a16z Crypto partenaire opérationnel : Wall Street effectue la plus grande mise à niveau de ses infrastructures en 30 ans

Auteur : Jason Rosenthal, associé opérationnel chez a16z

Traduction : Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ne se contente plus d’explorer la blockchain : elle est en train de s’y déplacer.

Pendant des années, les institutions qui constituent les piliers des marchés financiers mondiaux — les bourses, les chambres de compensation et les plateformes de négociation électroniques — sont restées sur la touche. Désormais, elles se tournent vers la chaîne.

Ce qui se produit actuellement, c’est la plus grande mise à niveau d’infrastructure des marchés des capitaux depuis l’essor du trading électronique il y a plus de trente ans.

Mais la plupart des gens n’en prendront conscience qu’une fois la transformation achevée.

Pourquoi maintenant : la vitesse change tout

Toutes les institutions qui avancent dans cette direction sont convaincues d’une chose : l’infrastructure on-chain accélérera fortement la circulation des capitaux. L’histoire a déjà prouvé que c’est vrai.

Pensez à l’évolution du trading électronique dans les années 90 : avant l’apparition des réseaux de négociation électroniques (ECN) et des courtiers en ligne, une transaction prenait plusieurs minutes pour aboutir, le spread se calculait en points, et les droits de négociation étaient limités par la géographie et le niveau des fonds. Puis l’infrastructure a changé. Les spreads ont chuté de manière spectaculaire. Les commissions sont passées de 150 dollars à 9,95 dollars, puis finalement à zéro. Les volumes de transaction ont explosé. La participation des investisseurs particuliers a aussi fortement augmenté. Les marchés des années 2000 étaient radicalement différents de ceux des années 1990 — non seulement les prix étaient plus bas, mais l’échelle était plus grande.

La tokenisation applique la même logique à l’ensemble du système financier mondial : des marchés ouverts 24h/24 et 7j/7, un règlement instantané, une distribution transfrontalière sans friction, la levée de la fragmentation d’actifs auparavant verrouillés par des limites minimales à six chiffres, et une circulation en temps réel des garanties au lieu d’un encaissement immobilisé pendant la nuit. Une vitesse de transaction plus élevée. Une participation plus large. Une tarte au marché plus grande.

Mais que signifie, en réalité, la tokenisation ? Les actifs tokenisés sont des représentations numériques d’actifs du monde réel (RWA) — par exemple, des bons du Trésor, des actions Apple, des contrats immobiliers — enregistrés sur la blockchain sous forme de jetons programmables. Contrairement à la manière habituelle dont les actifs sont suivis dans des bases de données centralisées par des dépositaires pendant les heures de travail d’un fuseau horaire précis, les actifs tokenisés existent sur la chaîne : transférables, programmables, et réglables instantanément à tout moment dans le monde.

Ce n’est pas un produit dérivé : ce sont de vrais actifs — et dotés d’une architecture sous-jacente plus robuste.

Les institutions ont commencé à agir.

En décembre 2025, la DTCC a reçu une lettre de non-objection de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, autorisant la tokenisation d’actifs du monde réel sur une blockchain approuvée. La DTCC a traité 3,7 mille milliards de dollars d’opérations en 2024. À présent, son objectif est de lancer, au premier semestre 2026, un service de tokenisation des bons du Trésor américains.

Le 19 janvier 2026, la Bourse de New York a annoncé le lancement d’une plateforme pour la négociation et le règlement on-chain des actions américaines et des ETF, en continu (24/7) — y compris la négociation de fractions d’actions, le règlement instantané et le financement en stablecoins — et en partenariat avec Bank of New York (BNY) et Citigroup, afin de soutenir des dépôts tokenisés de la chambre de compensation d’Intercontinental Exchange (ICE). La bourse de valeurs la plus emblématique du monde s’oriente vers le trading et le règlement on-chain.

En août 2025, Tradeweb a finalisé la première opération de financement en temps réel entièrement on-chain de bons du Trésor américains libellés en USDC — cette transaction a été effectuée le samedi, en évitant les fenêtres de règlement traditionnelles, et les parties prenantes incluent Bank of America, Citadel Securities, DTCC et Virtu Financial. Depuis lors, ce modèle de financement s’étend à chaque trimestre : il couvre désormais le règlement transfrontalier et le règlement intra-journée. En septembre 2025, le Nasdaq a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) ses modifications de règles proposées.

Cela ressemble de plus en plus à une migration, plutôt qu’à une série d’expériences isolées.

Les coûts implicites du système actuel

Il y a un second facteur qui pousse tout cela : le marché actuel est construit autour des intermédiaires, et non autour du marché.

Prenons un exemple typique de négociation de titres : un trader paie un spread au courtier. En trading institutionnel, le broker principal facture des frais de financement. Les bourses et les agents de transfert prélèvent des commissions. Les dépositaires facturent des frais de garde. La DTCC facture des frais lors de la compensation, du règlement net et pendant le processus de règlement. Même si les États-Unis ont finalement atteint le règlement T+1 en 2024 — une réforme qui a pris des décennies, car autrefois il fallait plusieurs jours —, les fonds restent immobilisés pendant une nuit : c’est, en pratique, une « taxe structurelle » imposée à tous les participants.

Les smart contracts et le règlement atomique brisent ce blocage. Désormais, les deux parties peuvent effectuer la transaction immédiatement sur la chaîne, et le résultat de la transaction a un effet définitif.

L’espace bénéficiaire dans le système existant — autrement dit ses marges — ne disparaît pas… il devient une opportunité pour les nouveaux entrants. En d’autres termes, leurs marges sont l’opportunité de construire un nouveau système.

La percée finale tient à la clarification réglementaire — et ce processus est enfin lancé. Si l’élan actuel se maintient, l’impact du « CLARITY Act » sur la finance traditionnelle sera comparable à la réussite de la « Genius Act » dans le déploiement et l’accélération de la popularisation des stablecoins.

Les mesures de protection dont les grandes institutions ont besoin commencent déjà à se dessiner. Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les bâtisseurs ?

La migration des infrastructures financières mondiales vers la chaîne va créer un besoin de nouvelles catégories de produits et de services.

Les entreprises existantes qui iront le plus vite ne sont pas vos concurrentes — ce sont vos clients. La DTCC ne veut pas construire du middleware. La Bourse de New York ne veut pas construire des outils de conformité. Tradeweb ne veut pas construire une couche de distribution transfrontalière.

Ces sociétés construisent des infrastructures réglementées, de niveau institutionnel. Et les fondateurs construisent tous les produits qui s’exécutent au-dessus.

C’est exactement le même schéma que dans les années 90. Les bourses n’ont pas construit E*TRADE. Elles n’ont pas construit le terminal Bloomberg. Elles n’ont pas construit les systèmes de gestion des ordres et la plateforme de broker principal qui définiront la prochaine ère. Ces plateformes ont été créées par des fondateurs qui avaient anticipé les tendances futures.

Plus de participants, une vitesse de circulation plus rapide, moins de friction.

Plus de liquidité, un marché plus vaste.

L’histoire a déjà montré de façon claire quelle serait l’issue finale.

La fenêtre pour construire l’infrastructure de base du marché de la finance tokenisée s’est ouverte. Saisissez le moment, développez-vous de manière régulière.