Thời điểm của Toyota của BYD: Một chiếc xe xuất khẩu = năm chiếc xe nội địa, mở rộng lợi nhuận trên thị trường quốc tế

I. Đã xảy ra điều gì? Báo cáo tài chính của BYD không đạt kỳ vọng, nhưng thị trường lại tập trung vào “bầu trời đầy sao và biển cả” của thị trường nước ngoài

Ngày 27 tháng 3, BYD công bố báo cáo tài chính năm 2025. Mặc dù kỳ vọng của thị trường không cao, nhưng báo cáo này vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Ở quý IV năm 2025, doanh thu của BYD theo quý đã phục hồi lên khoảng 237,7 tỷ nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng quy về cổ đông chỉ khoảng 9,3 tỷ nhân dân tệ, giảm gần 40% so với cùng kỳ năm trước; khoảng chênh lệch này đã đủ để nói lên vấn đề. Dù loại trừ các khoản lỗ do chênh lệch tỷ giá (khoảng 1,66 tỷ nhân dân tệ), việc cắt giảm trợ cấp… thì tình hình lợi nhuận vẫn không hề tỏ ra vững chắc. Đồng thời, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cả năm giảm hơn 50% so với cùng kỳ (mức thấp nhất kể từ năm 2021), điều này cũng phản ánh rằng trong giai đoạn mở rộng, áp lực về vốn đang dần lộ rõ.

Nhưng nếu vì thế mà rút ra kết luận “cơ bản xấu đi”, thì cũng là không đúng. Thứ thực sự cần làm rõ là: vấn đề nằm ở chính công ty, hay nằm ở cấu trúc của thị trường.

Câu trả lời rất rõ ràng — áp lực chủ yếu đến từ thị trường trong nước.

Năm 2025, doanh số trong nước của BYD vào khoảng 3,55 triệu xe, giảm khoảng 8% so với cùng kỳ; thị phần xe du lịch từ mức cao đã rơi về trong vòng khoảng 15%. Ở quý IV, doanh số trong nước tính riêng quý giảm gần 30% so với cùng kỳ. Để duy trì kênh phân phối và thị phần, công ty buộc phải đổi doanh số bằng giá bán và tiền thưởng/chiết khấu. Trong một quý, khoản hỗ trợ cho đại lý vượt 10–15 tỷ nhân dân tệ, chi phí bán hàng theo quý tăng hơn 25%. Đây là cái giá tất yếu khi ngành bước vào giai đoạn “loại thải”.

Kết quả của cuộc chiến giá cả rất trực tiếp — ASP (giá bán trung bình) trên mỗi xe bị ép xuống quanh mức 130.000 nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trên mỗi xe bị nén còn khoảng 6.000–7.000 nhân dân tệ. Nhiều mẫu xe phân khúc thấp đang ở rìa lãi/lỗ. Theo một nghĩa nào đó, thị trường trong nước hiện tại với BYD không còn là “nguồn tạo lợi nhuận”, mà gần như trở thành “cuộc phòng thủ bằng quy mô”.

Biến số thực sự nằm ở hải ngoại.

Năm 2025, doanh số BYD ở nước ngoài vượt 1 triệu xe, tăng hơn 140%; ASP trên mỗi xe khoảng 180.000 nhân dân tệ; biên lợi nhuận gộp gần 28%. Trong đó, doanh số hải ngoại 4Q25 gần 3,5 triệu xe, tỷ trọng đã nhảy từ 7,8% của 4Q25 lên 26%.

……