Quatre ans de fraude confirmés ! Le fondateur de ST Bai Ling, leader en médecine traditionnelle chinoise, quitte discrètement l'entreprise

问AI · Pourquoi la fraude financière de Guizhou Bailin est-elle rare sur le marché A-shares ?

Journaliste de 21st Century Business Herald, Yan Shuo

Le 27 mars, la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières du Guizhou (ci-après dénommée « Bureau du Guizhou ») a officiellement publié la « Décision de sanction administrative », confirmant la fraude financière systémique de Guizhou Bailin, qui a sous-estimé les frais de vente et gonflé les bénéfices de manière continue entre 2019 et 2021, ainsi que la surévaluation des frais en 2023 pour équilibrer les comptes, avec des faits de fausse déclaration dans les rapports annuels de quatre ans finalement jugés.

Le Bureau du Guizhou a également imposé une interdiction de 10 ans sur le marché des valeurs mobilières et une amende de 5 millions de yuans à Jiang Wei, le fondateur de l’entreprise et ancien président, qui a été publiquement reconnu par la Bourse de Shenzhen comme inapte à occuper des fonctions de direction dans une société cotée pendant dix ans. La veille, Jiang Wei avait soumis une démission écrite, se retirant de son poste de gestion pour des raisons personnelles. Le créateur de l’« action de médecine herbale », a finalement quitté la scène en tant que responsable de la violation.

Cette entreprise, qui a été cotée à la Bourse de Shenzhen en 2010 et possède des produits exclusifs tels que les capsules molles Yin Dan Xin Nao Tong, couvrant plus de 600 000 points de vente, a été soumise à d’autres avertissements de risque à deux reprises ces dernières années, avec un préavis de perte de 60 millions à 90 millions de yuans pour 2025, bien en deçà des prévisions de bénéfice net de 120 millions de yuans pour 2025, plongeant le développement dans une crise multiple.

Selon les experts du secteur, les manœuvres de l’entreprise, qui consistent à sous-estimer d’abord les frais de vente pour gonfler les bénéfices, puis à surévaluer les frais pour équilibrer les comptes, ont embelli les états financiers pendant plusieurs années, révélant l’échec total de la gouvernance interne. Cela signifie également que ce leader de la médecine herbale, autrefois très attendu, doit non seulement faire face à la pression des performances et de la régulation, mais doit également reconstruire son système de contrôle interne à la racine pour regagner la confiance du marché.

La fraude financière de Guizhou Bailin a, par le biais de l’ajustement des profits sur plusieurs périodes, évité le modèle traditionnel de fraude, ce qui est relativement rare sur le marché A-shares. Ce n’est pas un « problème commun à l’industrie », « limitation objective » ou « correction proactive » comme l’a plaidé la société, mais un manquement systémique à la manipulation des bénéfices. Le Bureau du Guizhou a déterminé que l’entreprise avait une faute subjective, utilisant d’abord une sous-estimation suivie d’une surestimation pour équilibrer les comptes, ce qui a eu un impact négatif sur le marché.

Concrètement, en 2019, Guizhou Bailin a sous-estimé les frais de vente de 350 millions de yuans, gonflé les bénéfices de 350 millions de yuans, représentant 95,73 % du bénéfice total rapporté pour la période ; en 2020, elle a sous-estimé les frais de vente de 241 millions de yuans, gonflé les bénéfices de 241 millions de yuans, représentant 115,35 % du bénéfice total pour la période ; en 2021, elle a sous-estimé les frais de vente de 63,7916 millions de yuans, gonflé les bénéfices de 63,7916 millions de yuans, représentant 45,04 % du bénéfice total pour la période. En 2023, l’entreprise a multiplié les frais de vente par 459 millions de yuans, sous-estimant les bénéfices de 459 millions de yuans, représentant 93,17 % du bénéfice total pour la période.

Ces actions ont directement conduit à des déclarations fausses dans les rapports annuels de 2019, 2020, 2021 et 2023, violant gravement le principe de vérité dans la divulgation d’informations.

Le Bureau du Guizhou a clairement déterminé que l’opération d’équilibrage avec une sous-estimation suivie d’une surestimation était un acte de remédiation pour couvrir les fraudes antérieures, et non une rectification conforme. Les problèmes financiers de Guizhou Bailin résultent d’une gestion interne non conforme, sans rapport avec la nature de l’industrie. En fin de compte, l’entreprise a été ordonnée de corriger, d’être avertie et d’être condamnée à une amende de 10 millions de yuans.

Jiang Wei a été averti, condamné à une amende de 5 millions de yuans et à une interdiction de marché de 10 ans ; de plus, l’ancien directeur général Niu Min, le directeur financier Li Hongxing et huit autres cadres supérieurs responsables des ventes ont été condamnés au total à 9,9 millions de yuans, la responsabilité couvrant toute la chaîne de décision, d’exploitation, de finance et de supervision.

Jiang Wei est la figure centrale de Guizhou Bailin et le principal responsable de cette crise. En 1996, il a acquis une usine pharmaceutique d’Anshun en difficulté, activant l’exploitation grâce à une réforme, avec une augmentation rapide de la production ; en 2010, il a conduit l’entreprise à la Bourse de Shenzhen. Au fil des ans, l’entreprise a développé des matrices de médicaments exclusifs comme les capsules molles Yin Dan Xin Nao Tong, le sirop Kesu Ting, les comprimés de vitamine C Yin Qiao, et les granulés de Chai Gui pour enfants. À ce jour, Jiang Wei détient 17,55 % des actions, ce qui fait de lui le contrôleur effectif de l’entreprise.

En plus de la fraude financière, Jiang Wei a également été placé sous enquête par la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières en décembre 2025 pour des accusations de délit d’initié et de violation des restrictions sur le transfert d’actions.

Il est essentiel de souligner que la crise de Guizhou Bailin n’est pas une explosion soudaine, mais le résultat d’années de risques accumulés. En mai 2024, en raison d’un rapport d’audit sur le contrôle interne émis avec une opinion défavorable pour 2023, l’entreprise a été soumise à des avertissements de risque pour la première fois, le nom de l’action ayant été changé en « ST Bailin » ; après rectification, le 30 juin 2025, l’entreprise a temporairement levé le chapeau, rétablissant le nom « Guizhou Bailin ».

La surveillance concentrée du Bureau du Guizhou sur l’entreprise a commencé en 2023, et en décembre de la même année, une inspection sur place a révélé que l’entreprise n’avait pas comptabilisé à temps les frais de vente des années précédentes, ce qui a conduit à une divulgation d’informations inexactes dans les rapports annuels de 2021 et 2022 ; en novembre 2024, l’entreprise a été placée sous enquête par la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières pour soupçons de violations de la loi sur la divulgation d’informations ; en décembre 2025, l’affaire a connu un premier résultat, l’entreprise ayant à nouveau été soumise à des avertissements de risque le 23 du même mois, revenant au statut « ST Bailin ». Le prix des actions de l’entreprise a également chuté de manière significative, bien qu’il ait légèrement rebondi depuis février de cette année, il reste en baisse de plus de 10 % par rapport à décembre dernier à la clôture du 27 mars.

Jiang Wei a publié une lettre ouverte sur le compte officiel de l’entreprise, admettant que lui et l’entreprise ont été constamment critiqués ces dernières années, et après avoir levé le chapeau en 2025, il a de nouveau été poursuivi par Huachuang Securities et a été placé sous enquête par la Commission des valeurs mobilières, le doigt pointé directement sur lui.

Le différend entre Guizhou Bailin et Huachuang Securities remonte à 2019. À l’époque, pour résoudre la situation d’endettement élevé de Jiang Wei et de forte mise en gage d’actions, Huachuang Securities a fourni 1,4 milliard de yuans de fonds à travers un plan de gestion d’actifs pour acquérir 11,54 % des actions de l’entreprise, tout en proposant un prêt de 361 millions de yuans par mise en gage d’actions ; les deux parties ont convenu que la durée du fonds de sauvetage serait de 3 à 5 ans, avec un retrait à l’échéance, Jiang Wei bénéficiant d’un droit de rachat prioritaire. Mais cela a finalement évolué en un conflit intense entre les deux parties, se retrouvant devant les tribunaux, les affaires connexes étant actuellement encore en cours de procédure judiciaire.

Il convient de souligner qu’au cours des dernières années, Guizhou Bailin a eu des frais de vente élevés. Les données financières actuelles montrent que de 2020 à 2024, les frais de vente de l’entreprise ont dépassé 8 milliards de yuans, avec près de 500 millions de yuans pour le premier semestre de 2025.

En septembre dernier, lors d’une communication avec des investisseurs, Guizhou Bailin a répondu à la question de la forte proportion de frais de vente, affirmant que « l’entreprise a précédemment adopté un modèle de ‘grande enveloppe’, avec une planification des variétés peu claire, un contrôle des canaux faible, une gestion du personnel de l’équipe de vente peu précise, et un chiffre d’affaires par personne peu élevé ». L’entreprise travaille à optimiser le taux de frais de vente par divers moyens, mais cela représente un travail de longue haleine. À ce moment-là, l’entreprise avait également donné un objectif de performance pour 2025 : un revenu total d’exploitation prévu de 4 milliards de yuans, avec un bénéfice net prévu de 120 millions de yuans.

Cependant, d’après le préavis de performance pour 2025 récemment publié, ces objectifs n’ont pas été atteints. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour l’année est prévu à une perte de 60 millions à 90 millions de yuans, soit une chute significative de 278,46 % à 367,68 % par rapport à l’année précédente ; la perte nette hors éléments exceptionnels est prévue entre 102 millions et 132 millions de yuans, en baisse de 23,73 % à 60,13 % par rapport à l’année précédente, et le chiffre d’affaires annuel devrait également diminuer d’environ 20 % (chiffre d’affaires de 3,825 milliards de yuans en 2024), avec un retournement de bénéfices en pertes, et une pression opérationnelle significativement accrue.

Les revenus des médicaments traditionnels chinois constituent la principale source pour l’entreprise, représentant plus de 86 % pour le premier semestre de 2025, et plus de 94 % pour la même période en 2024. Les revenus de ce segment ont chuté de 37,07 % au premier semestre de 2025, et la marge brute a également baissé de 10,45 % par rapport à l’année précédente. Bien que les revenus des matières premières de médecine chinoise aient explosé de 299,47 % au premier semestre de 2025, leur taille étant relativement petite, ils ne représentent que 0,42 % des revenus totaux, ne pouvant pas compenser la tendance à la baisse des affaires de médicaments traditionnels chinois.

Guizhou Bailin a indiqué que les performances de 2025 seront affectées par plusieurs facteurs, notamment la forte proportion de quatre catégories de médicaments de l’entreprise (médicaments contre le rhume, médicaments contre la toux, médicaments pour la gorge, médicaments antipyrétiques), le retour à la demande du secteur après des événements publics spéciaux en 2023, le marché étant en phase de désapprovisionnement ; l’expansion de l’échelle des actifs fixes de l’entreprise a entraîné une augmentation des coûts de dépréciation et d’amortissement, ce qui affecte les performances de la période en cours.

Il convient également de noter qu’en tant que plus grande entreprise de recherche et de production de médicaments traditionnels chinois en Chine, Guizhou Bailin dispose toujours d’une base industrielle solide. En termes de canaux, jusqu’au 30 juin 2025, l’entreprise a établi un réseau de marketing couvrant 32 provinces et villes à travers le pays, avec plus de 600 000 points de vente partenaires, dont plus de 260 000 magasins de pharmacies en chaîne, plus de 100 000 points de soins médicaux de base, et plus de 4500 hôpitaux de niveau deux et plus, avec une capacité de couverture des points de vente parmi les meilleures de l’industrie.

En termes de capacité de production, en 2025, l’entreprise a augmenté sa capacité de prétraitement des matières premières de médecine chinoise de 25 000 tonnes/an à 60 000 tonnes/an, avec des avantages de fabrication à grande échelle évidents, et les variétés exclusives comme les capsules molles Yin Dan Xin Nao Tong ont également formé de solides barrières à l’entrée des produits.

Sur le plan de la recherche et développement, le médicament Tang Ning Tong Luo, bénéficiant de plus de dix ans d’expérience clinique, a obtenu une exemption des phases I et II des essais cliniques pour avancer directement vers les essais cliniques de phase III sur la rétinopathie diabétique, avec 360 patients correctement enrôlés, et l’indication du diabète de type 2 a également été approuvée pour commencer les essais cliniques de phase II ; le Wang Lian Jie Du Wan, en tant que premier nouveau médicament de médecine traditionnelle chinoise de catégorie « syndrome » en Chine, a terminé l’étude clinique de phase III et est sur le point de commencer les discussions préalables à la mise sur le marché, et s’il est approuvé, cela représentera une percée pour les nouveaux médicaments de médecine traditionnelle chinoise « syndrome » en Chine.

Concernant le développement de 2026, Guizhou Bailin a déclaré lors d’interactions avec les investisseurs qu’en 2026, l’entreprise continuera d’optimiser sa structure organisationnelle, de promouvoir la construction de la conformité au contrôle interne, d’accélérer le progrès de l’innovation et du développement, et d’élargir activement les zones et canaux de marketing. En construisant quatre plateformes : une plateforme de fabrication à grande échelle, une plateforme de marketing omnicanal, une plateforme d’innovation pour les grandes variétés et une plateforme d’intégration de la chaîne industrielle, l’entreprise vise à concentrer ses avantages pour créer des produits vedettes, élargir l’échelle du marché et augmenter les revenus et les bénéfices.

Actuellement, Guizhou Bailin a été soumise à des avertissements de risque, bien qu’elle n’ait pas atteint des situations de violation grave entraînant une radiation obligatoire, les problèmes de chapeau ST, de taches de conformité historique et de turbulences dans la direction se chevauchent, rendant la tâche de lever le chapeau et de retourner aux bénéfices en 2026 toujours difficile.