l’année, mais qu’elle a aussi puisé dans les bénéfices retenus des années précédentes.

Et ce n’est pas tout : Haïtiand Food Industry s’est aussi engagée à ce que, de 2025 à 2027, le montant total des dividendes en espèces chaque année représente au moins 80 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires de l’année.

Une distribution aussi généreuse est évidemment liée au fait que Haïtiand Food Industry dispose de liquidités suffisantes. À la fin 2025, la trésorerie de l’entreprise et les placements financiers totalisaient 405,88 milliards de yuans ; à côté de cela, les dettes portant intérêt de 2,19 milliards de yuans sont négligeables.

Sur le marché domestique, la part de marché des produits phares de Haïtiand Food Industry est restée n°1 pendant 10 années consécutives. Dans un contexte où la croissance du secteur ralentit, l’espace de développement à exploiter n’est pas très grand. C’est peut-être l’une des raisons pour lesquelles l’entreprise choisit de verser des dividendes aussi généreux.

Mais, lorsque l’entreprise ne manque manifestement pas d’argent, qu’elle lève d’abord 96,60 milliards de yuans à Hong Kong pour ensuite distribuer 79,50 milliards de yuans en dividendes, la manœuvre de Haïtiand Food Industry suscite inévitablement des doutes.

Image : China Visual