“Hộp đồ ăn trẻ em” của欢乐家 sau khi thế hệ thứ hai tiếp quản đã gặp phải sự sụt giảm về hiệu suất, lợi nhuận giảm tới 70%—Đi đâu về đâu?

Ngày xưa, vị ngọt của các hộp cam đóng đã mang lại ký ức tập thể của thế hệ 80, 90, Công ty Hạnh Phúc (300997.SZ) đã chiếm lĩnh thị trường với hai sản phẩm chủ đạo là cam và đào đóng hộp. Tuy nhiên, doanh nghiệp khởi nghiệp từ lĩnh vực đóng hộp này hiện đang chìm sâu trong khủng hoảng hiệu suất, doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2025 đều giảm, lợi nhuận ròng giảm 70% so với cùng kỳ, số lượng nhà phân phối còn lại giảm mạnh, tình hình phát triển rất nghiêm trọng.

Sản phẩm của Hạnh Phúc bao gồm đồ uống từ protein thực vật, trái cây đóng hộp, nước trái cây, đồ uống từ vi khuẩn lactic, trong đó sản phẩm chủ lực là trái cây đóng hộp (đại diện là cam và đào đóng hộp) và nước dừa. Nhưng tại thị trường cuối cùng ở Bắc Kinh, hình ảnh của Hạnh Phúc lại rất khó tìm thấy. Khi đi thăm nhiều siêu thị và cửa hàng đồ ăn vặt, phát hiện trên kệ trưng bày nhiều thương hiệu cam đóng như Green Mountain Orchard, Sesame Official, Dole, còn khu vực đồ uống cũng có các thương hiệu như if, Sanlin và nước dừa tự doanh của siêu thị, duy chỉ có sản phẩm của Hạnh Phúc là không thấy. Chỉ tại cửa hàng đồ ăn vặt Zhao Yiming mới thấy có hộp thấp của cam, táo, lê của Hạnh Phúc, chủng loại khá đơn điệu, và cũng không bán nước dừa.

Hạnh Phúc phụ thuộc rất nhiều vào kênh nhà phân phối, doanh thu bán qua nhà phân phối năm 2025 khoảng 1.103 tỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ 80,35%, trong đó một phần được bán qua các mô hình như siêu thị đồ ăn vặt, đại lý, bán lẻ trực tiếp và các hình thức khác. Tuy nhiên, năm 2025, số lượng nhà phân phối toàn quốc của công ty tăng thêm 449, giảm 723, đến cuối kỳ báo cáo, tổng số nhà phân phối toàn quốc là 1.962, giảm 12,25% so với cùng kỳ, giảm ròng 274 nhà. Sự giảm mạnh số lượng nhà phân phối phản ánh cuộc khủng hoảng sâu sắc trong mô hình kênh của Hạnh Phúc.

Hạnh Phúc áp dụng phương thức thanh toán trước, sau đó mới giao hàng, cấp hạn mức tín dụng luân chuyển hoặc tạm thời cho một số nhà phân phối. Tuy nhiên, năm 2025, các nhà phân phối lớn như Xiaoyudian tại Vũ Hán có khoản phải thu khoảng 45,7149 triệu nhân dân tệ, chiếm khoảng 103,49% lợi nhuận ròng cả năm, tổng khoản phải thu gấp 2,76 lần lợi nhuận ròng, dự phòng nợ xấu đã trích lập là 19,9646 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ trích lập là 14,09%. Nếu các nhà phân phối gặp khó khăn lớn, dòng tiền của Hạnh Phúc sẽ bị ảnh hưởng, trong khi lợi nhuận giảm, công ty phải dựa vào vay nợ để duy trì hoạt động, chuỗi tài chính bị siết chặt, chi phí tài chính so với cùng kỳ tăng 129,28%, tạo thành vòng luẩn quẩn “lợi nhuận giảm - sống dựa vào nợ - chi phí tài chính ăn mòn lợi nhuận”.

Hạnh Phúc là doanh nghiệp điển hình thuộc sở hữu gia đình, cổ đông lớn Guangdong Haoxing Investment do vợ chồng Lý Hưng và Chu Văn Triết thành lập, Lý Hưng, Chu Văn Triết, Lý Tử Hào cùng em trai Lý Khánh Vinh là những người kiểm soát thực sự, bốn người này nắm giữ tổng cộng 69,21% cổ phần của Hạnh Phúc. Tháng 3 năm 2026, Hạnh Phúc công bố kế hoạch chuyển nhượng cổ phần cho cổ đông, Lý Hưng dự kiến chuyển nhượng khoảng 10.936.800 cổ phần, chiếm 2,5% tổng vốn cổ phần, hiện đã hoàn tất. Trong bối cảnh doanh thu áp lực, năm 2025, Lý Hưng và các thành viên trong gia đình đã nhiều lần giảm cổ phần, ước tính thu về khoảng 550 triệu nhân dân tệ. Đồng thời, tính đến ngày 12 tháng 3, số cổ phần thế chấp của người kiểm soát thực tế chiếm 69,28% trong tổng số cổ phần họ nắm giữ, chiếm 47,95% tổng vốn cổ phần của công ty.

Hạnh Phúc từng chi mạnh để nâng cao nhận thức thương hiệu, giai đoạn đầu thuê Dương Mịch làm đại diện, trả phí đại diện khoảng 17 triệu nhân dân tệ, năm 2024 lại công bố NBA huyền thoại Shaquille O’Neal là đại sứ thương hiệu cho nước dừa “Cá Mập”. Nhưng năm 2025, chi phí bán hàng khoảng 221 triệu nhân dân tệ, thấp hơn so với cùng kỳ năm trước, chi phí truyền thông và khuyến mãi cũng giảm mạnh, chi phí quản lý và nghiên cứu phát triển cả năm đều giảm so với cùng kỳ. Việc cắt giảm một nửa chi phí R&D đồng nghĩa khả năng đổi mới sản phẩm của Hạnh Phúc sẽ tiếp tục cạn kiệt, từ “đốt tiền để tăng trưởng” chuyển sang “thu hẹp để bảo toàn lợi nhuận”, phản ánh chiến lược phòng thủ bị động.

Ngày 29 tháng 3 năm 2025, Lý Hưng từ chức Tổng Giám đốc, con trai Lý Tử Hào lên thay. Tuy nhiên, sau khi chuyển giao, Hạnh Phúc đã công bố kết quả kinh doanh với doanh thu và lợi nhuận ròng đều giảm. Nhà phân tích ngành thực phẩm Chu Đan Phong cho rằng, mức suy giảm của Hạnh Phúc lớn, liên quan đến việc thay đổi người điều hành, chiến lược vận hành kênh và đội ngũ không ổn định, sản phẩm mới thiếu sáng tạo, thương hiệu, quy mô và hiệu ứng cộng đồng chưa rõ nét, tương lai sẽ càng khó khăn hơn.

Hiện nay, môi trường tiêu dùng chịu áp lực, cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt, doanh thu từ kênh phân phối truyền thống giảm mạnh, chi phí nguyên liệu thô tăng vọt, giá mua dừa tươi và đào tăng hơn 30%, chi phí sản xuất tăng đột biến. Các kênh mới như siêu thị đồ ăn vặt có tỷ lệ lợi nhuận gộp thấp hơn nhiều so với mô hình phân phối truyền thống, kéo theo tỷ lệ lợi nhuận gộp chung giảm. Cấu trúc kênh của Hạnh Phúc đã thay đổi mạnh mẽ, các nhà phân phối phải đối mặt với áp lực giá từ các kênh mới nổi và áp lực tài chính từ hạn mức tín dụng, buộc phải rút lui. Năm 2025, công suất thiết kế cho đồ uống và trái cây đóng hộp là 738.200 tấn, công suất thực tế là 210.000 tấn, doanh số bán hàng là 215.500 tấn, không có công trình xây dựng mới, doanh số và công suất gần như cân bằng, rủi ro tồn kho cao, tiêu thụ tại điểm bán không thuận lợi, phía sản xuất chỉ có thể thu hẹp quy mô.

Hạnh Phúc đã thiết lập hoạt động chế biến và thương mại nguyên liệu dừa tại Việt Nam và Indonesia, nhưng trong ngắn hạn khó giảm áp lực chi phí, chu kỳ trồng dừa dài, công suất mới cần 2-3 năm để phát huy, nhà máy tại Việt Nam vẫn đang xây dựng, hiện chỉ thực hiện một phần hoạt động thương mại và lỗ. Về dài hạn, mở rộng ra thị trường quốc tế có thể giảm phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu, nâng cao tính linh hoạt của chuỗi cung ứng, nhưng xa xôi chưa thể giải quyết cơn khát trước mắt. Hạnh Phúc mở rộng kênh bán lẻ đồ ăn vặt và bố trí sơ bộ chế biến nguyên liệu dừa dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm, đây là cái giá tất yếu trong giai đoạn chuyển đổi, nhưng chiến lược dao động, thực thi kém hiệu quả, xung đột trong hệ thống giá kênh, thời gian phát triển sản phẩm nước dừa ngắn, đã đầu tư nhiều vào marketing nhưng chưa tạo ra lợi thế cạnh tranh rõ ràng, đang đối mặt với sự cạnh tranh của các thương hiệu mới, vấn đề sản phẩm cũ kỹ chưa được giải quyết.