Trois secteurs « jeux, minéraux, énergies renouvelables » : Wolong New Energy en perte pour la première fois en près de 20 ans depuis son introduction en bourse : le bénéfice net attribuable aux actionnaires a chuté de plus de 313 %

（来源：财闻）

          Ce qui nuit réellement aux performances, c'est peut-être les frais de vente et les deux indicateurs de dépréciation d'actifs.            

Après sa troisième diversification, Wolong New Energy (600173.SH) présente son premier rapport après s’être engagé dans le secteur des énergies nouvelles : un chiffre d’affaires total de 30,30 milliards de yuans en 2025, en baisse de 37,93 % par rapport à l’année précédente ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de -1,87 milliard de yuans, en baisse de 313,23 % ; un bénéfice net hors éléments exceptionnels de -2,15 milliards de yuans, en baisse de 517,66 %. Cela représente non seulement une troisième année consécutive de baisse des revenus pour l’entreprise, mais également sa première perte annuelle depuis son introduction en bourse en 2007.

Performance des revenus de Wolong New Energy au fil des ans, source : Tonghuashun iFind

En regardant la chronologie, le problème a principalement éclaté au second semestre 2025. Le rapport semestriel 2025 de Wolong New Energy indique qu’après avoir réalisé l’acquisition de quatre entreprises d’énergies nouvelles liées, à savoir Zhejiang Longneng Power Technology Co., Ltd. (abrégé en « Longneng Power »), Zhejiang Wolong Energy Storage System Co., Ltd. (abrégé en « Wolong Energy Storage »), Wolong Yingnaide (Zhejiang) Hydrogen Energy Technology Co., Ltd. (abrégé en « Wolong Hydrogen Energy »), et Shaoxing Shangyu Shunfeng Power Co., Ltd. (abrégé en « Shunfeng Power »), le chiffre d’affaires de l’entreprise cotée a augmenté de 72,06 % par rapport à l’année précédente, atteignant 21,49 milliards de yuans, bien que le bénéfice net attribuable aux actionnaires ait chuté de 26,97 %, mais l’entreprise est tout de même restée bénéficiaire avec 81,54 millions de yuans.

Performance du bénéfice net attribuable aux actionnaires de Wolong New Energy au fil des ans. Source : Tonghuashun iFind

Cependant, au troisième trimestre, son taux de croissance des revenus a chuté à 2,18 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires est devenu une perte de -5,797 millions de yuans. Wolong New Energy a expliqué que cela était principalement dû à l’absence de revenus de « Wolong Mining (Shanghai) Co., Ltd. » (abrégé en « Wolong Mining ») pendant la période de rapport, une baisse de 9,03 milliards de yuans par rapport à l’année précédente, en plus des revenus du secteur immobilier et des énergies nouvelles qui ont diminué respectivement de 1,67 milliard de yuans et 1,03 milliard de yuans. Cette déclaration cache en réalité la « séparation » de Wolong New Energy en juin 2025, lorsqu’elle a vendu 90 % de sa participation dans cette société de concentré de cuivre « Wolong Mining » pour 1,91 milliard de yuans, se retirant complètement du marché du commerce minier.

Mais cela signifie également qu’au seul quatrième trimestre, Wolong New Energy a enregistré une perte de plus de 2,62 milliards de yuans.

En ce qui concerne les coûts, les frais de gestion, de recherche et développement, et financiers de l’entreprise au cours de ce trimestre, bien qu’ils soient légèrement supérieurs à la moyenne des trois premiers trimestres, restent globalement faibles, avec une augmentation d’année en année peu significative. Ce qui nuit réellement aux performances, c’est peut-être les frais de vente et les deux indicateurs de dépréciation d’actifs. Les premiers ont augmenté de 65,08 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 45,794 millions de yuans au quatrième trimestre, tandis que pour le premier semestre 2025, ce chiffre cumulatif n’était que de 40,360 millions de yuans ; les seconds ont vu une provision d’un coup de 220 millions de yuans au quatrième trimestre, en hausse de 50 % par rapport à l’année précédente, dépassant la somme des trois premiers trimestres de 44,452 millions de yuans.

Concernant la dépréciation des actifs, une explication avait déjà été donnée dans une annonce de résultats plus tôt : l’entreprise associée Guangzhou Junhai Network Technology Co., Ltd. (abrégé en « Junhai Network ») a subi une forte concurrence sur le marché existant, et ses nouveaux produits, encore en phase de développement, n’ont pas atteint les normes de publication, entraînant des revenus inférieurs aux attentes, ainsi qu’une baisse globale de ses revenus et de ses bénéfices par rapport à l’année précédente. Par principe de prudence, l’entreprise a provisionné une dépréciation pour son investissement en actions à long terme dans Junhai Network, avec un montant qui a considérablement augmenté par rapport à l’année précédente. Ce point n’avait pas été mentionné dans son rapport des trois premiers trimestres.

En réalité, la diversification vers le photovoltaïque n’est pas la première transformation de Wolong New Energy.

Cérémonie de lancement du projet éolien de Wolong New Energy, source : site web de l’entreprise

Les données montrent que l’entreprise était à l’origine « Heilongjiang Mudanjiang New Materials Science and Technology Co., Ltd. », fondée en 1993, et a été introduite en bourse en 2007 en devenant « Wolong Real Estate », se concentrant sur le développement immobilier. Depuis que Chen Yanni (la fille de Chen Jiancheng, fondateur du groupe Wolong) a pris la présidence en 2015, l’entreprise a commencé son parcours de diversification.

En 2017, Wolong Real Estate s’est tourné vers l’industrie du jeu, dépensant 751 millions de yuans pour acquérir 51 % de Guangzhou Junhai Network Technology Co., Ltd., puis a tenté d’acquérir deux fois des participations dans Moxin Co. et Tianjin Kayi, mais en raison d’une surévaluation, ces tentatives ont échoué. Cependant, une fois la période de promesse de performance écoulée, Junhai Network a rapidement changé de visage : perte de 173 millions de yuans en 2020, et un bénéfice minime de 19 millions de yuans en 2021. Par la suite, la société cotée a également procédé à deux réductions de participation, détenant actuellement 46 % des actions, mais le fardeau historique de Junhai Network n’a pas encore été complètement digéré - la dépréciation des actifs mentionnée plus haut découle de cet investissement.

En 2022, Wolong Real Estate s’est également intéressé à l’industrie minière, en acquérant 100 % de Wolong Mining pour 68 millions de yuans, mais a ensuite reçu une lettre d’avertissement de la part des régulateurs en raison de problèmes de concurrence entre entreprises et a vendu l’entreprise au groupe Wolong en juin 2025. L’acquisition minière a brièvement stimulé les revenus, atteignant plus de 4,7 milliards de yuans en 2022 et 2023, mais le bénéfice net a chuté de 312 millions de yuans à 40,86 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 75,15 %.

La diversification vers le photovoltaïque a commencé en mars de l’année dernière, avec l’acquisition de 44,90 % de Longneng Power, 80 % de Wolong Energy Storage, 51 % de Wolong Hydrogen Energy et 70 % de Shunfeng Power, Wolong Real Estate s’est complètement tourné vers la filière intégrée des énergies nouvelles « éolien-solaire-stockage-hydrogène », peu de temps après, le nom de l’entreprise a été changé de « Wolong Real Estate » à « Wolong New Energy », et a également liquidé Wolong Mining. Cependant, en termes de qualité d’actifs, à l’exception de Longneng Power, les trois autres entreprises étaient toutes en perte en 2024.

Ainsi, la première perte en 2025 est due à la fois aux dettes historiques laissées par des échecs de diversification et aux douleurs structurelles des nouvelles activités encore immatures. D’un côté, il y a encore des « anciennes dettes » liées à l’activité de jeux qui sont en cours de provisionnement. D’un autre côté, les actifs injectés dans le stockage d’énergie, l’hydrogène et d’autres secteurs n’ont pas encore réalisé de bénéfices, et les secteurs photovoltaïques et de stockage d’énergie traversent également une période de bas cycle, rendant difficile une contribution stable de bénéfices à court terme.

Situation des ventes et des marges brutes des différentes activités de Wolong New Energy en 2025, source : capture d’écran de l’annonce

Heureusement, ces actions de transformation ont également apporté certains résultats : en 2025, Wolong New Energy a généré des revenus de 464 millions de yuans, 342 millions de yuans et 45,43 millions de yuans respectivement pour ses trois principales activités de stockage d’énergie, de photovoltaïque et d’hydrogène, représentant près de 30 % du total ; ce qui a conduit à une augmentation de sa marge brute globale de 14,92 % en 2024 à 16,71 % en 2025. De plus, à la fin de 2025, le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation de l’entreprise s’est également considérablement amélioré, atteignant 996 millions de yuans, principalement en raison d’un stock de marchandises d’exploitation de l’année précédente plus important que celui réalisé au cours de la période. Actuellement, Wolong New Energy dispose d’actifs totaux de 8,587 milliards de yuans et des capitaux propres attribués aux actionnaires de la société de 3,565 milliards de yuans.

À l’avenir, la capacité de cette entreprise « qui connaît des échecs successifs » à réussir sa transformation reste à prouver par le temps.