Thị trường mua lại cổ phiếu A-share hiện đang phân hóa: giảm sở hữu và hủy bỏ cùng diễn ra

问AI · 新国九条如何推动A股回购策略分化？

Chương trình mua lại cổ phiếu như một biện pháp quản lý giá trị, trong năm nay, thị trường mua lại A-shares đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt: một bên là gần 15 công ty đã bán lại cổ phiếu đã mua trước đó, dựa vào “mua lại ở mức thấp, giảm bớt ở mức cao” để thu hồi vốn ngắn hạn, một số công ty có tỷ suất lợi nhuận từ việc giảm bớt rất ấn tượng; bên kia là các trường hợp mua lại để hủy bỏ đồng thời mở rộng, các công ty niêm yết chủ động giảm vốn, củng cố giá trị nội tại.

Năm nay, cả mua lại và giảm bớt đều đạt được lợi nhuận dương

Theo thống kê không đầy đủ, trong năm nay đã có hơn 10 công ty niêm yết như Huafu Fashion, Aoruide, Hebang Bio, lần lượt hoàn thành việc giảm bớt cổ phiếu đã mua lại hoặc công bố tiến trình giảm bớt cổ phiếu đã mua lại. Xét về kết quả giảm bớt, các công ty trên đều đã đạt được lợi nhuận dương từ các hoạt động giảm bớt, trong đó giá giảm bớt bình quân của Aoruide, Yongyue Technology, Tongji Technology thường cao hơn giá mua lại bình quân.

Vào ngày 17 tháng 3 năm 2026, Aoruide (600666.SH) đã công bố thông báo tiến trình giảm bớt tích lũy cho thấy, tính đến ngày 16 tháng 3 năm 2026, đã giảm bớt tổng cộng 28.408 triệu cổ phiếu đã mua lại, giá giảm bớt bình quân là 3.92 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch vượt quá 111 triệu nhân dân tệ. Công ty đã công bố thông báo kết quả thực hiện mua lại vào tháng 9 năm 2024 cho biết, để duy trì giá trị công ty và quyền lợi của cổ đông, công ty đã mua lại 35.721 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 1.29% tổng vốn cổ phần của công ty, tổng số tiền đầu tư cho việc mua lại là 50.0255 triệu nhân dân tệ, giá mua lại chỉ là 1.40 nhân dân tệ/cổ phiếu.

So với giá mua lại, giá giao dịch giảm bớt lần này của Aoruide đã tăng mạnh, chưa giảm bớt toàn bộ cổ phiếu đã mua lại đã thu được hơn 50 triệu nhân dân tệ, đứng đầu trong số tất cả các công ty niêm yết giảm bớt cổ phiếu đã mua lại trong đợt này. Về mặt hiệu suất, Aoruide dự kiến sẽ có lãi vào năm 2025, lợi nhuận ròng dự kiến từ 120 triệu đến 160 triệu nhân dân tệ, thoát khỏi nhiều năm thua lỗ, nhưng lợi nhuận ròng không bao gồm các khoản chi phí dự kiến vẫn sẽ là -185 triệu đến -145 triệu nhân dân tệ, hoạt động kinh doanh chính vẫn đang trong tình trạng thua lỗ.

Yongyue Technology (603879.SH) đã mua lại tổng cộng 4.8511 triệu cổ phiếu trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 5 năm 2024, chiếm tỷ lệ 1.35% tổng vốn cổ phần của công ty, giá mua lại khoảng 3.11 nhân dân tệ/cổ phiếu. Vào ngày 31 tháng 10 năm 2025, công ty đã công bố kế hoạch giảm bớt, tính đến ngày 28 tháng 2 năm 2026, Yongyue Technology đã giảm bớt 2.85 triệu cổ phiếu thông qua đấu giá tập trung, khoảng 0.79% tổng vốn cổ phần của công ty, giá giảm bớt khoảng 6.66 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 18.973 triệu nhân dân tệ. Về mặt hiệu suất, dự báo lợi nhuận năm 2025 của Yongyue Technology cho biết, dự kiến sẽ thua lỗ từ 33.5 triệu đến 50 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do việc bán hàng của phân khúc máy bay không người lái không tăng trưởng và biến động giá nguyên liệu của ngành hóa chất.

Tongji Technology (600846.SH) đã mua lại khoảng 4.4155 triệu cổ phiếu trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2024, chiếm tỷ lệ 0.71% tổng vốn cổ phần của công ty, giá mua lại 7.01 nhân dân tệ/cổ phiếu. Công ty đã công bố kế hoạch giảm bớt vào ngày 22 tháng 10 năm 2025, tính đến ngày 6 tháng 2 năm 2026, Tongji Technology đã giảm bớt toàn bộ 4.4155 triệu cổ phiếu đã mua lại thông qua đấu giá tập trung, chiếm tỷ lệ 0.71% tổng vốn cổ phần của công ty, giá giảm bớt 13.60 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 60.05 triệu nhân dân tệ.

Fangda Carbon (600516.SH) đã mua lại khoảng 196 triệu cổ phiếu trong khoảng thời gian từ ngày 19 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11 năm 2024, chiếm 4.88% tổng vốn cổ phần, giá mua lại từ 3.96 nhân dân tệ/cổ phiếu đến 5.48 nhân dân tệ/cổ phiếu, đã chi khoảng 100 triệu nhân dân tệ để mua lại cổ phiếu nhằm duy trì giá trị công ty và quyền lợi của cổ đông. Vào tháng 11 năm 2025, công ty công bố kế hoạch giảm bớt không quá 75.69 triệu cổ phiếu đã mua lại, chiếm 1.88% tổng vốn cổ phần, số tiền thu được sẽ được sử dụng để bổ sung vốn lưu động. Tính đến ngày 25 tháng 2 năm 2026, tài khoản chứng khoán chuyên dụng cho việc mua lại của công ty đã giảm bớt khoảng 40.26 triệu cổ phiếu (chiếm 1%), giá giảm bớt 5.983 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 241 triệu nhân dân tệ. Số tiền giảm bớt đứng ở hàng đầu trong số các công ty đã mua lại trong năm nay, sau khi giảm bớt, tài khoản chứng khoán chuyên dụng cho việc mua lại của công ty vẫn nắm giữ 209 triệu cổ phiếu (chiếm 5.19%).

Mua lại để hủy bỏ gia tăng

Mặc dù việc giảm bớt từ việc mua lại có thể làm ổn định biến động giá cổ phiếu cực đoan của công ty, duy trì giá trị công ty niêm yết, nhưng kết quả thực tế của việc công ty “mua thấp bán cao” thường gây ra sự nghi ngờ trên thị trường về việc “mua lại để bảo vệ giá đã bị biến chất thành công cụ đầu cơ”. Vào tháng 4 năm 2024, Chính phủ đã ban hành “Một số ý kiến về việc tăng cường giám sát, phòng ngừa rủi ro và thúc đẩy sự phát triển chất lượng cao của thị trường vốn” (mới “Quốc Cửu Điều”), nâng tầm quan trọng của thị trường vốn lên một mức độ mới. Mới “Quốc Cửu Điều” đã rõ ràng yêu cầu các công ty A-shares cần coi công việc quản lý giá trị là trọng tâm, đặc biệt nhấn mạnh “hướng dẫn các công ty niêm yết mua lại cổ phiếu và sau đó hủy bỏ theo luật”.

Các nhà phân tích thị trường cho biết với phóng viên: “Mua lại để hủy bỏ có nghĩa là công ty sau khi mua lại cổ phiếu sẽ trực tiếp hủy bỏ giảm vốn, giảm tổng vốn cổ phần, tăng cường lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), tài sản ròng và tỷ suất sinh lợi trên tài sản ròng (ROE), mang lại lợi ích cho tất cả cổ đông, từ gốc rễ ngăn chặn việc giảm bớt đầu cơ và cổ phiếu tồn kho bị bỏ hoang, quay trở lại bản chất của việc mua lại là tối ưu hóa cấu trúc và tri ân cổ đông.”

Dữ liệu từ Wind cho thấy, vào năm 2025, có 1495 công ty A-shares khởi động chương trình mua lại cổ phiếu, tổng số tiền mua lại đạt 142.736 triệu nhân dân tệ. Xét về phân bố ngành, các ngành như thiết bị điện, điện tử, thiết bị gia dụng, thiết bị cơ khí đều có số tiền mua lại vượt quá 10 tỷ nhân dân tệ. Theo thống kê không đầy đủ, hơn 40% kế hoạch mua lại có mục đích là hoàn toàn hủy bỏ hoặc một phần hủy bỏ, tăng từ 38.33% của năm 2024. Ví dụ, trong số 10 tỷ nhân dân tệ của Midea Group, 7 tỷ nhân dân tệ sẽ được dùng để hủy bỏ; cổ phiếu của Kweichow Moutai 6 tỷ nhân dân tệ sẽ được hủy bỏ hoàn toàn.

Vào năm 2026, xu hướng này tiếp tục được duy trì. Dữ liệu từ Wind cho thấy, tính đến ngày 24 tháng 3 năm 2026, đã có 356 công ty niêm yết mua lại cổ phiếu, tổng số tiền mua lại đạt 18.189 triệu nhân dân tệ.

Đối với xu hướng gia tăng mua lại để hủy bỏ, một nhóm tài chính phi ngân hàng từ một công ty chứng khoán ở miền Bắc cho biết, mua lại để hủy bỏ phù hợp với định hướng cốt lõi khuyến khích đầu tư giá trị lâu dài của mới “Quốc Cửu Điều”, so với việc mua lại quản lý giá trị truyền thống và mua lại khuyến khích cổ phần, việc hủy bỏ trực tiếp có hiệu ứng “cổ tức miễn thuế”, không cần nhà đầu tư chịu thuế cổ tức, và có thể tăng cường trực tiếp EPS, ROE và các chỉ tiêu tài chính cốt lõi khác, hiệu quả truyền dẫn cho việc phục hồi định giá cao hơn, đặc biệt có lợi cho các công ty dẫn đầu ngành có dòng tiền ổn định và hiệu suất chắc chắn cũng như các công ty niêm yết nhà nước.

Một báo cáo từ một công ty chứng khoán khác nhấn mạnh, hiện tại, định giá tổng thể của A-shares vẫn nằm trong khoảng hợp lý, việc gia tăng mua lại để hủy bỏ là dấu hiệu quan trọng của việc nâng cao mức độ quản trị công ty niêm yết, vừa có thể tối ưu hóa cấu trúc vốn, tránh tình trạng cổ phiếu tồn kho bị bỏ hoang lâu dài và áp lực giảm bớt sau này, vừa có thể truyền tải sự tự tin vững chắc của ban quản lý đối với cơ bản công ty tới thị trường, tạo ra vòng tuần hoàn tích cực “mua lại hủy bỏ - tăng giá trị - nâng cao sự tự tin”. Sau này, với sự dẫn dắt liên tục của chính sách, việc hủy bỏ thường xuyên sẽ trở thành hành động tiêu chuẩn trong hoạt động vốn của các công ty có hiệu suất tốt.