Liên thông Trung Quốc: Tốc độ tăng trưởng doanh thu ba năm liên tiếp giảm, doanh thu từ dịch vụ đám mây gặp khó khăn, "đội quốc gia" thu về hàng trăm triệu yuan.

Chứng khoán chỉ cần xem báo cáo phân tích của các nhà phân tích Kim Kỳ Lân, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác cơ hội chủ đề tiềm năng!

Nguồn: Chứng khoán Chiến Lược

Gần đây, China Unicom (600050.SH) đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, doanh thu của công ty tiếp tục tăng chậm lại, Q4 thậm chí ghi nhận sự giảm sút cả về lợi nhuận và doanh thu.

Chứng khoán Chiến Lược lưu ý rằng, khi nhu cầu của thị trường truyền thông truyền thống có xu hướng bão hòa, nhiều mảng kinh doanh của công ty như dịch vụ băng thông rộng và dữ liệu di động đã ghi nhận sự sụt giảm. Trong bối cảnh điều chỉnh thuế buộc các nhà điều hành phải nhanh chóng bố trí các lĩnh vực kinh doanh mới, mảng kinh doanh số và tính toán của công ty đang đối mặt với một số thách thức, động lực tăng trưởng doanh thu từ dịch vụ đám mây của Unicom đã yếu đi. Trong bối cảnh áp lực tăng trưởng doanh thu, không chỉ có sự thay đổi trong ban lãnh đạo mà còn bị các cổ đông giảm sở hữu.

01． Lợi nhuận ròng Q4 giảm hơn 40%, doanh thu nhiều mảng kinh doanh sụt giảm

Báo cáo thường niên năm 2025 cho thấy, doanh thu của China Unicom đạt 3922,23 tỷ nhân dân tệ, tăng nhẹ 0,68% so với năm trước; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 91,27 tỷ nhân dân tệ, tăng 1,07% so với năm trước. Nhìn chung, tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty đã liên tục giảm trong ba năm. Trong năm 2022 và 2024, tốc độ tăng trưởng doanh thu lần lượt là 8,26%, 4,97%, 4,6%; tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông lần lượt là 15,76%, 11,96%, 10,49%.

Trong đó, công ty ghi nhận sự giảm sút cả về lợi nhuận và doanh thu trong Q4. Doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông trong quý này lần lượt là 992,38 tỷ nhân dân tệ và 3,55 tỷ nhân dân tệ, giảm lần lượt 0,23% và 48,71% so với năm trước. Các phân tích thị trường cho rằng điều này không chỉ liên quan đến sự thiếu hụt tăng trưởng giá trị ARPU của mảng truyền thông truyền thống mà còn phản ánh rằng các mảng kinh doanh mới chưa đủ lớn để bù đắp cho nguy cơ sụt giảm trong mảng chính.

Về quy mô người dùng, tính đến cuối năm 2025, quy mô người dùng băng thông rộng di động của China Unicom đã vượt qua 4,86 triệu hộ, tăng ròng 0,21 triệu hộ, gần như không thay đổi so với năm trước, số lượng kết nối IoT đạt 720 triệu, tăng thêm 9,833 triệu, giảm so với 13 triệu so với cùng kỳ năm trước.

Theo từng mảng kinh doanh, dịch vụ băng thông rộng và dữ liệu di động là nguồn doanh thu lớn nhất của công ty, với doanh thu đã giảm liên tục trong ba năm, từ 155,9 tỷ nhân dân tệ năm 2022 xuống còn 153,2 tỷ nhân dân tệ năm 2025. Đồng thời, doanh thu từ dịch vụ thoại và phí thuê bao tháng, thanh toán giữa các mạng, dịch vụ mạch và mạng cũng ghi nhận sự giảm sút ở các mức độ khác nhau. Năm 2025, doanh thu từ ba mảng kinh doanh trên lần lượt là 19,557 tỷ nhân dân tệ, 12,3 tỷ nhân dân tệ và 24,191 tỷ nhân dân tệ, giảm lần lượt 4,13%, 2,4% và 0,29%.

Chứng khoán Chiến Lược lưu ý rằng ba nhà khai thác lớn cũng sẽ phải đối mặt với ảnh hưởng của việc điều chỉnh thuế giá trị gia tăng đối với dịch vụ viễn thông. Theo quy định, từ năm 2026, các hoạt động kinh doanh cung cấp dịch vụ lưu lượng điện thoại, tin nhắn SMS, MMS và dịch vụ truy cập băng thông rộng qua mạng cố định, mạng di động, vệ tinh và internet sẽ được điều chỉnh từ dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng sang dịch vụ viễn thông cơ bản, tương ứng với tỷ lệ thuế giá trị gia tăng được điều chỉnh từ 6% lên 9%.

Theo tính toán trong ngành, sự điều chỉnh này sẽ dẫn đến việc ba nhà khai thác lớn giảm tổng lợi nhuận ròng hơn trăm tỷ nhân dân tệ vào năm 2026. Điều này cũng sẽ thúc đẩy các nhà khai thác tích cực hơn trong việc phát triển các lĩnh vực kinh doanh mới như trí tuệ tính toán, đẩy mạnh nâng cao chất lượng, giảm chi phí và tăng hiệu quả, nhanh chóng nuôi dưỡng động lực tăng trưởng mới.

02． Tăng trưởng của Unicom Cloud giảm, công nợ phải thu tiếp tục gia tăng

Cần lưu ý rằng, hiện tại China Unicom cũng đang tăng tốc bố trí các lĩnh vực kinh doanh trí tuệ tính toán như Unicom Cloud, trung tâm dữ liệu và dịch vụ thông minh. Đồng thời, công ty cũng đang thúc đẩy phát triển quốc tế, nâng cao khả năng của các tuyến đường chính tại châu Á-Thái Bình Dương, châu Á-Mỹ, châu Á-Âu và châu Phi, đẩy mạnh sản phẩm gia đình thông minh ra thị trường quốc tế.

Báo cáo thường niên năm 2025 đề cập rằng, doanh thu từ dịch vụ tính toán của công ty chiếm hơn 15%, tăng 1,1 điểm phần trăm so với năm trước, doanh thu từ trí tuệ nhân tạo đã đạt tăng trưởng ba chữ số so với năm trước. Đồng thời, doanh thu từ các hoạt động quốc tế đạt 13,6 tỷ nhân dân tệ, tăng hơn 9% so với năm trước.

Chứng khoán Chiến Lược lưu ý rằng, trong khi có những thành công trong việc mở rộng các mảng kinh doanh mới, phát triển kinh doanh của China Unicom vẫn đang phải đối mặt với thách thức.

Có phân tích chỉ ra rằng, trong thị trường điện toán và AI, Unicom Cloud cần đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các ông lớn internet như Alibaba Cloud, Tencent Cloud và Huawei Cloud, những công ty này có lợi thế tiên phong trong nghiên cứu công nghệ, xây dựng hệ sinh thái và sức ảnh hưởng thương hiệu. Mặc dù Unicom Cloud đã hình thành một số rào cản nhờ vào cơ sở khách hàng chính phủ và doanh nghiệp cũng như khả năng cung cấp dịch vụ địa phương, nhưng công ty vẫn còn thiếu sót trong nghiên cứu công nghệ cốt lõi, xây dựng hệ sinh thái cho nhà phát triển và khả năng cung cấp dịch vụ toàn cầu, cần phải nhanh chóng được bổ sung.

Phản ánh vào mặt hiệu suất, Unicom Cloud sau khi trải qua giai đoạn tăng trưởng nhanh, tốc độ tăng trưởng doanh thu đã giảm xuống một chữ số. Năm 2025, doanh thu của Unicom Cloud tăng 5,2% so với năm trước, trong khi tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2023 và 2024 lần lượt là 41,6% và 17,1%. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng của doanh thu quốc tế của công ty cũng có dấu hiệu chậm lại, giảm từ 15,2% cùng kỳ năm trước xuống 9%.

Cần lưu ý rằng, trong những năm gần đây, công nợ phải thu của China Unicom đang có xu hướng tăng. Năm 2024, do thời gian thực hiện dự án số dài, quy trình nghiệm thu phức tạp và các yếu tố khác, công nợ phải thu của công ty đã tăng hơn 40% so với năm trước, đạt 57,602 tỷ nhân dân tệ. Đến cuối năm 2025, công nợ phải thu của công ty tăng thêm lên 64,757 tỷ nhân dân tệ, tăng 12,42% so với năm trước, tốc độ tăng trưởng của nó cao hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu.

03． Công ty thay đổi lãnh đạo, cổ đông giảm sở hữu

Chứng khoán Chiến Lược lưu ý rằng, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại, China Unicom cũng đã trải qua sự thay đổi trong ban lãnh đạo và giảm sở hữu của cổ đông.

Vào ngày 11 tháng 2, China Unicom thông báo rằng cuộc họp thứ hai mươi hai của Hội đồng quản trị khóa VIII đã thông qua nghị quyết về việc bầu chọn Chủ tịch Hội đồng quản trị, bầu ông Đổng Tân làm Chủ tịch Hội đồng quản trị khóa VIII của công ty. Thông tin cho thấy, ông Đổng Tân từng đảm nhận các vị trí như Trưởng phòng Tài chính của Tập đoàn Viễn thông Trung Quốc, Chủ tịch và Tổng Giám đốc của Công ty Trung Quốc di động tại Hải Nam, có nhiều kinh nghiệm trong quản lý và ngành viễn thông.

Cùng ngày, Phó Tổng Giám đốc cao cấp Wang Limin đã xin từ chức trước thời hạn do thay đổi công việc, nhiệm kỳ của ông dự kiến kéo dài đến ngày 4 tháng 7 năm 2027. Trước đó, vào giữa tháng 1, Giám đốc Tang Quốc Lương đã từ chức khỏi vị trí Giám đốc Hội đồng quản trị và ủy viên Ủy ban Chiến lược Phát triển và Ủy ban Kiểm toán và Rủi ro do lý do sắp xếp công việc, nhiệm kỳ của ông dự kiến kéo dài đến ngày 28 tháng 5 năm 2027.

Ngoài sự thay đổi trong ban lãnh đạo, China Unicom cũng đang tiến hành cắt giảm nhân sự. Trong năm qua, công ty đã giảm 3,366 nhân viên, hiện tại tổng số nhân viên đang làm việc là 237,3 nghìn người.

Không chỉ vậy, công ty còn bị cổ đông lớn giảm sở hữu. Vào đầu tháng 2, China Unicom công bố kết quả giảm sở hữu của cổ đông Quỹ điều chỉnh cơ cấu doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc (gọi tắt là “Quỹ điều chỉnh”). Thông báo cho biết, trong khoảng thời gian từ ngày 3 tháng 11 năm 2025 đến ngày 3 tháng 2 năm 2026, Quỹ điều chỉnh đã thông qua đấu giá công khai và giao dịch lớn để giảm 337 triệu cổ phiếu, tỷ lệ giảm sở hữu là 1,08%, thu về khoảng 1,782 tỷ nhân dân tệ.

Được biết, số cổ phiếu mà Quỹ điều chỉnh giảm sở hữu là thông qua chuyển nhượng thỏa thuận mà có. Năm 2017, quỹ này đã mua 1,9 tỷ cổ phiếu của China Unicom với giá 6,83 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng số tiền đầu tư 12,975 tỷ nhân dân tệ, tham gia vào cải cách hỗn hợp của China Unicom và trở thành cổ đông của công ty.

Cần lưu ý rằng, mức giá giảm sở hữu lần này của Quỹ điều chỉnh trong khoảng từ 4,8 nhân dân tệ/cổ phiếu đến 5,53 nhân dân tệ/cổ phiếu, thấp hơn mức giá chuyển nhượng, thuộc loại giảm sở hữu thua lỗ, phần lỗ khoảng 520 triệu nhân dân tệ. Ngoài ra, theo tính toán của truyền thông, nếu tính cả cổ tức, khoản đầu tư này lỗ khoảng 248 triệu nhân dân tệ.

Sau khi hoàn thành đợt giảm sở hữu này, Quỹ điều chỉnh hiện nắm giữ 1,563 tỷ cổ phiếu của China Unicom, tỷ lệ sở hữu giảm xuống còn 5%. Nếu tính theo mức giá đóng cửa mới nhất của công ty là 4,54 nhân dân tệ/cổ phiếu, khoản lỗ trên giấy tờ từ số cổ phiếu còn lại khoảng 3,7 tỷ nhân dân tệ. (Bài viết đầu tiên được phát hành bởi Chứng khoán Chiến Lược, tác giả | Lý Nhược Hàn)

- Kết thúc -

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác, có trong ứng dụng Sina Finance

Biên tập viên: Dương Hồng Bạc