Mise en œuvre précise des politiques pour accélérer la construction d'une puissance financière

Le plan directeur « quinzième-cinquième » indique d’accélérer la construction d’une puissance financière ; d’améliorer le régime de la banque centrale, et de mettre en place un système de politique monétaire scientifique et stable ; d’établir un système complet de gestion macroprudentielle ; de renforcer globalement la surveillance financière, de construire un dispositif de prévention, de compensation et de résolution des risques, afin de garantir un fonctionnement stable du secteur financier.

Les experts estiment que, pour promouvoir un développement financier de haute qualité et accélérer la construction d’une puissance financière, il faut perfectionner le cadre de régulation à « double pilier » des politiques monétaires et macroprudentielles, tenir fermement la ligne de défense selon laquelle il ne doit pas se produire de risque financier systémique, et garantir l’efficacité du soutien de la politique monétaire à l’économie réelle.

Améliorer le mécanisme d’injection de monnaie de base

Les experts indiquent que, pour construire un système de politique monétaire scientifique et stable, il est nécessaire de l’améliorer continuellement sous plusieurs dimensions, afin de mieux garantir l’efficacité du soutien de la politique monétaire à l’économie.

En termes de volume global, il faut perfectionner le mécanisme d’injection de monnaie de base, continuer à atténuer l’attention portée aux objectifs de quantité et au « complexe de l’échelle », tout en améliorant le mécanisme d’injection de liquidité combinant court, moyen et long termes, afin de maintenir une croissance raisonnable de l’ensemble des volumes financiers.

S’agissant d’améliorer le mécanisme d’injection de monnaie de base, Zhang Jun, économiste en chef de China Galaxy Securities, a déclaré que la banque centrale avait relancé l’achat et la vente de bons du Trésor sur le marché libre et avait mené des opérations de prise en pension avec transfert (reverse repo) à terme « buy-out », enrichissant davantage les moyens d’injection de monnaie de base. À l’avenir, pour les injections de liquidité à court, moyen et long termes, il est possible que la banque centrale crée ou enrichisse encore des outils. Par ailleurs, les instruments de politique monétaire structurelle devraient être davantage créés et optimisés, devenant un moyen important pour la banque centrale d’injecter de la monnaie de base.

« L’amélioration du mécanisme d’injection de monnaie de base pourrait inclure l’amélioration des objectifs et la perfection des fonctions. » Zhang Wenlang, analyste macroéconomique principal du département de recherche de CICC, a déclaré. Sur le plan des objectifs, il faudrait peut-être davantage mettre l’accent sur le fait de guider le taux des opérations au jour le jour à se rapprocher du taux directeur. Sur le plan des fonctions, l’injection monétaire mettrait davantage l’accent sur une orientation structurelle, afin d’améliorer l’efficacité de l’allocation des ressources. En outre, grâce aux opérations d’achat et de vente de bons du Trésor, la banque centrale peut, tout en absorbant et en injectant de la monnaie de base, améliorer l’efficacité de la régulation sur le marché des obligations.

Zhao Wei, économiste en chef de Shenwan Hongyuan Securities, a déclaré que le plan directeur « quinzième-cinquième », tout en proposant d’améliorer le mécanisme d’injection de monnaie de base, a aussi proposé de renforcer la formation, la régulation et la transmission des taux d’intérêt de manière davantage axée sur le marché. Cela montre que la politique monétaire accordera davantage d’importance à l’efficacité de la transmission et à son impact sur l’économie réelle.

« Actuellement, le taux des opérations de prise en pension à 7 jours est devenu le principal taux directeur ; à l’avenir, la banque centrale pourrait renforcer davantage la transmission des taux à court terme vers les taux à plus long terme, et vers le marché du crédit. » a estimé Zhao Gege, analyste macroéconomique principal chez Everbright Securities.

Enrichir les outils de gestion macroprudentielle

Le système de gestion macroprudentielle joue un rôle actif dans la prévention des risques financiers systémiques. Les experts indiquent que cela peut se faire notamment en renforçant le système de surveillance et d’évaluation des risques financiers systémiques, et en enrichissant la « boîte à outils » de gestion macroprudentielle.

« Le cadre des “double piliers” est indispensable : la politique macroprudentielle et la politique monétaire ont une synergie, et peuvent se coordonner pour accroître l’espace et la capacité de la régulation contracyclique. » a déclaré Zhang Jun.

D’après Mingming, économiste en chef de CITIC Securities, le système actuel de gestion macroprudentielle subit deux transformations clés : d’une part, le passage de « domaine unique » à « couverture exhaustive » ; d’autre part, le passage de « gouvernance ex post » à « prévention ex ante ». L’accent est davantage mis sur l’exhaustivité, la vision prospective et l’innovation.

En visant à établir un système complet de gestion macroprudentielle, le rapport publié récemment par KPMG Chine a proposé que, d’une part, la banque centrale améliorera la supervision des institutions financières clés, par exemple en renforçant la surveillance additionnelle des banques d’importance systémique, et en publiant en temps opportun la liste des sociétés d’assurance d’importance systémique ; d’autre part, elle renforcera la gestion macroprudentielle de sa propre action sur les marchés financiers, les flux de capitaux transfrontaliers et le secteur de l’immobilier.

La banque centrale pourrait encore innover et enrichir sa boîte à outils de politique. Le rapport susmentionné indique qu’à partir des outils existants, il serait possible d’ajouter et d’étendre des outils de gestion macroprudentielle ciblant les marchés financiers, les institutions financières, la finance immobilière et les ressources de gestion et de résolution des risques.

Par exemple, récemment, la banque centrale a à plusieurs reprises mentionné qu’elle étudiait la mise en place d’un mécanisme de soutien à la liquidité pour les institutions non-bancaires dans certaines situations spécifiques. Il s’agit à la fois d’une mesure prospective pour prévenir les risques financiers systémiques et d’une démarche nécessaire pour maintenir un fonctionnement stable du marché financier.

Renforcer systématiquement la prévention des risques financiers

Prévenir et résoudre les risques financiers est un thème éternel du travail financier et une tâche de fond visant à préserver la sécurité économique et financière du pays. Les experts indiquent qu’il faut renforcer globalement la supervision financière afin de garantir un fonctionnement stable du secteur financier.

« Durant la période “quinzième-cinquième”, la prévention et la gestion des risques financiers mettront davantage l’accent sur le caractère systémique, la vision prospective et l’efficacité, et formeront un système institutionnel complet couvrant toute la chaîne “prévention — alerte — traitement — responsabilité”. Il s’agira d’améliorer globalement la résilience du système financier. » a déclaré Hu Yuwei, analyste principal des politiques chez CICC Investment. La logique de prévention ne se limitera pas seulement à la gouvernance traditionnelle des risques ; elle visera aussi à résoudre les risques structurels, à combler les déficiences institutionnelles et à gérer de manière prospective les risques potentiels, afin de garantir que, dans un environnement intérieur et extérieur complexe et changeant, le système financier puisse fonctionner de manière stable.

Hu Yuwei a également déclaré que, d’une part, il faut perfectionner le cadre de supervision des institutions financières d’importance systémique, renforcer les contraintes de capital et la gestion de la liquidité sur les grandes banques, les compagnies d’assurance, les sociétés de valeurs, etc., afin d’éviter le risque de « trop grand pour tomber » ; d’autre part, il faut résoudre de manière ordonnée les risques existants, promouvoir la résolution de manière davantage axée sur le marché et selon l’état de droit des institutions financières à haut risque, contrôler strictement le risque moral et tenir fermement la ligne de défense selon laquelle il ne doit pas se produire de risque financier systémique.

Le plan directeur « quinzième-cinquième » prévoit d’apporter un soutien pour que les institutions financières mènent de manière prudente et ordonnée des opérations de renforcement du capital, d’améliorer les mécanismes de résolution des risques des institutions financières de taille moyenne et petite, d’enrichir les ressources et moyens de résolution des risques, et de consolider le Fonds de garantie de la stabilité financière, le Fonds d’assurance-dépôts et d’autres fonds de garantie sectoriels.

« Le plan directeur “quinzième-cinquième”, tout en soutenant les institutions financières pour renforcer leur capital, vise à faire avancer la mécanisation et la formalisation des mécanismes de résolution des risques des institutions financières de taille moyenne et petite. Cela signifie non seulement que les canaux de renforcement du capital des institutions financières locales de taille moyenne et petite pourraient encore faire l’objet d’innovations à l’avenir, mais aussi que des règles et un système institutionnel pour la résolution des risques des institutions financières pourraient être publiés. » a déclaré Chen Hao, chercheur senior au département de recherche sur la finance d’entreprise chez Xingye Research.

Yuan Haixia, directrice de l’Institut de recherche de Chengxin International, a suggéré que, pour les institutions financières dont les risques sont relativement faibles, on peut les aider à retrouver une exploitation normale en augmentant le capital et en accélérant la résolution des créances non performantes, etc. Pour les institutions dont les risques sont plus élevés et qui ne peuvent pas survivre indépendamment, il faut persister à promouvoir des fusions et restructurations, afin de mieux optimiser l’implantation des institutions, par exemple via des fusions par absorption ou des fusions par création.