Bank of America Hartnett : Je n'ai pas encore vu de « signal de rebond », comment comprendre la « transaction de rebond » incluant l'or ?

Le chef des investissements de Bank of America, Michael Hartnett, a annoncé que le signal de vente du célèbre indicateur Bull-Bear de la banque, en vigueur depuis longtemps, est désormais officiellement terminé, mais il a également mis en garde que le marché n’a pas encore montré de véritable “signal d’achat”, et les investisseurs ne devraient pas se précipiter à acheter.

Dans le dernier rapport Flow Show, Hartnett a souligné qu’avec le prix du pétrole dépassant les 100 dollars le baril, le rendement des obligations à 30 ans atteignant 5 % et le S&P 500 tombant en dessous de 6600 points, une phase de panique politique a déjà commencé.

L’indicateur Bull-Bear de Bank of America est passé de 8,4 à 7,4, son niveau le plus bas depuis juillet 2025, marquant la fin officielle du signal de vente qui a commencé le 17 décembre de l’année dernière.

Cependant, il a souligné qu’avant de voir un véritable signal de capitulation des haussiers ou un signal de panique macroéconomique (c’est-à-dire une révision à la baisse significative des prévisions de PIB et de bénéfices par action), il n’est pas encore temps d’acheter à contre-courant. En matière d’allocation d’actifs, le point de vue central de Hartnett devient de plus en plus clair : un marché baissier du dollar va revenir, tandis qu’un marché haussier pour l’or et les actions internationales va redémarrer.

La fin du signal de vente, mais il est encore trop tôt pour “acheter à bas prix”

L’indicateur Bull-Bear de Bank of America a chuté brusquement de 8,4 à 7,4, atteignant son niveau le plus bas depuis juillet 2025, déclenché par : la détérioration de la largeur des indices boursiers mondiaux, les sorties de fonds des obligations à haut rendement et des dettes des marchés émergents, ainsi que l’élargissement des spreads de crédit des obligations à haut rendement et des obligations AT1. Ces changements marquent officiellement la fin du signal de vente qui a commencé le 17 décembre de l’année dernière.

Depuis 2002, l’indicateur Bull-Bear de Bank of America a déclenché 32 signaux de “vente à contre-courant”, et les données historiques montrent que les rendements moyens du S&P 500 et de l’indice mondial des actions MSCI (ACWI) dans les trois mois suivant la fin de tels signaux ne sont que de 1 %. Cela signifie que la fin du signal de vente ne constitue en soi pas un puissant moteur d’achat, le marché étant encore dans une phase de jeu à direction indéterminée, il est donc trop tôt pour parler d’un “achat à bas prix”.

Hartnett a également passé en revue les “transactions douloureuses” du marché boursier américain depuis le début de l’année : les obligations à court terme ont surperformé les obligations à très forte capacité de calcul AI, le dollar a surperformé le bitcoin, le pétrole brut a été meilleur que l’or, l’énergie a surpassé la technologie, et les grandes capitalisations ont sous-performé les petites et moyennes capitalisations. Pendant ce temps, 67 % des actions composant le S&P 500 (un total de 336) ont chuté de plus de 10 % par rapport à leurs sommets, et 28 % (soit 143) ont enregistré des baisses de plus de 20 %. Depuis la fin octobre de l’année dernière, où l’optimisme concernant la liquidité et les dépenses en capital AI a atteint son paroxysme, les dommages structurels sous l’indice se sont avérés considérables.

Comment le “signal d’achat” est-il déclenché ? Quel est le seuil clé ?

Hartnett a détaillé le chemin technique du passage du signal de vente au signal d’achat. Il a noté que l’indicateur qui pourrait d’abord déclencher le “signal d’achat” est la règle de largeur mondiale de Bank of America (BofA Global Breadth Rule) — lorsque 88 % des indices boursiers mondiaux tombent simultanément en dessous des moyennes mobiles à 50 et 200 jours, ce signal d’achat est alors déclenché.

À la fin de la semaine dernière, la lecture de cet indicateur était de -39 %, et elle pourrait encore baisser après la clôture de vendredi. Hartnett estime que pour déclencher ce signal d’achat, les marchés boursiers d’Asie-Pacifique doivent encore baisser d’environ 2 %, les marchés émergents d’environ 3 %, et l’Amérique latine d’environ 14 %. Le S&P 500 n’est actuellement pas encore officiellement entré dans la “zone de correction” (c’est-à-dire une baisse de 10 % à 20 % par rapport aux sommets), et ce seuil correspond à un niveau d’environ 6300 points, tandis qu’à la clôture de vendredi dernier, il manquait moins de 100 points pour atteindre cette position clé. En d’autres termes, le marché est encore loin d’un véritable signal d’achat technique.

Avant cela, Hartnett recommande clairement de “ne pas se précipiter, ne pas être avide” (no rush, no greed) et souligne que les véritables opportunités d’achat à contre-courant doivent être signalées par une “capitulation des haussiers” et une révision à la baisse panique des données macroéconomiques, deux éléments qui ne se sont pas encore manifestés.

L’or : le principal bénéficiaire du marché baissier du dollar et du changement de politique

L’avis de Hartnett sur l’or est particulièrement digne d’attention. Il a averti que le marché baissier de la crédibilité présidentielle est souvent accompagné d’un marché baissier du dollar — par le passé, des schémas similaires ont été observés sous Nixon, Carter et George W. Bush.

Il a en outre souligné que si la crédibilité de Trump subit des dommages structurels en raison de la situation en Iran, sa capacité à stimuler Wall Street et à attirer les investissements directs étrangers vers les États-Unis par des interventions verbales sera affaiblie. Dans ce contexte, le marché baissier du dollar reviendra, et un marché haussier pour l’or et les actions internationales redémarrera également.

En regardant plus loin, Hartnett estime que si le chemin politique se tourne vers “AI = revenu de base universel = contrôle de la courbe des rendements”, tant l’or que le bitcoin bénéficieront de ce changement de politique structurel.

Le scénario de base de Hartnett : la panique politique offre une fenêtre de trading

Hartnett a présenté trois scénarios de marché dans son rapport. Dans un scénario de marché baissier, les spreads de crédit continueront à s’élargir, le marché boursier continuera de baisser, jusqu’à ce que la probabilité de récession et de hausse des taux cesse d’augmenter, menaçant le consensus de croissance des bénéfices mondiaux de 19 % ; si la guerre en Iran ne se termine pas rapidement, le marché passera d’un trading florissant au quatrième trimestre à un trading de stagflation au premier trimestre, avant de se transformer en trading de récession au deuxième trimestre, à ce moment-là, la stratégie de longue position sur les obligations américaines et de vente à découvert des actions cycliques deviendra la logique dominante.

Dans un scénario de marché haussier, l’assouplissement des conditions financières est le catalyseur clé, y compris la coordination mondiale des politiques pour faire baisser le prix du pétrole, l’atténuation du risque systémique du crédit privé et l’aplatissement de la courbe des rendements. Hartnett estime que la meilleure direction pour le trading à contre-courant au deuxième trimestre sera les logiciels, le capital-investissement et le crédit à la consommation — ces trois secteurs ayant déjà connu des écarts significatifs par rapport aux moyennes mobiles à 50 et 200 jours.

Dans le scénario de base de Hartnett, la panique politique est un événement très probable, afin d’éviter une récession économique. Sur cette base, il estime que la meilleure stratégie est de prendre une position longue sur l’aplatissement de la courbe des rendements et sur les actions de consommation ; en même temps, avec le retour du marché baissier du dollar et l’expansion budgétaire mondiale (en particulier les dépenses massives de l’Europe en matière de défense et d’énergie), le marché haussier de l’or et des actions internationales devrait revenir au bon moment.

Hartnett conclut avec deux phrases d’argot de marché, résumant avec précision l’environnement actuel :

Les mouvements les plus douloureux pour le marché sont soit propulsés par un nouveau sommet soutenu par le crédit privé, soit par un nouveau creux entraîné par la chute des semi-conducteurs.

Dans un marché fort, lorsque l’indice tombe en dessous de la moyenne mobile à 200 jours, les investisseurs choisissent souvent de couvrir leurs positions à découvert ; mais dans un marché faible, c’est plutôt le moment où ils vendent leurs positions longues.

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        Le marché comporte des risques, et l'investissement nécessite de la prudence. Cet article ne constitue pas un conseil d'investissement personnel et n'a pas tenu compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ou des besoins particuliers de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent évaluer si les opinions, les points de vue ou les conclusions exprimés dans cet article correspondent à leur situation particulière. Investir sur cette base est à leurs propres risques.