Thị trường giảm điểm do chiến tranh Iran đang biến thành một cuộc sụp đổ toàn diện trên Phố Wall.

Nỗ lực trung gian chấm dứt chiến tranh và khôi phục dòng chảy dầu mỏ Trung Đông chỉ khiến tình hình leo thang hơn nữa, từ đó làm tăng cảm giác hoảng loạn trong thị trường. Nasdaq 100 giảm 1,9% trong ngày thứ Sáu riêng lẻ và rơi vào trạng thái điều chỉnh; S&P 500 giảm trong năm tuần liên tiếp, đánh dấu chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2022; trái phiếu giảm giá, đẩy lợi suất kỳ hạn 30 năm chuẩn hướng tới 5%; và Bitcoin hiện khoảng bằng một nửa đỉnh trước chiến tranh.

Việc bán tháo đã tăng tốc trong phiên giao dịch cuối cùng của tuần, đánh dấu đợt giảm hai ngày lớn nhất của S&P 500 kể từ các cuộc tranh cãi về thuế quan năm ngoái. Mối lo ngại về tác động của chiến tranh đến chi tiêu đã đẩy cổ phiếu tiêu dùng tự do giảm 3%, mức giảm tồi tệ nhất trong năm tháng. Cổ phiếu tài chính, vốn đã giữ vững trong phần lớn hai tuần qua, giảm 2,5%, trong khi Chỉ số Biến động Cboe vượt qua 30, mức cao nhất gần một năm.

Gần như mọi nơi nhà đầu tư đều thấy bức tranh ảm đạm: Giá dầu đang dao động quanh mức $110; kỳ vọng lạm phát đang tăng lên; các ngân hàng trung ương, mới đây còn vạch ra kế hoạch cắt lãi suất, nay đang xem xét tăng lãi suất; và cổ phiếu đang trải qua tháng tồi tệ nhất trong hơn ba năm.

Thêm vào đó, hầu như không có gì trong bộ công cụ phòng thủ tiêu chuẩn của nhà đầu tư đã phát huy tác dụng để ngăn chặn đà giảm. Ít nhất ba trong bốn loại tài sản cốt lõi của danh mục đa dạng đã giảm đồng loạt trong bốn tuần liên tiếp, phù hợp với chuỗi dài nhất kể từ tháng 5 năm 2022.

Vào thứ Sáu, Mỹ và Israel đã không kích các mục tiêu hạt nhân và nhà máy thép ở Iran, và Tổng thống Donald Trump đã hoãn hạn chót yêu cầu Iran đồng ý mở lại eo biển Hormuz hoặc đối mặt với các cuộc tấn công vào các nhà máy điện của Iran. Thị trường tiếp tục giảm, trái ngược rõ rệt với thứ Hai, khi Trump rút lại lời đe dọa tấn công hạ tầng năng lượng Iran đã kích hoạt sự phục hồi trên các tài sản.

“Trump đã thuyết phục cả thị trường dầu và trái phiếu giữ bình tĩnh, chờ đợi xung đột kết thúc,” ông Steve Chiavarone, phó CIO của cổ phiếu tại Federated Hermes, nói. “Hôm nay thị trường không phản ứng như vậy.”

Lần thứ năm, nhà đầu tư đã bán tháo rủi ro trước cuối tuần. Các khoản lỗ còn lan rộng sau khi Bộ trưởng Ngoại giao Marco Rubio của Trump dự đoán chiến tranh sẽ mất “tuần chứ không phải tháng” để thắng.

“Vài tuần trước, thị trường đã phản ứng tích cực với tiêu đề đó, nhưng hôm nay không có phản ứng gì,” ông Larry Weiss, trưởng bộ phận giao dịch cổ phiếu tại Instinet, nói. “Không ai biết bước tiếp theo là gì, và có một sự hoài nghi vốn có về các tuyên bố của cả chính quyền lẫn phía Iran.”

Đọc thêm
Chuyến đi rally 5 phút của Trump gửi thông điệp rõ ràng tới Wall Street
Thị trường Trái phiếu gần ‘Điểm biến đổi’ sau xáo trộn chiến tranh Iran
Các nhà giao dịch chuẩn bị khi các chiến thuật cuối tuần của Trump diễn ra ngoài giờ thị trường
Nỗi đau đối với các nhà đầu tư thích đa dạng hóa đã tích tụ nhiều năm. Nhưng chiến tranh đã chứng minh rõ ràng rằng trái phiếu, vàng, các giao dịch biến động và tiền điện tử đều có thể thất bại cùng lúc — trong bối cảnh leo thang quân sự, tranh chấp thương mại Mỹ-Trung và việc ngân hàng trung ương điều chỉnh lại định giá.

Michael Purves, sáng lập Tallbacken Capital Advisors, đã diễn đạt rõ ràng trong một ghi chú gửi khách hàng tuần này. Một nhà đầu tư có khả năng dự đoán chính xác vào ngày 27 tháng 2, ngày trước khi các cuộc tấn công bắt đầu — người đã mua vào trái phiếu, vàng, quyền chọn VIX và các quyền chọn bảo vệ S&P 500 — ngày nay sẽ đang chịu lỗ ở hầu hết các vị trí.

“Đó là một cơn bão hoàn hảo của việc sở hữu nhiều công cụ sai lầm, mỗi công cụ thất bại vì lý do riêng,” Purves nói trong một cuộc phỏng vấn. “Không có viên đạn bạc rõ ràng nào khi có quá nhiều điều chưa biết.”

Các lý do rất phức tạp. Việc bán tháo trái phiếu không chỉ do kỳ vọng lạm phát tăng mà còn do việc định giá lại các kế hoạch của ngân hàng trung ương sắp tới, một xu hướng đang diễn ra từ Washington đến Frankfurt đến Tokyo. Vàng thì khác. Lý do cấu trúc — mua vào của ngân hàng trung ương, đa dạng hóa đô la, suy thoái tài khóa — vẫn còn nguyên vẹn, nhưng kim loại này đã tăng quá nhanh trước cuộc khủng hoảng. Lợi suất điều chỉnh theo lạm phát tăng đã làm tổn thất thêm.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm đã nhảy vọt, chuẩn bị cho mức tăng tháng lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2024. Một quỹ ETF theo dõi chiến lược đa dạng phổ biến gọi là risk parity đã mất 8%. Và các sản phẩm được thiết kế đặc biệt để bảo vệ danh mục cổ phiếu qua biến động — các chiến lược mà nhà đầu tư trả phí cao chính vì chúng dự kiến sinh lời khi thị trường giảm — đã hoạt động phù hợp với chỉ số mà chúng tồn tại để bảo vệ.

Hệ quả là không thoải mái nhưng ngày càng khó tránh khỏi: lần tới thị trường giảm — dù do chiến tranh leo thang hay một cuộc khủng hoảng mới — nhà đầu tư có thể nhận ra rằng các công cụ họ đã dựa vào suốt một thế hệ sẽ ít bảo vệ hơn họ nghĩ.

“Thế giới đã chuyển từ sốc cầu về phía cầu sang sốc cung và các sách lược cũ cần được xem xét lại,” bà Mina Krishnan của Schroders nói. Nhóm của bà đã mua bảo vệ qua các hợp đồng hoán đổi vỡ nợ tín dụng trước xung đột Trung Đông, và vẫn tiếp tục giữ chúng.

Trong bối cảnh thiếu các nơi trú ẩn an toàn, nhà đầu tư đang đổ xô vào tiền mặt dù điều đó có thể bỏ lỡ các cơ hội khi thị trường phục hồi. Và đối với những ai sẵn sàng đối mặt với phức tạp, có các ghi chú cấu trúc và các giao dịch định lượng được thiết kế để cung cấp bảo vệ giảm thiểu rủi ro hoặc lợi nhuận không tương quan với hiệu suất thị trường.

Chắc chắn, hiệu quả của đa dạng hóa thường được đánh giá qua nhiều năm, chứ không phải vài tuần. Và danh mục cổ phiếu-trái phiếu đơn giản đã mang lại lợi nhuận khá trong năm 2025 và trong hai tháng đầu năm nay.

__Placeholder Giá trị__
Nhận bản tin Thị trường hàng ngày.
Chuyện gì đang diễn ra trong cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa ngay bây giờ.
Sự vô ích của việc đa dạng hóa qua thu nhập cố định có thể chỉ là tạm thời, theo ông Michael Arone, chiến lược gia đầu tư trưởng tại State Street Investment Management, người đã dự đoán lãi suất thấp hơn và gọi đợt tăng lợi suất mới nhất là “mặt mũi dính đầy đất của tôi.” Nhóm của ông gần đây đã giảm tỷ lệ cổ phiếu và tăng nắm giữ trái phiếu. Khi căng thẳng Mỹ-Iran bắt đầu dịu đi, ông nói, rủi ro lạm phát giảm sẽ cho phép thị trường trái phiếu tập trung trở lại vào lãi suất thấp hơn, tạo tiền đề để giảm thiểu thiệt hại cổ phiếu nếu lo ngại về tăng trưởng tái xuất hiện.

“Chiến tranh đã làm gián đoạn xu hướng, nhưng chưa thay đổi cấu trúc tổng thể,” ông nói. “Nếu thực sự xung đột này kéo dài trong vài tuần hoặc vài tháng, chứ không phải quý hoặc năm, bạn hoàn toàn có thể thấy dầu trở lại trong phạm vi $75 đến $85 một thùng dầu một cách hợp lý.”

Tuy nhiên, đối với bất kỳ ai theo dõi sát sao nhịp đập hàng ngày của thị trường, những cú va đập chéo tài sản liên tục này khó có thể bỏ qua. Nhà phân tích ETF của Bloomberg Intelligence, Athanasios Psarofagis, gần đây đã nghiên cứu tần suất các tài sản như trái phiếu, vàng và Bitcoin có thể hoạt động như một hàng rào trong những ngày cổ phiếu giảm. Ông phát hiện rằng năm nay, trái phiếu và vàng chỉ tích cực trong khoảng 43% các ngày giảm, trong khi Bitcoin làm được điều đó khoảng một phần tư thời gian. Tỷ lệ này giảm so với hơn 60% của một thập kỷ trước.

Trong khi việc tất cả ba loại tài sản này cùng tăng trong bối cảnh S&P 500 giảm là chưa từng xảy ra, thì năm nay, điều đó chỉ xảy ra khoảng 7% thời gian. Trung bình trong 15 năm trước đó, tỷ lệ này là 18%.

Sự sụt giảm của trái phiếu chính phủ và vàng cùng với cổ phiếu đã nhấn mạnh tính mong manh của các cơ chế bảo vệ cũ trong thế giới ngày nay, nơi mà nỗi sợ lạm phát vẫn tồn tại, căng thẳng tài chính gia tăng, và các giao dịch nóng dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ, theo Raphael Thuin, trưởng chiến lược thị trường vốn tại Tikehau Capital.

“Khái niệm truyền thống về nơi trú ẩn an toàn ngày càng bị thách thức,” ông nói. “Các động thái phát triển trong nền kinh tế toàn cầu và thị trường tài chính đã làm phức tạp thêm câu chuyện này.”