Endettement local, accélérer la progression

Pour prévenir et résoudre les risques d’endettement local, le travail de remplacement de la dette cachée des gouvernements locaux s’accélère cette année.

Selon les données de l’alerte des entreprises, jusqu’au 30 mars de cette année, les gouvernements locaux ont émis environ 0,96 trillion de yuans de obligations spéciales de refinancement pour remplacer la dette cachée, représentant près de la moitié du volume prévu d’émission cette année (2 trillions de yuans).

Le rapport sur le travail gouvernemental, lors de la définition des tâches gouvernementales de cette année, exige une résolution active et ordonnée des risques d’endettement des gouvernements locaux.

Selon les dispositions antérieures du plan global de réduction de la dette, cette année, les gouvernements locaux vont émettre 2 trillions de yuans d’obligations spéciales de refinancement et 0,8 trillion de yuans de nouvelles obligations spéciales, destinées à remplacer la dette cachée existante, à prolonger les échéances et à réduire les risques d’endettement local. Ces données reflètent également que la réduction de la dette reste une priorité cette année.

Avec la rapide mise en œuvre du remplacement de la dette cachée par les obligations des gouvernements locaux ces dernières années, l’échelle de la dette cachée des gouvernements locaux est rapidement réduite.

Selon les données du ministère des Finances, à la fin de 2023, le solde de la dette cachée des gouvernements locaux à l’échelle nationale s’élevait à 14,3 trillions de yuans, et devrait descendre à 10,5 trillions de yuans d’ici la fin de 2024.

L’économiste en chef de Guangdong Kai Securities, Luo Zhiheng, a déclaré qu’en 2025, le volume d’émission total des diverses obligations des gouvernements locaux pour remplacer la dette cachée existante serait d’environ 3,1 trillions de yuans, et il est prévu que le solde de la dette cachée des gouvernements locaux descende à 7,4 trillions de yuans d’ici la fin de 2025. Si l’on tient compte du remboursement de la dette cachée par les ressources propres des gouvernements locaux, la réduction de la dette cachée serait encore plus importante.

Avec la mise en œuvre rapide du remplacement de la dette cachée, le solde de la dette cachée sera encore réduit.

Les données du ministère des Finances montrent qu’après l’émission de 2 trillions de yuans d’obligations des gouvernements locaux destinées à remplacer la dette cachée existante, le coût moyen des intérêts des dettes dans chaque région diminuera de plus de 2,5 points de pourcentage. Le ministère des Finances avait auparavant estimé qu’au cours des cinq années du plan global de réduction de la dette (2024-2028), il serait possible d’économiser environ 600 milliards de yuans en intérêts.

Certaines régions ont déjà ressenti la réduction des dépenses d’intérêts. Par exemple, le rapport budgétaire du Guangxi de cette année révèle que d’ici 2025, l’émission d’obligations spéciales pour remplacer la dette cachée existante permettra d’économiser plus de 1 milliard de yuans par an en intérêts.

Le remplacement de la dette cachée des gouvernements locaux par des obligations gouvernementales prolonge également la durée de remboursement, allégeant ainsi la pression de remboursement à court terme des gouvernements locaux.

Luo Zhiheng a déclaré qu’en 2025, la durée moyenne restante des obligations des gouvernements locaux à l’échelle nationale sera de 10,5 ans, dont la durée d’émission moyenne des obligations spéciales pour remplacer la dette cachée sera même de 19,8 ans. L’émission d’obligations gouvernementales avec des cycles plus longs remplace des dettes cachées à court terme, permettant de réduire les risques en échange de temps.

Les sociétés de financement des gouvernements locaux sont les principaux sujets de la dette cachée des gouvernements locaux. Avec la rapide réduction de la dette cachée, de nombreuses sociétés de financement gouvernementales se transforment en entreprises publiques ordinaires, ne portant plus la fonction de financement gouvernemental, ce qui vise également à freiner l’accumulation de nouvelles dettes cachées et à éviter “de réduire la dette d’un côté tout en en ajoutant de l’autre”.

Selon le rapport divulgué par la Commission nationale de développement et de réforme sur la mise en œuvre du plan de développement économique et social national pour 2025 et le projet de plan pour 2026, plus de 82 % des plateformes de financement ont déjà quitté le marché à la fin de l’année dernière, et l’échelle des dettes financières d’exploitation des plateformes de financement a diminué de plus de 74 %.

Luo Zhiheng a déclaré qu’actuellement, les plateformes de financement des gouvernements locaux accélèrent leur sortie, et à travers l’injection d’actifs, la restructuration de la dette et l’activation des “trois actifs”, elles ont poussé davantage de plateformes d’investissement urbain vers une gestion de marché et une opération substantielle, permettant une “vraie sortie”.

Le rapport sur le travail gouvernemental exige que cette année, les efforts de soutien financier et budgétaire soient intensifiés, que les méthodes de restructuration et de remplacement de la dette soient optimisées, et que plusieurs mesures soient prises pour résoudre les risques d’endettement opérationnel des plateformes de financement des gouvernements locaux, en promouvant les réformes et les transformations de manière classée et ordonnée.

Luo Zhiheng a déclaré que la dette des plateformes de financement se divise principalement en deux parties : la dette cachée des gouvernements locaux et la dette opérationnelle. La dette opérationnelle des plateformes de financement est différente de la dette cachée, elle relève des projets de marché générant des dettes d’entreprise, qui sont principalement résolues avec le soutien d’institutions financières. L’année dernière, les différentes régions ont renforcé la coopération entre les finances et le secteur bancaire, en établissant des mécanismes de liaison entre le gouvernement, les banques et les entreprises, en collectant des fonds de rotation d’urgence, en promouvant la restructuration et le remplacement de la dette, et en explorant de nouvelles voies de séparation des risques, résolvant efficacement les risques d’endettement opérationnel des plateformes de financement, en particulier pour les dettes non standard à taux d’intérêt élevé et les dettes impliquant le public.

Actuellement, les risques liés à la dette locale sont globalement sûrs et contrôlables. Selon les données du ministère des Finances, à la fin de 2025, le solde de la dette des gouvernements locaux devrait être d’environ 54,82 trillions de yuans, dans les limites d’endettement approuvées par l’Assemblée nationale populaire.

Luo Zhiheng estime qu’avec l’impulsion du “plan global de réduction de la dette” de l’année dernière, le travail de résolution des risques d’endettement local est passé d’un état d’urgence à une réglementation normalisée, obtenant d’importants résultats dans six domaines : la résolution de la dette cachée, la réduction des coûts d’endettement, la gestion de la dette opérationnelle, le nettoyage des créances impayées, la transformation des plateformes de financement et la construction de mécanismes à long terme, allégeant ainsi le fardeau des gouvernements locaux et rétablissant dans une certaine mesure la vitalité des entreprises, tout en fluidifiant le cycle économique.